晨会 | 晨会之音-锌&铅

锌： 近期锌价整体表现为超跌后的估值修复。海外方面，上周美国CPI及零售数据接连出炉，市场对美国经济衰退的担忧有所缓解，加上美联储9月降息基本完全定价，助力锌价反弹趋势延续。 供应方面，年内锌矿供应紧张问题仍存，虽然明年全球锌矿有超百万吨新增产能预估，但目前来看，海外部分矿山复产进度确实不及预期，而在锌价继续有明显估值修复前或继续拖累矿企生产的积极性。国内方面，前期多数为矿山项目获批等消息，明年矿的主要增量或在新疆火烧云及花垣铅锌矿。年内花垣地区仍在基础设施建设周期，火烧云则由于配套冶炼仍未跟上，产出原矿为主，加上地域限制，年内贡献量有限。本周进口TC续降10至-40美元/干吨。冶炼厂低利润加减产持续。冶炼端8月陕西、四川等地冶炼厂有减产，前期检修炼厂复产带来较大增量，预计产量环比小幅回升，而全年降幅仍在扩大。 需求方面，国内现货市场，主要体现在贸易商间成交较好，上海地区对09报平水附近。短期下游开工较差，主要体现为上周镀锌开工超预期回落，主因钢材价格破位下跌带来的负反馈明显，但压铸锌合金及氧化锌开工仍有环比回升。我们认为，需求旺季临近，且多个一线城市宣布即将收储商品房，国家稳经济稳地产决心强烈，年内追赶GDP支撑。库存方面，国内社库稳定去库，截至本周一SMM七地锌锭库存总量为13.27万吨，已基本回落至历史同期水平；而LME库存上两周增仓超3万吨后暂稳。全球近40万吨库存，整体库存压力在历史及有色品种中不算大。 总体上，锌基本面支撑较强，年内低点或有限，但上涨斜率仍需关注需求回升速度，维持逢低做多节奏。另外，注意周五杰克逊霍尔年会鲍威尔发表重要讲话，或带来波动加剧。 铅： 供应端，废电瓶价格巨幅回落，再生铅炼企亏损加上成品库存高位，减停产意愿增加，周度开工环比小幅回落，但原生铅开工继续回升至峰值，8月铅锭总产量预期环比回升。7月精铅及铅合金进口量大涨，共超3万吨，基本符合市场预期，8月预计进口量继续上升。需求方面，上周有大型铅蓄电池企业基地有减停产，铅蓄电池周度开工率67.11%，环比下降2.39个百分点，前期高开工下补库下，导致旺季不旺预期上升。库存方面，截至本周一SMM国内铅锭社会库存6.48万吨，较上周五增0.76万吨，累库加速。另外，昨日上期所仓单大幅下降4万多吨至17386吨，近月挤仓风险再度上升。但我们认为，中期供需矛盾仍在缓解，远月谨慎追多。 分析师：柳晓怡（铅锌） 从业资格号：F3041999投资咨询从业证书号：Z0015277审核人：孙匡文 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。