国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-09-02 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2811.03 8172.20 3265.01 8834.52 1991.73 670.01 涨跌幅度（%） -1.09 -2.11 -1.69 -1.79 -2.35 -3.47 成交金额（亿元） 3148.13 3909.19 1944.09 1327.96 1768.05 410.63 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年8月宏观经济指标预期一览策略专题:9月策略观点——当降息交易遇上风格切换 策略专题:主题投资月度观察——AI智能终端商用落地、商业航天步入发展快车道 策略专题:策略实操专题（十三）-抱团行情瓦解和重塑的信号 行业与公司 农业行业专题:欧美生猪行业复盘-以海外生猪产业规模化发展为鉴，如何看待未来养殖与屠宰产业链利润结构演变 农林牧渔2024年9月投资策略：优质养殖企业Q2盈利扭亏，看好养殖板块景气上行 名创优品(09896.HK)财报点评:二季度营收同比增长24%，海外门店加速扩张 三未信安(688489.SH)财报点评:上半年收入增长超63%，积极布局新密码产业机遇 安恒信息(688023.SH)财报点评:二季度增长恢复，提效降本效果显著赤峰黄金(600988.SH)财报点评:二季度黄金量价齐增，兑现高利润弹性 安徽合力(600761.SH)财报点评:盈利能力提升，新兴业务逐步放量 证券研究报告|2024年09月03日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数09月03日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17691.97 -1.65 基金指数 09月03日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3168.66 0.05 股票基金指数 8610.11 1.32 混合基金指数 7733.57 1.57 汇率09月03日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.1 0.23 美元兑人民币 7.11 0.4 美元兑港币 7.79 -0.03 美元兑日元 146.92 0.48 非流通股解禁09月03日 （万股） 伊之密 3402.60 66.25 2024-09-03 国光电气 5279.20 100.00 2024-09-02 远信工业 5609.53 100.00 2024-09-02 宏微科技 1807.46 100.00 2024-09-02 园林股份 9325.26 100.00 2024-09-02 宝信软件 1432.66 37.39 2024-09-02 果麦文化 1762.64 100.00 2024-08-29 信濠光电 3304.40 100.00 2024-08-27 解禁数量 名称 恒立液压(601100.SH)财报点评:稳步推进多元化战略，积极开拓海外市 场 BOSS直聘(BZ.O)海外公司财报点评:收入增速符合前期指引，用户增长延续优异表现 中国中免(601888.SH)财报点评:上半年海南免税承压，期待未来市内免税店表现 美团-W(03690.HK)财报点评:二季度经营利润率显著提升，流量打通和产业链深耕助成长 锦江酒店(600754.SH)财报点评:海外减亏和资产处置助净利润大增，跟踪出行趋势变化 诺泰生物(688076.SH)财报点评:业绩表现亮眼，产能布局领先 华润三九(000999.SZ)财报点评:研发实力稳步提升，中药全产业链布局推进 拱东医疗(605369.SH)财报点评:客户拓展顺利，2024年二季度业绩增长强劲 欧林生物(688319.SH)财报点评:短期业绩承压，金葡菌疫苗三期临床入 流通股增加%解禁日期 组进度过半 奥浦迈(688293.SH)财报点评:海外市场营收快速增长，CDMO业务环比改善 百普赛斯(301080.SZ)财报点评:常规业务营收同比增长19%，GMP级别生产基地进入试生产阶段 药康生物(688046.SH)财报点评:海外市场营收同比增长45%，国内产能利用率稳步提升 陕西煤业(601225.SH)财报点评:煤炭主业控本增量维持稳健，中期分红回报投资者 唐人神(002567.SZ)财报点评:Q2盈利同比扭亏，养殖成本稳步下降隆平高科(000998.SZ)财报点评:外汇贷款汇兑损失拖累业绩，上半年扣非归母净利润同比-304% 大金重工(002487.SZ)财报点评:海风出口顺利推进，国内制造业务拖累业绩 海兴电力(603556.SH)财报点评:盈利能力表现优异，全球化部署持续推进 中金公司(601995.SH)财报点评:投行承压，杠杆下降，财富产品线拓展国联证券(601456.SH)财报点评:业务整合正启动，投顾业务渐完善 招商积余(001914.SZ)财报点评:归母净利增长3.8%，各项业务发展稳定 裕同科技(002831.SZ)深度报告:国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期 索菲亚(002572.SZ)财报点评:二季度经营稳健，米兰纳与整装高增，盈利能力提升 好太太(603848.SH)财报点评:二季度收入小幅下滑，零售渠道积极变革，毛利率持续提升 公牛集团(603195.SH)财报点评:基本盘稳固，收入稳健增长，非经收益增厚利润 晨光股份(603899.SH)财报点评:传统主业稳健，新业务持续开拓，科力普股份支付影响盈利 格力电器(000651.SZ)财报点评:经营韧性凸显，盈利持续提升 新宝股份(002705.SZ)财报点评:家居电器开拓增量，外销延续高景气志邦家居(603801.SH)财报点评:收入小幅下滑，股份支付费用影响利润太阳纸业(002078.SZ)财报点评:营收稳健，扣非利润增长较好，产能稳步推进 华策影视(300133.SZ)财报点评:净利润同比向下，关注内容表现及AIGC布局 新媒股份(300770.SZ)财报点评:上半年利润受所得税影响，中期分红率超过65% 美图公司(01357.HK)海外公司财报点评:付费渗透率达4.2%，经调整利润同比增长80% 森马服饰(002563.SZ)财报点评:上半年收入与净利润增长7%，线上毛利率提升显著 歌力思(603808.SH)财报点评:上半年国内业务增长近15%，海外业务拖累整体业绩表现 比音勒芬(002832.SZ)财报点评:上半年收入与净利润增长15%，各渠道毛利率均有提升 双环传动(002472.SZ)财报点评:降本增效叠加新品放量，净利润持续攀升 拓普集团(601689.SH)财报点评:二季度净利润同比增长26%，迎来多品 类发力新周期 东方雨虹(002271.SZ)财报点评:渠道变革持续，海外加速拓展 沪电股份(002463.SZ)财报点评:AI算力基建进入兑现期，毛利率创历史新高 京东方A(000725.SZ)财报点评:二季度毛利率同环比改善 康冠科技(001308.SZ)财报点评:1H24营收同比增长33%，主要产品出货量高增速 金融工程 金融工程月报:券商金股2024年9月投资月报 金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购超300亿元，新能车ETF领涨 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年8月宏观经济指标预期一览 2024年8月国内宏观经济数据将在2024年9月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2024年8月主要经济数据的预测值。 结论：8月国内经济走势整体偏弱，但出口表现或仍较亮眼。预计8月国内CPI环比约为0.6%，CPI同比继续上升至0.8%；8月PPI环比或约为-0.5%，PPI同比回落至-1.5%；预计8月工业增加值同比回落至4.5%；国内社会消费品零售总额同比小幅上升至2.8%；固定资产投资累计同比回落至3.2%；国内美元计价的出口同比则上升至7.5%左右。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001）联系人：田地 策略专题:9月策略观点——当降息交易遇上风格切换 •大类资产配置：日股“黑色星期一”事件熄火但高度的衍生品敞口滥用导致风险并未完全解禁。结合日本换届选举的前景和经济复苏节奏，我们对日股的看法维持“短空长多”的观点。套息交易瓦解后全球市场对日元的避险货币属性进行重新审视，人民币在这一环节中受益并展现出汇率韧性。黄金方面突破窄幅震荡区间需要两个破局条件：一方面是美国大选中朝向更有利于特朗普的局面演绎，唤起市场避险情绪；另一方面在于海外地缘冲突短期内并未熄火。而全球央行重启购金虽然对黄金行情有确定性助推机会，但在金价上涨中配置行为也容易出现两难。 •A股大势研判：内需景气不足依然是近期A股震荡波动的基础。政策利好呵护频发、政策脉冲出现回暖但跟多体现在企业的生产端，居民端消费仍然受制于收入端尚待修复的信号。因此海外降息对分母端估值的提振被分子端的制约部分抵消，结构机会更重于大势行情。•分子端关注中报季的景气指引，寻找结构亮点的行业。2024年上市公司中报显示A股分子端磨底修复过程仍存波折，综合预喜率和正增率边际变化等视角，龙头属性的中证100、沪深300在2024年上半年分子端表现更稳健。行业视角重视业绩稀缺性，选择“高增长(G>20%)+强改善(△G>5pct)”方向，包括1）上游资源：化学原料、工业金属、小金属；2）下游消费：互联网电商、饲料、养殖。•分母端和降息带来的外资回流关联不大，更多取决于战略配置。从战略资金加仓成交情况来审视，配置动能边际下滑一定程度带来了银行和红利类的回撤。8月以来市场进一步下跌，战略资金加仓动能较小，单日战略加仓成交额均未超过100亿。此外长线资金基于绝对收益目标考核的止盈逻辑在中报季业绩期最容易兑现，核心资产抱团行情出现一定松动。•银行股下跌后短期承压、长期仍有配置价值：机构化视角下，全球资管机构对银行配置拥挤度仍不高；前期核心加仓品种为国有大行，年初至今有向小行扩散趋势。短期内受制于战略资金和抱团松动压力银行股承压，而长期逻辑上银行板块仍旧具备底仓配置依据：中性预期假设下，代表性大行&股份行前向股息率在5%+，回调后银行前向股息率相对可观，自下而上仍有精选空间。  ••风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；海外局部地缘冲突风险；文中列举的个股仅作为复盘梳理，不作为投资推荐的依据。• 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 策略专题:主题投资月度观察——AI智能终端商用落地、商业航天步入发展快车道 海外科技映射：(1)AI手机：8月14日，谷歌正式发布Pixel9系列手机，同时，谷歌推出了整合GeminiAI助手的新安卓系统更新，并发布了首批GeminiAI加持的旗舰智能手机Pixel9系列。(2)SearchGPT：OpenAI发布了名为SearchGPT的AI搜索产品，并开放候补名单，进行小范围测试。(3)商业航天：SpaceX敲定太空行走任务的执行时间，该任务意味着人类即将完成首次商业太空行走。(4)iPhone16系列进入 备货期：今年下半年AI以及iPhone的改款，都有望带动iPhone销量动能。 国内热门主题：(1)核电：国常会核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，此次核准的5个核电项目，包括中核江苏徐圩一期工程，中广核广东陆丰一期工程、山东招远一期工程、浙江三澳二期工程，国家电投广西白龙一期工程，合计11台机组。(2)商业航天：中国资本市场对商业航天的热度日益升温。 2022-2023年，近五成融资事件处于股权融资，有160起；A轮23起，占比6.91%；早期融资，种子轮 及天使轮共计42起，占比12.61%；2023年中国商