东方战略周观察：如何理解朝鲜半岛近期变化？

东方战略周观察：如何理解朝鲜半岛近期变化？ 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 研究结论 ⚫战略动向复盘：朝鲜半岛上，韩军称1月5、6日朝军向朝鲜半岛西部、白翎岛和延坪岛北侧海域进行火炮射击，朝方称6日未实际射击、仅模拟炮击以试探韩军探测能力。对朝方行动的直观解读是，一方面朝军炮击以回应刚结束的美韩联合军演，另一方面由于4月韩国国会选举将近，此举可塑造韩国保守派/尹锡悦政府执政将（1）导致半岛安全风险升温，且（2）难以保障韩国安全的形象，继而影响韩国选民决策。 ⚫2023年12月末朝鲜调整对韩基本方针，主要反映朝鲜长期战略处境变化，并不意味短期将军事打击韩国。12月末朝鲜劳动党举行八届九中全会，主要将（1）“北南关系”修改为“朝韩关系”，性质从“同族关系”改为“敌对关系”；（2）不再寻求“和解和统一”。对应在朝鲜政府的机构改革中，1月1日，朝鲜外务相崔善姬已与李善权等朝鲜对南关系部门工作人员举行会议讨论。 ⚫随着2023年11月朝鲜成功发射军事侦察卫星，朝鲜核打击能力（意味着对美、对韩的独立威慑能力）逐渐完善，安全顾虑减少。继而，对韩强硬可一步到位，摆脱“同族”叙事限制、在朝美关系等工作中有更多政策空间。 东方战略周观察：以色列内外压力加大2024-01-01东方战略周观察：中美两军高层恢复对话2023-12-27东方战略周观察：中越关系升级2023-12-18 ⚫以色列最高法否决内塔尼亚胡政府的司法改革法案，预期中的以色列国内冲突尚未展开。司法改革案试图取消以色列司法机构对政府决定的“合理性“审查权利，已从2023年1月持续引发以色列国内抗议。我们原预期最高法院的意见出炉后，将引发以国内左右翼进一步冲突。内塔尼亚胡政府至今除言语表态上反对外，未有其他实质行动，侧面印证了巴以冲突对内塔尼亚胡政府带来的执政压力和顾虑。 风险提示 ⚫红海事态进一步发展影响大宗商品市场。 本周市场复盘 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 战略动向观察 本周我们首先讨论朝韩局势。1月5日上午，韩国媒体报道，朝鲜向韩国西部、白翎岛和延坪岛北侧海域发射200余枚炮弹，引发市场关注。午时，韩国在延坪岛发布紧急避难令、韩海军陆战队随后也进行海上射击训练作为回应。在本次事件之前，自2023年12月29日至2024年1月4日，美韩举行跨年联合军演。 1月5日，朝鲜人民军总参谋部回应本轮炮击事件，表示：“敌人以‘回应’为借口干出挑衅性行动时，我国军队将采取空前水平的强有力的对应措施。‘民族’、‘同族’概念已在我们的认识中被删掉。”1月7日，朝鲜劳动党中央委员会副部长金与正发表谈话，表示虽然韩军报道1月6日朝军也发射了炮弹，但6日朝鲜军队“向相关水域没有发射一发炮弹”，“为了试探（…）大韩民国军方歹徒的实际探测能力（…），我们进行了一场欺骗作战。我国军队60次爆炸模拟130毫米海岸炮炮声…” 无论朝军是否发射了炮弹，对上述事件的直观解读是，一方面朝军炮击以回应刚结束的美韩联合军演，另一方面由于4月韩国国会选举将近，向韩国选民传递信号：韩国保守派/尹锡悦政府执政（1）导致半岛安全风险升温、（2）难以保障韩国国民安全，影响韩国选民决策。总体来说，炮击事件没有超出我们对朝鲜活动的预期。 但近三个月来，朝鲜还有更多有关调整对韩、对美、对外政策方针的新信号，标志性的事件是2023年12月30日闭幕的朝鲜劳动党年度会议（八届九中全会）。朝鲜领导人金正恩在八届九中全会上表示，朝韩关系“再也不是同族关系”，而是完全敌对关系；“要重新确定对北南关系和统一政策的立场”、“废除及整理对南对敌部门机构，改变根本斗争原则和方向”。对应在朝鲜政府的机构改革中，1月1日，朝鲜外务相崔善姬已与李善权等朝鲜对南关系部门工作人员举行会议讨论。金正恩表示：“我们不应该寻求跟那些把我们定位为'最坏敌人'的人（......）实现和解和统一，那将是一个错误。” 踏入2024年，韩国总统尹锡悦在其新年讲话中表示将加强韩国的先发打击、反击和导弹防御能力；1月2日，朝鲜劳动党中央委员会副部长金与正（金正恩胞妹）发表演说回应，表示尹锡悦的新年致辞“提供了要进一步加快确保压倒性核战力的妥当性和正确性”，其演说中涉及韩国的表述也使用了“大韩民国”、“韩”美等词语。 如何理解上述朝鲜方面的表态？一方面，当下俄乌、巴以战事持续吸引美国战略资源，韩国尹锡悦政府强化与朝鲜对抗的立场，为朝鲜提供了借题发挥、进一步发展军事实力的外部条件。另一方面，上述朝鲜对韩和对外方针的变化也可能反映了朝鲜战略认知的变化。随着2023年朝鲜成功试射“火星炮-18”洲际弹道导弹、11月21日成功发射军事侦察卫星（“万里镜-1号”），朝鲜的核打击能力链条逐渐完善；这也意味着，朝鲜逐渐可以独立建立起对美国、韩国的威慑体系，其安全可能慢慢地不再依赖中俄各类形式的帮助或保护。在这个意义上，朝鲜的战略处境改善，继而推出对韩的强硬姿态也难以损害朝鲜自身的安全，反而能摆脱“同族”统一的叙事、在对美等对外工作中提供更多自主活动空间。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。接下来我们关注以色列司法改革的动态。1月1日，以色列最高法院的15名法官以8:7的多数否决了意图取消以色列司法机构对政府决策进行“合理性审查”的法律，并表示该法律可能造成 “对以色列民主体制基本特征造成严重、史无前例的损害”。内塔尼亚胡政府的核心支持政党利库德党谴责了最高法院的决定，称该决定“反对国家统一的意愿，特别是在战争时期”。 我们关注以色列司法改革的原因是，自2023年1月，以色列国内左翼政党与民众持续反对内塔尼亚胡政府推动司法改革，在首都特拉维夫举行抗议，对内塔尼亚胡政府的执政稳定性构成挑战。2023年9月，以色列最高法院即开始举行司法改革相关听证会；彼时我们预期，若以色列最高法院公布结果，无论裁决如何，可能引发以色列国内左右翼势力进一步的冲突。当下，虽然右翼势力已反对最高法院的决定，但内塔尼亚胡政府主要集中试图解决巴以冲突进度不顺的问题，预期中的以色列国内冲突并未展开。 地方领导人本周动态 海外政要本周动态 风险提示 红海事态进一步发展影响大宗商品市场。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作