东方战略周观察：美国大选中关于经济政策的新信息

东方战略周观察：美国大选中关于经济政策的新信息 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 研究结论 ⚫战略动向复盘：9月10日哈里斯与特朗普的第一次总统辩论将近，在辩论前特朗普时隔8年再次前往纽约经济俱乐部发表演说。哈里斯方面，近期拜登政府就美国钢铁被收购问题传递出偏向否决的信号，再次站队工会。 ⚫9月5日，特朗普在纽约经济俱乐部午餐会上发表演说。与一般的竞选活动上演说不同，特朗普本次讲话内容十分集中，围绕经济政策展开，基调保持亲企业的态度。具体来说，特朗普提到降低企业所得税率至15%、修改会计准则（为R&D提供税收减免、允许制造业相关投资费用化等），警惕中国企业向墨西哥出海、堵上利用美加墨贸易协议规避关税的漏洞，拒绝民主党提出的对未实现的资本利得（unrealized capital gain）征收25%的资本利得税。 ⚫同时，特朗普提到了威廉·麦金莱（William McKinley，美国第25任总统，在1897年到1901年间执政）的执政记录，表示将与麦金莱一样，基于关税收入积累财富并利用关税等收入建立美国的主权财富基金。虽然特朗普在问答环节对有关育儿成本确实答非所问、被媒体批评，但其实进一步强化了特朗普的信号，即他最关心的问题是提高美国企业的利润，其他问题相对来说重要性更低。 东方战略周观察：哈里斯立场向中间派靠拢2024-09-02东方战略周观察：关注新一轮访问活动2024-08-27 ⚫在民主党一侧，近期哈里斯与拜登传递了将否决美国钢铁（U.S. Steel）被日本制铁（Nippon Steel）收购的信号。9月2日，哈里斯在宾州匹兹堡市演讲中表示美国钢铁应由美国控股和运营；之后在9月4日，多家媒体报道拜登政府已接近使用行政手段否决收购。对照来看，美国钢铁工人群体内部就收购意见存在分化，一方面美国钢铁及其员工在9月4日组织了一场抗议，声称被收购对继续经营、维持存量工人的工作至关重要；另一方面，美国钢铁工人工会表示因担心美国钢铁在被收购后可能重组供应链、导致周边供应商失业，继而反对收购。继而，当下哈里斯的表态就是在美国钢铁和钢铁工人工会这两种特殊利益中站队工会，企业被放在第二位。从选举角度来看，虽然站队工会不一定能带来增量支持者，但失去工会支持的风险是工会成员可能被动员起来支持明确反对美国钢铁被收购的特朗普。 ⚫中非合作论坛北京峰会动态：9月4日峰会开幕，51位非洲国家元首/政府元首和2位总统代表参会。在关系的定位上，本次峰会后中国与非洲建交国实现了战略伙伴关系全覆盖，中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体。在具体政策领域内，总体来说，讨论集中在中国与非洲的层面上。本次峰会产出了《中非合作论坛—北京行动计划（2025-2027）》，安全领域中国与非洲在中非层面上认可了双方的核心利益，经济领域中方提出了10项单方面对非援助，例如对33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。同时，《行动计划》再次提到“在充分尊重非洲国家意愿的基础上，同有关各方开展涉非三方和多方合作，通过优势互补实现互利共赢”。 风险提示 ⚫中美经贸关系由于美国大选季的政治投机行为而承压。⚫俄乌冲突走向复杂化所带来的风险。 本周市场复盘 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所（港股9月6日休市，以9月5日数据替代） 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 我们首先来讨论近期美国大选中有关经济政策的更多信息。9月5日，特朗普在纽约经济俱乐部午餐会上发表演说。与一般的竞选活动上演说不同，特朗普本次讲话内容十分集中，围绕经济政策展开，基调保持亲企业的态度。 在这次演说中，特朗普进一步细化了具体细则，包括降低企业所得税率至15%、修改会计准则（为R&D提供税收减免、允许制造业相关投资费用化等），警惕中国企业向墨西哥出海、堵上利用美加墨贸易协议规避关税的漏洞，拒绝民主党提出的对未实现的资本利得（unrealized capitalgain）征收25%的资本利得税。 同时，特朗普将威廉·麦金莱（William McKinley，美国第25任总统，在1897年到1901年间执政）视为其执政的偶像，表示将与麦金莱一样，基于关税收入积累财富；特朗普表示将利用关税等收入建立美国的主权财富基金，并聘用午餐会的听众成员进行管理。部分媒体针对了最后问答环节中，特朗普用关税收入来回答如何应对育儿成本大涨；虽然就事论事的说，特朗普确实答非所问，但结合整场演说来看，特朗普的信号是很明显的，即他最关心的问题是提高美国企业的利润，其他社会问题相对来说并不重要。 在民主党一侧，近期拜登政府与美国钢铁（U.S. Steel）发生了冲突。此前在2024年1月，日本制铁（Nippon Steel）向美国钢铁以149亿美元的价格提出收购邀约，该价格较邀约发出时美国钢铁的市值高出40%。9月2日，现美国副总统兼民主党总统候选人哈里斯访问了宾夕法尼亚州匹兹堡市，在演讲中哈里斯表示美国钢铁应由美国控股和运营，意思即是反对日本制铁进行收购；之后在9月4日，路透社报道拜登政府已接近使用行政手段否决收购。 美国钢铁工人其实就收购意见存在分化，一方面美国钢铁及其员工在9月4日组织了一场抗议，声称被收购对继续经营、维持存量工人的工作至关重要；另一方面，美国钢铁工人工会表示因担心美国钢铁在被收购后可能重组供应链、导致周边供应商失业，继而反对收购。所以，当下哈里斯的表态就是在美国钢铁和钢铁工人工会这两种特殊利益中站队工会，企业被放在第二位；虽然站队工会不一定能带来增量支持者，但失去工会支持的风险是工会成员可能被动员起来支持明确反对美国钢铁被收购的特朗普。 接下来我们来看中国外交的近期动态。9月4日，中非合作论坛北京峰会开幕，51位非洲国家元首/政府元首和2位总统代表参会。在关系的定位上，本次峰会后中国与非洲建交国实现了战略伙伴关系全覆盖，中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体，中共中央政治局全体常委同志和国家副主席也密集会见了与会非方领导人。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。在具体政策领域内，安全领域，在《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》内，非方整体表示“重申坚定奉行一个中国原则，重申世界上只有一个中国，台湾是中国领土不可分割的一部分，中华人民共和国政府是代表全中国的唯一合法政府，坚定支持中国政府为实现国家统一所作的一切努力。按照国际法和不干涉内政原则，香港、新疆、西藏事务是中国内政。”经济领域，中非签署了《中非合作论坛—北京行动计划（2025-2027）》，其中包括10项中方单方面对非援助，例如对33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇；《行动计划》再次提到“在充分尊重非洲国家意愿的基础上，同有关各方开展涉非三方和多方 合作，通过优势互补实现互利共赢”。总体来说，涉及具体政策领域的讨论集中在中国与非洲的层面上，中国与具体非洲国家的合作在此次行动文件叙述中着墨不多，从高层与非洲国家的互动来看，未来有进一步跟踪点对点政策的重要性和必要性。 海外政要本周动态 风险提示 中美经贸关系由于美国大选季的政治投机行为而承压。俄乌冲突走向复杂化所带来的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归