CTA市场观察报告

期货研究 二〇 二2024年08月23日 四年度 CTA市场观察报告 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 国蔡公杰投资咨询从业资格号：Z0020136caigongjie025221@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期本周（2024/08/16–2024/08/23） 货1、【指数收益】 研 究本周南华商品指数上涨0.14%，其中南华能化指数上涨-1.66%，南华贵金属指数上涨1.64%，南华有 所色金属指数上涨1.25%，南华黑色指数上涨1.70%，南华农产品指数上涨0.41%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势分化，基本因子有所回撤。从板块上来看，预计化工板块有所盈利，黑色板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场继续下行趋势，市场定价驱动依然是基本面主导的期货基差修复。波动变化不大，量价策略有所获利，基本面策略维持盈利。 本周先涨后跌，空头逐步减仓，获利了结，多数品种呈现反转走势，量化CTA有所回撤。短期空头平仓可能会持续，市场趋势性机会减少，行情延续性可能不强。 （正文） 1.市场行情回顾 图1：本周期货品种表现（周涨跌幅） 棕榈油铁矿石 锌白银玉米螺纹钢甲醇纤维板纸浆镍 锡线材 冶金焦炭 20号胶 铝热轧卷板玉米淀粉天然橡胶 棉纱乙二醇棉花豆油鸡蛋黄金菜籽油不锈钢 聚氯乙烯 花生苹果硅铁聚丙烯菜籽粕聚乙烯豆粕苯乙烯 LPG 尿素国际铜阴极铜粳米 黄大豆二号 黄大豆一号 短纤玻璃红枣白糖胶合板焦煤铅 纯碱锰硅PTA 低硫燃料油指数 生猪原油燃料油 石油沥青 -0.06 -0.04-0.0200.02 0.040.06 数据来源：聚宽 图2：股票本周走势 上证50沪深300中证1000中证500 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2024-08-162024-08-192024-08-202024-08-212024-08-222024-08-23 数据来源：同花顺iFinD 图3：商品本周走势 南华农产品指数南华商品指数南华有色金属指数 1.06南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 2024-08-162024-08-192024-08-202024-08-212024-08-222024-08-23 数据来源：聚宽 1.1股票市场 本周股票市场有所下行，其中上证50上涨0.44%，沪深300下跌-0.55%，中证500下跌-2.85%， 中证1000下跌-3.44%。 美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期49.5，低于媒体对所有调查的经济学家的估计，7月前值49.6；美国8月Markit服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，预期54，前值55。8月Markit制造业PMI初值的弱势，主要由于生产、订单和工厂就业进一步疲软。虽然制造业低迷，但服务业活动稳步扩张，表明美国经济的最大组成部分基本健康状况良好。但值得重视的是，通常制 造业会引领经济周期，制造业陷入衰退，从分项数据看，制造业中具有前瞻性的订单与库存比率已降至全球金融危机以来的最低水平之一，这或许说明未来没有那么好。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场反弹上行： 黑色：本周南华黑色指数上涨1.70%。黑色：利空逐步消化，预期带涨黑色，关注旺季需求成色。黑色商品前期下跌主要驱动来自于钢材需求疲软引发的产业链负反馈过程。但随着需求淡季接近尾声，下行驱动逐步减弱。铁矿前期跌至国产矿成本线，焦煤价格也接近蒙煤进口长协价，钢厂则普遍亏损，产业链估值修复完毕。随着弱现实被市场充分定价，“金九银十”强预期上行驱动显现，叠加房地产“白名单”项目融资获批提振，市场转向强预期交易，后期关注旺季需求成色。 有色：本周南华有色指数上涨1.25%。碳酸锂：需求修复与产业去库带动锂价上涨，而上方空间仍需验证。从需求端来看，7-9月下游需求环比改善，铁锂与三元材料排产逐月上升，旺季需求得到证实；供给端环比小幅缩量，部分锂盐厂商因成本与销售价格倒挂进行减停产，周度产量已较高峰减少1570吨，产业库存则从上周起出现去化。后续来看，锂盐厂潜在的套保需求或压制碳酸锂价格进一步向上，预计后续多空博弈加剧，盘面波动放大，关注日内持仓变化。 能化：本周南华能化指数下跌-1.66%。原油：油价短期仍可能存在超跌，或有5%-10%左右的反弹幅度。主要原因包括：第一，OPEC+仍在减产，且从近期中东出口量来看执行率可能在提升，季节性去库未结束；第二，大类资产近期出现不同程度地反弹，部分主要经济体服务业PMI尚可，原油市场情绪修复；第三，炼厂逢低点价买油的行为仍在延续。此外，SC因为人民币汇率走强、中质酸油过剩弱于外盘，四季度有一定概率反转。 农产品：本周南华农产品指数上涨0.41%。尿素：短期而言，尿素现货成交回暖且UR2501合约基差较大背景下，盘面补贴水逻辑或延续，预计短期偏强震荡，日内走势建议观察今日现货成交情况。中期而言，尿素市场在出口严格管控背景下，国内供应的总量压力仍为主要矛盾，趋势仍承压。后续在估值修复之后，伴随现货成交再次转淡，盘面仍有下行压力。回溯2023年同期，现货受中游大规模补库、出口采购、复合肥原料补库共振所驱动持续上行。但今年中游补库以及出口采购的驱动大幅削弱，仅剩复合肥原料补库，难以对市场形成持续性驱动。因此，中期预计北方地区尿素的供应压力仍将增加，现货及盘面的趋势仍承压，显性库存端存在中期的累库预期。 贵金属：本周南华贵金属指数上涨1.64%。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。LPR此前主要在MLF操作利率上加点形成，但央行在7月MLF常规的月中操作时维持利率不变，随后下调7天期逆回购操作利率以及LPR，显示逆回购操作利率作为政策利率的地位上升，此前MLF的角色随之淡化。本月中期借贷便利(MLF)操作已延期至26日。此前央行行长潘功胜表示，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量的同时，保持政策定力，不大放大收。LPR持稳符合央行传递的政策信号，亦使市场保持着对后期是否会有新的刺激措施出台的期待。 2.持仓量、成交额 3500 250000 3000 200000 2500 2000 150000 1500 100000 1000 50000 500 0 0 持仓金额（亿元） 成交金额（亿元） 图4：持仓量、成交额 20150-10-9 2015-04-10 2015-07-10 2015-10-16 2016-01-15 2016-04-15 2016-07-15 2016-10-21 2017-01-13 2017-04-14 2017-07-07 20170-92-9 20171-22-9 2018-03-30 2018-06-29 2018-09-21 2018-12-21 2019-03-22 2019-07-05 2019-10-11 2020-01-03 2020-04-10 20200-71-7 20201-01-6 2021-01-15 2021-04-16 2021-07-09 2021-10-08 2021-12-31 2022-04-01 2022-07-01 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-24 20230-61-6 20230-91-5 2023-12-22 2024-03-29 2024-07-05 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额有所上行，持仓金额有所上行。截至8月23日，当前活跃品种成交金额处于历史70分位；持仓金额处于历史74分位。整体市场活跃度小幅上行，利于短周期CTA产品表现。 3.分板块动量表现 表1：分板块动量表现 20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 黑色板块 0.26 56.52% 0.409 73.34% 能化板块 0.285 59.77% 0.294 61.04% 农产品板块 0.315 61.16% 0.322 65.06% 热轧卷板 0.387 77.07% 0.619 96.80% 石油沥青 0.321 70.29% 0.122 28.75% 豆二 0.428 82.86% 0.341 71.89% 螺纹钢 0.269 57.16% 0.524 92.65% 燃料油 0.327 73.79% 0.325 73.83% 玉米 0.118 25.19% 0.38 76.38% 铁矿石 0.215 49.87% 0.407 81.08% 天然橡胶 0.651 97.36% 0.418 84.15% 豆粕 0.373 77.49% 0.363 75.69% 焦炭 0.316 64.62% 0.662 95.22% 聚丙烯 0.161 40.71% 0.238 56.17% 菜籽粕 0.479 91.09% 0.476 90.90% 焦煤 0.357 75.87% 0.439 88.42% 玻璃 0.3 65.35% 0.378 77.53% 棕榈油 0.049 14.07% 0.245 56.69% 动力煤 0 8.06% 0 7.97% 甲醇 0.051 12.53% 0.147 36.99% 豆油 0.287 66.92% 0.248 60.44% 硅铁 0.274 62.96% 0.209 51.22% PTA 0.439 85.38% 0.347 75.95% 菜籽油 0.392 82.44% 0.308 71.12% 有色板块 0.258 56.94% 0.169 38.05% 聚乙烯 0.377 82.82% 0.471 91.76% 棉花 0.3 69.44% 0.525 93.55% 铜 0.054 15.98% 0.156 42.20% 聚氯乙烯 0.157 37.34% 0.525 90.18% 白糖 0.72 98.81% 0.538 94.28% 镍 0.117 30.12% 0.067 18.07% 苯乙烯 0.067 14.37% 0.032 7.59% 鸡蛋 0.298 60.14% 0.051 10.94% 铅 0.242 63.55% 0.325 78.26% 乙二醇 0.028 7.08% 0.236 58.12% 苹果 0.019 4.26% 0.064 13.82% 锡 0.393 84.72% 0.044 13.43% 液化石油气 0.446 83.46% 0.378 75.02% 铝 0.214 50.13% 0.073 17.73% 纯碱 0.441 77.53% 0.565 87.53% 锌 0.253 64.83% 0.035 10.72% 短纤 0.311 76.33% 0.396 87.62% 动量在50分位以 31/50 30/50 锰硅 0.531 89.22% 0.483 85.95% 尿素 0.255 58.46% 0.346 71.43% 上的品种占比 贵金属板块 0.175 45.14% 0.101 26.53% 原油 0.254 58.43% 0.218 51.22% 动量在80分位以 11/50 14/50 黄金 0.23 58.91% 0.022 6.45% 低硫燃料油 0.176 48.52% 0.017 5.05% 上的品种占比 白银 0.12 31.37% 0.18 46.60% 20号胶 0.374 86.17% 0.142 39.85% 各版块平均 0.28 58.51% 0.29 58.83% 资料来源：聚宽 本周商品市场有所反弹，20日动量相比