聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导

产 业 链 供 需 矛 盾 不 大 ， 价 格 仍 受 成 本 端 主 导 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、PX近端支撑偏强，远月价格锚定PTA05加工费 PX行情回顾 上周成本端进一步上涨，WTI价格突破90美元/桶，刷新年内新高。尽管美国原油、汽油、精炼油库存均超预期累库，但是OPEC+延长减产后，供应端继续收紧而产生的市场乐观情绪，叠加美国8月核心CPI在预期内回落，美国8月PPI超预期反弹，原油震荡偏强。 上周PX价格持续走强。绝对价格看，周五环比上涨5.9%至1160美元/吨。PX基本面变化不大，虽然PTA装置波动加大，但损失量较为有限，且浙石化PX装置也有降负，此外，PX期货首开，市场看多情绪浓郁，助推PX价格走高。周五PX期货上市，PX期货高开低走。 聚酯产业链整体利润有所扩大，其中PX环节扩大明显，PTA和聚酯环节变化不大 PX供应---1-8月国内PX产量2123万吨，同比增加31.7% PX进口---2023年1-7月国内PX进口541.4万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷回落明显，因浙石化和彭州石化检修 PX相关价差---成本端偏强，PX供需阶段性偏紧，加上期货上市前情绪较好，PXN有所走强 汽油裂差压缩后有所修复；全球成品油裂差仍在高位，对油价支撑偏强 芳烃区域价差（近期MX/甲苯美亚价差回落明显，因美国汽油需求季节性转弱） 二、PTA低加工费下成本支撑偏强 上周PTA现货价格涨幅扩大，现货周均价在6315元/吨，涨幅在2.8%。周内PTA装置变动增多，除了虹港250万吨计划内检修外，逸盛海南、蓬威计划外停车，嘉通1降负运行，开工率下降明显，但前期停车降负装置大部分在周末前后恢复，产量损失量较为有限。聚酯需求来看，旺季需求陆续兑现，聚酯和终端产品库存逐渐去化，聚酯价格跟涨下效益尚可，聚酯负荷仍维持在92%偏上水平，供需略有改善。不过随着价格走高，聚酯买气跟进力度有限，然主流供应商高位出货积极，现货市场流通性充裕，现货基差延续走低，从周初01+40~45附近降至01+20。因而PTA加工差维持在100元/吨上下震荡，近期醋酸价格已经高至5000元/吨附近，考虑醋酸成本，PTA加工差已转为负值。另外，周五PX期货上市，PX期货高开低走，PTA05盘面加工费最低压缩至-220元/吨，随后有所修复。因PX05合约距离交割时间较长，中间经历下游淡旺季的切换、以及原油由供需偏紧到宽松的转变，因此，中长线PX05价格影响因素较多，价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元/吨波动。 PTA装置短停较多，但供需改善有限，且现货流通性充裕，基差偏弱 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---周内PTA开工率下降明显，但短停为主 2023年1-8月国内PTA产量4138万吨，同比增加13.8%。 最新一期，PTA装置变动增多，逸盛海南200万吨，虹港250万吨、蓬威90万吨PTA装置停车，嘉通1线250万吨降负运行，逸盛宁波220万吨短暂降负，至周四PTA负荷降至75.1%。周五，海南逸盛投料重启，虹港重启中，个别装置已重启，负荷提升至77.9%（-5.6%）。 9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期；PX供需略偏紧 供需偏弱，PTA加工费压缩至低位；PTA-原油价差有所回升，因PX偏强 PTA小结 产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所扩大，其中PX环节扩大明显，PTA和聚酯环节变化不大； 原料PX方面：亚洲及国内PX负荷回落明显，因浙石化和彭州石化检修。加工费方面，成本端偏强，PX供需阶段性偏紧，加上期货上市前情绪较好，PXN有所走强，目前PXN至447美元/吨附近； PTA供应：上周PTA装置变动增多，PTA负荷下降明显，负荷至77.9%（-5.6%）； PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至149元/吨附近，TA01盘面加工费92元/吨； PTA基差和价差：PTA装置短停较多，但供需改善有限，且现货流通性充裕，基差偏弱，从周初01+40~45附近降至01+20； PTA供需平衡情况：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期；PX供需略偏紧。 二、MEG---供需预期修复，MEG地位支撑偏强 上周乙二醇价格重心震荡坚挺，场内买盘跟进一般。上半周，乙二醇价格重心坚挺走高，其中港口库存小幅回落叠加扬巴临时停车影响，乙二醇市场情绪有所提振，但是高位买气一般，贸易商逢高出货为主。下半周，乙二醇外盘重心震荡整理，短期受装置检修消息适度提振，现货高位成交至4220-4230元/吨附近，现货基差运行相对平稳。乙二醇外盘重心震荡坚挺，市场商谈一般。上半周乙二醇外盘重心走高，场内获利盘较多，贸易商出货积极，10月初船货商谈成交至490美元/吨附近，成交有所好转。下半周，乙二醇外盘重心宽幅调整，人民币汇率波动增加，买盘跟进力度有限。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在100-135元/吨。 港口高库存下，MEG基差偏弱运行，EG月差反套为主 1-8月国内MEG产量1068万吨，同比增19.1%；煤制MEG产量352.3万吨，同比增18.3% 大幅亏损下，装置检修增加 截至9月14日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.69%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.42%（较上期下降3.39%）。 1-7月MEG进口365万吨，同比下降20.4% MEG港口显性库存环比略有下降，但绝对水平偏高 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，8月，虽煤化工检修集中，且下游聚酯负荷整体偏高，但一体化装置转产不及预期，且进口预期较多，MEG整体有所累库；9月，装置检修有所增加，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需有所修复。后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装置均有检修以及停车计划，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡。 因原料价格偏强，油制MEG亏损继续扩大 EO和EG价差低位修复；EO盈亏平衡附近 MEG小结 供应：目前乙二醇整体负荷在61.69%（-2.44%），其中煤制乙二醇负荷63.42%（-3.39%）；后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装置均有检修以及停车计划，9月MEG供需有所修复，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡； 库存：MEG港口库存环比有所回落，后期随着装置检修增加，MEG显性库存或有所下降； 利润：因原料价格偏强，油制MEG亏损继续扩大； 基差：港口高库存下，MEG基差偏弱运行，EG月差反套为主； 供需平衡情况：装置检修有所增加，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需有所修复。后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装置均有检修以及停车计划，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡。 三、聚酯---刚需偏强且库存压力不大，关注亚运会对负荷影响 8月聚酯产量至年内新高，预计9月环比有所回落 2023年8月开始聚酯产能为7871万吨，截至8月新增产能811万吨；2023年1-8月国内聚酯产量4269万吨，同比增加12.4%。 聚酯负荷整体持稳。瓶片装置减产增加，后期关注亚运会对聚酯负荷影响 传统需求旺季，江浙终端开工率有所回升，涤丝刚需较强 近期长丝库存下降明显 整体坯布去库良好，但内外销、地区间、产品间多有分化 7月聚酯产品出口环比继续下降，涤丝出口继续下降 2023年1-7月聚酯产品净出口622万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长11.8%；2023年1-7月聚酯瓶片出口255.4万吨，同比增长1.5%；2023年1-7月长丝出口236.5万吨，同比增长23.1%。 聚酯产品现金流有所分化，长丝和短纤尚可，瓶片亏损扩大 聚酯产品现金流有所分化，长丝和短纤尚可，瓶片亏损扩大。涤丝前纺加工差尚可维持，涤丝基本面尚可，能跟涨成本端，但涤丝工厂也未有超幅上涨，现金流盈利稍有压缩。 后市来看，终端需求仍处于旺季去库下，阶段性坯布去库显著，至少能支撑短期下游加弹、织造开机高位。短期涤丝工厂库存偏低，价格维持易涨难跌。中期关注涤丝高价后，投机备货的积极性或有所压制，部分高库存、价格上涨困难的坯布品种的工厂负荷的负反馈变化，时间预期在国庆前后。 8月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 供应：部分瓶片装置减产或转产切片，聚酯周度负荷略下降至92.5%（-0.4%）； 库存：下游加弹、织机、印染开机率继续提升，涤丝刚需较好的同时投机需求也被涨价带动。且贸易商和工厂出口表现均不错，涤丝工厂库存显著下降。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在10.8（-2.3）、10.3（-2.5）、25.9（-2.5）天； 聚酯利润：聚酯产品现金流有所分化，长丝和短纤尚可，瓶片亏损扩大； 终端需求：江浙终端开工率继续提升，主要是内销较好，加弹、织造、印染负荷分别为84%（-1%）、80%（+3%）、83%（+2%）。目前坯布出货较好主要由内销市场应季品采购带动，外销订单偏弱；坯布价格局部跟涨，产品间现金流分化，去库快的品种效益有改善。8月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---短纤供需格局延续弱势，价格跟随原料波动 短纤行情回顾 上周成本端带动下直纺涤短上涨300-400元/吨，库存下降、负荷小幅下滑。PX上市前PTA抢跑拉涨，带动直纺涤短持续走高，价格突破8000关口。现货市场快速跟进，工厂报价普遍上调至8000以上，成交逐步跟进至8000附近。下游涨价初期有集中补仓，随着价格不断攀升，市场恐高心态再度显现，成交少量刚需为主，因此下半周短纤处于累库状态。直纺涤短跟涨及时，加工产维持900-1000区间，负荷方面因个别工厂出现检修，小幅下滑。 直纺涤短基差走弱，周五新拓货源11-150元/吨，中磊货源11-50元/吨，三房巷货源11-50元/吨。 短纤基差偏弱震荡，加工费略修复 短纤市场情况（负荷环比略下降；工厂库存回落；利润盈亏平衡附近） 再生短纤市场情况（原生和再生价差扩大至1300偏上，再生短纤现金流维持亏损） 短纤小结 供应：仪征化纤一条120吨/天的水刺短纤生产线停车检修一周，短纤负荷略下降至84.5%（-0.5%）； 库存：目前1.4D权益库存8.3（-0.4）天，实物库存18.8（-0.2）天； 需求：下游纯涤纱适度跟涨原料，开机率因因河北地区出现减产，与福建地区复产抵消，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷66%（-0%）。库存小幅下滑；涤棉纱维持小幅跟涨，销售尚可，库存微降； 加工费：直纺涤短加工差维持900-1000区间； 基差：直纺涤短基差走弱，周五新拓货源11-150元/吨，中磊货源11-50元/吨，三房巷货源11-50元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货