宏观分析
- 美国经济与通胀：10月美国就业数据意外放缓，失业率维持低位，通胀显现韧性。美联储如期降息25BP，但主席鲍威尔表示不急于降息，市场对12月降息预期仍为25BP。核心CPI持平，通胀存在反弹风险。
- 特朗普交易：特朗普再次当选总统，市场交易其政策主张，包括减税、加征关税、收紧移民政策、加大基建投资和回归传统能源。特朗普交易阶段性盛行，美债利率和美元指数上行，人民币汇率承压。
- 全球经济：美国经济或面临通胀反弹而经济增长不足的状态。欧元区经济仍不容乐观，制造业PMI下降，经济增长预期下调。
- 国内经济：10月中国出口同比增长12.7%，贸易顺差扩大，进口偏弱，显示内需不足。金融数据结构性改善，M1增速环比改善。消费和地产销售有所改善，但持续性仍需观察。
- 政策博弈：人大常委会批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务，化债压力减轻。央行维持LPR利率不变，降准降息预期落空。政策博弈仍在继续，关注政治局和中央经济工作会议对明年政策的定调。
供需分析
- 钢材供应：10月粗钢和生铁产量增长，但1-10月累计同比下降。本月钢厂利润转弱，高炉和电炉开工率回落，钢材总产量止增转降。
- 钢材需求：本月建材成交处于历年低位，钢材表需逐步回落，但供需无明显矛盾。
- 钢材库存：螺纹维持低库存，热卷库存延续去化，钢材进入淡季，供需双弱之下，钢厂库存维持低位。
- 终端需求：10月M1增速环比改善，居民信贷有所改善。基建投资增速企稳，关注年内新增地方政府债务发放情况。10月车市热度持续走高，新能源汽车和汽车出口保持较快增长。挖掘机产量延续增长，造船保持较好景气度。前10个月钢材出口已超去年全年。
后市研判
- 钢材价格：进入12月，国内政策博弈加剧，市场易受政策传闻影响，等待政治局会议和中央经济工作会议对明年工作的指引。海外压力有所放缓。钢材基本面或难有更好表现，但供需双弱，库存低位，价格进一步下行空间有限。预计12月钢材价格延续震荡运行，螺纹01合约支撑位3200，热卷01合约支撑位3400。
- 铁矿石价格：进入12月，铁矿石价格受宏观情绪影响，需要持续跟踪。基本面上，12月铁矿供需压力或略有增加，发运会有一定增加，而铁水产量或在高利润下维持高位，库存虽有累积压力，但不构成明显压力，且下游基本面较为健康。进入淡季，政策预期及钢厂补库需求或对铁矿石价格形成支撑。预计12月铁矿石价格维持震荡偏强运行，价格弹性或好于成材，区间为730-800，若有更强、超预期的宏观驱动，或可突破震荡区间，上方第二压力位850。
