黑色金属周报

报告类型 2024年10月18日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2501、HC2501先抑后扬逻辑： 基本面上，产量方面，10月18日当周，全国钢材五大品种周度总产量继续增长，较前期增加9.6万吨，其中螺纹钢的持续增产带动总体数据上行。细分来看新一期五大品种产量中，热卷周产量转为回落，降至305.29万吨，环比减少-0.94%。螺纹钢的表现依然亮眼，周涨幅虽有收窄，但仍是五大材中增幅最多的成材品种，增加7.81万吨，环比增长3.31%，整体来看螺纹钢的产量已恢复至近两年来周产量的正常水平。表观消费量方面，10月18日当周，钢材表观消费连续2周增长，升至910.97万吨，恢复至900万吨以上消费区间。其中，螺纹表观消费量增至257.84万吨，环比增长3.76%，市场需求量较高。热卷的消费量仍维持在300万吨以上的区间，较上周表需小幅扩大，增长2.79万吨，环比上升0.88%。库存方面，社库续降，厂库微增，整体维持健康走势。一方面，五大品种社库连续2周累减，降至900万吨以下社库区间。10月18日当周，35个城市螺纹钢社会库再创今年以来新低，降至283.01万吨，环比下降-6.41%。33个城市热卷社库连续6周去库，较上周社库减少10.23万吨，环比下降-3.43%。另一方面，五大品种厂库小幅累库，主要是螺纹钢的增产所导致。其中，10月18日当周，全国主要钢厂螺纹钢连续3周累库，本周增加5.6万吨，环比增长4.04%。热卷厂库继续下降，去库3.23万吨，环比减少-3.79%。 消息面上，住建部部长倪虹10月17日在国新办新闻发布会上表示，中国房地产在系列政策作用下，经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据一定会是积极乐观的结果。与此同时，对房地产止跌回稳充满信心。接下来是要齐心协力把组合拳打好、狠抓落实，让这些政策效果能够充分显现，能够让人民群众享受到政策红利。 宏观面上，10月18日，在2024金融街论坛年会上，人民银行行长潘功胜做了主题演讲，他在演讲中透露了下一步政策动向，表示本月21日公布的贷款市场报价利率（LPR）会下行0.2-0.25个百分点，此外，年底还将视市场流动性情况择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。LPR下调后将推动企业和个人贷款利率进一步下降，从而激发有效融资需求，存量和新增房贷利率还将进一步降低，更好降低居民住房消费负担，促进房地产止跌回稳。 综合来看，随着前期宏观政策效应逐步递减，股市重回经济基本面，商品市场也将回归明年一月份的供需预期。短期来看，现货市场供大于求的矛盾仍存，在17日国新办发布会中，关于地产的利好政策仍需时间去分阶段消化，因此钢材企稳回升仍需时间。但央行即将下调存款准备金率，加快了前期政策的落地实施，宏观政策将在稳增长方面全面发力。预计螺纹钢、热卷期货主力合约2501合约在短期偏弱震荡后或将于10月下旬在稳增长政策效应驱动下再度回升。 J2501、JM2501先弱后强逻辑： 焦炭方面，最近4周独立焦化厂焦炭日均产量明显回升至53.54万吨，幅5.98%；8月下旬以来钢厂缓步补充焦炭库存至562.99万吨（4月下旬以来新高），增5.47%，但同期焦化厂焦炭库存有较明显去化至38.11万吨，降16.61%；港口焦炭库存连续2周回落创9月初以来新低、逼近8月30日创下的3月下旬以来新低；吨焦平均利润连续4周回升，近两周为盈利且利润走扩至51元/吨。 焦煤方面，近期洗煤厂产量冲高回落，但开工率转为回升并逼近9月27日当周创下的7月中旬以来新高；洗煤厂精煤库存连续2周回落至8月中旬水平；洗煤厂原煤库存也转为回落至8月中旬水平；钢厂炼焦煤库存自8月下旬以来整体上缓步补库，焦化厂炼焦煤库存补库更为积极，港口炼焦煤库存自2022年1月底以来新高附近波动。 从基本面综合来看，焦炭现货6轮上涨后持续性不足，焦炭单吨盈利至51元显示焦企利润明显恢复，焦企复产较为积极，焦炭供应将逐步转向宽松；焦化厂和钢厂继续补充炼焦煤库存但二者节奏有差异，焦企更为积极，钢厂补充炼焦煤库存较为缓慢，港口库存自高位有一定幅度回落。 从宏观金融层面来看，首先，随着时间的推移，投资者回归理性预期，即基于目前交易的主力合约即明年1月份合约所体现的黑色系商品供需，并不能完全消化本轮超预期宏观金融增量政策，而需要明年5月份乃至9、10月份合约接续消化。其次，尽管黑色系商品在价格上涨或下跌趋势较为明确阶段也有一定的资金属性，但更多具有传统的供求属性，在黑色系商品特别是需求增量有限、供应增量再度上升的背景下，其难以有持续性上涨驱动因素配合。第三，本轮宏观金融增量政策，尽管对房地产也出台了一系列的托底、维稳、防风险的政策，比如降息、降存量房贷利率、进一步放松限购、用专项债盘活闲置土地、收购存量房用作保障房、保障房融资再贷款全覆盖、加大力度推进城中村和旧房改造、房企融资合格项目“白名单”全覆盖等等，但归根结底，目标是降低房地产投资的下降速度，而非扭转成为巨大的增量需求。 9月24日以来推出的一系列稳增长、扩内需政策得以部分消化，转为回归经济基本面现实，黑色系商品作为国内金融资产的代表，受其影响，亦回到主力合约所确定的明年1月份前后的供需预期上来。 预计9月下旬左右焦炭、焦煤价格在回归理性预期后将再度企稳回升，整体上先弱后强，因为经过理性预期回归的股市和黑色系商品市场，将重构中国资产配置逻辑和供需逻辑，而非延续三季度的悲观预期。 I2501先弱后强逻辑： 10月17日，国新办举行了“促进房地产市场平稳健康发展”新闻发布会。住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元。预计到2024年底，“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。金融监管总局副局长肖远企表示，今年以来城市房地产融资协调机制将合规房地产项目纳入“白名单”，下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”，做到“应进尽进”。财政部部长助理宋其超表示，对于专项债收购存量商品房用作保障性住房，这项政策由地方自主决策、自愿实施，遵循法治化原则，按照市场化运作方式，在确保项目融资收益平衡的基础上，地方安排专项债收购存量商品房。央行副行长陶玲表示，研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地，央行提供必要再贷款支持。政策出台后，黑色板块反而有所走弱，一方面原因在于，这一揽子政策大多为前期政策的延续，并没有超预期的政策表现，另一方面，目前各项房地产政策是以去库存、减供应、促消费为主基调，这确实有助于房价的企稳，但供应的减量也就意味着钢铁行业的新增地产用钢需求将会继续下滑。 基本面上，需求方面，近期钢厂复产节奏略有加速，9月底受政策刺激的影响，钢材生产利润明显好转，目前随着情绪转冷，利润有所收窄，但仍处于近两年来的相对较高水平，预计10月高炉将持续复产，铁矿需求边际回暖。供应方面，上周到港量明显增长，主要受9月末海外矿山发运冲量影响，预计未来半月到港量将有小幅回落。库存方面，受钢厂复产影响，近期港口库存再度增加，而钢厂库存持续下滑，库存可用天数回到18天的偏低水平。 整体来看，受强政策刺激的影响，近期市场情绪波动较大，黑色板块在大幅上涨过后价格有所回落，短期弱势将会延续。从基本面来看，钢厂仍处复产进程，而供应端则有边际转弱的可能，在充分回调后，矿价或将再度走强，但空间或相对有限。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：10月18日当周主要螺纹钢现货市场价格继续下跌，热卷现货市场价格继续下跌（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至-220至-140元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-210至-160元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：10月18日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续7周回升，恢复至今年8月中上旬高炉产能利用率水平（环比+0.48个百分点至87.99%）；10月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续四旬回升（较9月底环比+3.48万吨或环比1.73%至204.93万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：10月18日当周全国日均铁水产量自3月下旬以来新低后连续7周回升（环比+1.28万吨或0.50%至234.36万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自3月上旬以来新低后连续7周回升（环比+3.82个百分点至51.88%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：10月18日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自2015年2月该数据有记录以来新低，连续8周回升，已恢复至今年6月下旬的周产量水平（环比+7.81万吨或3.31%至244.07万吨），全国主要钢厂热卷周产量结束了连续两周回升，由增转降，小幅回落（环比-2.90万吨或0.94%至305.29万吨）；10月18日全国主要钢厂螺纹钢库存自2015年2月该数据有记录以来新低，连续3周回升（环比+5.60万吨或4.04%至144.07万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续两周去库，仍处90万吨以下的库存区间（环比-3.23万吨或3.79%至81.94万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：10月18日35个城市螺纹钢社会库存连续2周回落，并创下自2020年1月初以来该数据新低，去库幅度较大（环比-19.37万吨或6.41%至283.01万吨），33个城市热卷社会库存连续6周回落，重回300万吨以下库存区间，降至2024年2月中旬库存水平（环比-10.23万吨或-3.43%至287.90万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-9月份全国房地产开发投资完成额同比-10.1%（变动幅度较1-8月份收窄0.1个百分点）；1-9月份全国汽车产量同比+2.7%（增幅较1-8月份收窄0.7个百分点）；1-9月份全国金属切削机床产量同比+7.2%（增幅较1-8月份收窄0.5个百分点）；1-9月份全国造船完工量同比+18.22%（增幅较1-6月份收窄0.19个百分点，7、8月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：10月18日当周全国螺纹钢表观消费量结束了连续2周回升，但增幅缩小（环比+9.34万吨或3.76%至257.84万吨），全国热卷表观消费量连续两周回升（环比+2.79万吨或0.88%至318.75万吨）；9月20日当周螺纹钢2501合约盘面利润表现为亏损幅度小幅扩张（环比-10.9元/吨至-164.3元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：10月18日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为前期扭亏为盈，并连续5周盈利，但本周盈利幅