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朝闻国盛

2024-09-30张一鸣国盛证券章***
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朝闻国盛 政策力度超预期,后续节奏怎么看? 今日概览 重磅研报 【宏观】8月企业盈利转降近两成,见底了吗?——20240927 【固定收益】地产销售有所回升——20240929 【固定收益】债市大跌后的再审视——20240929 【固定收益】跨季资金回落,存单依然高位——流动性和机构行为跟踪 ——20240928 【银行】本周聚焦—政策力度超预期,顺周期首推宁波银行—— 20240929 研究视点 【建筑材料】困境反转,乐观对待——20240930 【农林牧渔】如何理解近期鸡苗价格坚挺?——20240929 【基础化工】化工,聚焦赛道成长——20240929 【医药生物】医药后续节奏怎么看?医药顺周期资产包括哪些?—— 20240929 【有色金属】国内政策组合拳发力,全面看好金属价格上行—— 20240929 【电力】《电力市场注册基本规则》印发,全国统一电力市场建设加快— —20240929 【煤炭】2024年煤炭市场高峰论坛总结(一):印尼——20240929 【煤炭】乐观,再乐观一点,弹性优先——20240929 【环保】中部地区加快低碳转型,固废与危废处理望受益——20240929 【食品饮料】周观点:政策提信心,修复黄金期——20240929 【计算机】投资修复再思考——20240929 【钢铁】否极泰来——20240929 【传媒】9月国产游戏版号发放,字节发布AI视频模型豆包PixelDance— —20240929 【计算机】资本市场IT复盘与大机遇——20240929 【房地产】2024W39:本周新房成交同比-33.6%,中央重磅政策密集出台——20240929 证券研究报告|朝闻国盛 2024年09月30日 作者 分析师张一鸣 执业证书编号:S0680522070009邮箱:zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 房地产30.2%20.4%-16.8% 非银金融27.4%26.4%6.8% 计算机24.9%9.8%-19.1% 美容护理23.2%3.3%-24.8% 传媒19.9%10.0%-15.8% 行业表现后�名 行业1月3月1年 石油石化-0.0%-2.9%-4.3% 银行1.2%4.9%14.3% 公用事业1.5%-1.6%8.0% 建筑装饰6.5%1.9%-14.9% 煤炭8.3%-4.3%12.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛:底层逻辑大转变—9.26政治局会议的 5点理解》2024-09-27 2、《朝闻国盛:十月存单或降至1.7%》2024-09-26 3、《朝闻国盛:转向的开始》2024-09-25 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】8月企业盈利转降近两成,见底了吗?对外发布时间:2024年09月27日 8月工业企业利润显著回落,单月同比-17.8%,创2012年有数据以来第4低,进一步凸显经济压力,也是近期政策加速出台的企业盈利背景。归因看,除基数回升外,PPI超预期回落、高温暴雨等极端天气也有影响。往后看,继续提示:增量政策出台应在加速通道,尤其是财政发力、松地产、支持地方化债、再降准降息,可能包括扩赤字、增发国债,北上等核心城市松绑限购、取消普宅和非普宅区别,新增特殊再融资债券、特殊专项债支持化债等。 风险提示:外部环境、政策力度等超预期变化;模型测算存在偏差。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【固定收益】地产销售有所回升对外发布时间:2024年09月29日 本期国盛基本面高频指数持平为122.1点(前值为122.1点),当周(9月21日-9月27日,以下简称当周)同比增长3.7%(前值为增长3.8%),同比涨幅回落。利率债多空信号为多头,信号因子持平至2.4%(前值为2.4%)。 风险提示:地产行业不确定性;估计结果可能有偏差;经济规律可能失效。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【固定收益】债市大跌后的再审视对外发布时间:2024年09月29日 受政策发力影响,本周债市大幅下跌.本周这种急速下跌较为罕见,从过去几次来看,如此快速的下跌之后利率往往会震荡或有所回落,虽然这次依然存在不确定性,但这能提供经验意义上的参考。可以看到,与过往几次相比本次在调整前利率并未有上升势能的蓄积期,而是直接开始攀升,显示本次调整更为突然。首先,对于市场自身的负反馈赎回压力来看,目前并未呈现出很大压力,但节后需要继续观察。其次,对于股债之间跷跷板来看,短期或存在冲击,中期依然需要基本面支撑。再次,对于基本面来说,企稳需要低利率的支撑。最后,政策见效与经济企稳依然需要全社会融资成本的下行,特别是贷款利率下行,这将提升债券相对于贷款的性价比,进而带动债券利率下行。从中期来看,当前长债已经调整至较高水平,但短期风险并未落地,建议短期防守,等待增配机会。 风险提示:风险偏好变化超预期;货币政策超预期;外部不确定性超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】跨季资金回落,存单依然高位——流动性和机构行为跟踪对外发布时间:2024年09月28日 【资金面】 资金价格回落,但流动性分层加大。 央行公开市场净回笼资金。 本周政府债再放量,下周是国庆假期,工作日只有一天,发行量再放缓。银行间市场杠杆抬升。 【同业存单】 本周同业存单发行9036亿(前值4804亿),净融资2390亿(前值-4122亿)。存单利率涨跌不一。 【机构行为】 本周利率债欠配程度减弱,信用债欠配程度加深。 债基新发行规模:以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计,9月以来债基新发行规模567亿元。风险提示:赎回事件超预期,资金面收紧,统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 【银行】本周聚焦—政策力度超预期,顺周期首推宁波银行对外发布时间:2024年09月29日 1、本周政策密集落地,投资方向阶段性从红利转为顺周期。个股方面,我们建议重点关注顺周期首选品种—宁波银行,主要基于: 1)优质成长标的,扩表动能强劲:上半年在需求偏弱的背景下,宁波银行存款、贷款较年初仍高增18%、13%明显领先于同业,且在规模高增长的同时,息差、资产质量表现均相对稳定,体现其较强的客户竞争力和经营能力,未来增长空间广阔。 2)息差降幅小于同业,经济回暖后更具弹性:短期来看,上半年宁波银行息差仅下降1bp至1.87%(存款成本优化5bps支撑,成本管控效果明显),优于同业平均水平(-15bps),推动上半年宁波银行净利息收入增速达到14.75%,居上市银行首位。更长期看,随着经济逐步回暖,宁波银行优质资产和负债获取能力更强,资负两端重定价速度也更快(1年以内贷款、存款分别占60%、71%),资金周转率更高,息差将更具向上弹性。 3)资产质量有望继续维持稳定优异:上半年末宁波银行不良率0.76%、逾期率0.92%,均处同业较优水平,上半年不良生成率1.0%,环比也基本企稳,未来随着小微延期还本付息政策落地,以及经济修复后客户还款能力提升,资产质量指标有望继续稳中向好。 4)增长有亮点,国际业务有望恢复带动中收回暖:宁波银行有较多客户为进出口相关企业,近年人民币单边贬值的背景下,客户锁汇需求弱化,影响宁波银行金融市场代客业务收入,但近期美联储已经开始降息,未来宁波银行相关代客业务收入或有望提升。 当前宁波银行2024PB仅0.77x,仍有较大提升空间,建议重点关注,此外顺周期板块也可关注招商银行、常熟银行等。 风险提示:宏观经济下行;房地产、资本市场政策推进不及预期;消费复苏不及预期。马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 倪安峰分析师S0680524070008nianfeng@gszq.com 研究视点 【建筑材料】困境反转,乐观对待对外发布时间:2024年09月30日 本周国新办发布会宣布全面降准50个基点,释放约1万亿元流动性,下调7天逆回购操作利率20个基点至 1.5%,降低存量房贷利率至新增房贷利率水平,并将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款,中 央银行资金支持比例由原来的60%提高到100%,同时9月26日政治局会议指出“要促进房地产市场止跌回稳”,并明确“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”,“要回应群众关切,调整住房限购政策”,广州、上海也放开部分购房条件。此次地产政策力度全年最大,乐观对待。根据wind统计,2024年8月地方政府债总发行量11996.23亿元,发行金额环比7月增长68.8%,后续节奏有望继续加速。具体行业来看,玻璃 2024年需求承压,关注收储落地:2024年竣工需求转弱,6月后冷修加速,政策刺激下玻璃价格企稳回升,短期乐观,中期需要关注收储等优化存量的政策落实情况。消费建材持续推荐:消费建材受益二手房交易向好等优化存量政策,且具备长期提升市占率的逻辑,估值弹性大,持续推荐,稳健标的推荐北新建材、伟星新材,弹性标的推荐坚朗�金、志特新材。水泥错峰停产加强,短期有涨价行情:水泥行业需求仍在寻底过程中,但企业不堪亏损错峰停产力度加强,水泥价格底部出现,近期政策情绪好转下涨价明显,重点关注海螺水泥。玻纤底部已现,和经济回暖关联度高:玻纤价格战结束,价格已触底回升,政策发力下经济预期向好,玻璃关联度最大。碳纤维:下游需求缓慢复苏,全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长,关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材:关注绩优、有成长性个股,重点推荐濮耐股份。 风险提示:政策落地不及预期风险,地产需求回暖不及预期风险,原材料价格持续快速上涨风险。沈猛分析师S0680522050001shenmeng@gszq.com 陈冠宇分析师S0680522120005chenguanyu@gszq.com 张润研究助理S0680122100009zhangrun@gszq.com 【农林牧渔】如何理解近期鸡苗价格坚挺?对外发布时间:2024年09月29日 本周热点:如何理解近期鸡苗价格坚挺?本周,肉鸡苗均价3.4元/只,较上周下跌7.8%,同比上涨34%,8月以来,鸡苗价格持续在3.5元/只左右震荡,部分地区一度达到4元/只。今年高位鸡苗价格持续时间已远超往年 一方面,供应边际有所改善。9月第三周协会监测在产父母代存栏2114.5万套,环比下降7.1%,同比下降3.7% 7月至今监测商品代鸡苗累计销量10.8亿只,同比下降10.2%。建议观察本次父母代存栏下行的持续性。另一方 面,规模场需求主导。当前鸡苗价格下的养殖盈利亏损在1元/只以上。因此,散户对于高价苗相对抵触,补栏基本以大规模场为主。由于屠宰一体化,库存周期和渠道溢价可以降低成本对毛鸡和鸡肉价格的敏感度。总体看,白羽鸡苗的结构性变化或在酝酿之中。供应的边际减量是支撑当前鸡苗价格坚挺的实质因素,而规模场补栏主导下的需求呈现稳定之势。终端消费压制缓解后,白鸡产业链或见曙光。 生猪养殖:本周全国瘦肉型肉猪出栏价17.8元/kg,较上周下跌4.3%,伴随供应减量和消费季节性回暖,预计后续猪价中枢或上移,周期上行趋势持续。当前估值仍位于相对低位,关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。 家禽养殖:白羽肉鸡方面,本周毛鸡价格7.10元/公斤,较上周下跌1.3%;主产区鸡产品价格9.15元/公斤,较上周下跌1.1%。肉鸡苗价格3.43元/只,较上周下跌7.8%。白鸡磨底已久,关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面,黄鸡产能持续调整,建议关注季节性价格弹性机会。 种植与农