国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-09-27期 2024-09-27 所长早读 今日发现 观点分享： 政治局会议再度超预期，后期关注财政跟进和细则 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 落实昨日期指在政治局会议再度释放利多的情况下涨幅超过周二，沪指收复3000点。此次会议打破惯例，时点提前，内容聚焦经济，对于降息提出要”有力度“，房地产市场要”止跌回稳“，资本市场要”提振“，直面市场最为关心，对经济影响最紧密的几个部分，体现出高层对于金融、地产看法更积极的变化，对情绪助推再上一层，对实体的传导效果或将更显著。对行情影响上看，方向性的重大变化继续催化行情第一阶段估值修复空间的扩大；后期，包括财政政策的补位，地产政策可能有进一步放松空间，货币增量政策的落地亦可期待等等，均有望带来期指上行支撑。中期看，反弹的第二阶段需要看到实体层面在”政策底“之后”经济底“的跟进，但这可能仍需后期政策落地明确加杠杆主体。最后，临近长假，虽然反弹方向明确，但也须注意长假潜在的外部不确定性以及在政策落地间隙短线冲高回落的可能。 所长首推 板块 关注指数 国债期货 ★★★★ 国债期货：期债持续的上涨行情近期迎来级别较大拐点，调整时间或长于今年前几次，拉长时间看我国利率中枢下行的趋势或许没有结束，但短期利率有小幅上行风险。本轮调整的触发因素首先由周二央行、证监会的多项货币、资本市场政策表态拉开帷幕，紧接着政治局会 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 议破例提前召开，并且讨论议题一反常态地集中在了经济方向，一连串的政策举措推出使得市场认为接下来的财政力度将会超预期，市场风险偏好迅速提升，股债跷跷板迅速切换。收益率曲线转陡，一方面未来货币政策仍有进一步降准降息的空间，另一方面财政发力与最高领导人的表态使得市场对于未来宏观经济的预期转暖。从9月初开始，机构国债期货净多头持仓就逐渐下行，也包含了对于全年增长目标任务下推出经济刺激政策的预期。本轮政策中央行的新互换工具使得原本投资债市的资金可以进入股市，做到了跨资产类别市场资金互通，这是一项新的突破。过去国内债市的资金持续充裕，银保证等类别机构本质上受顶层监管与机构内规限制并没有办法做到真正的长期资金进入股市。而这项新的工具打破了这一限制，首批规模5000亿并且后续仍可能进行增额。这也让我们意识到，股债双牛的情景或许未来也能在我国的资本市场上出现。我们预计，第一波情绪交易调整的上限收益率位置10Y在2.2%，30Y在2.4%左右，后续需要关注财政政策的推出情况与宏观需求的回暖情况。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 商 品2024年09月27日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：继续创出新高6 白银：震荡回升6 铜：库存持续减少，价格强势8 铝：宏观政策频出，沪铝价格上行10 国氧化铝：受国内宏观预期影响，价格抬升10 泰 君锌：宏观情绪升温，价格上行12 安铅：宏观利好，支撑价格13 期镍：宏观情绪支撑，库存边际累增14 货不锈钢：10月排产下滑，利润低位待修复14 研锡：震荡回落16 究工业硅：商品情绪提振，节前建议谨慎持仓18 所碳酸锂：宏观利好频出，锂价受支撑20 铁矿石：估值抬升后关注需求成色22 螺纹钢：政策提振，偏强震荡23 热轧卷板：政策提振，偏强震荡23 硅铁：盘面震荡，小幅调整25 锰硅：小幅震荡25 玻璃：多区域产销表现较好27 对二甲苯:多PX空PTA28 PTA：聚酯高开工，短期震荡市28 MEG：1-5正套28 橡胶：震荡运行31 合成橡胶：宽幅震荡，中枢上移33 沥青：窄幅震荡35 LLDPE：短期震荡，中期仍有压力37 PP：现货小涨，成交转弱39 烧碱：偏强震荡40 纸浆：震荡偏强42 甲醇：偏强格局延续44 尿素：宏观情绪向好，反弹格局延续45 苯乙烯：12-02反套47 纯碱：市场情绪好转48 LPG：进口偏强，民用、C4偏弱49 PVC：价格仍在回弹，基本面弱势难改51 燃料油：大幅下跌，价格弱势仍在53 低硫燃料油：仍处回调之中，高低硫价差再次转跌53集运指数（欧线）：多空博弈加剧，轻仓过节54 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 短纤：现货维稳，产销一般56 瓶片：现货跟跌，成交清淡56 棕榈油：关注印度需求注意长假风险57 豆油：走势受棕榈油和美豆影响57 豆粕：美豆收跌，连粕跟随回落59 豆一：宏观情绪影响，反弹震荡59 玉米：开启反弹61 白糖：高位震荡62 棉花：等待新棉集中上市64 鸡蛋：弱势调整66 生猪：消费持续增量67 花生：有所企稳68 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年9月27日 研究 黄金：继续创出新高 白银：震荡回升 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2412 483.54 0.69% 457.64 1.33% 黄金T+D 480.00 0.65% 598.36 0.37% Comex黄金2412 2656.80 -0.21% - 伦敦金现货 2661.45 0.97% - - 沪银2412 7786 3.22% 7834.00 1.18% 白银T+D 7752 3.39% 7793 0.35% Comex白银2412 32.125 -0.94% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2412 229,488 13,522 220,984 727 Comex黄金2412 181,800 -25,639 459,624 7,936 沪银2412 2,030,550 647,398 486,073 20,091 Comex白银2412 84,038 -26,512 130,947 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 877.12 0 SLV白银ETF持仓（前天） 14,457.51 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 11,823 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 16,953,195 32,151 沪银（千克） 1,025,187 12831 Comex白银（金衡盎司）（前日） 304,946,582 -38,537 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2410价差 -2.63 -2.34 -0.29 沪金2410合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 220.47 -4.48 224.95 白银T+D对AG2412价差 44 69 -25 沪银2412合约对2412合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,942 -717 3,659 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 100.94 0.57% 美元兑人民币（CNY即期） 7.02 -0.25% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.12 0.00 美元兑日元 143.80 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、国务院：把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标，促进劳动报酬合理增长。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 2、中国央行“降息”30个基点，开展3000亿元一年期MLF操作。 3、国家发改委：我国主要家电保有量超过30亿台，汽车保有量超过3亿辆，更新换代潜力巨大。 4、苹果新机需求亮红灯：大摩称iPhone16交货时间下降。 5、AI需求给力，美光上季营收猛增超90%，本季指引碾压预期，盘后跳涨逾14%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年09月27日 研究 铜：库存持续减少，价格强势 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 77,740 0.82% 78880 1.47% 伦铜3M电子盘 10,090 2.95% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 121,743 -20,877 173,541 3,001 伦铜3M电子盘 38,649 13,957 242,425 5,193 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 53,983 -3,355 - - 伦铜 303,050 -300 9.22% 1.66% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -135.36 -130.69 -4.67 保税区仓单升水 65 65 0 保税区提单升水 65 65 0 上海1#光亮铜价格 70,500 70,800 -300 现货对期货近月价差 70 125 -55 近月合约对连一合约价差 70 10 60 买近月抛连一合约的跨期套利成本 262 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -257 -330 72 沪铜连三合约对LME3M价差 -310 -318 8 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,309 2,426 -117 再生铜进口盈亏 -1,167 -967 -200 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与预期和前值一致。美国至9月21日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，为5月18日当周以来新低。(金十数据APP) 微观方面，印尼AmmanMineral旗下14亿美元铜冶炼厂开工，铜精矿加工能力为90万吨/年，预计在今年年底料开始生产阴极铜。（SMM） 第一量子公司旗下赞比亚Kansanshi铜矿因意外事故暂停运营。（SMM） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 2 期货研究 矿业巨头必和必拓与澳大利亚铜矿勘探公司Cobre签署了一项协议，将成立一家合资企业，在博茨瓦纳寻找一级铜银矿床。（SMM） 欧洲最大的铜冶炼产商Aurubis对2025年发运给欧洲客户的铜报价为每吨较LME铜价升水228美元，这与该公司今年和2023年发给欧洲客户的铜升水持平。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 期货研究 国泰君安期货研究所 2024年09月27日 铝：宏观政策频出，沪铝价格上行 氧化铝：受国内宏观预期影响，价格抬升 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529w