有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：沪铜主力合约上涨1.08%，主流平水铜升水10-20元/吨，好铜升水30-50元/吨，上周末上海地区大幅去库，下游消费回暖，预计明日升水仍将抬升。
• 重要资讯：美联储理事鲍曼略微缓和鹰派语气，但表示通胀仍高于目标；赞比亚与刚果民主共和国边境关闭，禁止进出口。
• 逻辑分析：境外铜持续交仓，LME垒库到8月中旬，南美铜到货，COMEX铜库存增加，预计8月集中交仓5万吨左右；废铜制杆开工率不足20%，下游逢低采购增加，三季度国内可能持续去库。总体来看，铜价下行趋势没有改变，反弹一下继续下跌的概率更大，关注70000支撑。
• 交易策略：单边做好库存保值；预计下半年国内持续去库，关注沪铜2409-2411正套机会；期权观望。

电解铝

• 市场回顾：LME铝涨0.48%，沪铝2409合约涨0.52%；现货市场稳中向好，周末累库幅度有限，持货商挺价意愿更强，报价在0~+10，现货流通趋紧；能源成本方面需求乏力，煤价窄幅震荡。
• 相关资讯：美国初请失业金人数降幅超预期；铝下游加工龙头企业开工率回升至62.1%；电解铝铝锭库存81.4万吨，环比减少0.1万吨。
• 逻辑分析：宏观担忧衰退的悲欢情绪缓解，基本面因氧化铝价格上涨提供更强的成本支撑，但目前社会库存去化缓慢，市场消费表现仍处于淡季，基本面向上的驱动不够强，铝价磨底震荡。
• 交易策略：宏观情绪缓解，电解铝盘面成本抬升，需求冷清，震荡反弹；期权暂时观望。

氧化铝

• 市场回顾：氧化铝价格维持强势，月差放大，AO2409合约涨2.94%；河南地区成交氧化铝现货0.3万吨，成交价3930元。
• 相关资讯：7月中国铝土矿产量同比减少7.7%，环比增加1.4%；氧化铝厂铝土矿库存环比下降1.1%，同比减少15.2%。
• 逻辑分析：矿石进入雨季紧张阶段，制约当前产能的释放，夏季高温天气有炼厂陆续检修，供应端暂无宽松压力，基本面目前存在较强的支撑，但能否进一步上行需要现货市场价格向上松动或者投机资金继续推涨期货带动期现跟进来拉涨现货，从而实现螺旋式上涨。
• 交易策略：市场维持供需偏紧，当前处于氧化铝基本面比较好的时候，易涨难跌；套利暂时观望。

锌

• 市场回顾：LME锌涨3.69%，沪锌2409合约涨3.33%；现货锌价继续上涨，下游采购谨慎，进口锌锭冲击市场，整体升水回落。
• 相关资讯：美国初请失业金人数降幅超预期；锌价下行对实际消费改善程度有限，镀锌开工小幅改善，压铸锌合金开工整体下降，氧化锌实际订单并无改善；7月国内精锌产量同比下降9.8%；SMM七地锌锭库存总量为13.71万吨，较8月5日减少1.43万吨。
• 逻辑分析：宏观市场对衰退担忧缓解，有色金属市场情绪继续回暖，锌因减产逻辑超预期落地而表现强势，内外盘锌价共振向上，但是连续大幅反弹后，反弹至压力位附近。
• 交易策略：锌价维持反弹的走势，但是目前内外盘均处于双顶的颈线位置，基本面目前供需两弱，关注当前的压力位情况；套利暂时观望；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅主力合约上涨590元/吨，上海市场1#电解铅均价上涨50元/吨。
• 重要资讯：7月再生精铅产量环比下滑7.69%，同比下降24.02%；8月再生精铅产量或增加1.47万吨至26.95万吨。
• 逻辑分析：原生铅与再生铅供应稳中有升，叠加进口铅到货预期，8月铅市场供应偏紧情况大概率较7月缓和。关注废电瓶价格与再生铅企业利润的相关性，若亏损程度超过其承受范围，不排除再生铅企业再次出现减停产的可能性。三季度铅蓄电池市场将进入传统消费旺季，铅消费将成为决定铅价能否持续回升的关键因素。
• 交易策略：短期铅价遇支撑反弹，后续注意废电瓶价格等原料端变化；套利观望。

镍

• 外盘情况：沪镍主力2409合约下跌1280至128310元/吨，指数持仓增加2165手；金川升水环比下调100至1450元/吨，俄镍升水环比持平于-50元/吨，电积镍升水环比上调100至50元/吨，硫酸镍价格环比下调25至27775元/吨。
• 相关资讯：7月中国三元材料产量环比增幅19%，同比增幅3%；印尼IMIP园区内某RKEF项目发生熔炉溢出事件。
• 逻辑分析：8月供需双双小幅增加，精炼镍过剩进一步扩大，LME交仓仍在继续。原料端，镍矿-镍铁-MHP均偏紧，成本支撑较为坚挺，下方空间暂时较为有限。镍价近期走势震荡，8月中下旬关注旺季备货的情况以及宏观预期变化。
• 交易策略：镍价区间震荡；套利暂时观望；期权征求意见稿之后关注上市进度。

不锈钢

• 市场回顾：SS2409合约下跌120至13705元/吨，指数持仓增加9134手；冷轧13450-13850元/吨，热轧13350-13450元/吨左右。
• 重要资讯：中国台湾地区对自中国大陆及韩国产制进口不锈钢冷轧钢品继续课徵反倾销税案，进行第2次落日调查；沁金集团投资86亿元建设的不锈钢轧钢酸洗项目正在建设中。
• 逻辑分析：镍矿供应趋紧，主流溢价增至20-21美元/湿吨，NPI近期成交在1000-1030元/镍点附近，不锈钢冷轧成本保持在14300-14400元/吨左右，盘面2409大幅亏损。社会库存小幅增加，且外围市场走弱，不锈钢上下两难，8月中下旬关注旺季备货的情况以及宏观预期变化。
• 交易策略：不锈钢走势震荡走弱；套利暂时观望；期权暂时观望。

锡

• 市场回顾：沪锡主力合约上涨4980元/吨，上海现货锡锭报价256700元/吨，较上一交易日跌300元/吨。
• 重要资讯：贸易商反馈下游询价意愿逐渐低迷，市场整体交投转淡，下游反馈当前仍处于电子消费淡季，订单水平较上周略有下滑，整体来看接货意愿一般。
• 逻辑分析：缅甸锡矿持续停产，预计国内三季度锡矿进口量或将保持较低水平。7月份国内精炼锡产量略有下滑，主要受到矿产资源紧张及部分冶炼厂生产计划调整的影响，尽管同比产量仍有大幅增长，但供应端趋紧态势已初露端倪。若未来有更多冶炼企业进入年度停产检修期，供应压力将进一步加大。当前处于下游消费淡季，锡市供需矛盾短期并未特别突出，更多地可能受到各种宏观经济情绪及消息面的影响而波动。
• 交易策略：锡价震荡偏强运行，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策；套利观望。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约SI2411合约下跌3.65%，收于9630元/吨；现货价格普遍下跌50-100元/吨，期货价格大幅下跌，现货升水幅度较大。云南地区421成本较高，厂家低价出货意愿强，昆明421价格相对坚挺。新疆成本较低且库存压力较大，后市新疆和天津地区现货价格还将进一步下跌，直至厂家大规模减产。近期有机硅厂有向贸易商买仓单的意愿，交割库货源可能有部分流出。
• 相关资讯：美国能源部已向韩华Qcells提供高达14.5亿美元的有条件贷款担保承诺，以支持韩华集团在美国佐治亚州的太阳能制造扩张。
• 综合分析：工业硅仍然过剩，近期西北地区并未出现预期中的大规模减产，工业硅周度产量仍超过10万吨。硅片排产有好转，预计8月硅片排产能够达到55GW左右，按照当前的多晶硅产量估算，8月多晶硅基本面将好转。多晶硅库存仍保持22万吨以上，部分厂家原计划中的复产被推迟，对工业硅需求仍然偏弱。有机硅开工率已经增加至70%以上，即便季节性旺季即将到来，对工业硅的需求增量也较为有限，很难扭转工业硅基本面。短期能够扭转工业硅基本面的唯一路径就是高成本硅厂大规模减产。工业硅价格反转需要满足两个条件：一是基本面改善；二是多晶硅企业复产，下游实际需求好转，能够拉动现货价格上行。近期云南部分未套保的小硅厂计划停产，部分新增已建成产能推迟出料计划，但在西北未大规模减产以前，工业硅基本面很难逆转，短期仍然偏弱看待，关注西北和四川硅厂生产动态。
• 策略：单边短期观望，关注西北和四川硅厂生产动态；套利12-11合约正套持有；期权观望。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2411合约下跌2650至76000元/吨，指数持仓增加9134手，广期所仓单增加2889至36080吨；SMM报价电碳环比下调2100至7.82万元/吨、工碳环比下调2100至7.32万元/吨。
• 重要资讯：中共中央国务院印发关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见，提出推广低碳交通运输工具，大力发展循环经济。
• 逻辑分析：需求端，电池厂8-10月订单较好，材料厂排产环比增加，但补库还需关注材料厂利润及原料库存水平。供应端，锂矿价格持续下行且成交清淡。锂盐市场氛围仍偏悲观，冶炼厂挺价等于累库，贸易商则因库存减少而缩小基差。8月预计锂盐产量和智利进口均小幅减少，过剩幅度收窄，但市场普遍对反弹高度较为悲观。现货市场仍有高库存的压力，近月价格仍在寻底，建议保持顺势思路。
• 交易策略：空单顺势持有；套利暂时观望；期权暂时观望。