国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-09-23期 2024-09-23 所长早读 今日发现 观点分享： 宏观与期指：新均衡下等待窗口期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 宏观现实层面看，金九银十开局临近过半，依旧偏弱，地产高频销售数据有回到517地 产新政之前的态势。周末公布的8月广义财政收入增速创两年新低。在此背景下，政策预期挥之不去，但从上周五央行LPR按兵不动来看，也预示政策面多方面考量，市场预期向托底力度或偏温和的新均衡上修正。估值和流动性层面看，在美联储降息后，对行情的支撑增加，港股尤为明显，但传导仍需过程。后期，一方面国庆前政策时点临近，依旧存在支撑。另一方面历次国庆节前后的日历效应明显，叠加四季度趋势和风格易变，新的窗口期也在酝酿。预计短线延续结构性行情，宽幅震荡为主，后期等待新变量的指引。 所长首推 板块 关注指数 黄金 ★★★★ 黄金：Comex黄金再创新高，达到2651美元/盎司，内盘黄金盘升至前高593.92元/克。FOMC会议美联储选择宽松的货币政策+鹰派的前瞻指引下，当日黄金冲高回落，但作为新一轮降息周期的起始，点阵图给出2年250bp的降息幅度让黄金即便站在2600以上的高位，依旧能再度打开想象空间，本就处于高位的黄金技术上破加大了波动。此外从通胀预期层面考虑，核心通胀韧性缓解了市场对于美国经济的下行担忧从而使得商品回升，带动黄金 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 商品属性下的上涨。我们当下对黄金的判断保持不变，强势行情下关注趋势突破能为黄金打开怎样的上涨空间。 所长首推 板块 关注指数 黑色 ★★★★ 黑色：政策预期落空，黑色承压下行。在美联储预防式降息50bp后市场预期国内政策发 力，钢价小幅反弹，但周五LPR维持不变，市场预期落空，此外受台风和长假影响，钢材下游需求边际转弱，钢价重新回调。铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期，矿价将再度承压。焦炭基本面尚可，上周首轮提降落地，市场预期还有2轮左右提涨，节前钢企补库向焦炭价格提供支撑。焦煤供给压力较大，国内供应维持高位，蒙煤口岸库存高企，叠加下游焦炭产出恢复偏慢，导致上游煤矿库存压力较大，库存转移不畅，焦煤震荡偏弱运行。双硅供需双弱，厂库持续累计，利润压缩后厂家被迫主动减产，价格承压下行。黑色板块商品整体反弹抛空对待，关注节前补库拉高机会，警惕国内政策扰动。 所长首推 板块 关注指数 生猪 ★★★★ 生猪：中秋节后温度持续高位，且节前备货量超预期，导致节后需求持续弱势，下游承托力较差；集团及散户均对后市预期较差，抛售积极性维持高位，节后集团增量明显，现货价格弱势运行。从基本面数据来看，8月中旬市场出栏积极性增加，9月初体重数据摸顶转降，8月饲料协会数据环比增幅不及季节性增幅，印证再度进入主动去库阶段，库存水平偏低，存 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 栏压力有限。然而，短期恐慌抛售情绪难以预测，价格未转向前投机群体维持谨慎，等待肥标价差及二育驱动后考虑右侧介入。 所长首推 板块 关注指数 石脑油 ★★★★ 石脑油：偏强趋势出现拐点，下游负反馈加剧。近端石脑油在自身供需偏宽松下持续走强，裂解价差来到3年高位，和现货偏低的升贴水形成了较大劈叉，从静态平衡表看，9-10月份亚洲石脑油维持宽松，11-12月季节性大去库，裂解价差提前交易了市场季节性缺口的强 势。与此同时，全球汽柴油裂解利润的大幅下滑带来了全球炼厂开工的减产预期，在此预期下，石脑油作为副产品被动减产概率加大，因而市场提前交易了石脑油减产和季节性的强势，但裂解价差走高背景下，下游乙烯市场出现阶段性过剩的局面，乙烯价格主动下跌压缩乙烯裂解利润，因而当前石脑油裂解高位状态下面临下游负反馈的风险，同时汽柴油在前期市场集中空配下也出现了超跌反弹，这意味着石脑油减产预期短期将被证伪，因而倾向于石脑油裂解短期有高位继续回落的可能性。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 商 品2024年09月23日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：联储开启降息通道7 白银：震荡回升7 铜：库存持续去化，支撑价格9 铝：2万关口附近再遇阻力回调11 国氧化铝：4000整数关口略谨慎11 泰 君锌：供需双弱，区间震荡13 安铅：低位运行，关注节前补库14 期镍：多空势力趋向均衡，镍价窄幅震荡运行15货不锈钢：短期负反馈施压，能否修复需看供应15研锡：震荡反弹17 究工业硅：关注仓单变化19 所碳酸锂：库存去化叠加进口减量，维持阶段性企稳21 铁矿石：预期反复，震荡回调23 螺纹钢：预期反复，弱势震荡24 热轧卷板：预期反复，弱势震荡24 硅铁：多空博弈，偏弱震荡26 锰硅：低位震荡26 焦炭：二轮提涨预期开启，宽幅震荡28 焦煤：宽幅震荡28 动力煤：大秦线检修在即，震荡偏强30 玻璃：需求无明显改善迹象31 对二甲苯：短期反弹，中期趋势仍偏弱32PTA：短期反弹，中期仍偏弱32 MEG：中期仍偏弱，11-01正套32 橡胶：震荡偏弱34 合成橡胶：高位回落36 沥青：窄幅震荡38 LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱40 PP：现货维稳，成交欠佳42 烧碱：偏弱运行，但不宜过分追空43 纸浆：震荡运行45 甲醇：承压运行47 尿素：承压运行48 苯乙烯：多eb空bz、压缩BZN50 纯碱：成交气氛不温不火51 LPG：跟随现货回落52 PVC：盘面再次回落，基本面弱势难改54 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 燃料油：回弹走势延续，短线转强56 低硫燃料油：大幅走强，高低硫价差延续收窄56集运指数（欧线）：运价跌幅暂时缩小，节前震荡运行57短纤：现货维稳，产销一般59 瓶片：现货维稳，产销一般59 棕榈油：关注印度的进口需求60 豆油：关注成本端的影响60 豆粕：美豆收盘微涨，连粕或反弹震荡62豆一：新豆上市压力，偏弱延续62 玉米：偏弱运行64 白糖：跟随原糖上行65 棉花：受益于商品市场风险偏好回升67 花生：偏弱运行69 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 商 品2024年9月23日 研究 黄金：联储开启降息通道 白银：震荡回升 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2412 483.54 1.45% 457.64 1.33% 黄金T+D 480.00 0.88% 589.94 0.86% Comex黄金2412 2621.80 1.31% - 伦敦金现货 2605.85 1.18% - - 沪银2412 7548 0.89% 7476.00 -0.28% 白银T+D 7505 0.61% 7439 -0.37% Comex白银2412 31.495 1.25% - - 伦敦银现货 31.168 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2412 157,150 27,734 219,641 15,110 Comex黄金2412 197,961 1,637 437,606 769 沪银2412 1,238,110 -320,893 496,525 12,944 Comex白银2412 74,064 -793 122,861 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 875.39 1 SLV白银ETF持仓（前天） 14,239.03 -57 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 11,838 -3 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 16,934,211 -28,550 沪银（千克） 996,255 2868 Comex白银（金衡盎司）（前日） 305,883,764 -80,500 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2410价差 -2.70 0.59 -3.29 沪金2410合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 210.91 -2.61 213.51 白银T+D对AG2412价差 22 35 -13 沪银2412合约对2412合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,673 -444 3,117 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币（CNY即期） #N/A #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.06 -0.56% 欧元兑美元 1.12 0.00 美元兑日元 143.92 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美经济工作组举行第五次会议。何立峰会见中美经济工作组美方代表团。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 2、美联储理事沃勒称通胀放缓速度快于预期，使他加入50基点降息阵营；理事鲍曼则表示，50基点或被视为过早宣布战胜通胀。 3、“历史性变革”：港交所恶劣天气交易周一生效。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年09月23日 研究 铜：库存持续去化，支撑价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 75,830 0.25% 75480 -0.46% 伦铜3M电子盘 9,486 -0.56% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 75,253 -6,383 131,190 5,177 伦铜3M电子盘 17,864 -10,614 224,702 3,325 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 82,801 -4,765 - - 伦铜 303,350 -1,575 6.44% -0.48% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -130.05 -126.78 -3.27 保税区仓单升水 65 67 -2 保税区提单升水 68 69 -1 上海1#光亮铜价格 69,500 68,500 1,000 现货对期货近月价差 90 60 30 近月合约对连一合约价差 10 0 10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 268 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -242 -236 -6 沪铜连三合约对LME3M价差 -275 -276 0 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,271 2,102 168 再生铜进口盈亏 -905 -885 -21 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】