晨会 | 晨会之音-锌&铅

锌： 基本面上，目前锌精矿供应紧张程度远超预期，上周海外四座锌矿暂停生产，国内4月TC仍有下降趋势，此前韩国炼厂减产，国内炼厂利润压缩下检修计划增多，目前有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达3月有检修，3月国内精炼锌产量预计回升有限。需求方面，从开工数据来看，周内锌下游初级消费各板块表现不一，其中本周镀锌开工受黑色价格止跌和环保限产结束，整体开工有明显回升；相较于镀锌，氧化锌和压铸略显逊色，压铸因终端对价格仍有看跌情绪，企业采购谨慎，开工小幅下降，氧化锌整体表现相对平稳。整体来看，目前终端工业材需求好于建材需求，而我们认为此前锌价高位下也压制了部分补库需求，部分需求后滞，另外两会提出将推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，或支撑后续金属需求的集中释放。根据新湖研究所预计，2024年全球精炼锌过剩量将被大幅缩减至20万吨。 库存方面，截至本周一SMM七地锌锭库存总量为20.36万吨，较上周四增0.54万吨，超预期累库，主因进口锌锭持续流入。锌锭进口方面，根据最新的海关数据显示，2024年1-2月我国精炼锌累计进口5.03万吨，累计同比增加666.8%。1-2月精炼锌进口量基本符合预期。低库存加上高需求下，预计我国对进口锭的需求仍较高。预计3月进口量或增加至3万吨左右。 宏观方面，上周超级央行周，美联储如预期偏鸽派，而瑞士超预期降息，美元短期强势回升，压制有色金属价格。但长期来看，欧美降息周期即将开启，且欧洲有望率先降息并迎来经济触底回升，美元及美债收益率均趋于下行，有利于大宗商品的估值提升。海外宏观及政策环境均改善，有色金属价格或迎来集体回升。 整体上，锌市供应端驱动增强，但需求弱于预期，加上短期美元强势回升，锌价或有持续回调，但中长期仍维持逢低做多，等待布局机会。 铅： 供应方面，上周废电瓶价格下降再生铅利润好转，连续两周开工率持续上行，但受原料供应偏紧及大型炼厂检修影响，原生开工下行，预计3月铅锭整体增量有限；下游铅蓄电池开工回落，电动自行车市场需求转淡。库存方面，截至本周一SMM国内铅锭社会库存5.59吨，社会库存降至一个月低位，铅锭地域性供应趋紧；而LME库存上周大幅累库超6万吨，库存创近11年新高。整体上，国内受原料偏紧影响，预计3月供应端增量有限，铅价有支撑，但海外高累库压力下，短期铅价或受压，建议谨慎操作。 分析师：柳晓怡（铅锌） 审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。