聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势

产 业 链 供 需 矛 盾 不 大， 油 价 及 宏 观 情 绪 仍 主 导产 业链价 格 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年9月17日 各品种观点 各品种观点 一、油价反弹及宏观情绪好转，带动PX止跌反弹 上周亚洲PX价格跌后反弹，有所企稳。至周五绝对价格环比下跌3%至839美元/吨CFR；PX期货走弱后反弹，收复大部分跌值。由于PX价格大幅走弱，节前PXN再创新低，跌破200关口，至2193美元/吨。从供需面看，上周海内外PX开工继续走低。国内负荷变动集中在中石化系PX装置，负荷波动下降。盛虹以及威联装置波动均在计划内。海外装置以乐天计划内检修为主。PTA方面，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，他个别装置负荷零星有调整，至周五PTA负荷在79.4%，另外，英力士装置已于周六重启中。从商谈和交易气氛来看，前期成本端塌陷的背景下，市场加空PX使得绝对价格及PXN均大幅走弱。但在周内部分空头平仓下，原油反弹，PX价格有所企稳。场内现货买气依旧不佳，成交有限。现货方面，上周浮动价商谈积极性一般，商谈水平仍旧维持。10月现货浮动价维持在-12/-10左右。11月商谈区间继续僵持，上周维持在-12/-9附近。12月现货浮动价同样在-12/-9附近。现货月差自前一周-6收窄至-3。 刚需驱动有限，且在市场情绪及油价拖累下，PX走势偏弱，基差偏弱震荡 聚酯产业链整体利润继续压缩，其中PX和聚酯环节压缩明显 PX供应---2024年1-8月国内PX产量2469万吨，同比增加16.3% PX进口---2024年1-7月国内PX进口503.6万吨，同比下降7% PX供应---部分装置负荷下降，亚洲及国内PX负荷环比继续回落 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---受宏观情绪及自身供需宽松影响PX走势偏弱，原料端坚挺，PXN继续压缩 亚洲芳烃价格及价差（汽油及调油料甲苯和MX止跌企稳，PX-MX价差处于偏高水平） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚甲苯价差有所走扩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润继续压缩，其中PX和聚酯环节压缩明显； ➢PX供应：上周海内外PX开工继续下降，目前国内PX负荷至79.7%（-1.4%），亚洲PX负荷至74.7%（-1%）。国内负荷变动集中在中石化系PX装置，负荷波动下降。盛虹以及威联装置波动均在计划内；海外装置以乐天计划内检修为主； ➢PX加工费：受宏观情绪及自身供需宽松影响PX走势偏弱，原料端相对坚挺，PXN继续压缩，目前PXN至193美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：3季度PX整体供需较预期修复，存小幅去库预期。8月国内部分PX装置检修加计划外降负，且国内下游PTA装置检修不多，但进口预期增加，PX整体或小幅累库；9月部分PX装置计划外检修或降负，但产量损失不多，而下游PTA装置检修依然不多，PX供需预期紧平衡。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。 二、持续累库预期下，驱动偏弱，PTA走势受宏观及油价主导 上周PTA价格跌后反弹，现货周均价在4754元/吨，环比下跌5.4%。上周原油跌后反弹，周初美国9月非农数据不及预期，强化悲观经济预期，市场避险情绪上升，原油跌至年内新低，而后恐慌情绪回落同时飓风登陆墨西哥湾影响美国原油供应，油价小幅反弹。但周中在空头主导下，投机性卖空猖獗，油价再度大幅下挫。至下半周特朗普与哈里斯首次电视辩论结束，美国最新经济数据推动了市场对美联储激进降息的押注，同时欧洲央行如期年内第二次降息，宏观氛围偏好，油价跟随反弹。PX方面，周内价格跟随成本端跌后反弹，但整体表现不及石脑油，PXN被进一步压缩至200美元/吨上下。PTA自身来看，上周部分装置检修或降负，英力士、嘉兴石化检修，至周五PTA负荷下调至79.4%，而聚酯负荷回升，PTA供需格局环比改善。上周现货基差低位企稳，周内主港现货基本维持在01贴水85~90区间成交，宁波货则在01贴水90~95成交，至周五主港现货在01贴水85成交为主，宁波货在01贴水90有成交。周内仓单成交稀少。上周PTA加工差较前一周进一步压缩，最低至201元/吨，周均在288元/吨。周内PTA现货商谈氛围较上周改善，上半周日均成交量在4~5万吨附近，部分聚酯工厂补货积极。下半周随着价格反弹，聚酯工厂补货情绪回落，日均成交量降至2~3万吨不等。周内个别主流供应商少量出远期货源。 供需环比改善，但仍存累库预期，基差偏弱震荡；TA1-5呈反套走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---装置检修增加，国内PTA开工率环比下降 2024年1-8月国内PTA产量4684万吨，同比增加13.2%。 最新一期：英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷在79.4%（-3.2%）。 9月PTA供应维持高位，需求边际好转，但供需整体仍偏宽松 7月PTA出口环比有所回落，但仍处于偏高水平 供需格局偏弱，PTA加工费有所压缩，PTA-原油价差继续压缩 PTA小结 ➢PTA供应：英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷在79.4%（-3.2%）； ➢PTA加工费：中性。PTA现货加工费301元/吨附近，TA2501盘面加工费336元/吨； ➢PTA基差和价差：供需环比改善，但仍存累库预期，基差偏弱震荡；PTA基差持稳至TA01-86。TA1-5呈反套走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估69万吨。8月PTA装置检修不多，下游维持减产，聚酯负荷偏低，预估PTA整体存累库预期；9月PTA装置检修不多，但“金九”预期下，下游聚酯负荷企稳回升，预估PTA累库幅度较预期略有收窄。 三、MEG---9月紧平衡，但宏观与成本端偏空，短期MEG预计震荡运行 本周乙二醇价格重心呈“V”型走势，成交有所放量。上半周，乙二醇价格重心回落下行，商品市场弱势氛围延续，乙二醇盘面持续下探，现货低位成交至4315-4320元/吨一线。低位买盘跟进积极，部分聚酯工厂参与补货。下半周，乙二醇价格重心反弹上行，近端现货基差走弱明显，至周五本周现货成交至01合约升水10-15元/吨附近。 外盘方面，乙二醇外盘重心下探后低位反弹，整体走势跟随人民币市场。上半周，乙二醇外盘重心回落下行，近期船货低位成交至515美元/吨附近，场内供应商补货积极。随后盘面低位反弹，外盘商谈重心上行，至周五近期船货成交至527-529美元/吨，买盘跟进尚可。本周内外盘倒挂价差在100-120元/吨。 海外乙二醇到港船货存增加预期，使得基差小幅走弱 全球MEG新增产能情况 1-8月国内MEG和煤制MEG产量分别为1243和434万吨，同比增长16%和23% 周内部分装置降负与停车，MEG综合开工率下滑 本周，浙石化一套80万吨/年装置临时停车，榆林化学装置降负，因此，截至9月12日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为63.56%（-0.77%）和58.15%（-5.21%）。 根据CCF消息，美国一套83万吨/年的MEG装置于近日恢复重启，该装置此前于8月中旬停车。 2024年1-7月MEG进口375.2万吨，同比+2.8% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格小幅下跌；美国至中国套利空间较小） 港口发货情况平平，但到港船货偏少，港口库存下降；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，镇海石化装置推迟到10月后重启，9月多套煤制装置检修，叠加9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，叠加8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，马油一套75万吨/年装置9月初短停，因此，9月有望去库，10月供需平衡附近。但随着需求旺季结束，且检修装置重启，11月累库预期。 MEG跟跌成本，油、煤制MEG工艺利润震荡下行 EO持稳，EG震荡偏弱，EO和EG价差走扩；EO利润处于盈亏线附近 MEG小结 ➢供应：本周，浙石化一套80万吨/年装置临时停车，榆林化学装置降负，因此，截至9月12日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为63.56%（-0.77%）和58.15%（-5.21%）。 ➢库存：港口发货情况平平，但到港船货偏少，港口库存下降。 ➢利润：MEG跟跌成本，油、煤制MEG工艺利润震荡下行。 ➢基差：海外乙二醇到港船货存增加预期，使得基差小幅走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，镇海石化装置推迟到10月后重启，9月多套煤制装置检修，叠加9-10月需求旺季，聚酯负荷有望提升，且7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，叠加8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，马油一套75万吨/年装置9月初短停，因此，9月有望去库，10月供需平衡附近。但随着需求旺季结束，且检修装置重启，11月累库预期。 四、聚酯---原料价格持续下跌压制下游订单释放，聚酯负荷提升缓慢 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯供应压力较大 2024年9月开始聚酯产能基数为8508万吨，2024年以来产能增加526万吨；2024年1-8月国内聚酯产量4839万吨，同比增加13.4%。 聚酯综合负荷继续提升 江浙终端开机率持稳至偏高水平 原料企稳，涤丝工厂促销，下游备货增加，长丝库存略有回落 原料持续下跌，影响下游布商和纺服企业对坯布的下单节奏和下单量，新单或有推迟 1-7月聚酯产品出口整体维持高位，其中瓶片出口维持，长丝出口继续下降 2024年7月聚酯产品净出口100.8万吨，同比增长23.4%；1-7月累计净出口697万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长12%。 7月聚酯瓶片出口51.4万吨，同比增加54.8%；1-7月累计出口326.4万吨，同比增长27.8%。 7月长丝出口28.5万吨，同比下降6.8%；1-7月累计出口219万吨，同比下降7.4%。 成本端先抑后扬，而涤丝跌价出货，加工差有所压缩，但因销售好转兑现部分盈利 后市来看，阶段性原料反弹下，涤丝工厂趁机出货，盈利兑现的同时，库存压力可控。终端加弹、织造高开机率下，涤丝的刚需支撑依旧，当前处于社会库存缓慢去化下。短期若成本回到下行走势，涤丝的产销偏弱，社会库存的流转再次由下而上。预期此间涤丝价格重心偏弱的格局不变，小厂调价会更积极，而大厂价格的调整操作依旧克制，综合预期涤丝现金流继续向上提升。 1-7月终端纺织服装内外销维持低增速态势；8月内需和终端出口环比均好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：节前聚酯装置重启较多，聚酯负荷提升至88.6%附近（+0.7%）； ➢库存：上周下半周原料端反弹，涤丝工厂优惠扩大；下游部分工厂原料消耗殆尽，有刚需释放的同时刺激了一部分工厂投机的追加，有一些9-10月的订单意向准备。外销方面，价格走弱，询单多，成交谨慎；涤丝工厂库存下降，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在21.5（-0.6）、19.5（-0.3）、30.5（-0.1）天； ➢终端需求：上周江浙终端采购谨慎，出货温吞，加弹、织造、印染开工分别为92%（+1%）、76%（+0%）、80%（+0%）。成本下跌氛围下，应季订单下单谨慎等待，织造新订单氛围依旧温吞。且在高开