聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导

2023年9月10日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略9月策略PTA成本：供应偏紧格局对油价支撑偏强，但宏观偏弱预期及欧美需求旺季逐步结束等压制油价上方空间，短期油价或高位震荡，布油可能围绕90美元/桶上下震荡。原料PX方面，近期亚洲及国内PX负荷小幅回升，周度亚洲PX负荷73.4%（+0.1%），中国PX负荷80.5%（+0.1%）。9月部分PX装置存检修计划，且下游PTA和聚酯负荷偏高，PX累库过程仍较缓慢，9月PX供需压力不大，PX短期仍有支撑，但上涨驱动不强，加上成本端偏强，PXN有所压缩，目前PXN至406美元/吨附近。供需：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期。周度PTA负荷提升至83.5%（+1.7%）；聚酯负荷小幅提升至92.9%（+0.2%）。长丝库存压力不大，且传统需求旺季下，江浙终端负荷有所提升，聚酯负荷仍维持偏高水平，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。估值：偏低。PTA现货加工费至103元/吨附近，TA01盘面加工费67元/吨。观点：传统需求旺季下，江浙终端负荷有所提升，且长丝库存压力不大，聚酯负荷维持高位，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。亚洲PX负荷稳中小幅提升，但下游PTA负荷继续提升，PX累库过程仍较缓慢；值得关注的是，近期辅料醋酸价格持续上涨，加上PTA自身供应提升，PTA加工费压缩至极低水平，不排除装置意外检修。整体来看，PTA供需偏弱，反弹驱动不强，但因PTA加工费偏低，且短期油价没有大跌基础以及原料PX支撑偏强，PTA成本支撑偏强，绝对价格随油价及市场情绪波动，TA01短期在6000偏上高位震荡为主。单边短线操作，TA01主要运行区间6000-6300；TA-SC价差滚动做压缩。PTA成本支撑偏强，价格重心或先强后弱，关注油价走势；海外汽油需求季节性转弱，关注TA-SC价差做缩机会MEG供需：目前乙二醇整体负荷64.13%（-1.31%），其中煤制乙二醇负荷66.81%（-1.10%），同比偏高；且8-9月进口量预计仍将维持高位。中长期国内MEG供应宽松。估值：偏低。因原料价格偏强，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态。观点：在油价偏强及EG低估值下，MEG低位有所支撑。但MEG供需格局仍偏弱，国内MEG开工高位，且8-9月进口量预期偏高，MEG港口库存持续累积，对盘面压制明显。EG01短期4000-4300区间震荡对待.EG01短期4000-4300区间震荡对待；4300以上谨慎偏空操作普涨行情下，EG01低位短多对待；中期仍以空配为主短纤供需：9月短纤整体供需格局延续弱势，尽管需求略好转。个别工厂装置停车，短纤周度负荷下滑明显至875%（-2%），但近期有新装置投产 ；下游开机率因福建地区台风等因素影响有所下滑，目前纯涤纱负荷65%（-1%），销售有所好转，库存下降，现金流亏损略收窄，下游在需求旺季支撑下略好转。估值：中性。直纺涤短加工差维持在900-1000元/吨区间。观点：终端季节性需求回升，下游纯涤纱库存有所下降，短纤供需边际略有缓解，但纯涤纱价格上涨乏力，维持亏损状态，且涤棉纱库存维持高位，下游纱厂整体改善空间有限，短纤整体供需格局偏弱，短纤工厂库存维持偏高水平。短纤自身仍无明显驱动，但原料端支撑偏强，短期短纤随原料波动为主。PF11单边同PTA；PF11-TA11价差滚动做压缩PF10单边同原料PTA；PF10-TA10价差滚动做压缩 一、供需驱动一般但成本端偏强，PTA低加工费下 绝对价格支撑偏强 上周成本端上涨，尽管美联储立场偏鹰，加息预期有所提升。美国经济数据显示紧缩周期持续。但OPEC+超预期延长减产时间，供应端持续收紧使得下半年原油价格重心偏强。从PX情况来看，国内部分装置出现负荷波动，但整体供需层面并无过多变化。价格跟随原油震荡为主。周无PX价格自高位回调至1092美元/吨。周均PXN小幅上涨至427美元/吨。上周PTA现货价格上涨，周均价格在6145元/吨，环比涨0.4%。周内虽然成本上涨，但国内氛围转弱，且高位套保需求增加，下半周PTA期货价格高位回落，现货价格跟随走低。从PTA基本面来看供应恢复超预期，嘉兴石化重启，福海创预计提负，亚运会聚酯减产较预期有增加，供需转弱，供应商出货积极，现货基差转弱，加工差维持低位。下半周随着PTA价格走低，聚酯买盘适量跟进，周内现货PTA基差从01+55下降至01+45，部分偏低在01+40。PTA行情回顾 PTA供应量有所提升，且现货流通性充裕，基差偏弱PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差TA2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年-200-10001002003004005006005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2023年2022年2021年2020年2019年2018年 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PTA和PX环节有所压缩，聚酯环节有所修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-09-0890.6568610936060412578501940810612877842023-09-0789.9268711076120408578502642110412498612023-09-0690.6067911146200410078501343514711769512023-09-0590.046651095613041007800343019611859652023-09-0489.0067511006140410078002142517911779162023-08-3186.866661097616039857675284312131073959较上周变化3.7919.25-4.00-100.00140.00175.00-8.61-23.25-106.29213.60-174.91 PX供应---1-8月国内PX产量2123万吨，同比增加31.7%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-7月国内PX进口541.4万吨，同比下降15%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-7月国内PX进口来源韩国45%日本19%中国台湾14%文莱8%马来西亚4%新加坡3%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%01020304050韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲及国内PX负荷小幅回升，高于同期水平204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2019年2020年2021年2022年2023年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---成本端偏强，且PX供需矛盾不大，PXN有所压缩1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX-NAP20192020202120222023-100-5005010015020025030