聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，关注油价走势及国内宏观情绪变化

产 业 链 供 需 矛 盾 不 大 ， 关 注 油 价 走 势 及 国 内 宏观 情 绪 变 化 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年8月11日 各品种观点 各品种观点 一、油价虽有反弹但国内偏空氛围仍拖累PX走势 上周亚洲PX价格持续走弱，再度跌破1000美元/吨，至周四绝对价格环比下跌2.2%至983美元/吨CFR；宏观偏弱预期、成本端下跌拖累下，PX期货周内大幅下跌。由于PX价格跌幅相对较大，PXN再度压缩至312美元/吨。从供需面看，上周海内外PX装置变动不多，中石化部分装置负荷波动和重启，国内开工小幅上升。海外装置变动同样较少，恒逸文莱150万吨装置近日短停后计划满开运行。PTA方面，随着蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，PTA负荷提升至83.8%。从商谈和交易气氛来看，上周商谈和成交气氛均较前一周修复，上半周原料价格大幅下跌后，卖盘报价相对增多。窗口内个别PTA大厂连续出货。现货方面，周内浮动价水平僵持，9月现货商谈水平维持在-5/-3附近，10月现货浮动价略有下跌，自上周-4/-2附近跌至-5/-3后僵持。9、10月月间差继续收窄，周四变为平水结构。纸货方面，周内纸货商谈成交尚可，9/1月差略有扩大，周中在-3附近。 8月供需阶段性好转，PX基差和月差或受到支撑 聚酯产业链整体利润下滑明显，其中PX和PTA环节压缩明显，聚酯环节有所修复 PX供应---2024年1-7月国内PX产量2138万吨，同比增加17.5% PX进口---2024年1-6月国内PX进口439.6万吨，同比下降6.1% PX供应---亚洲PX负荷边际小幅回落，国内负荷回升，维持偏高水平 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX受国内宏观情绪影响走势偏弱，海外原料端有所修复，PXN有所压缩 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚甲苯价差继续回落) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润下滑明显，其中PX和PTA环节压缩明显，聚酯环节有所修复； ➢PX供应：上周海内外PX装置变动不多，中石化部分装置负荷波动和重启，国内开工小幅上升。目前国内PX负荷至86%（+1.6%），亚洲PX负荷至77.2%（-0.3%），恒逸文莱150万吨装置近日短停后计划满开运行； ➢PX加工费：PX受国内宏观情绪影响走势偏弱，海外原料端有所修复，PXN有所压缩，目前PXN至312美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：3季度PX整体存累库预期，预估9万吨。其中7月PX供应维持高位，下游PTA在加工费偏高水平下装置检修力度不及预期，PX整体供需偏弱，但累库幅度不及预期；8月海外部分PX装置计划外降负，而国内下游PTA装置检修不多，PX供需较7月好转，存去库预期。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。 二、国内偏空氛围叠加主力换月之际，资金博弈下PTA走势偏弱 上周PTA价格震荡走低，现货周均价在5598元/吨，环比下跌3.2%。上周原油跌后反弹，周初由于日元套利交易的清盘以及对美国经济闪崩的担忧，市场悲观情绪蔓延，避险情绪上升，商品不断承压，原油盘面卖压明显。不过随着盘中情绪释放以及逢低买盘的涌入，油价跌后反弹，修复部分超跌。下半周原油明显反弹，EIA最新库存数据显示，美国原油库存超预期大幅去库，同时美国最新就业数据缓解对经济衰退的担忧，市场恐慌指数回落，股市、商品等均有所反弹。PX方面，目前PX供应预期仍较为宽裕，在宏观氛围及原料端影响下，周内价格走势跌后震荡，PXN压缩至312美元/吨。PTA自身来看，上周PTA负荷提升至83.8%，同时聚酯瓶片装置重启带动聚酯负荷小幅上调至87%，PTA供需趋累。周内主港现货基差快速走弱，周初在09+13~15附近，至周中回落至09+0~5附近。下半周主港现货基差加速回落，基差转为贴水，周四在09-5~15，周五进一步走低在09-10~20附近。本周宁波货成交较少，基差自周初的09+5回落至09平水附近，至周五在09+20~30附近有成交。现货仓单周初在09平水附近有成交。上周PTA加工差被逐步压缩至300元/吨以下，周均在312元/吨。周内PTA现货成交量整体一般，部分聚酯工厂逢低补货，日均成交量在2~3万吨附近。周初市场成交清淡，周中聚酯工厂买气略有好转，至周五成交量尚可，成交量在5w偏上。 PTA负荷重回高位，累库预期逐步兑现，近期基差走弱明显；TA1-5逢高反套操作 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---检修装置重启，国内PTA开工率回升明显 2024年1-7月国内PTA产量4063万吨，同比增加14%。 最新一期：蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，其他个别装置负荷小幅调整，PTA负荷上涨至83.8%（+4%）。 三季度PTA供需整体偏弱 6月PTA出口维持偏高水平 8月供需逐步转弱，PTA加工费压缩明显；且因油价反弹，PTA-原油价差有所压缩 PTA小结 ➢PTA供应：蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，其他个别装置负荷小幅调整，PTA负荷上涨至83.8%（+4%）；➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费198元/吨附近，TA2409盘面加工费305元/吨，TA2501盘面加工费310元/吨； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修幅度下降，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度有限，预估34万吨。7月PTA在加工费偏高水平下装置检修力度不及预期，且下游聚酯大厂减产较多，PTA整体存累库预期；8月PTA装置检修不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，叠加出口维持较好维持，预估PTA整体仍存小幅累库预期。 三、MEG---商品承压，但MEG显性库存偏低，短期供需矛盾不大，区间震荡走势 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心弱势下行，市场商谈尚可。周初，乙二醇显性库存大幅增加，华东主港库存回升至66万吨偏上，略超市场预期。同时，宏观表现弱势，商品市场承压明显，乙二醇价格重心回落下行。乙二醇市场重心探低过程中，部分合约商参与补货，聚酯工厂后点价增加。周内乙二醇远月期货基差表现坚挺，个别贸易商参与买盘积极。 美金方面，乙二醇外盘重心回落下行，个别供应商补货积极。周初，乙二醇近期船货商谈在548-554美元/吨附近，人民币汇率波动较大，场内买盘跟进谨慎。随后，乙二醇外盘重心回落至540-544美元/吨，低位卖盘惜售为主。下半周，个别供应商补货积极，成交略有放量。本周内外盘倒挂有所扩大，价差在130-160元/吨。 港口库存回升，但仍处于偏低水平，基差窄幅波动 全球MEG新增产能情况 周内多套装置提负荷运行，MEG综合开工率回升 本周，福炼、恒力与卫星石化的乙二醇装置提负荷运行，且阳煤寿阳煤制装置重启运行，因此，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至65.85%（+2.5%）和64.44%（+4.17%）。 根据CCF消息，新疆一套40万吨/年的合成气制MEG装置目前升温重启中，预计下周可出料，该装置此前于6月底停车检修；内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置近日重启，预计8.10出料，该装置此前于7.20附近停车检修。 2024年1-6月MEG进口321.1万吨，同比+3.6% 乙二醇区域价差情况（欧洲价格持稳，美国价格震荡；美国至中国套利空间较小） 到港船货补充，叠加港口发货量较低，港口库存回升；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，尽管8月卫星石化大装置重启，且终端传统需求淡季，聚酯负荷超预期下降，但镇海炼化装置重启时间待定，且8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限，8月供需平衡附近。9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，进口预期下调，因此，9-10月有望去库。 成本端弱势运行，油、煤制MEG工艺利润仍有上修空间 EO持稳，EG震荡下行，EO和EG价差走扩；EO利润整体小幅下跌 MEG小结 ➢本周，福炼、恒力与卫星石化的乙二醇装置提负荷运行，且阳煤寿阳煤制装置重启运行，因此，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至65.85%（+2.5%）和64.44%（+4.17%）。 ➢库存：到港船货补充，叠加港口发货量较低，港口库存回升。 ➢利润：成本端弱势运行，油、煤制MEG工艺利润仍有上修空间。 ➢基差：港口库存回升，但仍处于偏低水平，基差窄幅波动。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，尽管8月卫星石化大装置重启，且终端传统需求淡季，聚酯负荷超预期下降，但镇海炼化装置重启时间待定，且8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限，8月供需平衡附近。9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，进口预期下调，因此，9-10月有望去库。 四、聚酯---瓶片加工费修复，负荷提升，带动聚酯综合负荷回升 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯供应压力较大 2024年8月开始聚酯产能基数为8377万吨，2024年以来产能增加395万吨；2024年1-7月国内聚酯产量4220万吨，同比增加15.3%。 瓶片加工费修复，负荷提升，聚酯综合负荷回升 终端需求淡季，弱订单，叠加高温天气，江浙终端开机率继续下降 刚需下降明显，且原料价格下跌及集中备货后下游采购放缓，长丝库存环比继续增加 织造端需求不足，成品库存继续回升；原料价格下跌及集中备货后下游采购放缓 1-6月聚酯产品出口整体维持高位，其中瓶片出口较好，长丝出口下降 2024年6月聚酯产品净出口108.44万吨，同比增长29.6%；1-6月累计净出口596.1万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长10.3%； 2024年6月聚酯瓶片出口53.2万吨，同比增加72%；1-6月累计出口275万吨，同比增长23.8%； 2024年6月长丝出口31.5万吨，同比下降7.3%；1-6月累计出口190.6万吨，同比下降7.5%。 原料成本跌幅超过聚酯产品，聚酯产品加工差扩大 后市来看，短期终端超预期的降负带累涤丝的刚需，宏观带累原料价格的走跌氛围压制下游的投机和季节性需求的启动。涤丝社会库存压力较大，当下集中在上游涤丝工厂。高库存下涤丝工厂继续面临着减停产调节供需和让价放量库存转移的两个选择。 1-6月终端纺织服装内外销维持低增速态势；7月终端出口同比下降 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周有几套聚酯检修装置开启，但是瓶片装置负荷提升，聚酯综合负荷抬升至87%（+1.3%）； ➢库存：因高温天气叠加偏弱订单、高库存等因素，下游开机率超预期进一步下探，同时外围宏观经济预期偏弱和成本端价格走弱，下游投机意愿较低，海外客户也多观望。涤丝工厂权益库存继续上升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在28.1（+3.2）、22.2（+1.9）、32.4（+1.8）天； ➢终端需求：高温下江浙终端开机率下探，加弹、织造、印染负荷分别为71%（-7%）、59%（-5%）、67%（-2%）。织造端坯布销售依旧不佳，维持季节性偏弱氛围，内外销都没有起色。宏观氛围走弱下终端观望情绪加深，且高温持续，加弹、织造开机率进一步下探。原料采购刚需为主，备货进一步消化，目前终端备货量刚需3-10天不等，少量偏高在2周附近。8月，随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转。1-