聚酯产业链月报:8月产业链供需矛盾不大，价格受成本端主导

2023年7月30日聚酯产业链月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z00031358月产业链供需矛盾不大，价格受成本端主导作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点8月策略PTA成本：近期宏观预期有所修复，国内政策利好预期较强，海外加息预期接近尾声；且原油供需面较好，7-8月供应端收缩预期，欧美成品油需求支撑较强，成品油裂差维持高位，原油及成品油月差结构偏强，短期油价或继续受到支撑，但高利率下海外经济压力仍存，且随着汽油季节性需求转弱，成品油裂差或逐步转弱，布油关注85-90美元/桶压力。原料PX方面，7月底亚洲PX负荷回升至高位，但因下游PTA和聚酯负荷偏高，PX累库过程仍较缓慢，PXN短期维持偏高水平；8月来看，欧美汽油裂解价格维持高位，调油需求支撑下PX绝对价格受到支撑，但因PTA加工费偏低，不排除PTA计划外减产增加，供需边际转弱预期下，8月PXN可能有所压缩。中期来看，PX供应将维持高位，但PTA产量受下游聚酯开工影响整体提升空间有限，随着PX供需压力增加，PXN存压缩预期，目前PXN至458美元/吨附近。供需：8月PTA供应增加有限，但下游聚酯整体需求维持高位，PTA累库压力不大。8月PTA整体供应增量有限；8月长丝库存压力不大，长丝负荷或维持。但瓶片进入亏损，短纤高库存且亏损扩大，8月瓶片和短纤压力较大，减产预期较强，预计8月聚酯负荷较7月有所回落。传统需求淡季下，预计终端新订单提升空间有限，但旺季预期下仍有做库存意愿，因此江浙终端负荷虽有下降，但整体维持偏高水平。估值：偏低。7月成本端强势，PTA加工费压缩明显（目前PTA现货加工费压缩至83元/吨附近，TA09盘面加工费181元/吨）；8月若PTA计划外减产增加，加工费或有修复。观点：8月聚酯产业链整体矛盾不大，PTA价格仍受成本端主导。金九银十旺季预期下，终端负荷下降空间不大，刚需仍有支撑，且长丝库存压力不大，聚酯整体负荷仍维持高位，8月可能瓶片和短纤压力偏大，聚酯整体负荷或小幅回落；PTA低加工费下存减产预期，8月PTA累库压力不大；在PTA低加工费及需求边际回落预期下，PTA供应增加有限，PX累库压力逐步增加，但在成品油裂差高位下，调油需求仍支撑PX价格。因此，在产业链供需矛盾不大情况下，产业链价格仍受成本端主导，如果油价及成品油裂差维持强势，PTA绝对价格仍受到带动；若成品油裂解转弱，调油需求支撑减弱，叠加PX供需逐步转弱，PXN将逐步压缩，产业链绝对价格承压，8月关注成品油裂差走势。在汽油裂差拐点出现前，TA绝对价格走势偏强，但不建议继续追对，关注汽油裂差转弱时PTA远月做空机会；关注TA-SC价差做缩机会。MEG供需：8月，浙江石化降负、卫星一条线停车、恒力石化计划转产，加上多套煤化工通辽金煤、新杭能源、国能榆林、内蒙古建元以及榆林化学等进入检修，预计8月MEG供应收缩明显。从平衡表来看，8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月随着检修装置重启，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG存累库预期。三季度整体看，MEG供需存去库预期。估值：偏低。因原料价格偏强，7月油制MEG亏损有所扩大；观点：近期国内乙二醇负荷回落至60%附近，8月多套煤化工集中检修，叠加7月加拿大港口罢工将影响8月MEG进口，且下游聚酯负荷整体高位，8月MEG供需预期有所修复，加上短期成本端走势偏强，以及月初台风可能影响MEG港口卸货，8月上MEG价格重心偏强。但MEG港口显性库存较高，加上港口存在滞港现象，MEG港口显性库存仍难明显去库，价格反弹空间有限，EG09关注4200-4300压力。EG09在4000-4300区间震荡对待；短纤供需：8月短纤整体供需格局延续弱势，减产概率增加。目前短纤整体负荷偏高；终端需求仍处于传统需求淡季，下游纱厂在高成品库存及低现金流下，负荷难有提升。估值：中性偏低。7月短纤加工费有所压缩，目前短纤现货加工费压缩至866元/吨附近，且短纤工厂库存处于历史偏高水平；8月若需求端无明显好转，短纤存减产预期。观点：8月短纤整体供需格局延续弱势，累库预期下，加工费仍存压缩预期。但因上游油价走势偏强且原料PTA低加工费下成本支撑较强，短纤绝对价格或受到带动，在供应端无明显收缩前，加工费仍存压缩预期；如果短纤工厂有所减产，加工费可能会有阶段性修复机会。PF单边随成本端波动；月差逢高反套操作；在短纤供应端收缩前，PF10-TA10价差滚动做缩为主 一、供需压力不大且成本端偏强，PTA低加工费下 绝对价格受到带动 7月PTA呈单边上涨行情，受成本端带动为主。7月油价整体偏强，受沙特8月延长减产、俄罗斯出口下降、欧美成品油需求旺季以及中国宏观利好预期等提振，布油涨幅接近10美元/桶，强势突破前期72-78美元/桶震荡平台；PTA7月在装置检修增加、下游聚酯整体开工高位下供需整体偏紧，叠加低加工费下成本支撑偏强。但因PTA现货货源偏宽松，且7月中下旬检修装置集中重启，PTA基差整体偏弱运行。PTA行情回顾 因PTA现货货源偏宽松，且7月中下旬检修装置集中重启，PTA基差整体偏弱运行PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差TA2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年-200-10001002003004005006005/206/207/208/209/2010/2011/2012/20PTA历年01-05跨期价差2023年2022年2021年2020年2019年2018年 7月聚酯产业链整体利润环比略扩大，仍集中在上游PX环节PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据月度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023年1月83.9168110205534416273606633321812283902023年2月83.5471510335552416574361013208612951862023年3月79.2167110585966411375038938631110257182023年4月83.3767311186340411577306044447393112422023年5月75.6859299856494104736037403368115210332023年6月74.98539980561739107369-12442190125811832023年7月79.895811027584440197488-6447253114512047月较6月变化4.9141.6447.80227.25108.75118.455.364.2663.82-113.0621.01 PX供应---1-6月国内PX产量1527万吨，同比增加28.4%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-6月国内PX进口468万吨，同比下降18.9%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-6月国内PX进口来源韩国46%日本19%中国台湾13%文莱8%马来西亚4%新加坡3%越南2%科威特2%阿曼1%伊朗1%沙特阿拉伯1%01020304050韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲PX检修装置逐步重启，7月底亚洲PX负荷回升至高位；8月PX存累库预期204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7