锌：
- 近期锌价表现为超跌后的估值修复，受海外美国经济担忧缓解及美联储降息预期推动。
- 供应端：年内锌矿供应紧张，海外矿山复产不及预期，国内主要增量项目（新疆火烧云、花垣铅锌矿）贡献有限。本周进口TC续降10至-40美元/干吨，冶炼厂低利润减产持续，预计8月产量环比小幅回升，但全年降幅仍在扩大。
- 需求端：国内现货市场成交较好，上海地区对09报平水附近。短期下游开工较差，镀锌开工超预期回落，但压铸锌合金及氧化锌开工环比回升。需求旺季临近，一线城市收储商品房显示稳经济决心。
- 库存：国内社库稳定去库，截至本周一SMM七地锌锭库存为13.27万吨，已基本回落至历史同期水平；LME库存暂稳。全球近40万吨库存，整体库存压力不大。
- 结论：锌基本面支撑较强，年内低点有限，但上涨斜率需关注需求回升速度，维持逢低做多节奏。注意杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话可能带来的波动。
铅：
- 供应端：废电瓶价格巨幅回落，再生铅炼企亏损加成品库存高位，减停产意愿增加，周度开工环比小幅回落，原生铅开工继续回升至峰值，8月铅锭总产量预期环比回升。7月精铅及铅合金进口量大涨超3万吨，8月预计继续上升。
- 需求端：上周大型铅蓄电池企业基地减停产，铅蓄电池周度开工率67.11%，环比下降2.39个百分点，旺季不旺预期上升。
- 库存：截至本周一SMM国内铅锭社会库存6.48万吨，较上周五增0.76万吨，累库加速。上期所仓单大幅下降4万多吨至17386吨，近月挤仓风险上升。
- 结论：中期供需矛盾仍在缓解，远月谨慎追多。
