晨会 | 晨会之音-铅&锌

锌： 中秋国庆假期期间，外盘LME锌价整体价格变化较小，在有色中表现较为坚挺。宏观方面，9月30日美国国会通过临时拨款法案，最终避免了政府关门危机，但在美联储连续的鹰派发言及9月超预期经济数据下，美国经济软着陆预期强化，CME利率期货显示，11月大概率暂停加息，但是12月加息预期有所升温，同时明年降息时点已经延后至7月，短期对金属价格造成一定压制。但就国内需求表现而言，经济延续修复态势，政策支撑下市场信心明显更足，内强外弱格局延续。LME锌全球库存仍维持下降趋势，共降11000吨至94375吨，跌回前两月库存水平，LME0-3现货贴水扩大至30美元/吨，Contango结构强化。国内库存方面，假期期间锌锭库存累库幅度不大，但上周末再度快速累增近万吨至10.15万吨，主要是国庆假期期间冶炼厂生产正常，同时北方前期检修的冶炼厂亦基本恢复，市场到货增加。 基本面来看，供应方面，随着北方地区炼厂检修陆续结束，预计10月国内精炼锌产量仍有小幅回升。但三季度海外锌矿接连停产，TC快速下行。矿端的缩紧压力或逐步传导至冶炼端，导致供应不及预期可能性上升。而需求方面，国庆节前最后一周下游开工均有所下滑，但开工降幅相比去年缩窄，因订单情况整体较好，需求仍有修复。因此我们认为四季度全球锌锭供应过剩量级继续收窄，中长期低库存继续维持，锌价下方仍有较强支撑，并且有较大阶段性挤仓风险，因此后续仍以逢低做多思路为主，关注国内节后需求恢复情况。 铅： 双节假期期间，伦铅表现相对较弱，周一一度反弹后周二铅价跌势加深。库存方面，假期期间，伦铅库存较节前增加8025吨至84600吨，达近27个月来高位。而据SMM调研，截至本周一SMM铅锭五地社会库存总量增至7.7万吨，炼企仍维持交仓节奏，后市继续累库预期较高。因双节期间，下游企业放假时间多于铅冶炼企业。 从国内产量来看，2023年9月全国电解铅产量为31.59万吨，环比下滑0.94%，同比上升7.04%，产量略不及预期，主因河南永宁与内蒙古兴安银铅进入检修，另外因进入冬储时段，铅精矿供应紧张加剧，其加工费再度下调，期间云南、湖南等地部分冶炼企业出现原料不足的情况，当月实际产量低于计划量。步入10月份生产恢复，预计电解铅产量将转为增势。当前铅精矿冬储时期，铅精矿市场供应紧张情况将愈加严峻。后续不排除电解铅冶炼企业因原料紧张问题，再次出现产量增幅不及预期的情况。再生铅方面，2023年9月再生铅产量45.82万吨，环比8月份上升9.91%，同比去年上升42.34%。9月多家再生铅炼厂行情提产。进入10月再生铅产量或仍然稳中有增。 需求方面，铅蓄电池旺季表现不佳，而终端消费逐渐步入传统消费淡季，下游采购意愿降低，且经销商接货情绪不高，电池厂成品或出现累库。因此铅价或在结束阶段性挤仓后，逐渐回归震荡区间，但供应端四季度铅矿供应持续偏紧，低TC下原生铅产量增速受限，而再生铅因废电瓶价格持续高企，冶炼成本提升。炼厂利润修复逻辑下，铅价整体重心抬升，下跌空间或同样有限，因此我们预计四季度沪铅主力合约在16000-17000元/吨区间运行，短期或区间内偏弱震荡。 分析师：柳晓怡（铅锌） 审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277 电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。