南华期货丨期市早餐2024.10.09

人民币汇率

• 行情回顾：美元兑在岸人民币即期汇率小幅上涨后进入震荡整理阶段，人民币对美元中间价调贬。
• 重要资讯：李强总理召开座谈会强调落实增量政策，研究储备稳经济政策。
• 核心逻辑：汇率下行持续性受国内财政政策力度影响，短期内大概率仍将呈现震荡整理状态，静待美国CPI数据落地后的调整。
• 风险提示：中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期。

股指

• 市场回顾：股指高开低走，整体收涨，两市成交额大幅上涨。
• 重要资讯：李强总理召开座谈会强调落实增量政策，加强政策目标协同。
• 核心观点：外盘A股相关指数大涨，潜在新增力量不容小觑，资金入场对股市短期走势形成支撑，但需关注获利止盈资金的抛售压力和情绪面的变化。
• 南华观点：多头可继续持仓，但要做好风险管理。

国债

• 行情回顾：国债期货低开高走后震荡下行收跌。
• 重要资讯：发改委表示中央预算内投资已全部下达，“两重一新”的1万亿超长期特别国债已全部下达。
• 核心逻辑：债市波动明显受风险偏好影响，股债跷跷板现象明显，目前收益率水平依旧具有配置价值。
• 投资策略：逢低可逐渐布局。

集运

• 盘面回顾：集运指数期货各月合约价格开盘大跌，一度跌停，后有所回升，回归震荡。
• 重要资讯：真主党向以色列主要北部港口城市海法发射大规模火箭弹袭击。
• 核心逻辑：最新一期期货标的SCFIS欧线降幅扩大，利空期价以及美东罢工暂止，短时间内对欧线的支撑作用大幅减弱，中东战况升级，地缘政治风险加大的逻辑则暂时占据下风。
• 南华观点：短期内期价偏宽幅震荡的可能性较高，后续还要看中东局势如何演绎。

贵金属

• 行情回顾：贵金属市场呈现回调，近期美联储11月降息幅度预期下滑至25BP，以及中东地缘政局下避险情绪后，引发多头获利回吐。
• 关注焦点：关注美国9月CPI数据、美联储博斯蒂克讲话、洛根讲话、巴尔金讲话、戴利讲话、威廉姆斯讲话。
• 加息预期与基金持仓：市场预期美联储11月8日降息概率100%，其中降息25BP概率86.7%，降息50BP概率13.4%；12月降息25BP概率78.1%，50BP概率10.1%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善。
• 南华观点：中长线或偏多，短线看调整仍未结束，保守投资者可右侧交易为主，但回调仍可视为中长期分步布多机会。

有色金属

• 铜：沪铜指数在节后开盘回落，小幅回落，上海有色现货升水90元每吨。
• 产业表现：铜冶炼厂警告称，如果该行业的加工费大幅下降，工厂可能会关闭甚至停业。
• 核心逻辑：期市的投资者开始逐渐回归理性，偏松的宏观实质对于国内股市的影响大于期市，且政策的落地传导到需求端需要时间。
• 南华观点：持币观望。
• 锌：ZN2411收于25282元/吨，上涨0.82%，盘中冲高接近26000元/吨后大幅回落，夜盘偏弱运行，前高阻力暂时有效。
• 产业表现：SMM周度碳酸锂产量12635吨，周度环比降322吨，降息减产影响周产量，周度库存124595吨，周环比降2095吨。
• 核心观点：减产消息和旺季补库提供价格支撑，但多头逻辑接近尾声。中长期套保压力在价格上方施加强压，节后第一个交易日情绪转向下。
• 南华观点：下方第一支撑24000元/吨。
• 锡：沪锡指数在节后冲高回落，报收在26.5万元每吨附近。
• 产业表现：产业链保持稳定。
• 核心逻辑：锡自身基本面或仍给予一定的支撑，供给端缅甸复产的预期再度落空，偏紧的情况有望持续到2025年。半导体相关的费城半导体指数表现良好，对锡价有一定的提升作用。
• 南华观点：观望为主。
• 碳酸锂：LC2411合约收于76650元/吨，下跌3.34%，节后高开拉涨冲高至85000元/吨附近后回落，11-01持仓调整明显。
• 产业表现：SMM周度碳酸锂产量12635吨，周度环比降322吨，降息减产影响周产量，周度库存124595吨，周环比降2095吨。
• 核心观点：减产消息和旺季补库提供价格支撑，但多头逻辑接近尾声。中长期套保压力在价格上方施加强压，节后第一个交易日情绪转向下。
• 南华观点：短期高点已现。

黑色系

• 螺纹钢热卷：宏观乐观情绪走弱，黑色板块呈现高开低走，重新开始计价现实。
• 铁矿石：超买回调，短期钢厂利润迅速修复，且钢厂原料库存低，钢厂有较强的补库增产需求。此外发运到港节奏变缓，铁矿石面临短期去库。
• 焦煤焦炭：五轮提涨全面落地，四季度焦煤进口有望回落，但内煤生产稳定性较高，焦煤总供应压力不减。焦炭五轮提涨全面落地，入炉煤同步上涨，焦化利润扩张幅度有限，且今年以来多数焦企维持常态化控产，预计焦炭产量难有明显增长。钢厂方面，传统旺季和节前补库需求带动钢材利润回升，近期铁水快速增产，煤焦需求稳中有增。
• 铁合金：外矿报价快速下调，硅锰现货相比节前调涨50-250元/吨，现货利润改善，后续开工率有望提高。需求端，螺纹钢高炉、电炉利润修复，铁水转产螺纹，硅锰炼钢需求边际改善，且需求恢复速度较之供应端更快，供需结构改善带动库存小幅去化，边际向好的基本面配合节前宏观政策超预期发力，黑色板块与股市共振上涨。但节后宏观预期落空，周二硅锰盘面高开低走，短期内硅锰重新交易弱现实逻辑，后续关注宏观情绪波动。中长期来看，“银十”需求能否承接快速恢复的钢材供应存疑，预期一旦落空，钢厂盈利率或再度承压，远月铁水增产空间不大，硅锰过剩问题难以得到有效解决，因此中长期价格难言乐观。
• 硅铁：榆林动力块煤小幅上涨，兰炭报价变化不大，硅铁成本以稳为主。国庆期间硅铁现货上涨150-300元/吨，硅铁现货利润大幅改善，厂家增产积极性有望提高。需求端，“金九银十”钢材需求改善，钢厂盈利率加速修复，带动原料补库和铁水增产，硅铁炼钢需求边际改善。非钢需求整体表现良好，金属镁、不锈钢和出口需求均表现出一定韧性。展望后市，随着钢厂加速复产，硅铁需求持续向好，且成本端兰炭价格坚挺，硅铁底部支撑较强，但需警惕宏观预期落空对硅铁短线造成的回调压力。中长期，节后终端需求持续性仍待观察，一旦终端需求无法承接快速恢复的铁水产量，黑色负反馈或再度袭来，考虑到硅铁库存压力不高，基本面矛盾可控，可以作为黑色多配。

能源化工

• 原油：EIA下调明年石油需求增长预测并下调油价预测，国际油价在连续五个交易日上涨后获利回吐。
• 市场动态：EIA短期能源展望：2024年全球石油需求为1.031亿桶/日，预计2025年需求为1.043亿桶/日。美国至10月4日当周API原油库存+1095.8万桶，汽油库存-55.7万桶，精炼油库存-259.6万桶；利比亚国家石油公司（NOC）9月底表示将恢复全面石油生产。美国9月季调后非农就业人口增25.4万，大幅超出预期的增14万，美国9月失业率4.1%，为2024年6月以来新低。
• 核心逻辑：9月份因利比亚原油产量受损，OPEC+原油产量小幅缩减，进入10月份，利比亚产量恢复，重点关注伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产情况。需求端，美国可能率先进入检修季，进料需求偏弱，成品供应减少，有助于支撑炼化利润，上周新加坡、美国和欧洲炼化利润回升，但中国炼化利润低迷，开工率低位，进料需求偏弱。库存端，全球整体库存上移。当下原油运行的主逻辑在宏观预期好转和地缘风险溢价支撑上，上涨驱动在逐步减弱，注意价格调整回落风险。
• 南华观点：观望。
• LPG：国内刺激不及预期，商品整体回落，继续关注中东地缘。
• PTA-PX：下游终端阶段性好转，宏观加持上涨。
• MEG-瓶片：宏观利好提振情绪，终端好转库存去化。
• 甲醇：对MTO利润持悲观态度。
• PVC：跌幅较大，价格（基差）：假期后高开后一路下跌，基差表现孱弱维持。供应：反弹后氯碱利润明显修复，产业出清之路大幅后退。需求：8月后整体表需提升明显，但是微观上仍然比较萎靡，各项开工都比较一般，没有什么特别好的亮点板块。进出口：台塑价格偏强，但是销售较差，国内出口表现一般，BIS延期至12月底，叠加前期已经有部分提前备货，整体出口节奏开始放缓。库存：节前库存表现一般，华东社库继续去库且幅度不小，上游端绝对库存压力并不大，但环比预售走弱，厂库累库。
• 苯乙烯：原油提振，冲高整理。
• 燃料油：近月较为坚挺。
• 沥青：高开低走。
• 橡胶：商品整体走弱。
• 尿素：国内外价差拉大。
• 玻璃：基本面格局不变。
• 纯碱：供应高位持稳。
• 纸浆：现货成交持稳。

农产品

• 生猪：企稳回升迹象。
• 油料：外盘走弱。
• 国产大豆：破位下行。
• 玉米&淀粉：新粮上市，供应压力增大。
• 棉花：新花收购开启中。
• 白糖：关注前压。
• 鸡蛋：节后偏弱运行。
• 苹果：承压下跌。
• 红枣：关注下游采购。