朝闻国盛

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年10月14日 有态度、有力度、要乐观—财政部发布会5点理解 今日概览 重磅研报 【宏观】PPI年内二次探底的背后——20241013 【宏观】有态度、有力度、要乐观—财政部发布会5点理解——20241012 【宏观】近期海外市场的4条主线——兼评美国9月CPI——20241011 【金融工程】行业配置：从防御转向进攻，关注非银和电子——基本面量化系列研究之三十六——20241013 【金融工程】本轮市场的回调性质为30分钟级别回调——20241013 【金融工程】择时雷达六面图：资金面恢复，估值面、技术面与情绪面弱化——20241012 【固定收益】财政发布会后，债市怎么走？——20241013 【固定收益】资金回落，分层加深——流动性和机构行为跟踪—— 20241012 【固定收益】十月增配哪些信用债——信用月度策略——20241012 【银行】本周聚焦—8月零售高频数据跟踪：资产质量压力仍存，边际有所放缓 作者 分析师葛星甫 执业证书编号：S0680524040003邮箱：gexingfu@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 非银金融37.8%41.1%19.8% 计算机34.7%25.4%-12.5% 房地产29.7%22.7%-14.5% 电子26.3%10.1%4.0% 美容护理26.0%9.5%-19.6% 行业表现后�名 行业1月3月1年 公用事业10.9%-3.7%9.8% 交通运输13.5%5.0%4.7% 农林牧渔14.0%1.7%-9.5% 石油石化14.4%-1.9%1.8% 纺织服饰15.1%5.6%-14.0% 【纺织服饰】2024Q3前瞻：服饰制造继续稳健增长，品牌服饰个股分化 ——20241011 研究视点 【基础化工】化工，关注赛道成长和并购重组机会——20241013 【传媒】潞晨VideoOcean模型上线，8月广告市场刊例花费同比上涨 5.2%——20241013 【建筑材料】持续乐观，关注化债方向——20241013 【通信】算力依旧是进攻方向——20241013 【电力设备】新版《分布式光伏发电开发建设管理办法》发布，特斯拉发布两款无人驾驶产品——20241013 【医药生物】医药资产一些重要线索梳理（高股息、高应收账款、高比例类现金资产、增持、回购）——20241013 【农林牧渔】供应压力减轻，黄鸡稳中有涨——20241013 【食品饮料】周观点：政策面持续发声，三季报探寻先机——20241013 【房地产】2024W41：本周新房成交同比-39.9%，财政进一步支持商品房收储及土地盘活——20241013 【煤炭】估值重塑，底层逻辑转变静待需求释放，要乐观——20241013 【环保】化债“及时雨”&绿色金融新策，环保迎重大利好——20241013 【电力】分布式光伏新政将出台，电力辅助服务市场规则征求意见—— 20241013 【钢铁】周期回归之路——20241013 晨报回顾 1、《朝闻国盛：安踏体育（02020.HK）-集团营运稳健，FILA流水短期略有波动》2024-10-11 2、《朝闻国盛：国庆出游景气，消费市场展现较强活力 2024-10-10 3、《朝闻国盛：当前建筑低位优质成长股有哪些？》 2024-10-09 请仔细阅读本报告末页声明 【煤炭】2024年煤炭市场高峰论坛总结（三）：俄罗斯——20241013 【建筑装饰】近年来最大规模化债措施即将出台，对建筑企业影响如何？ ——20241013 【纺织服饰】周专题：9月服饰制造台股营收公布，期待Q3板块业绩稳健增长——20241013 【有色金属】财政政策多措并举看好铜铝弹性，避险与通胀溢价支撑金价高位——20241013 【能源】《电力辅助服务市场基本规则》征求意见，持续看好灵活性调节资源——20241011 【汽车】宇通客车（600066.SH）-9月销量环比持续改善，四季度有望逐月向上——20241011 【轻工制造】思摩尔国际（06969.HK）-自主品牌表现靓丽，海外换弹恢复增长——20241011 【基础化工&建筑装饰】中岩大地（003001.SZ）-中标金七门核电项目岩土龙头踏上崭新征程——20241011 重磅研报 【宏观】PPI年内二次探底的背后对外发布时间:2024年10月13日 9月物价核心变化有二：1）CPI再度回落，核心CPI、CPI服务分项环比连续2月负增，指向需求不足、消费偏弱仍是核心约束；2）PPI同比延续大幅回落、年内二次探底，环比再创同期次低、新涨价因素连续24个月负增，进一步凸显了经济下行压力。继续提示：9.24一揽子金融政策、9.26政治局会议、9.29核心城市松地产、10.12财政部发布会，指向我国政策的底层逻辑已经大转变；短期看，预计经济有望环比走稳、权益市场可乐观点、债券市场可能承压，后续紧盯5点：财政政策落地情况，关注10月底或11月初可能的人大常委会会议；房地产销售数据止跌企稳情况；基建实物工作量改善的进展；美联储降息预期；美国大选进展。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【宏观】有态度、有力度、要乐观—财政部发布会5点理解 对外发布时间:2024年10月12日 本次发布会“诚意满满”，直接回应焦点热点，已在走程序的四项政策（化债、补充银行资本金、稳地产、保民生）均是当务之急，并表示“绝不仅仅”是这四项、“还有其他政策工具也正在研究中”，特别地，对本次化债的规模明确表示将是“近年来力度最大”，对备受关注的扩赤字和刺激总规模虽没直说、但两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。倾向于认为，本次财政部发布会进一步指向我国中央加杠杆的底层逻辑已经大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。预计后续经济有望环比走稳，建议高度重视权益市场的后续投资机会，债券市场短期可能有调整压力。紧盯10月底或11月初可 能的人大会议，相关议案可能10月20号左右提前预告。 风险提示：政策力度不及预期，地方债务风险超预期，经济超预期下行等。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【宏观】近期海外市场的4条主线——兼评美国9月CPI 对外发布时间:2024年10月11日 美国9月CPI和核心CPI均高于预期，“超级核心通胀”明显反弹。数据公布后，美联储降息预期小幅升温，主因同一时间公布的当周初请失业金人数大幅回升。目前市场预期11月和12月各降25bp，这一预期已处于中性水平。往后看，未来一个月海外市场将围绕四条主线展开交易，分别是：美国经济能否软着陆、美联储降息节奏、中东地缘风险、美国大选，整体不确定性将有所上升，需警惕资产价格出现大幅波动。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 【金融工程】行业配置：从防御转向进攻，关注非银和电子——基本面量化系列研究之三十六对外发布时间:2024年10月13日 本期话题：行业配置从防御转向进攻，重点关注非银和电子。截止2024年9月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益14.7%，相对wind全A指数超额6.5%。若进一步叠加PB-ROE选股，绝对收益20.1%，相对wind全A指数超额11.9%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过有两个重点提示：一个是非银板块被景气模型和趋势拥挤度模型共同持有，已成为第一大重仓行业；二个是电子行业成为第二大重仓行业，此外还有基本面复苏和库存周期底部反转的逻辑。行业配置方向也从防御转向进攻，增加了成长行业配置权重，建议重视非银和电子等行业的配置机会。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【金融工程】本轮市场的回调性质为30分钟级别回调 对外发布时间:2024年10月13日 本周大盘高开低走，上证指数下跌3.56%。对于市场本轮回调的性质，我们将其界定为30分钟级别回调，一波 30分钟级别回调时间平均在2周左右。从市场结构上看，我们认为市场的日线级别上涨并未结束：1、所有规模 指都已于节前确认日线级别上涨，而且日线上涨只走了1浪结构，上涨结束概率平均不足15%；2、目前已有26 个行业处于日线级别上涨中，其中22个行业日线上涨只走了1-3浪结构，行业上涨才刚刚开始。但由于节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com 张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com 赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com 汪宜生研究助理S0680123070005wangyisheng@gszq.com 阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：资金面恢复，估值面、技术面与情绪面弱化对外发布时间:2024年10月12日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.83分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 【固定收益】财政发布会后，债市怎么走？对外发布时间:2024年10月13日 本周六财政部召开的新闻发布会则是观察未来财政政策的重要窗口，也将对债市产生决定性影响，因而受到市场高度关注。而财政部也在发布会上对未来的财政政策进行了全面的阐述，我们认为需要重点关注如下几个方面： 第一、近年力度最大的一次化债举措，地方化债压力明显减