东方战略周观察：印度大选结果提示力量格局变化

报告发布日期 东方战略周观察：印度大选结果提示力量格局变化 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 研究结论 ⚫战略动向复盘：2024年6月5日印度大选结果公布，现任执政党印人党领导的全国民主联盟（NDA）获得过半席位成功连任，莫迪作为获胜联盟领袖大概率在成功组阁后开启第三任期，但议会席位分配显示印人党优势大幅收窄，引发市场对执政联盟政策落地效率的质疑，选举结果公布当日印度主要股指BSESENSEX出现暴跌。 ⚫印度议会实行两院制，分为联邦院（议会上院）和人民院（议会下院），人民院席位选举与政府换届并行。人民院选举每5年举行一次，由在选举中赢得多数席位的政党或政党联盟向总统提名总理人选，总理挑选内阁成员后由总统任命组建政府。人民院共545个席位，执政联盟需获得至少272个，本次莫迪带领的印人党仅获240个席位，必须与执政联盟的中小党合作方能组阁。与2014年印人党单一政党获282席位、2019年303席位均达到独立组阁要求相比，本次大选印人党在议会的领先优势大幅收窄，与其他党派合作恐影响立法与执政效率，莫迪为顺利组阁可能任命NDA中其他党派成员为关键部门部长，国内政治力量重组冲击投资者对莫迪承诺议题的信心，引发资本市场股债汇剧烈波动。 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 东方战略周观察：特朗普在纽约案后竞选能走多远2024-06-05 东方战略周观察：关注伊朗后续局势变化2024-05-27 ⚫经济增长与民生改善错位背景下，莫迪支持率承压。莫迪本期竞选策略包括：强调平民出身；宣传其在古吉拉特邦执政期间的业绩；强化以“印度教文化传统”为核心价值观的新印度民族主义。2014年莫迪首个任期提出“印度制造”计划后，印度经济保持较高速度增长，但服务业主导的增长模式导致制造业未形成健全体系，对民众就业与生活改善的拉动作用有限，能源与原材料高度依赖进口造成贸易逆差波动扩大并易出现输入型通胀风险，“有发展无就业”问题成为莫迪政策的深层隐患。除连任两期、民众对莫迪政治审美疲劳外，国大党带领的反对党联盟团结程度更高，以印度人口最多的北方邦为例，本次选举中国大党与社会主义政党协调合作，从印人党手中赢得多个议席。 ⚫政策延续性弱与民粹主义抬头成为关键风险变量。莫迪第三任期需与NDA其他党派合作，削弱了印人党独立推进改革的能力，可能迫使其对国内反对派或民粹主义主张妥协。经济改革与创造就业成为新任期主流叙事，而印度教情结、土地改革、农业改革、优化劳工制度、国家财政大力支持制造业等核心议题受政治格局重构影响，落实难度增大，从而影响了外资对印度市场的信心。 ⚫以色列战时内阁借派系分化拖延停火协议的谈判进程。以色列右翼联盟就美国支持的三阶段停火协议多次发生冲突，财政部长斯莫特里奇宣称如果接受协议将全力推翻现有领导层，国家安全部长格维尔指责总理内塔尼亚胡隐瞒协议细节，并威胁一旦协议生效将解散政府、推进重新选举。右翼联盟中的极端正统派犹太教党则支持停火协议，认为政府应尽快帮助人质获释，中左翼政党对于停火协议的态度更加温和，派系间利益分化成为以色列战时内阁拖延冲突的契机，预计美国和阿拉伯国家难以推动以色列方面接受停火协议。加沙冲突外溢的红海危机可能在中低频率与烈度范围内延续，受伊朗将更多重心倾斜至国内政权更迭影响，区域风险总体维持可控状态，各方均观望美国总统大选进展并制定应对策略。位于以色列北部的黎巴嫩可能成为潜在战场，由于伊朗即将进行总统大选，对黎巴嫩真主党的支持力度相对减弱，以色列宣称已完成向黎巴嫩真主党发动大规模军事行动的部署工作，以色列北部风险短期内有一定的升级概率。 风险提示 印度政治格局重构影响后续经济、外交政策延续性。 本周市场复盘 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 印人党优势收窄恐影响莫迪第三任期施政效果。2024年6月5日印度大选结果公布，现任执政党印人党领导的全国民主联盟（NDA）获得过半席位成功连任，莫迪作为获胜联盟领袖大概率在成功组阁后开启第三任期，但议会席位分配显示印人党优势大幅收窄，引发市场对执政联盟政策落地效率的质疑，选举结果公布当日印度主要股指BSESENSEX出现暴跌。 印度议会实行两院制，分为联邦院（议会上院）和人民院（议会下院），人民院席位选举与政府换届并行。人民院选举每5年举行一次，由在选举中赢得多数席位的政党或政党联盟向总统提名总理人选，总理挑选内阁成员后由总统任命组建政府。人民院共545个席位，执政联盟需获得至少272个，本次莫迪带领的印人党仅获240个席位，必须与执政联盟的中小党合作方能组阁。与2014年印人党单一政党获282席位、2019年303席位均达到独立组阁要求相比，本次大选印人党在议会的领先优势大幅收窄，与其他党派合作恐影响立法与执政效率，莫迪为顺利组阁可能任命NDA中其他党派成员为关键部门部长，国内政治力量重组冲击投资者对莫迪承诺议题的信心，引发资本市场股债汇剧烈波动。 经济增长与民生改善错位背景下，莫迪支持率承压。莫迪本期竞选策略包括：强调平民出身；宣传其在古吉拉特邦执政期间的业绩；强化以“印度教文化传统”为核心价值观的新印度民族主义。2014年莫迪首个任期提出“印度制造”计划后，印度经济保持较高速度增长，但服务业主导的增长模式导致制造业未形成健全体系，对民众就业与生活改善的拉动作用有限，能源与原材料高度依赖进口造成贸易逆差波动扩大并易出现输入型通胀风险，“有发展无就业”问题成为莫迪政策的深层隐患。除连任两期、民众对莫迪政治审美疲劳外，国大党带领的反对党联盟团结程度更高，以印度人口最多的北方邦为例，本次选举中国大党与社会主义政党协调合作，从印人党手中赢得多个议席。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 政策延续性弱与民粹主义抬头成为关键风险变量。莫迪第三任期需与NDA其他党派合作，削弱了印人党独立推进改革的能力，可能迫使其对国内反对派或民粹主义主张妥协。经济改革与创造就业成为新任期主流叙事，而印度教情结、土地改革、农业改革、优化劳工制度、国家财政大力支持制造业等核心议题受政治格局重构影响，落实难度增大，从而影响了外资对印度市场的信心。 特朗普被定罪加剧选民分化。特朗普因“封口费”案被判有罪激发其坚定支持者的捐款热情，但动摇了部分摇摆选民。多家民调显示判决后拜登总体支持率出现反超，但在关键摇摆州仍处于劣势，预计在终选前持续强调特朗普犯罪行为以争取民意。 以色列战时内阁借派系分化拖延停火协议的谈判进程。以色列右翼联盟就美国支持的三阶段停火协议多次发生冲突，财政部长斯莫特里奇宣称如果接受协议将全力推翻现有领导层，国家安全部长格维尔指责总理内塔尼亚胡隐瞒协议细节，并威胁一旦协议生效将解散政府、推进重新选举。右翼联盟中的极端正统派犹太教党则支持停火协议，认为政府应尽快帮助人质获释，中左翼政党对于停火协议的态度更加温和，派系间利益分化成为以色列战时内阁拖延冲突的契机，预计美国和阿拉伯国家难以推动以色列方面接受停火协议。加沙冲突外溢的红海危机可能在中低频率与烈度范围内延续，受伊朗将更多重心倾斜至国内政权更迭影响，区域风险总体维持可控状态，各方均观望美国总统大选进展并制定应对策略。位于以色列北部的黎巴嫩可能成为潜在战场，由于伊朗即将进行总统大选，对黎巴嫩真主党的支持力度相对减弱，以色列宣称已完成向黎巴嫩真主党发动大规模军事行动的部署工作，以色列北部风险短期内有一定的升级概率。 数据来源：Bloomberg，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 海外政要本周动态 风险提示 印度政治格局重构影响后续经济、外交政策延续性。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工