聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，关注油价走势

产 业 链 供 需 矛 盾 不 大 ， 关 注 油 价 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需边际好转但油价支撑偏弱，PX绝对价格仍受拖累 上周亚洲PX价格跌后反弹，重返1000美元/吨，至周五绝对价格环比上涨0.7%至1005美元/吨CFR；PX期货周内宽幅震荡上涨，上半周触底反弹，但后半周受油价下跌拖累，走势偏弱。在石脑油和PX均跟随原油波动的同时，由于海外个别PX装置计划外停车，PXN继续反弹至331美元/吨。从供需面看，上周国内PX装置变动不大，九江石化检修一周，国内开工小幅下滑。海外装置变动相对较多，GS装置重启，ENEOS装置短停后重启，SOIL装置火灾后重启，恢复部分产能。海外开工整体下降。PTA方面，上周PTA装置基本上没变动，PTA负荷维持在79.7%。从商谈和交易气氛来看，上周PX商谈和成交延续前一周偏清淡氛围，上半周原料走低带动PX下跌，卖方稍显惜售。而在下半周原油反弹和海外soil装置火灾后，商谈气氛略有好转。现货方面，上周浮动价涨后僵持，9月自上周-9/-6附近涨至-5/-3，10月现货浮动价同样上涨，自上周-9/-4附近涨至-4/-2后僵持。9、10月月间差在下半周收窄，自周上周-6收窄至-2。纸货方面，上周纸货商谈成交尚可，以换月为主，不过月间波动性依旧较弱，远月继续维持在平水结构。 8月供需阶段性好转，PX基差和月差或受到支撑 聚酯产业链整体利润窄幅震荡，其中PTA环节压缩明显，PX环节有所修复 PX供应---2024年1-7月国内PX产量2138万吨，同比增加17.5% PX进口---2024年1-6月国内PX进口439.6万吨，同比下降6.1% PX供应---国内及亚洲PX负荷边际回落，但仍处于历史偏高水平 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---8月PX供需阶段性好转，且原料端偏弱，PXN受到支撑有所修复 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚甲苯/二甲苯价差边际回落) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润窄幅震荡，其中PTA环节压缩明显，PX环节有所修复； ➢PX供应：上周亚洲及国内PX开工周内小幅回落。目前国内PX负荷至84.4%（-0.8%），亚洲PX负荷至77.5%（-1%）。国内方面，九江石化检修一周，国内开工小幅下滑；海外方面，海外开工整体下降。GS装置重启，ENEOS装置短停后重启，SOIL装置火灾后重启，恢复部分产能； ➢PX加工费：8月PX供需阶段性好转，且原料端偏弱，PXN受到支撑有所修复，目前PXN至331美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：3季度PX整体存累库预期，预估9万吨。其中7月PX供应维持高位，下游PTA在加工费偏高水平下装置检修力度不及预期，PX整体供需偏弱，但累库幅度不及预期；8月海外部分PX装置计划外降负，而国内下游PTA装置检修不多，PX供需较7月好转，供需紧平衡。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。 二、供需边际转弱且成本端支撑偏弱，短期PTA偏弱震荡 上周PTA价格跌后反弹，现货周均价在5781元/吨，环比下跌0.9%。上周原油价格宽幅震荡下跌。上半周油价延续前一周跌势，由于汇率市场波动加大，离岸人民币和日元大幅升值，商品市场遭遇重挫，油价承压，且市场预计OPEC+8月会议预计延续恢复产量的提议也令油价失去支撑。但下半周，哈马斯领导人遇袭身亡，市场对地缘冲突的担忧瞬间升温，且美联储会议结束，9月降息概率增加，提振金融市场，叠加EIA最新库存周报显示，美国原油、汽油库存超预期大幅去库，油价受到支撑。但周五数据显示美国失业率继续走高，就业数据疲软，令市场对经济衰退的忧虑增强，国际油价下跌。PX方面，价格跟随成本端波动，上周末soil110万吨和Eneos35万吨装置意外，PXN小幅走扩至343美元/吨，周四随着装置陆续重启，PXN小幅压缩。PTA自身来看，装置基本上没有变动，但短纤减产落实聚酯负荷下调至85.7%，PTA供需趋累。累库预期下，市场卖盘增多，下游聚酯工厂心态观望，主港现货基差走弱，不过区域价差收敛。周初主港现货基差在09+30~33，8月上宁波货基差则09+25有成交，而后主港现货基差逐步走弱，周中在09+20~25，宁波在09+20成交，至周五主港现货基差跌至09+12~15。上周由于PX价格反弹，PTA加工差明显压缩至400元/吨以下，周三低至337元/吨。周内PTA现货成交量整体一般性，零星聚酯工厂递盘，贸易商环节日均成交量在2万吨附近。周二随着期货价格降至年内新低，聚酯工厂买气略有好转，部分逢低点价。周内个别主流供应商出远期货源，周中有部分成交。 供需逐步转弱，累库预期下，市场卖盘增多，主港现货基差走弱；TA1-5逢高反套操作 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---近期装置检修不多，国内PTA开工率维持在8成附近 2024年1-7月国内PTA产量4063万吨，同比增加14%。最新一期：PTA装置变动不大，个别装置负荷提升，PTA负荷至79.8%（+1.4%）。 三季度PTA供需整体偏弱 6月PTA出口维持偏高水平 8月供需逐步转弱，PTA加工费有所压缩；但因油价偏弱，PTA-原油价差有所修复 PTA小结 ➢PTA供应：近期PTA装置变动不大，个别装置负荷提升，PTA负荷至79.8%（+1.4%）； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修幅度下降，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度有限，预估41万吨。7月PTA在加工费偏高水平下装置检修力度不及预期，且下游聚酯大厂减产较多，PTA整体存累库预期；8月PTA装置检修不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，叠加出口维持较好维持，预估PTA整体仍存小幅累库预期。 三、MEG---商品承压，但在港口库存偏低且供应提升有限下，MEG支撑偏强 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心小幅抬升，市场商谈尚可。上半周，乙二醇价格震荡坚挺，场内低位买盘适度跟进。商品市场表现弱势，但是乙二醇自身基本面尚可，供应端仍有意外缩量，整体表现抗跌。周四盘面高位坚挺，现货成交中4770-4780元/吨附近，但持续冲高力度有限，至周五盘面再次回落整理。 美金方面，乙二醇外盘重心小幅抬升，整体走势跟随人民币市场为主，报盘较为惜售。上半周乙二醇外盘重心窄幅整理，近期船货商谈在540-545美元/吨附近，个别聚酯工厂参与买盘。周四，受装置消息影响，近期船货高位商谈至550-554美元/吨附近，买盘跟进一般。至周五，近期船货小幅回调至546-548美元/吨，场内报盘惜售。本周内外盘价差在100-140元/吨。 港口持续去库，且国内MEG开工率下滑，基差有所走强 全球MEG新增产能情况 周内大装置重启，但多套煤制装置降负荷运行，MEG综合开工率下降 本周，卫星石化90万吨/年装置重启，但阳煤寿阳、红四方、美锦、榆林化学等煤制装置临时停车或降负荷运行，因此，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别下滑至63.35%（-1.07%）和60.27%（-7.9%）。 2024年1-6月MEG进口321.1万吨，同比+3.6% 乙二醇区域价差情况（欧美价格走势分化；美国至中国套利空间较小） 港口发货量偏低，但船货到港偏少，港口持续去库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，且卫星石化、镇海炼化装置重启时间待定，以及8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限。叠加受沙特当地缺气影响，jupc2#64万吨/年装置于7月中旬起停车，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，进口预期下调。因此，8-10月乙二醇整体仍有望去库。 MEG相对原料抗跌，因此各工艺利润有所提升 EO持稳，EG震荡上行，EO和EG价差收窄；EO利润整体小幅波动 MEG小结 ➢供应：本周，卫星石化90万吨/年装置重启，但阳煤寿阳、红四方、美锦、榆林化学等煤制装置临时停车或降负荷运行，因此，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别下滑至63.35%（-1.07%）和60.27%（-7.9%）。 ➢库存：港口发货量偏低，但船货到港偏少，港口持续去库。 ➢利润：MEG相对原料抗跌，因此各工艺利润有所提升。 ➢基差：港口持续去库，且国内MEG开工率下滑，基差有所走强。 ➢供需平衡情况：随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，且卫星石化、镇海炼化装置重启时间待定，以及8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限。叠加受沙特当地缺气影响，jupc2#64万吨/年装置于7月中旬起停车，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，进口预期下调。因此，8-10月乙二醇整体仍有望去库。 四、聚酯---需求淡季叠加高库存，聚酯负荷仍有压力 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯供应压力较大 2024年8月开始聚酯产能基数为8377万吨，2024年以来产能增加395万吨；2024年1-6月国内聚酯产量3606万吨，同比增加18%。 长丝及瓶片负荷持稳，但短纤开始减产，聚酯负荷小幅下降 终端需求淡季，弱订单，叠加高温天气，江浙终端开机率维持偏低水平 供需双弱，但原料价格下跌及集中备货后下游采购放缓，长丝库存环比增加 织造端需求不足，成品库存继续回升；原料价格下跌及集中备货后下游采购放缓 1-6月聚酯产品出口整体维持高位，其中瓶片出口较好，长丝出口下降 2024年6月聚酯产品净出口108.44万吨，同比增长29.6%；1-6月累计净出口596.1万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长10.3%； 2024年6月聚酯瓶片出口53.2万吨，同比增加72%；1-6月累计出口275万吨，同比增长23.8%； 2024年6月长丝出口31.5万吨，同比下降7.3%；1-6月累计出口190.6万吨，同比下降7.5%。 涤丝前纺价格变动有限，但原料成本偏弱，涤丝前纺加工差和效益尚可维持 后市来看，下游虽有零星订单做内销备货，但对涤丝总需求的带动有限，综合加弹、织造的开机在高温、高库存、弱订单现实下或维持低位运行。涤丝的社会库存继续从下游的备货转移至上游的涤丝工厂权益库存。涤丝供需双弱下，价格或继续僵持，涤丝工厂可能是持稳下波段式优惠操作为主。 1-6月终端纺织服装内外销维持低增速态势 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周长丝及瓶片负荷持稳，但短纤开始减产，聚酯负荷小幅下降至85.7%附近（-0.6%）； ➢库存：下游开机率低位维持，且上周投机备货采购集中，本周多处于消化期，叠加原料下跌，下游的采购积极性不高，涤丝工厂权益库存上升。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在24.9（+3.4）、20.3（+2）、30.6（+1）天； ➢终端需求：江浙终端开机率低位依旧，加弹、织造、印染开工分别为78%（+2%）、64%（-1%）、69%（-1%）。织造端坯布销售整体依旧偏弱，整体需求淡季氛围浓厚，坯布库存整体持续上升。主流坯布现金流测算依旧呈现亏损。终端备货量基本都集中在1-2周为主，少量偏多在20天偏上。8月，随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转。1-6月终端纺织服装内外销维持低增速态势。 五、短纤---工厂减产存支撑，但成本端支撑偏弱，短纤绝对价格受到拖累 上周直纺涤短震荡下跌，加工差在1100~1200区间。上周原油大幅波动，聚酯原料震荡盘整，直纺涤短期货跟随波动；短纤现货工厂价格下调50~100元/吨；因期现及贸易商价格维稳或部分低位适度抬升，市场高低价差缩