聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势

产 业 链 供 需 矛 盾 不 大 ， 油 价 及 宏 观 情 绪 仍 主 导产 业 链 价 格 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年9月8日 各品种观点 各品种观点 一、供需矛盾不大，但宏观偏空氛围及油价偏弱拖累PX走势 上周亚洲PX价格延续单边下跌走势，至周五绝对价格环比下跌7.1%至865美元/吨CFR；PX期货主力同步下跌。由于PX价格跌幅相对较大，PXN大幅压缩至227美元/吨。从供需面看，上周海内外PX开工降幅明显。国内丽东、金陵多套装置提负，但浙石化和富海、盛虹检修或降负，PX整体开工下滑明显。海外个别装置计划检修停车，无新增计划外变动。PTA方面，台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启至周五PTA负荷在82.6%。从商谈和交易气氛来看，上周市场继续被空头气氛笼罩。成本端塌陷，以及宏观气氛低迷，持续打压PX价格，再度刷新近年价格低点。与此同时场内现货买气继续被压制。现货方面，上周浮动价商谈也明显减少，不过商谈水平基本维持。10月现货浮动价在前一周跌至-14/-12后，上周维持在-13/-12左右。11月商谈区间整体僵持，维持在-11/-10附近。现货月差维持在-6。纸货方面，上周9/1月差继续扩大，C结构加深，至周五扩大至-22。 9月国内供需压力不大，美金货源增加对现货价格压制明显，PX基差偏弱 聚酯产业链整体利润继续小幅压缩，其中PX环节压缩明显，聚酯环节修复明显 PX供应---2024年1-8月国内PX产量2469万吨，同比增加16.3% PX进口---2024年1-7月国内PX进口503.6万吨，同比下降7% PX供应---部分装置检修，亚洲及国内PX负荷阶段性回落 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---受宏观情绪及自身供需宽松影响PX走势偏弱，原料端坚挺，PXN继续压缩 亚洲芳烃价格及价差（汽油及调油料甲苯和MX延续跌势，PX-MX价差处于偏高水平） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚MX价差明显收缩) 欧美成品油裂差偏弱震荡，尤其汽油裂差明显转弱 PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润继续小幅压缩，其中PX环节压缩明显，聚酯环节修复明显； ➢PX供应：上周海内外PX开工降幅明显，目前国内PX负荷至81.1%（-5.6%），亚洲PX负荷至75.7%（-3.3%）。国内方面，丽东、金陵多套装置提负，但浙石化和富海、盛虹检修或降负。海外方面，个别装置计划检修停车，无新增计划外变动； ➢PX加工费：受宏观情绪及自身供需宽松影响PX走势偏弱，原料端相对坚挺，PXN继续压缩，目前PXN至227美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：3季度PX整体供需较预期修复，存小幅去库预期。8月国内部分PX装置检修加计划外降负，且国内下游PTA装置检修不多，但进口预期增加，PX整体或小幅累库；9月部分PX装置计划外检修或降负，但产量损失不多，而下游PTA装置检修依然不多，PX供需预期紧平衡。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。 二、持续累库预期下，驱动偏弱，PTA走势仍受宏观及油价主导 PTA行情回顾 上周PTA价格震荡走低，现货周均价在5023元/吨，环比下跌6.2%。上周原油跌后震荡，周初美国8月ISM制造业指数连续五个月深陷萎缩，美股大跌，VIX恐慌指数快速上升，国际原油大幅下跌；下半周OPEC+将220万桶/日的自愿减产协议将延长两个月，但目前市场空头仍占据主导，国际原油延续跌势。PX方面，因浙石化和富海PX装置检修，PX负荷下降明显。但在油价大跌及宏观氛围偏弱的情况下，对PX价格提供有效支撑，PXN压缩至230美元/吨附近的近年低位。PTA自身来看，台化老装置停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，至周五PTA负荷在82.6%，聚酯负荷在87.9%，PTA维持累库格局。周内PTA现货基差偏弱震荡。周初本周下周主港现货在01-75~85成交，宁波货在01-75~90成交；周中现货基差维持在01基准贴水85附近，宁波货在01-90~95有成交；至周五主港现货在01-83~85成交，宁波货基差在01-95。周内仓单成交稀少。PTA加工差较上周有所压缩，周均在305元/吨。周内PTA现货商谈氛围相对偏淡，日均成交量在1~2万吨附近，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂补货。周内个别主流供应商出远期货源。 持续累库预期下基差走势偏弱；TA1-5呈反套走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---国内PTA开工率维持偏高水平 2024年1-8月国内PTA产量4684万吨，同比增加13.2%。 最新一期：台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启，至周四PTA负荷在82.6%（+0.4%）。 9月PTA供应维持高位，需求边际好转，但供需仍偏宽松 7月PTA出口环比有所回落，但仍处于偏高水平 供需格局偏弱，PTA加工费有所压缩，PTA-原油价差压缩 PTA小结 ➢PTA供应：台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启，至周四PTA负荷在82.6%（+0.4%）； ➢PTA基差和价差：持续累库预期下TA基差走势偏弱；PTA基差从上周的TA01-90修复至TA01-86。TA1-5呈反套走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估79万吨。8月PTA装置检修不多，下游维持减产，聚酯负荷偏低，预估PTA整体存累库预期；9月PTA装置检修不多，但“金九”预期下，下游聚酯负荷企稳回升，预估PTA累库幅度较预期略有收窄。 三、MEG---显性库存偏低，但宏观及原油利空，短期MEG或震荡偏弱 本周乙二醇价格重心弱势下行，市场商谈一般。上半周，受商品市场弱势影响，乙二醇盘面快速回落，但周内主港到货稀少，近端货源持续偏紧，盘面回落过程中，现货基差走强明显；下半周，乙二醇盘面持续走低，基差同步走弱，国产装置供应增量预期下，乙二醇基本面较此前有所弱化，至周五下午，10月下期货基差走弱至01合约升水28-30元/吨附近，场内交投偏弱。 外盘方面，乙二醇外盘重心弱势下行，整体走势跟随人民币市场为主。周初，乙二醇近期船货商谈在562-564美元/吨附近，随后商谈重心持续走低，至周五，9月底船货商谈至538-542美元/吨，价格下行过程中，场内低位询盘略有增加。本周内外盘倒挂价差在85-125元/吨。 成本坍塌，盘面持续下行，现货跟跌，但下游逢低跟进，基差走强 全球MEG新增产能情况 1-8月国内MEG和煤制MEG产量分别为1243和434万吨，同比增长16%和23% 周内装置提负与停车并存，MEG综合开工率下滑 本周，盛虹炼化装置一线负荷提升，但建元装置按计划停车，且浙石化一套75万吨/年装置临时停车，因此，截至9月5日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至64.33%（-4.63%）和63.36%（-5.11%）。 根据CCF消息，马来西亚一套75万吨/年的MEG装置与9月4日停车，目前招标计划取消。 2024年1-7月MEG进口375.2万吨，同比+2.8% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格重心小幅上抬；美国至中国套利空间较小） 到港船货偏少，且聚酯负荷提升，港口库存小幅下降；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，镇海石化装置推迟到10月后重启，9月多套煤制装置检修，叠加9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，叠加8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，马油一套75万吨/年装置9月初再度停车，招标计划取消，因此，9-10月有望去库。但随着需求旺季结束，且检修装置重启，11月累库预期。 MEG跟跌成本，油、煤制MEG工艺利润震荡运行 EO持稳，EG持续下跌，EO和EG价差走扩；EO利润处于盈亏线附近 MEG小结 ➢本周，盛虹炼化装置一线负荷提升，但建元装置按计划停车，且浙石化一套75万吨/年装置临时停车，因此，截至9月5日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至64.33%（-4.63%）和63.36%（-5.11%）。 ➢库存：到港船货偏少，且聚酯负荷提升，港口库存小幅下降。 ➢利润：MEG跟跌成本，油、煤制MEG工艺利润震荡运行。 ➢基差：成本坍塌，盘面持续下行，现货跟跌，但下游逢低跟进，基差走强。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，镇海石化装置推迟到10月后重启，9月多套煤制装置检修，叠加9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，叠加8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，马油一套75万吨/年装置9月初再度停车，招标计划取消，因此，9-10月有望去库。但随着需求旺季结束，且检修装置重启，11月累库预期。 四、聚酯---原料价格持续下跌压制下游订单释放，聚酯负荷提升缓慢 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯供应压力较大 2024年9月开始聚酯产能基数为8508万吨，2024年以来产能增加526万吨；2024年1-8月国内聚酯产量4839万吨，同比增加13.4%。 原料价格持续下跌拖累市场对旺季预期，聚酯负荷修复缓慢 传统需求旺季预期下，江浙终端开机率回升至高位 原料持续下跌压制下游订单释放，涤丝工厂销售持续偏弱，长丝库存提升 原料持续下跌，影响下游布商和纺服企业对坯布的下单节奏和下单量，新单或有推迟 1-7月聚酯产品出口整体维持高位，其中瓶片出口维持，长丝出口继续下降 2024年7月聚酯产品净出口100.8万吨，同比增长23.4%；1-7月累计净出口697万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长12%。 7月聚酯瓶片出口51.4万吨，同比增加54.8%；1-7月累计出口326.4万吨，同比增长27.8%。 7月长丝出口28.5万吨，同比下降6.8%；1-7月累计出口219万吨，同比下降7.4%。 涤丝价格跌幅不及成本端，涤丝前纺效益继续扩大 后市来看，涤丝阶段性的问题依旧在成本端的偏弱压力，库存贬值的同时需求延迟。短期下游部分工厂原料消化后，在月中前后有补货的需求，幅度受限于成本端走势和涤丝的让利情况。在成本下探预期不变下，涤丝工厂有让利出货的可能。 1-7月终端纺织服装内外销维持低增速态势；7月内需和终端出口均偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：原料价格持续下跌拖累市场心态，聚酯负荷修复缓慢，上周聚酯负荷持稳至87.9%附近； ➢库存：近期成本持续下跌的现实和持续偏弱的成本预期压制下游订单释放，织造厂销售偏弱现实下，加弹和织造多以消化前期原料备货为主，涤丝工厂销售偏弱，权益库存提升较快。另外，成本和丝价偏弱预期下，海外客户也多观望居多。涤丝工厂权益库存提升，尤其是前纺上升较快，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在22.1（+3.9）、19.8（+2.7）、30.6（+1.7）天； ➢终端需求：江浙终端开机率小幅提升，新订单温吞，加弹、织造、印染负荷分别为91%（+1%）、76%（+1%）、80%（+1%）。成本端快速回落，影响下游布商和纺服企业对坯布的下单节奏和下单量，本周坯布新单比较温吞，市场在推后下单时间。下游进一步投机的动能不足，等待订单的同时等待丝价回调和原料企稳，当前采购多刚需补货。目前终端备货量依旧高低分化，少的在1-2周附近，高的