螺矿产业链月度报告

汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 2024-11-1中航期货 目录 01宏观分析 02供需分析 03后市研判 PART 01宏观分析 美国9月就业增长，通胀显现韧性，11月降息预期下调 美国9月非农就业数据大超预期。美国9月非农就业人数25.4万，高于市场预期的14万，为2024年3月以来最大增幅，失业率下降至4.1%，为2024年6月以来新低，而薪资年增幅上升至4.0%，为2024年5月以来新高。这一系列数据超出市场预期，令投资者感到乐观。7月份非农新增就业人数从8.9万人修正至14.4万人；8月份非农新增就业人数从14.2万人修正至15.9万人。修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前高7.2万人。 美国9月CPI同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；核心CPI同比涨3.3%，同样超出预期和前值3.2%。从分项数据来看，商品通胀有所反弹，服务项中的能源和住房通胀下降。 美联储公布的9月议息会议纪要显示，官员们对降息节奏产生较大分歧，“绝大多数”美联储官员支持美联储在9月大幅降息50个基点，但仍有“一些”官员更愿意只降25基点，同时纪要显示只要美国通胀继续下降，降息进程就可能继续下去，具体降息速度与幅度将取决于未来的美国经济数据。不过，随着近期公布的经济、就业和通胀数据差强人意，以及美联储官员发言均偏谨慎，11月美联储议息会议上50基点降息可能性大幅减弱，暂停降息概率在缓慢增加，25个基点降息概率最大。 PART 01宏观分析 市场仍在交易软着陆，重点关注美国大选和降息进程 美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。 欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月终值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月终值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.8，9月终值49.6。 美国第三季度实际GDP年化季率初值2.8%，预期3%，前值3%，数据显示经济稍显降温。从同比贡献项来看，依旧是以消费和政府支出为主要贡献。ADP就业数据大超预期，美国10月ADP就业人数录得23.3万人，为2024年3月以来最大增幅，预期增11.4万人，前值从增14.3万人修正为增15.9万人。 欧美制造业PMI反弹，后续需继续观察其持续性。制造业和服务业依旧处于分化格局。就业市场呈现韧性，通胀仍有韧性，等待美国10月非农数据验证。 PART 01宏观分析 美元指数如期反弹，仍在区间波动 10月以来，在美国经济数据仍具有较好韧性，以及地缘政治的影响下，美元指数走出上涨行情。市场对美联储降息预期的减弱和软着陆预期仍然支撑美元指数偏强运行。下半月，市场重回再通胀交易和特朗普交易，同样支撑美元指数强势。 10月17日，欧洲央行公布最新利率决议，三大关键利率下调25个基点，存款机制利率从3.5%下调至3.25%，主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.65%和3.9%下调至3.4%和3.65%。这是欧洲央行13年来首次连续进行降息。符合市场预期。 受美元指数走强影响，非美国家货币普遍贬值。当前美元指数变化已经较为充分地反映了美国就业和通胀对降息的影响，后续美元指数上行驱动或将放缓，关注地缘局势、中国政策预期等对美元指数的影响。 PART 01宏观分析 国内出口同比增速放缓，四季度或承压 以美元计价，9月份我国出口商品3037亿美元，增速为2.4%（前值8.7%），低于预期5.9%增速。进口2220亿美元，增速0.3%（前值0.5%）。贸易顺差817.1亿美元（前值910.2亿美元），贸易顺差扩张放缓。 9月出口增速明显回落，受到外需放缓、天气干扰及抢出口等因素影响。 9月台风等极端天气对出口造成扰动，而且今年二季度以来受多国关税摩擦、红海冲突、全球航运不畅等影响，企业提前出货抢出口，在去年9月出口基数较好的情况下，放大了波动。 进口增速继续回落，这与国际大宗商品价格下降及内需不足有关。 往后看，在外需尚未看到改善的情况下，以及抢出口因素的影响下，四季度出口或将承压。 PART 01宏观分析 国内金融数据仍然承压 9月新增社会融资规模为3.76万亿元，同比少增3722亿元；社融存量增速由8.1%下滑至8%。 分项来看，新增政府债仍是主要贡献项。9月新增政府债融资为1.5万亿元，相比去年同期增加5433亿元。非政府部门的各项融资均较弱. 9月新增人民币贷款15900亿元，不及市场预期，同比少增7200亿元；居民中长贷同比少增3170亿元，与地产销售数据偏弱互相印证。企业中长期贷款仍然偏弱，贷款拉动作用减弱。票据融资同比多增2186亿元，票据冲量现象依然存在。 M2同比6.8%，前值6.4%，增速超预期，已连续4个月企稳回升，本月M2增速超预期可能来自理财回表速度加快，证券客户保证金增加，以及财政净支出加快。M1同比增速-7.4%，前值-7.3%；反映实体经济活跃程度仍然较低，但下滑斜率减小。 PART 01宏观分析 前三季度GDP同比增长4.8%，逆周期政策仍需发力 国家统计局：初步核算，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。 中国9月规模以上工业增加值同比5.4%，预期4.5%，前值4.5%。9月工业生产加快，与制造业PMI改善相一致。 中国9月社会消费品零售总额同比3.2%，预期2.5%，前值2.1%。主要受到消费品以旧换新政策拉动，叠加“金九银十”旺季消费加持。 前三季度，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%，增速和前8个月持平。分领域看，基础设施投资同比增长4.1%，增速较前8个月回落0.3个百分点，主要受到前期专项债发行节奏偏慢和雨涝灾害天气影响，考虑到后续财政增量政策发力，基建投资或能企稳平稳运行。制造业投资增长9.2%，较前8个月回升0.1个百分点，为4月以来首次回升，可能受到大规模设备更新改造政策的带动，后续政策利好继续对制造业投资韧性形成支撑。房地产开发投资下降10.1%较前8个月收窄0.1个百分点，为年内首次跌幅收窄，但仍处于量价齐跌态势。随着9月政治局会议首次提出“促进房地产市场止跌回稳”，一系列地产措施推进，后续地产投资同比降幅或能继续收窄，但负增长态势难以改善。 1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%。房屋新开工面积56051万平方米，下降22.2%。房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%。新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%。新建商品房销售额68880亿元，下降22.7%。 PART 01宏观分析 国内市场围绕政策交易，情绪在逐步消化 十一假期之后，国新办陆续召开新闻发布会，释放逆周期政策升温的信号。 10月8日，发改委召开新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。增量政策的具体举措方面，表示目前7000亿元的中央预算内投资已全部下达，明年仍将加力支持“两重”建设，并在年内提前下达明年1,000亿元中央预算内投资计划和1,000亿元“两重”建设项目清单。针对国内有效需求不足的问题，提出要把扩内需政策重点更多放在惠民生、促消费上。市场预期较高，发布会后总体呈现冲高回落态势。 10月12日，财政部召开新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。增量政策举措方面，财政部指出提出包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持房地产止跌回稳等政策，并强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。尽管没有提及体的增量刺激规模，但是态度转向非常积极。化债方面，财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，并强调这是“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。地产方面，财政部将允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房和及时优化完善相关税收政策等等。 10月17日，住建部召开新闻发布会，介绍“促进房地产市场平稳健康发展有关情况”。政策包括：通过货币化安置方式新增实施100万套城中村和危旧房改造；年底前将“白名单”项目的信贷规模增加至4万亿；专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施；专项债收储土地，与存量土地业主企业合理确定收购价格；存量房贷利率平均下降0.5个百分点左右等。本次发布会上的政策市场总体认为不及预期，建材相关板块大幅下跌。1）地产发布会倾向于消化现有库存，对钢材需求提振有限。2）货币化安置属于增量政策，但从目前给到的规模来看体量并不大,远不及16-17年的600万套，效果或不及上一轮棚改货币化的效果，等待具体落地力度。3）市场更加期待逆周期财政力度的加码。需要等到人大常委会和政治局会议关注财政政策的进一步落实情况。 PART 01宏观分析 重点关注11月人大常委会情况 10月18日央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上作主题演讲，在发言中表示：目标体系方面，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点 具体落实上，10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。 10月25日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况。会议强调，要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。同时更加注重政策和市场的互动，充分调动各方面积极性，更好激发增长动能。国家发改委表示，截至目前，有将近一半增量政策已出台实施，其余增量政策也将加快出台。国家发展改革委将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策。 十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议10月25日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。 924政策转向以来，市场总体围绕政策在交易，并围绕政策实际表态及力度进行验证。从目前来看，政策情绪在逐步消化，实际效果有待观察。在货币政策和地产政策全面落地的情况下，市场更加期待财政政策落实的规模和方向，重点关注11月人大常委会的进展。 PART 01宏观分析 人民币汇率短期承压，跟随美元波动 随着国内政策转向，离岸人民币汇率一度突破7。但是10月以来，随着美元指数和美债收益率走高，国内政策情绪逐步消化，人民币汇率未能延续偏强运行态势。更多受美元压制。 1）市场持续观察多部门会议结果，在国内暂时没有明确政策的情况下，人民币升值动能减弱，以跟随海外为主。 2）国内会议对外资来说力度不够，9月快速进入中国市场的外资开始谨慎。 3）国内CPI、出口、金融数据、经济数据仍然呈现弱稳态势。 4）特朗普交易有所抬头，美元偏强，且其贸易政策利空人民币汇率。 总体来说，短期政策细节出来之前国内驱动不足，人民币汇率主要跟随海外，承压运行。中期在海外降息周期和国内政策交易尚未结束的阶段，若后续有超预期的财政政策落地，人民币仍有升值的可能。后续继续观察海外货币政策路径和国内政策，主要是财政政策细节落地情况。 宏观小结： 海外方面，9月美国就业数据超预期，通胀呈现一定韧性，而美联储会议纪要也显现出