东方战略周观察：美国在G20场边操作的IMEC是什么？

报告发布日期2023年09月12日 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001陈玮chenwei3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522080003 研究结论 ⚫战略动向复盘：9月5日起，国务院总理李强连续出席东盟与G20相关会议。总体上，在中美战略竞争的背景下，相关会议由于中美俄意见尚未达成共识，会议均未在安全问题（例如俄乌、朝鲜半岛）上取得突破；发展中国家一如冷战期间的“不结盟运动”，在中美俄各大国间寻找增长合作机会。本次G20虽然宣言的条目数量创近年新高，但成果增量部分较少，非盟加入G20也只是延续此前金砖峰会的议程；在俄乌相关问题上，较2022年G20宣言措辞降级，删除了对俄乌战事定性与谴责的部分。 ⚫值得关注的是，美国、欧盟与法德意三国、沙特、阿联酋、印度在G20场边推出“印度-中东-欧洲经济走廊计划”（IMEC）。IMEC计划包含两部分：（1）东部通道连接印度与波斯湾地区、（2）北部通道连接欧洲与波斯湾地区。在波斯湾地区，计划包括在沙特、约旦、以色列之间建立铁路运输系统。 ⚫IMEC“经济走廊”未来能否推进取决于美国中东战略的调整成败，通过铁路连接约旦、沙特和以色列的计划建立在沙特-以色列关系正常化的前提之上。拜登政府近期在调解以色列-沙特关系正常化，使美国在中东解绑、获得更多战略空间。短期来看，沙以关系正常化离突破还有相当距离，巴勒斯坦&沙特与日益右转的以色列内塔尼亚胡政府在西岸控制问题上陷入僵局。 东方战略周观察：关注发展中国家推进国际议程的势能2023-09-04 东方战略周观察：金砖组织历史性扩容2023-08-28东方战略周观察：怎么看美日韩戴维营峰会2023-08-20 ⚫IMEC推进的潜在影响可能有二：（1）加强以色列与阿拉伯国家经贸往来，为阿以关系提供经贸“压舱石”功能；（2）为美国再工业化创造需求。拜登政府“人造”的制造业投资浪潮与美国再工业化下，美国未来数年的制造业产能有望扩张，该基建计划可能成为美国通过外交努力，提前应对潜在过剩产能问题的模板。 风险提示 ⚫美国内部政治力量炒作科技与经济议题的风险。 本周市场复盘 数据来源：Wind、东方证券研究所（恒生指数9月1日数据由8月31日替代，9月8日数据由9月7日替代） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 战略动向观察 9月5日起，国务院总理李强连续出席两个国际峰会（东盟、G20）。9月9日上合组织与福建省合办的第十届中国-中亚合作论坛举行；9月10日国务院副总理张国清赴俄罗斯参加第八届“东方经济论坛”，商讨俄罗斯远东发展合作；朝鲜领导人金正恩预计参加论坛，与普京会面。总体来说，在中美战略竞争的背景下，若中美俄不点头，国际会议很难在安全问题（例如俄乌、朝鲜半岛）上取得突破；发展中国家一如冷战期间的“不结盟运动”，在中美俄各大国间寻找增长合作机会。 本次东盟峰会，东盟内部成果聚焦数字经济、人权、气候变化等问题；对外，中美俄高层皆出席相关“东盟+1”会议，南海行为准则等焦点问题没有直接产出成果，但东盟与日本、加拿大建立了战略伙伴关系；经济领域，供应链转移、数字经济、新能源还是东盟经济增长目标的关键词。 作为近期日韩方向外部形势的缩影，国务院总理李强与韩国总统尹锡悦在东盟会议场边会面，李强同志强调中方支持韩国的核心利益（“中方一贯支持朝鲜半岛南北双方推进和解合作，一贯主张维护半岛和平稳定，将继续致力于劝和促谈。”）；尹锡悦在中韩双边会谈中强调“韩方愿同中方加强协调，推进韩中日三方合作。” 本次G20，虽然联合宣言涵盖112条内容、创近年来新高，被莫迪揽为其外交努力和国际影响力的成果，但总体成果上增量部分较少，非盟加入G20也只是延续此前金砖峰会的议程。会议走向一如我们此前的预期，对中俄的压力条款不了了之：本届G20宣言较2022年G20宣言，在俄乌相关问题上措辞降级，删除了对俄乌战事定性与谴责的部分，表示“G20是国际经济合作的论坛…不是解决地缘政治和安全问题的论坛”。核心逻辑是在中俄参会的情形下，印度作为主席国若要保持惯例产出领导人联合宣言，只能求同存异、略过中俄关切的核心问题。 值得关注的是，美国、欧盟与法德意三国、沙特、阿联酋、印度在G20场边签署“印度-中东-欧洲经济走廊计划”（IMEC）谅解备忘录。IMEC计划包含两部分：（1）东部通道连接印度与波斯湾地区、（2）北部通道连接欧洲与波斯湾地区；在波斯湾地区，计划包括在沙特、约旦、以色列之间建立铁路运输系统。 IMEC“经济走廊”未来能否推进取决于美国中东战略的调整成败。拜登政府近期在调解以色列-沙特关系正常化，使美国在中东解绑、获得更多战略空间。短期来看，沙以关系正常化离突破还有相当距离，各方在巴勒斯坦问题上保持僵局。在以色列内塔尼亚胡政府右转、对巴勒斯坦问题日益强硬的背景下，以色列不会支持巴勒斯坦的要求（以色列完全退出其控制的西岸地区）。IMEC“经济走廊”的核心部分，将约旦、沙特和以色列通过连接，建立在沙特-以色列关系正常化的前提之上。 若沙特-以色列关系正常化，IMEC“经济走廊”推进的潜在影响可能有二：（1）加强以色列与阿拉伯国家经贸往来，为阿以关系提供经贸“压舱石”功能；（2）为美国再工业化创造需求。拜登政府“人造”的制造业投资浪潮与美国再工业化下，美国未来数年的制造业产能有望扩张，该基建计划可能成为美国通过外交努力，提前应对潜在过剩产能问题的模板。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。最后，我们想讨论可能影响美国对华科技政策的两个事件：（1）华为发布新手机、（2）灰熊研究 （Grizzly Research）对拼多多的做空报告。华为发布手机后，美国国家安全顾问沙利文表示，“美国将继续‘小院高墙’…无论结果如何”。此前市场总体逻辑是由于近年来美国对华科技全面压制的政策效率较低（难以压制），效率低下会导致美国业界反对全面压制政策，反对意见会传导至政治决策，继而美国重启对华科技全面压制的概率较低；沙利文的发言似乎强化了该判断。 但另一方面，对拼多多的做空报告论证（1）TEMU的问题隶属于《威慑美国科技对手法案》草案（DATA ACT）的管辖范围、（2）TEMU比TikTok更危险、（3）美国国会需要加速推进DATA法案。虽然只是一家之言，但也代表美国业界对华科技政策的意见分化。说到底，如果美国政界与企业界的政治意志得以统一，政策工具是否趁手、效果强弱可能成为次要问题。继而，拼多多的做空报告存在被美国国会炒作、推进全面压制的对华科技政策思路，和拜登政府“小院高墙”政策思路竞争的可能性。 地方领导人本周动态 海外政要本周动态 风险提示 美国内部政治力量炒作科技与经济议题的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路3