聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导

2023年9月17日Sunday聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略9月策略PX成本：四季度三大机构原油供需平衡表仍偏紧，原油基本面支撑仍偏强。但油价上涨带来美国通胀压力增加，美联储11月加息预期升温，加上欧美需求旺季逐步结束等压制油价上方空间，短期油价高位震荡，布油关注95美元/桶附近压力。供需：9月PX供需阶段性偏紧，因部分装置检修，叠加下游PTA及聚酯负荷整体偏高，但四季度仍存累库预期。亚洲及国内PX周度负荷回落明显。估值：偏高。成本端偏强，PX供需阶段性偏紧，加上期货上市前情绪较好，PXN有所走强，目前PXN至447美元/吨附近。观点：四季度原油供需偏紧，且近期市场情绪较好，油价走势偏强，对化工成本重心支撑偏强。9月PX供需阶段性偏紧，且终端需求旺季下，产业链下游聚酯及PTA开工率整体高位，对PX支撑偏强，预计PX近端易涨难跌。PX期货上市首行合约是2405，二季度亚洲PX装置传统检修季节、海外调油需求旺季以及PTA新装置投产预期等基本面偏强预期下，中长期PX价格驱动偏强。但由于PX05合约距离交割时间较长，中间经历下游淡旺季的切换、以及原油由供需偏紧到宽松的转变，因此，中长线PX05价格影响因素较多，PX05价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元/吨波动。单边观望；TA05盘面加工费（TA-0.656*PX价差）在0-300元/吨区间操作；PX-SC价差滚动做压缩PTA供需：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期。PTA装置变动增多，负荷下降明显，至77.9%（-5.6%）；聚酯周度负荷略下降至92.5%（-0.4%）。长丝库存压力不大，且传统需求旺季下，江浙终端负荷有所提升，聚酯负荷仍维持偏高水平，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。估值：偏低。PTA现货加工费至149元/吨附近（考虑到醋酸成本，PTA实际加工费在0附近），TA01盘面加工费92元/吨。观点：原料PX供需阶段性偏紧，价格支撑偏强，叠加辅料醋酸价格持续上涨，PTA加工费压缩至极低水平。虽近期PTA装置短停较多，但下游因亚运会减产加上瓶片因效益减产，9月PTA供需偏宽松，基差偏弱。短期PTA供需支撑有限，成本支撑偏强，考虑到油价及原料PX近端支撑偏强，预计PTA价格重心偏强。单边谨慎偏多，关注油价走势；TA-0.656*PX价差在0-300区间操作单边短线操作，TA01主要运行区间6000-6300；TA-SC价差滚动做压缩。MEG供需：目前乙二醇整体负荷在61.69%（-2.44%），其中煤制乙二醇负荷63.42%（-3.39%）；后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装置均有检修以及停车计划，9月MEG供需有所修复，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡。估值：偏低。因原料价格偏强，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态。观点：后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装置均有检修以及停车计划，9月MEG供需有所修复，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡，加上短期油价及煤价偏强，短期MEG重心支撑偏强；但MEG港口绝对库存高位压制下，MEG反弹空间仍受限。EG01低位偏多对待，关注4500压力EG01短期4000-4300区间震荡对待；4300以上谨慎偏空操作短纤供需：9月短纤整体供需格局延续弱势，尽管需求略好转。短纤负荷略下降至84.5%（-0.5%）；开机率因因河北地区出现减产，与福建地区复产抵消，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷66%。估值：中性。直纺涤短加工差维持在900-1000元/吨区间。观点：终端季节性需求回升，下游纯涤纱库存有所下降，短纤供需边际略有缓解。随着近期短纤价格上涨，下游纯涤纱涨幅不及原料，维持亏损状态，对高价原料接盘意愿不高，近期短纤产销持续偏弱。短纤自身仍无明显驱动，但原料端支撑偏强，短期短纤绝对价格重心支撑偏强。PF11单边观望；PF11-TA11价差滚动做压缩PF11单边同PTA；PF11-TA11价差滚动做压缩 一、PX近端支撑偏强，远月价格锚定PTA05加工费 上周成本端进一步上涨，WTI价格突破90美元/桶，刷新年内新高。尽管美国原油、汽油、精炼油库存均超预期累库，但是OPEC+延长减产后，供应端继续收紧而产生的市场乐观情绪，叠加美国8月核心CPI在预期内回落，美国8月PPI超预期反弹，原油震荡偏强。上周PX价格持续走强。绝对价格看，周五环比上涨5.9%至1160美元/吨。PX基本面变化不大，虽然PTA装置波动加大，但损失量较为有限，且浙石化PX装置也有降负，此外，PX期货首开，市场看多情绪浓郁，助推PX价格走高。周五PX期货上市，PX期货高开低走。PX行情回顾4006008001000120014001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日亚洲PX价格（美元/吨）20192020202120222023 聚酯产业链整体利润有所扩大，其中PX环节扩大明显，PTA和聚酯环节变化不大PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-500050010001500200025002022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-082023-07-082023-08-082023-09-08美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-09-1593.93713116064204220815022447133124710392023-09-1493.7071111496390422080502243815511739422023-09-1391.8871711416310416080254142511712368642023-09-1292.0671111406350420579503442915511128382023-09-1190.646981112615041957850314159311867542023-09-0789.926871107612040857850264211041249861较上周变化4.0126.2553.00300.00135.00300.00-3.2226.7529.48-1.72177.22 PX供应---1-8月国内PX产量2123万吨，同比增加31.7%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-7月国内PX进口541.4万吨，同比下降15%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-7月国内PX进口来源韩国45%日本19%中国台湾14%文莱8%马来西亚4%新加坡3%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%01020304050韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲及国内PX负荷回落明显，因浙石化和彭州石化检修204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2019年2020年2021年2022年2023年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---成本端偏强，PX供需阶段性偏紧，加上期货上市前情绪较好，PXN有所走强1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX-NAP20192020202120222023-100-500501001502002503001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日石脑油裂解价差2019202020212