聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势
产 业 链 供 需 矛 盾 不 大 ， 油 价 及 宏 观 情 绪 仍 主 导产 业 链 价 格 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需矛盾不大，但宏观偏空氛围及油价偏弱拖累PX走势 上周亚洲PX价格在跌破近两年低位后逐步企稳震荡，截至周五PX绝对价格环比下跌3%至929美元/吨CFR；PX期货主力跌幅较大，跌至新低后震荡运行。由于PX价格跌幅相对较大，PXN大幅压缩至261美元/吨。从供需面看，上周海内外PX装置计划外变动增加，国内恒力和盛虹PX装置均因故负荷短期内下降。海外方面，印度reliance装置在7月提升至满负荷运行后，近期逐步回调。阿曼芳烃PX装置因前道故障负荷有所下降。PX周度总开工小幅回调。PTA方面，汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车，随即恢复，至周五PTA负荷在82.6%。从商谈和交易气氛来看，上周场内商谈和成交，尤其现货延续上周偏清淡气氛。PX价格持续下跌，市场被空头气氛笼罩，买气被抑制。现货方面，上周浮动价水平跌幅明显，10月现货浮动价迅速走弱，自前一周的-6/-3.5附近，跌至上周的-12/-9商谈。11月商谈同样下跌，自前一周-4/-2跌至上周-10/-9附近。同时现货月差也有所扩大，10、11月自前一周-3.5扩大至-6。纸货方面，上周9/1月差继续压缩，C结构加深，扩大至-14附近。 临近交割，PX月差受仓单影响较大，PX9-1反套走势 聚酯产业链整体利润继续下滑，其中PX和PTA环节压缩明显，聚酯环节有所修复 PX供应---2024年1-7月国内PX产量2138万吨，同比增加17.5% PX进口---2024年1-7月国内PX进口503.6万吨，同比下降7% PX供应---亚洲及国内PX负荷小幅回落，但仍维持偏高水平 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚甲苯价差有所回升) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润继续下滑，其中PX和PTA环节压缩明显，聚酯环节有所修复； ➢PX供应：上周海内外PX装置计划外变动增加，国内恒力和盛虹PX装置均因故负荷短期内下降。目前国内PX负荷至86.2%（-0.2%），亚洲PX负荷至77.7%（-1.4%）。海外方面，印度reliance装置在7月提升至满负荷运行后，近期逐步回调。阿曼芳烃PX装置因前道故障负荷有所下降； ➢PX加工费：受国内宏观情绪及自身供需宽松影响PX走势偏弱，而海外原料端相对坚挺，PXN继续压缩，目前PXN至261美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：3季度PX整体供需较预期修复，存小幅去库预期。其中7月国内PX供应维持高位，但下游PTA在加工费偏高水平下装置检修力度不及预期，且进口低于预期，PX整体供需较预期修复，有所去库；8月因部分PX装置检修加计划外降负，而国内下游PTA装置检修不多，PX供需较预期好转，整体紧平衡附近。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。 二、累库预期下，驱动偏弱，PTA跟随成本端波动 上周PTA价格震荡走低，现货周均价在5347元/吨，环比下跌3.5%。上周原油跌后震荡，周初宏观面市场恐慌消退后，情绪端注意力转向原油基本面，需求季节性放缓与四季度OPEC+减产恢复预期打压油价，同时地缘局势热度降温，对油价支撑有限，原油盘面趋势向下。周中美国非农就业修正数据大幅下修81.8万人，创十五年来最大规模下修，导致市场对美国经济预期再次转弱。至周四，多位美联储官员“放鸽”，原油止跌反弹，短线超跌有所修复。PX方面，虽然恒力炼化和盛虹炼化装置降负，但并未对行情形成有效提振，周内PX价格依然在原油及宏观面拖累下走势偏弱，PXN则被压缩至260美元/吨附近。PTA自身来看，汉邦重启，恒力大连按计划停车，嘉通意外停车后随即恢复，至周五PTA负荷在82.6%，聚酯负荷重回86.7%，PTA供需结构偏累。上周PTA主港现货基差冲高回落。伴随9-1价差走扩及阶段性主港现货货源偏紧，主港现货基差自周初的09+5逐步攀升至周四的09+22~30，宁波货基差也从09+5~10升至09+10~20。至周五，个别主流供应商排货后现货流通性偏紧情况环境，主港现货基差回落至09+15~20附近。周内个别仓单在09-5~15有成交。上周PTA加工差表现尚可，周均在334元/吨。周内PTA现货商谈氛围较前一周好转，日均成交量在2~3万吨附近。上半周个别聚酯工厂积极补货，个别略高在4万吨附近，下半周市场9月商谈增多，周内个别主流供应商出远期货源。 现货流通结构性偏紧下基差受到支撑，但持续累库预期下基差预期偏弱；TA1-5呈反套走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---国内PTA开工率维持偏高水平 2024年1-7月国内PTA产量4063万吨，同比增加14%。 最新一期：汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车，随即恢复，PTA负荷持稳至82.6%。 三季度PTA供需整体偏弱 7月PTA出口环比有所回落，但仍处于偏高水平 供需格局偏弱，PTA加工费有所压缩；但因油价受地缘支撑，PTA-原油价差压缩 PTA小结 ➢PTA供应：汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车，随即恢复，PTA负荷持稳至82.6%； ➢PTA基差和价差：现货流通结构性偏紧下基差受到支撑，但持续累库预期下基差预期偏弱；PTA基差从上周的TA09-9修复至TA09+17。TA1-5呈反套走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修幅度下降，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，存累库预期，预估累库幅度66万吨。7月PTA在加工费偏高水平下装置检修力度不及预期，且下游聚酯大厂减产较多，PTA整体存累库预期；8月PTA装置检修不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，预估PTA整体仍存累库预期。 三、MEG---供需结构向好，显性库存偏低，短期MEG或震荡偏强 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心小幅上行，基差同步走强。上半周，乙二醇价格重心震荡上行，其中受盛虹炼化降负消息提振为主，个别贸易商参与远月期货买盘积极，基差走强明显。下半周，乙二醇价格重心震荡整理，交割期内个别贸易商现货买盘跟进尚可，周五现货基差仍适度走强。周内聚酯工厂观望为主，参与询盘较少。 外盘方面，乙二醇外盘重心小幅上行，整体成交一般。周初，乙二醇近期船货商谈在541-546美元/吨附近，个别融资商参与询盘。周中，乙二醇外盘重心坚挺上行，期间船货报盘增加，但是买盘跟进较为谨慎，个别供应商参与补货，近期船货高位成交至555-556美元/吨附。至周五，乙二醇外盘重心高位小幅回落，近期船货商谈成交至550-552美元/吨附近。本周内外盘倒挂有所扩大，价差在120-160元/吨。 主力合约换月导致基差明显下跌，但显性库存偏低，支撑基差和月差 全球MEG新增产能情况 周内装置重启与降负并存，MEG综合开工率小幅提升 本周，盛虹炼化装置两线降负运行，但内蒙古兖矿装置重启运行，且山西沃能装置提负运行，因此，截至8月22日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至67.52%（+0.4%）和66.21%（+2.06%）。 根据CCF消息，连云港一乙二醇企业因上游原料短缺，乙二醇装置负荷进一步下降至5-6成，后续不排除一条线停车可能。 2024年1-7月MEG进口376.1万吨，同比+3.1% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格持稳；美国至中国套利空间较小） 终端负荷缓慢提升，需求端支撑较强，港口库存小幅下降；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，尽管8月卫星石化大装置重启，且终端传统需求淡季，聚酯负荷超预期下降，但镇海炼化装置重启时间待定，且8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限，8月供需平衡附近。9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，叠加8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，进口预期下调，因此，9-10月有望去库。 MEG震荡偏强，油、煤制MEG工艺利润上修 EO持稳，EG震荡偏强，EO和EG价差收窄；成本上抬，EO利润下跌 MEG小结 ➢本周，盛虹炼化装置两线降负运行，但内蒙古兖矿装置重启运行，且山西沃能装置提负运行，因此，截至8月22日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至67.52%（+0.4%）和66.21%（+2.06%）。 ➢库存：终端负荷缓慢提升，需求端支撑较强，港口库存小幅下降。 ➢利润：MEG震荡偏强，油、煤制MEG工艺利润上修。 ➢基差：主力合约换月导致基差明显下跌，但显性库存偏低，支撑基差和月差。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，尽管8月卫星石化大装置重启，且终端传统需求淡季，聚酯负荷超预期下降，但镇海炼化装置重启时间待定，且8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限，8月供需平衡附近。9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，叠加8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，进口预期下调，因此，9-10月有望去库。 四、聚酯---原料价格持续下跌拖累下游接单心态，聚酯负荷修复缓慢 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯供应压力较大 2024年8月开始聚酯产能基数为8377万吨，2024年以来产能增加395万吨；2024年1-7月国内聚酯产量4220万吨，同比增加15.3%。 原料价格持续下跌拖累市场心态，聚酯负荷修复缓慢 金九银十临近，江浙终端开机率逐步好转，但原料端持续下跌或限制织造负荷提升节奏 原料持续下跌，织造新订单氛围再次回落，市场观望情绪加深，长丝库存环比回升 原料持续下跌，织造新订单氛围再次回落，市场观望情绪加深，短期消耗原料备货为主 1-7月聚酯产品出口整体维持高位，其中瓶片出口维持，长丝出口继续下降 2024年7月聚酯产品净出口100.8万吨，同比增长23.4%；1-7月累计净出口697万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长12%。 7月聚酯瓶片出口51.4万吨，同比增加54.8%；1-7月累计出口326.4万吨，同比增长27.8%。 7月长丝出口28.5万吨，同比下降6.8%；1-7月累计出口219万吨，同比下降7.4%。 涤丝价格跌幅不及成本端，涤丝前纺效益扩大 后市来看，涤丝终端需求的改善节奏被成本的持续下跌所打断，坯布的采购观望情绪增加，织造和加弹的开机率恢复受到压制，也影响涤丝的销售氛围持续偏弱。涤丝社会库存回归至涤丝工厂，涤丝工厂一方面面料库存贬值，一方面又再次面临跌价也难出货的局面，或只能跟跌成本端，随行就市等待原料企稳和需求回归正常。 1-7月终端纺织服装内外销维持低增速态势；7月内需和终端出口均偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：原料价格持续下跌拖累市场心态，聚酯负荷修复缓慢，上周聚酯负荷小幅回升至86.7%附近（+0.5%）； ➢库存：上周下游开机率继续小幅恢复，但近期受制于成本塌陷，采购积极性不佳，多为订单所需原料使用跟进。局部工厂外销放量，整体较前一周走弱，涤丝工厂权益库存回升。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在23（+3.8）、21.5（+3.2）、29.5（+1.4）天； ➢终端需求：江浙终端开机率小幅提升，但订单再次弱化，加弹、织造、印染负荷分别为84%（+2%）、69%（+2%）、7
