有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：沪铜主力合约跌2.34%，跌至72210元/吨，增仓13770手；现货库存略有增长，进口铜到货增加，盘初下游消费回暖，现货升水坚挺。
• 重要资讯：美国7月非农数据不及预期，失业率升至4.3%，美联储降息预期增强；BHP计划请求智利政府调停Escondida铜矿工会谈判。
• 逻辑分析：LME和COMEX铜库存增加，美国供应担忧缓解，但废铜杆厂关停、下游逢低采购增加、进口减少，三季度国内可能持续去库；铜价反弹受阻，大概率向70000方向运行。
• 交易策略：单边沪铜延续下行趋势，套利观望，期权观望。

电解铝

• 市场回顾：LME铝跌0.46%至2263美元/吨，沪铝跌1.64%至18895元/吨；现货市场成交氛围企稳，华东地区稳中向好，华南地区成交积极，下游补库情绪好转。
• 相关资讯：美国7月非农就业人口增长11.4万人，远不及预期，失业率升至近三年最高水平，触发萨姆规则，市场押注美联储降息；国内铝下游加工龙头企业开工率下调至62.0%，铝锭社会库存小幅增加1.6万吨。
• 逻辑分析：美国经济衰退担忧交易压倒其他逻辑，铝价表现偏弱，但下方存较强的成本支撑，或将进入震荡寻底的过程。
• 交易策略：单边震荡寻底，期权暂时观望。

氧化铝

• 市场回顾：AO2409合约涨0.6%至3705元/吨；山西传出一笔现货成交消息，氧化铝现货1万吨，到厂价格为4055元/吨。
• 相关资讯：几内亚铝土矿发运量环比减少310万吨，8月中下旬至9月上中旬国内港口到港或有明显减少；氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8620万吨，开工率82.9%；电解铝建成产能4499.7万吨，运行产能4351.4万吨，开工率96.7%。
• 逻辑分析：供应端阶段性检修增加，基差收敛后上行动能走弱，隔夜有色金属共振交易海外衰退，氧化铝受影响承压，整体表现为震荡的走势。
• 交易策略：近月端处于基差收敛与弱预期打压的反复博弈之中，09合约震荡思路对待，套利暂时观望。

锌

• 市场回顾：LME锌跌0.69%至2662美元/吨，沪锌跌3.11%至22150元/吨；现货锌价下跌，市场报价相对坚挺，进口锌锭继续冲击市场，国产和进口锌锭价差小幅拉开，下游企业前期采买尚未消化，高温天气下开工整体偏弱，成交相对一般。
• 相关资讯：美国7月非农就业人口增长11.4万人，远不及预期，失业率升至近三年最高水平，触发萨姆规则，市场押注美联储降息；消费淡季持续，镀锌和氧化锌开工仍无起色，锌下游开工偏弱运行；SMM七地锌锭库存总量为15.14万吨，较7月29日减少0.77万吨。
• 逻辑分析：美国衰退叠加海外投机流动性危机的逻辑再度压倒了其他逻辑，市场风险偏好大幅走弱，股市商品共振下行，供应端亏损后减产概率存在，基本面有一定支撑，锌价或将震荡寻底。
• 交易策略：单边风险情绪冲击的下行，锌价表现偏弱，套利暂时观望，期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅主力合约报收17590元/吨，盘面震荡下跌，较前一交易日下跌710元/吨；上海市场1#电解铅均价18425元/吨，较上一交易日下跌300元/吨。
• 重要资讯：SMM再生铅四省周度开工率为47.73%，较前一周增加5.48个百分点；安徽地区新增炼厂复产，河南地区个别炼厂本周产量小增，江苏、内蒙古地区再生铅炼厂产量变动不大。
• 逻辑分析：近期再生铅企业计划复产，叠加进口铅陆续到港，国内供应紧张局面有所缓和；铅价呈震荡回落态势，下游企业按需逢低接货但仍存较多畏跌情绪，铅市场整体流通货源明显增量，铅锭库存转为小增趋势，挤仓氛围回落。
• 交易策略：短期铅价出现回落，后续注意废电瓶价格等原料端变化，套利观望。

镍

• 外盘情况：LME镍价上涨160至16350美元/吨，库存增加174吨；沪镍主力2409合约下跌1860至128580元/吨，指数持仓减少397手；金川升水环比持平于1600元/吨，俄镍升水环比持平于-50元/吨，电积镍升水环比上调150至150元/吨。
• 相关资讯：6月中国进口精炼镍为7742吨，环比减少5.75%，同比减少16.36%；印尼内贸红土镍矿月度基准价格出现明细回落，但premium仍旧呈现继续攀升的趋势；菲律宾红土镍矿装船发运效率明显恢复，预计后续价格仍将继续偏强运行。
• 逻辑分析：美国数据弱于预期激发市场对美联储降息的进一步期待，但基本金属逻辑已有转向交易衰退的痕迹；镍自身基本面偏弱，市场对下半年整体过剩的预期仍在，中国向LME库存大量交仓，但8月中下旬旺季备货可能配合宏观出现阶段性供需错配，同时原料端成本支撑较为坚挺。
• 交易策略：价格区间震荡，走势跟随外围市场，套利暂时观望，期权征求意见稿之后关注上市进度。

不锈钢

• 市场回顾：SS2409合约上涨65至14115元/吨，指数持仓减少289手；冷轧13500-13850元/吨，热轧13350-13450元/吨左右。
• 重要资讯：2023年及2024年上半年，中国国内不锈钢表观消费分别达3266万吨和1669万吨，同比增9.66%和9.6%；全国主流市场不锈钢社会总库存1065480吨，周环比减2.78%，其中冷轧不锈钢库存总量709677吨，周环比减3.8%。
• 逻辑分析：镍矿供应仍偏紧，主流溢价保持在15-18美元/湿吨，NPI近期报价在1000-1020元/镍点，不锈钢冷轧成本保持在14200-14300元/吨，盘面2409仍然亏损，社会库存小幅下降，也对市场信心有一定提振，但8月不锈钢排产重返高位，需求却未见亮色。
• 交易策略：不锈钢走势震荡偏强，关注外围市场，套利暂时观望，期权暂时观望。

锡

• 市场回顾：沪锡主力合约报收244730元/吨，盘面震荡走低，较前一交易日下跌3560元/吨；上海现货锡锭报价249100元/吨，较上一交易日涨400元/吨。
• 重要资讯：6月份从缅甸进口的锡矿量为0.41万吨，环比上升26.6%；缅甸佤邦当局尚未明确表示何时能恢复锡矿生产，但最近有通告允许选厂运输锡粉，自缅甸停产以来，非洲等地区的锡矿进口量持续增长。
• 逻辑分析：缅甸锡矿持续停产，在短期内复产面临较大困难，预计国内三季度锡矿进口量或将保持较低水平；华南地区的下游企业订单普遍表现疲软，更有一部分终端客户已将业务转向东南亚市场，锡市供需矛盾短期并未特别突出。
• 交易策略：锡价震荡调整，关注各类宏观面的变动以及佤邦复产等相关政策，套利观望。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约维持震荡走势，收于10405元/吨，涨0.87%；现货价格暂稳，经历7月份大幅降价后，厂家盈利情况不乐观，低价出货意降低；多晶硅价格在横盘一个月后开始涨1元/g，多晶硅厂家减产，库存下降后价格开始反弹。
• 相关资讯：吉林发改委发布关于优化分时电价政策的通知，鼓励工商业用户通过配置储能、开展综合能源利用等方式降低高峰时段用电负荷。
• 综合分析：未来工业硅最大的利空是交割库库存集中释放，但在盘面保持contango结构的情况下，8、9月份交割库货源暂不会冲击现货市场；未来的盘面逻辑演变的关键是时间节奏，若9、10月份多晶硅产量回升，工业硅价格或有反弹。若11月前多晶硅产量持续保持在低位，则在交割库库存利空逻辑下，工业硅价格将毫无起色，除非8、9月新疆工业硅厂出现大规模减产。
• 策略：单边短期观望，中长期把握盘面反弹机会；套利12-11合约正套持有，期权买SI2410-C-10800卖SI2410-P-9900持有。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2411合约上涨800至81500元/吨，指数持仓减少7413手，广期所仓单增加2051至28973吨；SMM报价电碳环比下调300至8.05万元/吨、工碳环比下调300至7.55万元/吨。
• 重要资讯：西澳大利亚的Kwinana氢氧化锂精炼厂在过去12个月中生产了3508吨氢氧化锂；商务部市场运行和消费促进司司长徐兴锋表示，支持政策作了调整，提高了支持幅度，扩大了支持品类。
• 逻辑分析：碳酸锂价格跌至8万，已逐步进入低价区，8月中下旬之后可能会进入旺季备库的窗口期，市场有一定超跌反弹的期待，空头减仓动作明显。然而广期所仓单2天增了2.7万吨，后市源源不绝的新货也会注册仓单。下游需求仍在淡季，现货承接力度较弱；上游锂矿投产和爬产如期进行，国内锂盐厂也未听闻减产，供应压力依然较大。
• 交易策略：单边震荡下行压力未减，中线偏空；套利暂时观望；期权7月22日推荐的LC2409-C-91000空单继续持有到期。