国君非银|负债成本拐点将至,利好缓解利差损风险

保险公司分红险和万能险结算利率显著下降，在监管引导以及投资端承压双重影响下负债成本将下降。2024年以来，保险行业万能险结算利率、分红险结算利率等均出现了明显下滑，其中24年6月末保险行业万能险结算利率同比下降102bp；上市险企披露的24年分红实现率较23年明显下降。我们认为，保险公司下调分红险和万能险的结算利率主要受内外部因素共同影响。外因看，在长端利率持续下行背景下监管持续引导行业降低负债成本，调整产品结构，从而防范利差损风险。内因看，长端利率长期下行、信用利差收窄以及市场波动加剧等因素影响下，保险公司资产端承压，投资收益难以匹配负债成本。 预计产品结构仍将聚焦传统险，分红演示利率应当下降。1）近年来客户风险偏好下降，聚焦具有保本储蓄属性的传统险产品。浮动利率型产品收益下行背景下，预计客户需求将更加聚焦于传统险产品。2）预计保险行业将下调分红险演示利率，防范误导销售。近年来监管对于分红险演示利率的要求趋于严格和审慎，考虑到定价利率为2.5%的分红险中档演示利率对应的结算利率3.9%已经显著高于实际给到客户的结算利率水平3.0%，预计监管和保司均将考虑下调分红险的演示利率，从而红利实现率也将得到提升。 负债成本拐点已至，有利于释放营运利润。得益于监管引导行业下调分红险、万能险结算利率，以及传统险、分红险、万能险定价利率，预计存量和新业务的负债成本均将迎来拐点。其中，存量业务的负债成本下降主要得益于分红险、万能险结算利率的下降，我们预测24年存量业务负债成本下降幅度在0.24pt~0.39pt，新业务的负债成本下降得益于分红险、万能险结算利率以及各类产品定价利率下调的共同影响，我们预测24年新业务负债成本下降幅度在0.49pt~0.51pt。从对报表的影响看，新会计准则实施后适用于浮动收费法业务的成本变化将反映在合同服务边际中，每一年根据比例摊销到营运利润中，因而浮动收费产品成本下降对营运利润的贡献相对有限。 投资建议：监管引导行业下调各类产品的负债成本有利于缓解行业长期的利差损风险，维持行业“增持”评级。建议增持存量和新业务负债成本均将出现拐点的。 风险提示：监管不确定性；定价利率和结算利率下调导致产品吸引力下降；资本市场波动。 文章来源 本文摘自：2024年8月8日发布的《负债成本拐点将至，利好缓解利差损风险》刘欣琦，资格证书编号：S0880515050001 谢雨晟，资格证书编号：S0880521120003李嘉木，资格证书编号：S0880524030003 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明