聚酯产业链周报：聚酯产业链价格仍受宏观及油价主导

聚 酯产 业 链价 格 仍 受 宏 观 及 油 价 主 导 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、市场情绪阶段性修复以及油价重心企稳，短期PX或受支撑 上周亚洲PX价格受成本以及供需面影响，大幅下跌至2021年2月以来新低，至周五绝对价格较上周四清明节前下跌12.5%至734美元/吨CFR；PX期货大跌后企稳。周内PXN同样大幅压缩，原油价格暴跌拖累石脑油以及PX价格大跌，但关税对中国聚酯及终端出口影响的预期导致PX需求预期下降，进一步加深跌幅，大幅挤压PXN，目前至190美元/吨。从供需面看，周内国内外PX装置变动不大，国内大陆部分装置因前道检修负荷下降，台湾一套装置计划内检修。海外装置在3月底负荷集中变动后，以平稳运行为主。PTA方面，周内百宏250万吨PTA装置按计划检修，个别装置负荷略有提升，PTA负荷降负至76.4%。当前PX供需面波动不大，不过上半周在关税导致的远期下游需求走弱的预期对PX价格形成明显打压，远期供强需弱格局进一步加深PX价格以及效益跌幅。周内PX市场商谈和成交大起大落。上半周在特朗普新关税法案对全球尤其中国进出口贸易冲击预期下，市场看衰后市聚酯及终端需求，PX供需弱化，现货浮动价随之走弱，5月跌至-6递盘，6月跌至-10/-6左右商谈。纸货波动更为明显，5/9月差迅速扩至-13成交，05PXN一度跌至170美元左右。下半周，随着特朗普降低并放缓除中国以外关税，终端需求预期改善，市场情绪回暖，并且在特朗普进一步释放偏鸽言论后，PX现货浮动也有所修复，至周五5月在-4递盘，6月在-8/-5左右商谈。窗口内现货成交量也较上半周明显提升。纸货5月PXN也反弹至200美元/吨左右。 4月PX供需偏紧，基差偏强运行；仓单压制下，PX月差偏弱 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 聚酯产业链整体利润环比压缩，其中PX环节压缩明显 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 PX供应---2025年1-3月国内PX产量948万吨，同比下降0.11% PX进口---2025年1-2月国内PX进口139.5万吨，同比下降16.3% PX供应---部分装置检修执行，国内及亚洲开工环比继续下降 上图为2025年亚洲PX装置检修计划，2季度检修仍较集中。其中4月浙石化和中海油惠州PX装置按计划检修。 PX相关价差---中美关税影响下PX跌幅大于原料，PXN有所压缩 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货研究所 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃供需驱动有限，跟随油价波动；亚洲PX-MX价差压缩） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性好转；美亚MX/甲苯价差有所走扩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比压缩，其中PX环节压缩明显； ➢PX供应：上周国内外装置变动不大。国内PX负荷至73%（-1.4%），亚洲PX负荷至70.1%（-1.1%）。国内大陆部分装置因前道检修负荷下降，台湾一套装置计划内检修，海外装置在3月底负荷集中变动后平稳运行为主； ➢PX加工费：中美关税影响下PX跌幅大于原料，PXN有所压缩，目前PXN至190美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：2025年1季度部分亚洲PX装置有所降负，产业链终端放假，聚酯环节相应减产，下游PTA偏低加工费下装置检修增加，PX至聚酯整体累库，PX和PTA供需均有所累库。其中3月因部分PX装置检修推迟，且下游PTA低加工费及终端需求不及预期下PTA装置检修增加，3月PX平衡表由小幅去库预期转为累库预期；2季度亚洲PX装置检修逐步落实，PX供需双弱，但整体去库预期乐观。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA装置检修情况。 二、供需格局偏紧且成本端有所企稳，短期PTA受到支撑 上周PTA价格触底反弹，现货周均价在4322元/吨，环比下跌11.2%。上周国际油价在暴跌后震荡企稳。节前美国总统特朗普宣布加征全球关税，市场恐慌指数飙升，风险资产全线下跌，油价在周四、周五两日连续暴跌，累计跌幅逾13%，布油一次性跌破70支撑位，原油进入下跌通道。叠加OPEC+宣布，各成员国同意原计划在5月份的增产，并额外增加两个月的增产计划，供强需弱格局进一步施压油价。不过下半周特朗普宣布暂缓部分关税，美股跳涨，商品反弹，油价暴力拉升逾10%，收复部分跌值。但下半年原油受OPEC+增产以及需求增速下滑，供需面预期不佳继续压制油价。PX方面，周内国内外装置变动不大，国内负荷略有下调，但PX价格受成本以及供需面影响大幅下跌，虽然石脑油同样跟随原油大跌，但PX受需求预期拖累跌幅加深，PXN大幅压缩。PTA自身来看，周内百宏250万吨装置按计划检修，PTA负荷下调至76.4%，聚酯负荷在93.3%，PTA供需维持去库，周内受特朗普关税影响，成本端暴跌，PTA价格大幅走低，部分聚酯工厂逢低补货积极性提高，周内PTA现货基差整体偏强运行。周初现货基差在05升水0~5附近，周中现货基差走强至05升水5~10附近。周内仓单在05贴水14~18有成交。由于成本端让利，PTA加工差阶段性改善，周均在384元/吨。周内PTA现货市场商谈氛围一般性，部分聚酯工厂低位补货，周二成交量较大，日均成交量在2~3万吨附近。周内个别主流供应商有出货。 4月供需维持偏紧预期，PTA现货基差偏强；月差低位正套为主 PTA供应---百宏PTA装置检修，PTA开工率继续回落 2025年1-3月国内PTA产量1787万吨，同比增加2.4%。 最新一期：周内百宏250万吨装置按计划检修，PTA负荷下调至76.4%（-2.8%）。 下游负荷维持高位叠加PTA装置检修，4月PTA供需维持偏紧预期 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货研究所 1-2月PTA净出口64.97万吨，同比增长14.8% 美国关税政策导致油价及化工大跌，PTA加工费低位震荡，但PTA-原油价差压缩明显 PTA小结 ➢PTA供应：周内百宏250万吨装置按计划检修，PTA负荷下调至76.4%（-2.8%）； ➢PTA加工费：中性。PTA现货加工费至310元/吨附近，TA2505盘面加工费393元/吨，TA2509盘面加工费359元/吨； ➢PTA基差和价差：PTA供需延续去库格局，周内受特朗普关税影响，成本端暴跌，PTA价格大幅走低，部分聚酯工厂逢低补货积极性提高，PTA现货基差整体偏强运行。PTA基差自TA05+5至TA05+10；TA9-1价差中期偏反套； ➢PTA供需平衡情况：虽1月PTA在高供应以及下游聚酯季节性检修下，PTA累库幅度较大；但2-3月PTA装置检修集中，尤其是3月份，叠加节后下游聚酯负荷逐步提升，PTA供需逐步好转，2月平衡表累库幅度下调，3月开始逐步去库；2季度下游负荷处于年内偏高水平，叠加PTA装置检修逐步兑现，PTA整体存去库预期。 三、MEG---供应下滑明显，月内去库可观，关注低买机会，但宏观不确定性较大 本周乙二醇市场波动剧烈，场内成交尚可。贸易战加剧引发全球经济衰退担忧，原油大幅下挫，周初乙二醇盘面封于跌停。随后乙二醇市场延续弱势，周中盘面仍有触及跌停，价格回落过程中合约缺口的贸易商以及聚酯工厂参与补货，低位买气尚可。下半周，乙二醇强势反弹，美国暂缓多数国家对等关税政策，转出口预期恢复以及沙特装置计划外停车共同作用，乙二醇市场买盘跟进积极，至周五现货高位成交至4355元/吨偏上。 美金方面，乙二醇外盘重心探低回升，场内成交一般。上半周，乙二醇价格重心大幅下跌，原油暴跌商品市场重新定价，乙二醇近期船货低位成交至460美元/吨附近，场内融资商参与询盘为主。下半周，受关税暂缓影响市场气氛回暖，乙二醇外盘重心坚挺上行，4月中下船货成交至498-500美元/吨附近，贸易商买盘适度跟进。周内台湾招标货量成交在1.1万吨附近。本周内外盘倒挂在120-180元/吨附近。 MEG供应缩量明显，基差与9-1月差走强 全球MEG新增产能情况 一季度国内MEG和煤制MEG产量分别为518.6和186.9万吨，同比+8.2%和+2.6% 本周MEG综合和煤制MEG开工率分别为67.05% (-5.08%)和52.7% (-13.23%) 2025年1-2月MEG进口127万吨，同比+37.5% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格持稳；美国至中国套利窗口关闭） 上周船货到港偏多，周初港口库存小幅累库 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，4月，新疆天业、陕西榆林化学与扬子巴斯夫等多套国内乙二醇装置存检修计划，聚酯负荷维持高位，且受美国关税政策影响，以及两套沙特装置检修，进口预期减少，因此，4-5月乙二醇有望去库；6月，随着国内乙二醇装置重启，以及多套北美与沙特乙二醇装置恢复，国内MEG与海外MEG开工率提升，使得国内供应及进口预期提升，因此，6月预计供需平衡附近。 MEG相对成本端抗跌，油制MEG利润提升明显 内盘MEG油制利润与PE油制利润对比 MEG小结 ➢供应：本周，扬子巴斯夫、新疆天业和榆能化学的乙二醇装置停车检修，因此，截至4月10日，本周MEG综合和煤制MEG开工率分别为67.05% (-5.08%)和52.7% (-13.23%)。 ➢库存：上周船货到港偏多，周初港口库存小幅累库。 ➢利润：MEG相对成本端抗跌，油制MEG利润提升明显。 ➢基差：MEG供应缩量明显，基差与9-1月差走强。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，4月，新疆天业、陕西榆林化学与扬子巴斯夫等多套国内乙二醇装置存检修计划，聚酯负荷维持高位，且受美国关税政策影响，以及两套沙特装置检修，进口预期减少，因此，4-5月乙二醇有望去库；6月，随着国内乙二醇装置重启，以及多套沙特乙二醇装置恢复，国内MEG与海外MEG开工率提升，使得国内供应及进口预期提升，因此，6月预计供需平衡附近。 四、聚酯---短期聚酯负荷维持高位，后续关注贸易摩擦对终端需求影响 1季度聚酯供应高于往年同期水平，预计2季度聚酯供应维持高位 2025年3月开始聚酯产能基数为8734万吨，2025年以来产能增加100万吨；2025年1-3月国内聚酯产量1867万吨，同比增加7.11%。 聚酯负荷维持在93%偏上水平，瓶片负荷提升弥补了部分长丝和短纤减产影响 关税因素下，出口订单阶段性出现停滞或取消，江浙终端开工继续下调 下游刚需偏弱，且市场信心不足下游多消化库存为主，长丝库存回升 关税因素拖累出口订单，且坯布库存偏高，原料备货意愿不足 1-2月聚酯产品出口维持高位 2025年1-2月聚酯产品净出口201.84吨，同比增长15.1%（占同期聚酯产量的14.8%）。 1-2月聚酯瓶片出口90.96万吨，同比增加17.6%。1-2月长丝出口65.95万吨，同比增加9.7%。 产业链价格跟跌原油端，但涤丝产品跌幅慢于原料端，涤丝前纺加工差和效益扩大 后市来看，成本快速下跌的同时需求端继续负反馈，涤丝工厂库存继续抬升，且库存贬值风险依旧存在。涤丝双重压力下加工差难以保持，预计绝对价格仍有下探的可能。关注需求负反馈过程中涤丝工厂对负荷的动作以及终端需求的进一步变化。 1-2月终端纺织服装内需同比较好；出口同比下滑 2024年美国纺织服装进口额1077亿美元，同比增长2.63%。纺服进口数量同比上升14.93%，进口单价同比下降10.7%。从地区看，东盟、中国、越南、印度、巴基斯坦分别为美国纺服服装进口的前五大贸易伙伴。 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯装置变化依旧主要在瓶片方面，涉及一套检修、一套重启，另外有一套长丝装置重启，聚酯负荷小幅上升至93.3%（+0.1%）；➢库存：关税压力下，市场信心不足多消化库存，终端加弹、织造开机率下降，拖累涤丝刚需；成本端暂未明朗，且产业链价格快速下跌过程中，