行情回顾
1-3月，铁矿价格震荡回落，主要受铁水预期不及预期、港口库存持续累积等因素影响，供需格局逐步转弱，价格重心下移。
宏观分析
- 美联储降息：9月18日，美联储超预期开启降息周期，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，市场对更多降息仍有期待，美元指数回落，利多风险资产。
- 美国经济数据：8月非农就业人数增加14.2万，失业率小幅下降至4.2%，但就业市场显现疲态；8月CPI同比上涨2.5%，核心CPI同比上涨3.2%，通胀粘性削弱了大幅降温的可能性。
- 美国制造业PMI：9月标普全球制造业PMI初值意外下降至47，连续第三个月萎缩，服务业PMI初值小幅下滑至55.4。
- 欧元区制造业PMI：9月制造业PMI初值录得44.8，创年内新低，服务业PMI初值大幅下滑至50.5。
- 国内经济数据：8月出口同比增长8.7%，进口同比增长0.5%，M1同比下降7.3%，M2同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比2.1%，固定资产投资同比增长3.4%，房地产开发投资下降10.2%。
- 国内政策：9月24日，中国人民银行等机构推出多项重磅政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、创设新的政策工具支持股票市场发展；9月26日，中共中央政治局会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，促进房地产市场止跌回稳。
- 人民币汇率：近期阶段性偏强，突破7的关口，四季度有望延续偏强态势。
- 美国大选：哈里斯和特朗普选情胶着，哈里斯政策相对温和，特朗普政策可能增加贸易和通胀的不确定性。
供需分析
- 钢材：
- 产量：三季度螺纹产量持续回落，产能进一步出清，热卷产量逐步回落。
- 库存：三季度螺纹延续较好的去库，热卷去库在9月加快。
- 需求：三季度螺纹需求低位运行，热卷需求较有韧性。
- 终端：地产或持续承压，基建有望加速，制造业在大规模设备更新的政策推动下有望保持韧性，出口压力或逐步显现。
- 铁矿：
- 进口和发运：前三季度发运持续增加，8月进口铁矿砂及其精矿10139.0万吨，环比下降1.4%。
- 到港：三季度到港铁矿石高位回落，9月16日-22日中国47港铁矿石到港总量2523.1万吨，环比增加327.6万吨。
- 铁水产量：本周全国247家钢厂日均铁水产量224.86万吨，环比增加1.06万吨，未来复产幅度或不及预期。
- 库存：港口或延续高库存，钢厂维持低库存策略，9月16日-22日45港港口库存环比降258.93万吨至15052.92万吨。
- 价差：卷螺差有望回归，高低品矿价差回落。
后市研判
- 宏观：海内外政策能否形成持续共振，及能否带来经济基本面的改善，关注海外经济数据能否支持软着陆，和国内政策落地的效果。
- 供需：钢材供需格局较为健康，四季度预计钢材价格维持震荡偏弱运行；铁矿中长期格局仍偏空，当前在宏观支撑下，铁矿石价格或延续反弹，后期关注政策和环保限产等，随着需求回落，铁矿石价格重心或再度下移。
