宏观经济动态跟踪：东方战略周观察：美国大选投票倒计时

东方战略周观察：美国大选投票倒计时 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 研究结论 ⚫战略动向复盘：11月初，全球宏观事件密集：5日美国总统大选正式投票日，7日美联储召开FOMC会议，8日中国全国人大常委会会议闭幕，11日日本举行首相指名选举。美国总统大选结果至今难以判断，各类信号给出的方向混杂，大选结果的不确定性也映射到市场，即期VIX指数站上22的近期高点、期限结构呈现贴水。本文意图为大选结果的前景和时间线提供更多信息。 ⚫选举内部人（双方的竞选团队）的视角：近期哈里斯在摇摆州按部就班地密集举行活动，但特朗普行程包括纽约（10月27日）、佛罗里达（10月29日）等深蓝、深红州的竞选活动，而没有将全部精力聚焦在摇摆州。活动策略上的区别说明特朗普团队内部可能较为乐观，认为特朗普尚有余力继而安排了非摇摆州的活动。另一个佐证的信号是，哈里斯在被问到内部如何看到选举结果时，表示内部评估是“她的直觉”，认为选民会支持她，回答总体比较弱势。总体来看，如果假设选举的内部人即双方竞选团队所拥有的信息比外部观察者更好，那么选举内部人的视角可能更偏向于特朗普胜选。 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn ⚫外部（民调）视角：哈里斯与特朗普两人在本次选举的7个关键摇摆州选情相当胶着。如果从民调出发进行线性推演，特朗普大概率拿下内华达、佐治亚与北卡罗来纳州，那哈里斯的胜选公式就要求哈里斯同时赢得宾夕法尼亚州、密歇根州，以及在亚利桑那和威斯康辛州之间至少赢得一个州。从近期民调来看，该胜选公式存在成立的可能性，因为哈里斯在密歇根、威斯康辛州民调边际领先，且两人在宾州基本打平。倘若哈里斯最终依据该公式的模式胜选，这意味着哈里斯将依靠规则所允许的最少选举人票（需要270票胜选，若哈里斯依靠威斯康辛州胜选则有270票，若依靠亚利桑那州则有271票）当选美国总统，该情形下特朗普大概率会提出挑战，市场波动率大概率重新放大，对套利资本敏感的市场可能会受到冲击。 美国降息还能直接带动中国地产后周期出口吗？2024-10-30东方战略周观察：金砖国家峰会有哪些看点？2024-10-30东方战略周观察：美国大选投票将近，全球地缘局势再活跃2024-10-24 ⚫大选结果时间线：本轮总统选举中，各州投票结束时间最早在美国东部时间晚6点，此后各州的初步结果将逐步公布。最关键的北部三州由于密歇根州允许提前对邮寄选票进行计票，宾州和威斯康辛州选举日当天也会开始对邮寄选票计票，预计北部三州的结果在美国东部时间6号上午出炉。届时，如果哈里斯输掉宾州或密歇根州，大选悬念降低、特朗普胜选概率提高；但若哈里斯拿下宾州和密歇根州，但未能拿下威斯康辛，哈里斯依然有希望通过赢得亚利桑那而胜选，但亚利桑那州选举官员表示，预期本轮选举计票周期可能需要10-13天。 风险提示 美国总统选举非摇摆州结果偏离民调，导致分析框架超预期变化。 本周市场复盘 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 11月初，全球宏观事件密集：5日美国总统大选正式投票日，7日美联储召开FOMC会议，8日中国全国人大常委会会议闭幕，11日日本举行首相指名选举。美国总统大选结果至今难以判断，各类信号给出的方向混杂，大选结果的不确定性也映射到市场，即期VIX指数站上22的近期高点、期限结构呈现贴水。本文意图为大选结果的前景和时间线提供更多信息。 如果从选举内部人即双方的竞选团队的角度出发，近期哈里斯与特朗普两人的活动安排传递了内部人的看法。哈里斯在摇摆州按部就班地密集举行活动，但特朗普近期行程包括纽约（10月27日）、佛罗里达（10月29日）等深蓝、深红州的竞选活动，而没有将全部精力聚焦在摇摆州。活动策略上的区别说明特朗普团队内部可能较为乐观，认为特朗普尚有余力继而安排了非摇摆州的活动。另一个佐证的信号是，哈里斯在被问到内部如何看到选举结果时，表示内部评估是“她的直觉”，认为选民会支持她，回答总体比较弱势。总体来看，如果假设选举的内部人即双方竞选团队所拥有的信息比外部观察者更好，那么选举内部人的视角可能更偏向于特朗普胜选。 另一方面，如果从外部民调来看，哈里斯与特朗普两人的选情相当胶着。本次选举的7个关键摇摆州民调情况大致如下： （1）西部两州：亚利桑那州的民调显示，特朗普支持率呈上升趋势，但绝对水平谁领先未知；内华达州民调显示，特朗普支持率在增速和绝对水平上均领先哈里斯。（2）东南部两州：佐治亚与北卡罗来纳州民调的共识是，特朗普支持率在增速和绝对水平上均领先哈里斯。（3）东北部三州：威斯康辛、宾夕法尼亚、密歇根三州的民调内，特朗普支持率在增速上均领先哈里斯，但绝对水平的差距微弱，边际上哈里斯在威斯康辛、密歇根占据优势。 如果从民调出发进行线性推演，假设除7大摇摆州以外的其他43个州选举结果符合民调，特朗普大概率拿下内华达、佐治亚与北卡罗来纳州。哈里斯的胜选公式即是同时赢得宾夕法尼亚州、密歇根州，以及在亚利桑那和威斯康辛州之间至少赢得一个州。从近期民调来看，该胜选公式存在成立的可能性，因为哈里斯在密歇根、威斯康辛州民调边际领先，且两人在宾州基本打平。倘若哈里斯最终依据该公式的模式胜选，这意味着哈里斯将依靠规则所允许的最少选举人票（需要270票胜选，若哈里斯依靠威斯康辛州胜选则有270票，若依靠亚利桑那州则有271票）当选美国总统，该情形下特朗普大概率会提出挑战，市场波动率大概率重新放大，对套利资本敏感的市场可能会受到冲击。 总体来说，现有信息依然很难给出一个明朗的结论。本轮总统选举中，各州投票结束时间最早在美国东部时间晚6点，此后各州的初步结果将逐步公布。最关键的北部三州由于密歇根州允许提前对邮寄选票进行计票，宾州和威斯康辛州选举日当天也会开始对邮寄选票计票，预计北部三州的结果在美国东部时间6号上午出炉。届时，如果哈里斯输掉宾州或密歇根州，大选悬念降低、特朗普胜选概率提高；但若哈里斯拿下宾州和密歇根州，但未能拿下威斯康辛，哈里斯依然有希望通过赢得亚利桑那而胜选，但亚利桑那州选举官员表示，预期本轮选举计票周期可能需要10-13天，该时间可能超出当下的市场预期。 海外政要本周动态 风险提示 美国总统选举非摇摆州结果偏离民调，导致分析框架超预期变化。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应