聚酯产业链3月月报：预期强现实弱 聚酯产业链供需矛盾不大

聚酯产业链3月月报 预期强现实弱聚酯产业链供需矛盾不大 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分行情回顾 二月聚酯产业链价格整体呈现震荡走势，月均价格重心变动不大。春节期间油价上涨带动芳烃原料价格走高，节后PX跳空高开，但受制于现货宽松的局面价格再度上涨的动力不足。下旬韩国装置检修增加，二季度PX进入检修季的预期下对于PX累库的格局可能带来缓解，PX价格企稳上升。本月PTA在加工费偏高的情况下大厂检修推迟，聚酯负荷回升速度偏慢导致的PTA累库压力增加，2月基差较月初走弱明显，PTA月均加工费415元/吨，环比提升56元/吨。下旬在PX检修增加PTA现货依旧宽松的局面下，加工费走弱，月底PTA加工费降至330元/吨附近。 银河能化微信公众号 二月乙二醇价格高位震荡，价格重心小幅提升，春节期间乙二醇港口库存没有累库给节后乙二醇的基差带来向上的支撑，节后基差走强明显，但随着后期乙二醇供应继续回升以及聚酯的开工不及预期，乙二醇基差再度转弱，现货基差由升水转为贴水结构。在乙二醇加权利润持续修复下，目前乙二醇总开工率已经提升到7成附近的中性水平。 受天气原因，北方部分工人复工时间延缓，终端的复工稍有推迟，聚酯的开工也不及春节前的预期，二月聚酯平均开工率在82%附近。市场气氛偏弱下上游原料价格弱势，聚酯整体利润在长丝的拉动下环比有所提升，2月长丝平均利润环比扩大，瓶片延续单吨200元左右的亏损，短纤的亏损扩大至188元/吨，利润环比下降50元/吨。 第二部分聚酯产业链供需情况 PX-现实弱预期强震荡局面难改 2月PX价格窄幅震荡。节前PX开工持续回升导致供应PX供应宽松，2月PTA大厂检修的预期压制PX需求，PX累库压力上升，4月现货浮动价贴水扩大，现货价格走弱。春节期间油价上涨带动芳烃原料价格走高，节后PX跳空高开，但受制于现货宽松的局面价格再度上涨的动力不足。下旬韩国装置检修增加，二季度PX进入检修季的预期下对于PX累库的格局可能带来缓解，PX价格企稳上升。截止2月27日收盘，CFR中国PX月均价1027美元/吨，月环比上涨1.65美元/吨，PX2405主力合约月均价8509元/吨，环比上涨2元/吨。 从生产的利润来看，PX中长流程装置利润良好，短流程装置利润压缩。截止2月27日收盘，亚洲PX对石脑油价差月均价350美元/吨，环比下跌6美元/吨，PX对MX价差走弱11美元/吨至74美元/吨。从调油料的区域价差来看，甲苯、二甲苯 的东西方套利窗口维持打开，据悉韩国2月末将有不少甲苯和二甲苯运往美国，但介于美国汽油库存的相对高位，实际的发货数量仍有待观察。 目前PX外盘价格对应到4-5月份发运的货物，二季度PX将进入检修季，检修计划多数在4月底5月初开始进行，在调油需求预期支撑下，芳烃调油组分的东西方套利窗口预计维持高位，PX对MX价差压制的情况下将继续限制韩国短流程装置的开工水平，二季度PX进口预期偏低，PX供需格局将会有所改善，但3-4月份PX现货相对宽松的局面可能仍将维持，预期强和显示弱的拉扯下，PX价格整体可能维持着震荡走势。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind、银河星云 数据来源：银河期货、彭博 PTA-现货宽松基差走弱库存压力有待消化 2月PTA价格跟随原料窄幅波动，价格重心小幅抬升，节前聚酯产销良好带动PTA基差走强，春节期间PTA累库导致节后基差走弱，在加工费偏高的情况下大厂检修推迟，聚酯负荷回升速度偏慢导致的PTA累库压力增加，2月基差较月初走弱明显，从节前升水走向节后贴水；3月在终端全面复工后的金三银四旺季预期下基差强于2月。截止2月27日，PTA现货基差05-14，较月初平水下降14元/吨，PTA内盘月均价5910元/吨，环比上涨53元/吨，PTA月均加工费415元/吨，环比提升56元/吨。下旬在PX检修增加PTA现货依旧宽松的局面下，加工费走弱，月底PTA加工费降至330元/吨附近。 从去年12月至今，PTA社会库存连续三个月累库幅度在90万吨左右，尽管节前在PTA装置检修预期和聚酯产销火爆影响下市场预期向好，但节后归来事实上却不尽人意，天气原因导致的部分工人延迟到港推迟了终端复工的时间，聚酯的节后开工不及预期，节后新订单的下达还存在未知，至于金三银四是否能匹配旺季的预期还有待验证，但从PTA基差走弱和加工费近期压缩来看，现实端已经呈现转弱现象。3月初预计终端开工恢复到正常水平，届时聚酯的开工、新订单的下达将影响PTA库存的去化节奏，在成本端相对稳定的情况下，PTA价格震荡的局面可能延续至3月份。 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind、卓创 数据来源：银河期货、wind MEG-预期逐步兑现等待新的驱动 2月乙二醇价格高位震荡，价格重心小幅提升，基差先走强后走弱。春节期间乙二醇港口库存没有累库给节后乙二醇的基差带来向上的支撑，春节后首日乙二醇05合约现货基差升至20-23元/吨，3月下基差升至18-22元/吨，但随着后期乙二醇供应继续回升以及聚酯的开工不及预期，乙二醇基差再度转弱，现货基差由升水转为贴水结构，至月底乙二醇现货基差贴水05合约6-10元/吨，3月下基差也走弱至8-13元/吨。与乙二醇相对应的上游原料，在2月份的价格重心提升明显，截止2月27日，上游原料乙烯东北亚、甲醇江苏出罐价、内蒙古4500K动力煤2月均价格重心分别抬升7.5%、6.3%、4.3%，乙二醇价格重心提升有限，乙二醇江苏库提月均价4627元/吨，环比上涨88元/吨，涨幅1.95%。 2月乙二醇加权利润继续抬升，油制亏损缩窄，乙烯单体制乙二醇亏损扩大，煤制利润相对平稳。随着油制和煤制利润的持续修复，乙二醇开工从1月以来持续提升，至2月下旬，乙二醇总开工率已经提升到7成附近的中性水平。尽管3-4月份有不少装置进入检修期，比如3月黔希煤化工、红四方、昊源、陕西榆林化学共270万吨乙二醇装置有20-30天左右的检修计划，4月份浙石化75万吨、阳煤寿阳20万吨、湖北三宁60万吨装置有检修计划，但考虑到前期装置的提负以及部分检修重启，如果利润能够维持在当下水平，乙二醇开工短期也很难再回到去年12月份的低位。预计2-3月份乙二醇国内产量分别在159、169万吨左右的水平，下游聚酯在2月份的开工水平并不及预期，平均开工率在82%附近，3月份的聚酯开工保守估计回到86-87%附近水平。目前乙二醇港经过了自去年12月份以来的持续去库，港口库存已经下降至80万吨偏上水平。3月份来看，乙二醇供需矛盾不大，在市场没有出现新的驱动之前，乙二醇价格预计维持震荡走势。 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 下游-利润整体回升关注终端新订单的接单情况 2月长丝平均利润环比扩大，其中FDY月均单吨利润335元/吨，环比扩大95元/吨，POY单吨利润21元/吨，环比扩大214元/吨，DTY利润-34元/吨，环比下降176元/吨。瓶片延续单吨200元左右的亏损，短纤的利润继续压缩至188元/吨，环比下降50元/吨。 今年的冷空气推迟了部分北方工人复工的时间，终端的复工稍有延缓，聚酯的开工也不及春节前的预期，二月聚酯平均开工率在82%附近。年前的聚酯产销火爆和终端的繁忙景象有部分需求前置的原因，节后随着上游原料的小幅回调下游拿货节奏放缓，目前终端工厂多数原料库存能用至3月份，纱厂多数交付节前订单，新单暂时不多，如果原料价格企稳回升且后期的新订单集中下达，可能带来需求的正反馈，否则，“金三银四”的旺季预期也依然需要边走边看。 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、CCFEI 数据来源：银河期货、CCFEI 数据来源：银河期货、WIND 数据来源：银河期货、WIND 第三部分后市展望 PX：二季度PX将进入检修季，检修计划多数在4月底5月初开始进行，在调油需求预期支撑下，芳烃调油组分的东西方套利窗口预计维持高位，PX对MX价差压制的情况下将继续限制韩国短流程装置的开工水平，二季度PX进口预期偏低，PX供需格局将会有所改善，但3-4月份PX现货相对宽松的局面可能仍将维持，预期强和显示弱的拉扯下，PX价格整体可能维持着震荡走势。 PTA:从去年12至今，PTA社会库存连续三个月累库幅度在90万吨左右水平。节后归来聚酯开工不及预期，终端新订单的下达还存在未知，至于金三银四是否能匹配旺季的预期还有待验证，但从PTA基差走弱和加工费近期压缩来看，现实端已经呈现转弱现象。3月初预计终端开工恢复到正常水平，届时聚酯的开工、新订单的下达将影响PTA库存的变化节奏，在成本端相对稳定的情况下，PTA价格震荡的局面可能延续至3月份。 MEG:3月黔希煤化工、红四方、昊源、陕西榆林化学共270万吨乙二醇装置有20-30天左右的检修计划，4月份浙石化75万吨、阳煤寿阳20万吨、湖北三宁60万吨装置有检修计划，但考虑到前期装置的提负以及部分检修重启，如果利润能够维持在当下水平，乙二醇开工短期也很难再回到去年12月份的低位。乙二醇港经过了自去年12月份以来的持续去库，港口库存已经下降至80万吨偏上水平。3月份来看，乙二醇供需矛盾不大，在市场没有出现新的驱动之前，乙二醇价格预计维持震 荡走势。 PF(短纤)：元宵节后聚酯产销依旧偏弱，天气原因终端部分工人到岗较往年略有延迟，预计3月初将恢复正常。目前短纤和涤纱库存目前仍在历史同期高位，纱厂原料库存及终端坯布库存不高，纱厂补库预期仍存。短纤加工费估值偏低，金三银四旺季预期下，短纤价格预计偏强震荡，加工费预计重心走强。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部北京：北京市朝阳区建国门外大街8号楼31层2702单元31012室、33层2902单元33010室上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-779