聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势

各品种观点

一、供需矛盾不大，但宏观偏空氛围及油价偏弱拖累PX走势

• 市场表现：亚洲PX价格在跌破近两年低位后逐步企稳震荡，PX期货主力跌幅较大，跌至新低后震荡运行。PXN大幅压缩至261美元/吨。
• 供需面：上周海内外PX装置计划外变动增加，国内恒力和盛虹PX装置负荷下降，海外印度reliance装置回调，阿曼芳烃PX装置负荷下降。PTA方面，汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置意外停车后恢复，PTA负荷在82.6%。
• 市场氛围：PX价格持续下跌，市场被空头气氛笼罩，买气被抑制。现货商谈和成交延续偏清淡气氛，10月和11月现货浮动价迅速走弱，现货月差扩大，纸货月差C结构加深。
• 供需平衡：3季度PX整体供需较预期修复，存小幅去库预期。7月国内PX供应维持高位，下游PTA检修力度不及预期且进口低于预期，整体供需较预期修复。8月部分PX装置检修加降负，下游PTA检修不多，PX供需较预期好转，整体紧平衡附近。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。
• 小结：
  • 产业链整体利润：聚酯产业链整体利润下滑，PX和PTA环节压缩明显，聚酯环节有所修复。
  • PX供应：国内PX负荷至86.2%，亚洲PX负荷至77.7%。海外装置负荷下降。
  • PX加工费：PXN继续压缩至261美元/吨附近。
  • PX供需平衡：3季度整体供需较预期修复，存小幅去库预期。

二、累库预期下，驱动偏弱，PTA跟随成本端波动

• 市场表现：上周PTA价格震荡走低，现货周均价环比下跌3.5%。原油跌后震荡，市场对美国经济预期转弱，多位美联储官员“放鸽”，原油止跌反弹。
• 供需面：汉邦220万吨恢复，恒力大连按计划停车，嘉通意外停车后恢复，PTA负荷在82.6%，聚酯负荷重回86.7%，PTA供需结构偏累。
• 基差和价差：主港现货基差冲高回落，9-1价差走扩，TA1-5呈反套走势。
• 供需平衡：3季度PTA装置检修幅度下降，下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，存累库预期，预估累库幅度66万吨。7月PTA在加工费偏高水平下装置检修力度不及预期，且下游聚酯大厂减产较多，PTA整体存累库预期；8月PTA装置检修不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，预估PTA整体仍存累库预期。
• 小结：
  • PTA供应：PTA负荷持稳至82.6%。
  • PTA基差和价差：现货流通结构性偏紧下基差受到支撑，但持续累库预期下基差预期偏弱；TA09+17，TA1-5呈反套走势。
  • PTA供需平衡：3季度PTA供需整体偏弱，存累库预期。

三、MEG---供需结构向好，显性库存偏低，短期MEG或震荡偏强

• 市场表现：乙二醇价格重心小幅上行，基差同步走强。聚酯工厂观望为主，参与询盘较少。外盘重心小幅上行，内外盘倒挂有所扩大。
• 供需面：盛虹炼化装置两线降负，内蒙古兖矿装置重启，山西沃能装置提负运行，MEG综合开工率提升。连云港一乙二醇企业因原料短缺负荷下降。
• 库存：终端负荷缓慢提升，需求端支撑较强，港口库存小幅下降。
• 利润：MEG震荡偏强，油、煤制MEG工艺利润上修。
• 基差：主力合约换月导致基差明显下跌，但显性库存偏低，支撑基差和月差。
• 供需平衡：8月国内供应提升有限，供需平衡附近。9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，沙特装置检修重启时间待定，美国装置检修，进口预期下调，9-10月有望去库。
• 小结：
  • MEG供应：盛虹炼化两线降负，内蒙古兖矿装置重启，山西沃能装置提负运行，MEG综合开工率提升。
  • 库存：终端负荷缓慢提升，需求端支撑较强，港口库存小幅下降。
  • 利润：MEG震荡偏强，油、煤制MEG工艺利润上修。
  • 基差：主力合约换月导致基差明显下跌，但显性库存偏低，支撑基差和月差。
  • 供需平衡：8月供需平衡附近，9-10月有望去库。

四、聚酯---原料价格持续下跌拖累下游接单心态，聚酯负荷修复缓慢

• 市场表现：聚酯负荷小幅回升至86.7%附近，下游开机率小幅提升，但订单再次弱化，织造新订单氛围再次回落。
• 供需面：2024年8月开始聚酯产能基数为8377万吨，2024年以来产能增加395万吨。2024年1-7月国内聚酯产量同比增加15.3%。
• 库存：涤丝工厂权益库存回升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在23、21.5、29.5天。
• 终端需求：江浙终端开机率小幅提升，但订单再次弱化，加弹、织造、印染负荷分别为84%、69%、73%。持续下跌的原料拖累季节性订单的下单节奏。
• 出口：1-7月聚酯产品净出口697万吨，同比增长12%。7月聚酯瓶片出口同比增加54.8%，长丝出口同比下降6.8%。
• 小结：
  • 供应：原料价格持续下跌拖累市场心态，聚酯负荷修复缓慢。
  • 库存：涤丝工厂权益库存回升，POY、FDY、DTY权益库存分别在23、21.5、29.5天。
  • 终端需求：江浙终端开机率小幅提升，但订单再次弱化，织造新订单氛围再次回落。
  • 出口：1-7月聚酯产品净出口697万吨，同比增长12%。

五、短纤---供需边际转弱，驱动仍一般，价格随成本端波动

• 市场表现：直纺涤短跟随原料震荡下跌，加工差维持在1200~1300元/吨区间。
• 供需面：部分装置小幅变动，直纺涤短负荷小幅回升至78.1%。仪化三维中空短纤减产120吨/天，新疆中泰开一条200吨/天水刺用短纤。
• 库存：短纤工厂库存依旧处于高位，1.4D权益库存在16.3天，实物库存持稳至25.5天。
• 需求：纯涤纱负荷持稳至63.4%，库存维持、负荷维持。纯涤纱跟跌，涤棉纱维稳，成交偏弱。
• 加工费：直纺涤短价格跌幅不及原料，短纤加工差略修复，至1200-1300元/吨附近。
• 再生短纤：原生和再生价差至800以下，再生短纤现金流继续修复。
• 小结：
  • 供应：部分装置小幅变动，直纺涤短负荷小幅回升至78.1%。
  • 库存：短纤工厂库存依旧处于高位，1.4D权益库存在16.3天，实物库存持稳至25.5天。
  • 需求：纯涤纱负荷持稳至63.4%，库存维持、负荷维持。
  • 加工费：短纤加工差略修复，至1200-1300元/吨附近。

六、瓶片---开工率预计逐步提升，加工费提升受限，绝对价格跟随原料波动

• 市场表现：华东地区水瓶料周均价为6778元/吨，较上周跌127元/吨，跌幅1.84%。聚酯瓶片价格下滑至年内低点，下游厂家逢低补货。
• 供需面：本周瓶片产量下滑，库存随之下降，国内瓶片厂内库存可用天数为17.64天。
• 加工费：周均加工费为651.25元/吨，较上周上升17.38元/吨。
• 出口：亚洲聚酯瓶片出口市场价格偏弱震荡，近期整体成交一般。
• 小结：
  • 供应：本周因三房巷一套75万吨装置因故意外停车，瓶片行业开工率为69.21%，环比-2.23%。
  • 库存：本周装置开工负荷下滑，瓶片库存随之下降，国内瓶片厂内库存可用天数为17.64天。
  • 加工费：加工费整体有所上抬，周均加工费为651.25元/吨。
  • 后市展望：成本端支撑有限，8月底至9月装置开工负荷抬升，市场供应量后续预计陆续恢复，聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本波动为主，但加工区间可能逐步面临一定压力；后期关注新装置投产进展；出口方面，短期关注集装箱和海运费变动情况。