聚酯产业链月报：9月产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导

9月产 业 链 供 需 矛 盾 不 大 ，价 格 仍 受成 本 端主 导 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需压力不大且成本端偏强，PTA低加工费下绝对价格受到带动 8月PTA走势先跌后涨，整体重心有所抬升。月初，在油价回调、海外汽油裂差阶段性走弱以及原料PX供需逐步转弱预期下，叠加国内PTA大厂卖原料，原料PX价格有所转弱，带动PTA价格重心下跌。但8月国际油价整体偏强，且国内宏观政策持续发力下，国内大宗商品整体情绪较强，以及原料PX8-9月装置检修预期下供需有所修复，成本端走势偏强，叠加外资盘面持续增仓做多，PTA绝对价格受到提振。从基差来看，虽PTA装置检修计划较多且下游聚酯负荷偏高，但平衡表仍难看到去库预期，以及现货货源宽松，PTA基差偏弱，加工费维持低位。 因PTA现货货源偏宽松，PTA基差驱动不强 8月聚酯产业链整体利润先压缩后修复，整体较7月有所压缩 PX供应---1-8月国内PX产量2121万吨，同比增加31.6% PX进口---2023年1-7月国内PX进口541.4万吨，同比下降15% PX供应---8-9月亚洲PX检修有所增加，PX供需压力不大 芳烃区域价差（MX/甲苯美亚价差高位，有回落迹象；美国芳烃调油经济性仍较好） 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 2023年1-8月国内PTA产量4136万吨，同比增加13.7%。9月，恒力石化3#、虹港石化2#、四川能投计划检修，东营威联、福海创计划提负，关注计划外检修。 8-9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期 供需矛盾不大，PTA加工费维持低位；原料PX偏强，PTA-原油价差高位震荡 8月供需矛盾不大但成本端强势，PTA加工费整体低位运行，月均加工费131元/吨（目前PTA现货加工费至261元/吨附近，TA01盘面加工费405元/吨），PTA-原油价差高位震荡；9月供需仍无明显修复，预计加工费维持低位，关注PTA装置计划外检修情况。 PTA小结 ➢产业链整体利润：8月聚酯产业链整体利润先压缩后修复，整体较7月有所压缩，仍集中在上游PX环节； ➢原料PX方面：8-9月亚洲PX检修有所增加，PX供需压力不大。加工差方面，亚洲PX检修较预期增加，且需求短期稳定，9月PXN或受到支撑，目前PXN至430美元/吨附近； ➢PTA供应：8月PTA负荷整体偏高，月均较7月提升明显；预计9月PTA负荷预期偏高，略高于8月水平，关注计划外检修； ➢PTA加工费：8月供需矛盾不大但成本端强势，PTA加工费整体低位运行，月均加工费131元/吨（目前PTA现货加工费至261元/吨附近，TA01盘面加工费405元/吨），PTA-原油价差高位震荡；9月供需仍无明显修复，预计加工费维持低位，关注PTA装置计划外检修情况； ➢PTA基差和价差：因PTA现货货源偏宽松，PTA基差驱动不强；PTA月差结构或受原料PX月差结构影响，维持back结构； ➢PTA供需平衡情况：8-9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期；PX供需平衡附近；PX和PTA供需仍存跷跷板效应。 二、MEG---9月供需修复且成本端偏强，MEG支撑偏强，但高库存仍压制涨幅 MEG行情回顾 8月MEG整体走势偏弱。随着乙二醇检修装置逐步重启，8月乙二醇开工提升明显，且8月MEG进口预期较高，MEG港口库存持续回升，MEG价格受到压制。而原料端原油及石脑油走势偏强，MEG行业亏损持续扩大。尽管MEG基本面偏弱，但当前价格及估值已有所反应，在国内宏观政策持续刺激下，商品整体走势偏强，叠加油价偏强及MEG低估值下，MEG低位受到支撑，但偏弱格局下EG反弹空间仍有限。 港口高库存下，MEG基差偏弱运行，EG月差反套为主 1-7月国内MEG产量917万吨，同比增14.4%；煤制MEG产量303.4万吨，同比增12.2% 8月MEG平均负荷较7月略有提升，但煤制负荷提升明显；预计9月MEG供应维持高位 8月MEG综合平均开工率维持在64.3%附近，较7月提升0.6%左右；煤制平均负荷在63.8%附近，较7月提升2.1%左右。截至8月31日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.44%，其中煤制乙二醇开工负荷在67.91%。 9月，MEG检修装置将陆续重启，国内供应将维持高位，且进口预期仍较高，尽管下游聚酯需求支撑偏强，但MEG供需整体存累库预期。 1-7月MEG进口365万吨，同比下降20.4% 8月MEG港口显性库存增加，因外盘到港增加明显；隐性库存逐步累库 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，8月，虽煤化工检修集中，且下游聚酯负荷整体偏高，但一体化装置转产不及预期，且进口预期较多，MEG整体有所累库；9月，随着检修装置重启以及进口预期维持偏高水平，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG存累库预期。 因原料价格偏强，8月油制MEG亏损继续扩大 EO和EG价差低位修复；EO亏损收窄 MEG小结 ➢供应：8月MEG综合平均开工率维持在64.3%附近，较7月提升0.6%左右；煤制平均负荷在63.8%附近，较7月提升2.1%左右。截至8月31日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.44%，其中煤制乙二醇开工负荷在67.91%。9月，MEG检修装置将陆续重启，国内供应将维持高位，且进口预期仍较高，尽管下游聚酯需求支撑偏强，但MEG供需整体存累库预期； ➢库存：8月MEG港口显性库存增加，因外盘到港增加明显；隐性库存逐步累库； ➢利润：因原料价格偏强，8月油制MEG亏损继续扩大； ➢基差：港口高库存下，MEG基差偏弱运行，EG月差反套为主； ➢供需平衡情况：从MEG平衡表看，8月，虽煤化工检修集中，且下游聚酯负荷整体偏高，但一体化装置转产不及预期，且进口预期较多，MEG整体有所累库；9月，随着检修装置重启以及进口预期维持偏高水平，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG存累库预期。 三、聚酯---9月刚需维持且库存压力不大，关注亚运会对负荷影响 8月聚酯产量至年内新高，预计9月环比有所回落 2023年8月开始聚酯产能为7871万吨，截至8月新增产能811万吨；2023年1-8月国内聚酯产量4265万吨，同比增加12.3%。 8月聚酯负荷维持92.5%以上高位；9月关注杭州亚运会前后聚酯减产情况 因新订单季节性好转，8月江浙织造负荷偏高运行；预计“金九”支撑下，9月负荷维持 8月长丝库存压力不大，短纤库存偏高 7月聚酯产品出口环比继续下降，涤丝出口继续下降 2023年1-7月聚酯产品净出口622万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长11.8%； 2023年1-7月聚酯瓶片出口255.4万吨，同比增长1.5%；2023年1-7月长丝出口236.5万吨，同比增长23.1%。 8月原料价格走强带动聚酯价格上涨，但聚酯产品现金流有所压缩 7月终端纺织服装内需有所转弱；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：8月聚酯月均负荷92.5%附近，较7月月均回升1%左右。因长丝库存压力不大，且出口发货较好，8月聚酯整体开工率偏高；9月关注杭州亚运会前后聚酯减产情况； ➢库存：8月长丝库存压力不大，叠加传统需求旺季，9月长丝无明显累库压力； ➢聚酯利润：8月原料价格走强带动聚酯价格上涨，但聚酯产品现金流有所压缩。因聚酯供应维持高位，现金流难有修复空间； ➢终端需求：传统需求旺季，新订单有所好转，江浙终端负荷整体维持偏高水平。其中江浙加弹、织造、印染8月平均负荷分别为77%（较7月月均下降2.6%）、70%（较7月月均下降0.2%）、75.8%（较7月月均回升2%）。7月终端纺织服装内需有所转弱；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---9月短纤供需格局延续弱势但成本端偏强，加工费压缩为主 短纤行情回顾 8月涤纶短纤走势先跌后涨，整体重心有所抬升。月初，在油价回调、海外汽油裂差阶段性走弱以及上游PX供需逐步转弱预期下，PX价格有所转弱，带动PTA及下游价格重心下跌。但8月国际油价整体偏强，且国内宏观政策持续发力下，国内大宗商品整体情绪较强，以及上游PX8-9月装置检修预期下供需有所修复，成本端走势偏强，支撑涤纶绝对价格偏强。从加工费来看，8月中上，因短纤下游需求环比修复，且传统旺季临近，下游备货有所增加，短纤价格跌幅较原料放缓，加工费有所修复。中下旬随着原料端走强，而短纤整体负荷偏高，且高库存下，价格驱动一般，涨幅不及原料，加工费有所压缩。 供应：8月短纤平均负荷87.4%左右，较7月提升0.9%，整体开工率偏高，因前期检修装置重启加新装置投产；库存：8月短纤工厂库存较7月变化不大，整体水平中性偏高；需求：8月下游纯涤纱平均开工率约63.8%，较7月负荷提升3.2%，因纯涤纱成品库存下降且需求旺季临近，但现金流持续亏损；加工费：8月短纤加工费略有修复，平均加工费在1053元/吨附近，较7月月均扩大66元/吨。基差：8月短纤基差整体窄幅震荡，中上旬略走强。但因短纤负荷维持高位，而下游纱厂提升空间有限，短纤供需略好转，基差修复有限。 短纤下游情况（8月下游纯涤纱负荷有所提升；成品库存维持高位，纯涤纱库存有所下降） 再生短纤市场情况（原生和再生价差有所扩大至1200偏上，再生短纤库存有所回落） 下游纯涤纱和涤棉纱现金流维持亏损状态 短纤小结 ➢供应：8月短纤平均负荷87.4%左右，较7月提升0.9%，整体开工率偏高，因前期检修装置重启加新装置投产。目前无明显负反馈，且仪征新装置投产中，预计9月短纤供应维持高位； ➢库存：8月短纤工厂库存较7月变化不大，整体水平中性偏高。高供应压力下，9月短纤库存高位运行； ➢需求：8月下游纯涤纱平均开工率约63.8%，较7月负荷提升3.2%，因纯涤纱成品库存下降且需求旺季临近，但现金流持续亏损。传统需求旺季，下游纯涤纱负荷或维持，但因现金流持续亏损，且涤棉纱库存高位，预计9月下游纱厂负荷提升空间有限； ➢加工费：8月短纤加工费略有修复，平均加工费在1053元/吨附近，较7月月均扩大66元/吨。高供应压力下，9月短纤加工费仍存压缩预期；➢基差：8月短纤基差整体窄幅震荡，中上旬略走强。但因短纤负荷维持高位，而下游纱厂提升空间有限，短纤供需略好转，基差修复有限。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks