有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货沪铜主力收于73830元/吨，涨1100元/吨，涨幅1.51%；现货价格节前大幅走高，下游刚需备库为主，成交降温，但库存大幅去化，升水预计抬升。
• 重要资讯：美国8月CPI年率2.5%，低于预期，核心CPI年率3.2%，连续五个月走低；783号令或将推至2028年执行，部分再生铜杆厂恢复采购和招聘。
• 逻辑分析：美国CPI低于预期但核心通胀走高，市场对美联储降息预期上升；全球铜库存高位但去库通道已开启，国内精铜供应增速回落，消费恢复，废铜消费将逐渐恢复，9月份去库幅度预计在15万吨左右；LME垒库结束，COMEX交仓接近尾声。高库存压力下铜价暂时震荡整理，消化库存，套利方面沪铜合约转为back结构，现货升水走高。
• 交易策略：单边：铜价在75000-76000元/吨阻力位；套利：沪铜2411-2501合约正套；现货升贴水走高，可提前备库；期权：观望。

氧化铝

• 市场回顾：期货AO2411合约涨2.41%至3914元/吨；现货市场维持上涨，北方现货氧化铝成交活跃，“一口价”式成交增多，山西氧化铝成交价4020元，河南市场成交价3990元，西澳氧化铝成交价539美元/吨，普氏指数上涨8美元至530美元。
• 相关资讯：新疆现货氧化铝市场点价成交活跃，大型净采购电解铝企业以4240元左右价格采购万吨以上；大型产业链集团下属氧化铝工厂生产稳定，进口矿石采购量有限，山西工厂复产时间不确定。
• 逻辑分析：氧化铝价格深度贴水后反弹修复，强现实逻辑占据上风，现货价格坚挺，海内外现货价格上行，盘面大幅反弹。
• 交易策略：单边：宏观氛围好转，氧化铝反弹收复贴水，冬储备货或将提前来临，盘面或将维持强势；套利：暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：LME铝涨1.6%至2379.5美元/吨，沪铝2410合约涨1.96%至19465元/吨；现货市场铝价上涨明显，下游畏高少采，节前备货氛围走弱，整体成交走弱；能源成本方面，冬储备货情绪升温，坑口销售好转，港口价格反弹。
• 相关资讯：美国总统大选电视辩论后，民调显示哈里斯胜出，美元走软，美债收益率跌至两年低位；美国8月核心通胀率意外上升，降息预期降温；中国铝业预计下半年国内铝价继续高位震荡运行；国内电解铝社会库存减少2.9万吨至72.8万吨。
• 交易逻辑：宏观情绪好转，国内内需改善阶段性带动反弹，宏微观产生共振；美国通胀粘性较好导致降息预期回落，但整体通胀年率超预期下滑，影响有限；基本面方面，电解铝库存持续去化，下游加工环节开工率季节性回升，市场情绪阶段性好转。
• 交易策略：单边：宏微观改善，国内去库较好，基本面支撑明显，内外盘均站上5日线，或将持续反弹，多单继续持有；期权：暂时观望。

锌

• 市场回顾：LME锌涨3.13%至2797美元/吨，沪锌2410涨3.67%至23570元/吨；月差偏大，贸易商挺价情绪犹存，现货升水维持高位，下游企业前期低价采购锌锭陆续到厂，采购情绪低迷，市场成交清淡。
• 相关资讯：安泰科统计显示，2024年1-8月国内精锌产量同比下降1.3%，8月份单月产量同比下降9.2%，9月份产量环比增加3000吨至43.6万吨，前三季度累计产量预计同比减少2.4%。
• 逻辑分析：矿端前期投产预期未体现实物增量，四季度国内北方矿山季节性减产叠加冶炼厂冬储需求，短期内矿端紧缺格局难以打开，TC难以回升；冶炼端，当前冶炼厂利润持续亏损，短期锌产量或难有显著提升；需求端，“金九银十”消费提振仍有一定预期。宏观、基本面共振情况下，利多锌价。
• 交易策略：单边：宏观、基本面共振下，预计锌价短期偏强运行，节前可逢低布局部分多单；套利：暂时观望；期权：暂时观望。

镍

• 外盘情况：沪镍主力2410合约上涨3360至124300元/吨，指数持仓减少4886手；现货金川升水环比下调150至1900元/吨，俄镍升水环比持平于-200元/吨，电积镍升水环比下调300至-200元/吨，硫酸镍价格环比下调65至27935元/吨。
• 相关资讯：俄罗斯总统普京表示，政府可能会限制镍、钛和铀等大宗商品出口，以报复西方的制裁；美国劳工部将印度尼西亚镍列入使用强迫劳动制造的产品名单。
• 逻辑分析：镍价受俄罗斯可能控制出口以及美国抵制印尼镍的消息刺激大幅拉涨，但现货升水普遍下调，反映消费乏力；9月下去除电镀、合金季节性回暖外，不锈钢和三元前驱体预计环比小幅下降。供应仍将因原料松动保持高位。镍价目前既无强劲的成本支撑，也无向上的需求驱动，但价格受情绪刺激及宏观情绪带动走强，情绪消退后仍将震荡走弱。
• 交易策略：单边：情绪带动价格短线反弹；套利：暂时观望；期权：NI2501-C-150000空头继续持有。

不锈钢

• 市场回顾：SS2411合约上涨230至13380元/吨，指数持仓减少21952手；现货市场冷轧13100-13500元/吨，热轧13000-13100元/吨左右，冷热轧环比持平。
• 重要资讯：全国主流市场不锈钢社会总库存1024388吨，周环比减3.54%，其中冷轧库存总量667146吨，周环比减4.15%，热轧库存总量357242吨，周环比减2.4%。
• 逻辑分析：需求不足导致下游倾向于刚需采购，供应端排产虽然高但因亏损，已经有钢厂检修的消息。社会库存已经连续三周下降，但因到货较少，并非需求增长。不锈钢基本面缺乏向上驱动，但受宏观和镍价带动出现反弹。
• 交易策略：单边：宏观带动价格短线反弹，关注预期变化；套利：暂时观望。

锡

• 市场回顾：LME锡涨0.75%至30950美元/吨，沪锡2410合约涨1.57%至255300元/吨，沪锡指数持仓减少6222手至73093手；现货市场锡价震荡上行，下游企业此前低位已经充足备货，价格上涨抑制了多数下游企业的采购热情，整体成交较为冷清。
• 相关资讯：美国总统大选电视辩论后，民调显示哈里斯胜出，推动市场进一步解除“特朗普交易”；美国8月核心通胀率意外上升，美联储降息预期降温；印尼8月份锡出口量同比增长29.12%；安泰科统计显示，2024年8月国内精锡总产量为16795吨，环比上涨8.3%，同比上涨31.9%，云锡冶炼厂从8月25日起检修，预计9月国内精锡产量在1.1万吨水平。
• 逻辑分析：美国大选电视辩论哈里斯占据上风，市场宏观情绪好转，虽然美国通胀数据降低了降息50基点的概率，但盘中短线利空后再度回升。产业供应在9月份集中减产检修，供应端或将小幅减少，但是需求在此前下跌过程中备货较为充足，近期市场成交表现清淡，呈现出供需两弱走势。
• 交易策略：单边：锡价短期内或将维持反弹走势，多单继续持有；期权：暂时观望。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约震荡走弱，收于9735元/吨，跌0.41%；现货价格暂稳，近期现货市场成交相对冷清。
• 相关资讯：国家能源局发布关于做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作的通知，深远海风电、光热发电项目有两年选择权，可选绿证或CCER。
• 综合分析：云南硅厂前期套保订单基本交付完毕，库存和经营压力逐渐变大，后市云南硅厂有减产的可能。四川厂家现货销售不畅，硅厂资金和库存压力较大，9月中下旬减产规模或进一步加大。9月硅片月排产47GW左右，多晶硅月产13万吨，硅料基本供需平衡。从上下游产量数据测算，工业硅需再减产5%左右才能达到供需平衡。目前工业硅基本面和消息面均无显著变化，短期暂无明显驱动，震荡看待。中长期来看，远月多晶硅环节复产将显著改善工业硅基本面，且目前12合约价格对于绝大部分硅厂来说并无盘面利润，叠加西南枯水期成本上移，中长期策略仍推荐远月合约多配。
• 策略：单边：短期近月合约区间震荡；远月合约建议中长线多配；套利：观望；期权：观望。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2411合约上涨300至76950元/吨，指数持仓减少1715手，广期所仓单减少981至42511吨；现货情况：电碳环比上调400至7.38万元/吨、工碳环比上调400至6.97万元/吨。
• 重要资讯：宁德时代拟调整宜春碳酸锂生产安排，业内人士分析“停产主要因成本”；雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束，吉诚锂业所产200吨碳酸锂中标价格75008元/吨；花旗预期供应受限可能会导致现货供应恢复平衡并引发空头回补，推动锂价在未来两到三个月内反弹20%-25%。
• 逻辑分析：碳酸锂主力合约冲高回落，部分仓位移至2501合约。基本面9月预期需求季节性好转，额外叠加9-10月大型锂盐厂和矿山检修的计划，可能连续两个月短缺，库存得以去化。但若产能不出清而只是减产量，一旦价格反弹到给出盘面套保利润，甚至可以有外采矿冶炼厂来补充产量，因此反弹空间受到制约。短期情绪释放后仍建议择机沽空。
• 交易策略：单边：择机布局空单；套利：暂时观望；期权：暂时观望。