2024年9月上市险企产品策略点评：储蓄需求景气，健全负债成本机制利好改善利差损

股票研究/2024.10.04 储蓄需求景气，健全负债成本机制利好改善利差损保险 评级：增持 ——2024年9月上市险企产品策略点评 刘欣琦(分析师)李嘉木(分析师) 021-38676647021-38038619 liuxinqi@gtjas.comlijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880524030003 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 定价利率下调不改客户保险储蓄需求旺盛，预计“保证+浮动收益”型产品是方向，预计当前上市险企业绩达成度较高，健全负债成本调节机制利好改善利差损。 投资要点： 人身险产品定价利率分批下调，预计客户由单一保本储蓄需求转向“保证收益+浮动收益”型产品。9月传统险预定利率上限由3.0%下调至2.5%，相同产品形态下客户获取的产品收益率有所下行，但 相较银行存款、大额存单等保本型理财产品仍然具有吸引力。此外10月1日起，分红险预定利率将由2.5%下调至2.0%，万能险最低保证利率上限将由2.0%下调至为1.5%。预计短期2.5%定价利率的分红险产品对客户吸引力提升，而长期来看，预计定价利率下调背景下客户将提升对“保证收益+浮动收益”型产品需求以追求实现具有竞争力的收益水平。 9月上市险企聚焦储蓄需求同步推动传统险及分红险销售，同时提升健康保障产品布局。9月上市险企产品销售核心仍聚焦客户保险储蓄需求，主推两大形态：1）继续销售2.5%定价利率的年金、增 额终身寿等传统型储蓄险，其中中国人寿预计更为聚焦年金险销售而其他险企预计仍将增额终身寿作为主要方向，如中国平安“盛世金越（尊享版25）”、中国太保长相伴（传世版）；2）预计上市险企把握分红险预定利率下调窗口期大力推动定价利率2.5%的分红险产品销售，如中国人寿鑫享福（分红型）养老年金险，中国太保长相伴（传世版）（分红型）、友邦保险传世盈佳终身寿险(分红型)。3随着24版“国十条”引导保险公司提升保险保障水平，预计上市险企持续完善健康保障产品布局，如中国平安“如意全能25”为客户覆盖满期生产、身故保障、重疾赔付等全方位风险保障，友邦保险持续推动税优型护理险“优享长伴”服务客户长期护理需求。 预计储蓄险销售景气推动业绩达成度较高，监管引导健全负债成本调节机制利好缓解利差损。1）基于客户保险储蓄需求仍然旺盛叠加定价利率下调窗口期客户集中投保，预计当前上市险企业绩达成度 较好，而因产品切换导致的销售波动预计不改全年业绩增长预期。2）24版“国十条”要求健全利率传导和负债成本调节机制，鼓励保险公司加快产品转型，发展浮动收益型产品，预计建立预定利率动态调整机制利好上市险企应对市场利率变化改善资负匹配，缓解利差损风险，提升盈利稳定性。 投资建议：预计储蓄险销售景气推动全年业绩达成较好，监管引导 行业高质量发展利好改善利差损风险，提升上市险企盈利稳定性， 维持“增持”。建议增持投资端弹性更大的中国人寿、新华保险。风险提示：监管更为严苛；资本市场波动；客户需求持续性有限。 保险《负债端景气增长，政策组合拳利好投资端 改善》2024.09.29 保险《明确高质量发展方向，利好头部险企盈利能力改善》2024.09.29 保险《寿险保费高增，财险增长提速》2024.09.16 保险《行业化解风险与高质量发展并行，头部险企更受益》2024.09.12 保险《资负共振，盈利超预期》2024.09.03 表1：上市险企24年9月主推产品 需求类型所属公司产品名称产品类型投保年龄缴费方式保险期限保障责任 乐享金生增额终身寿28天-73岁趸/3/5/10年交终身身故保险金 中国人寿 鑫福传家增额终身寿28天-70岁3/5/10年交终身身故保险金 特别生存金、年金、满期保险 鑫耀鸿图年金险28天-72岁趸/3/5/10年交15年 金、身故保险金 中国平安 盛世金越（尊享版25） 增额终身寿28天-75岁趸/3/6/10/15/20年交终身身故保险金 颐享世家25终身寿险18-73岁趸/3/5/10/15/20年交终身身故金/意外身故金 财富管理 中国太保 长相伴（传世版） 长相伴（传世版）（分红型） 增额终身寿 分红险 男：5天-68岁女：5天-70岁男：5天-68岁女：5天-70岁 趸/3/5/6/10/20年交终身身故/全残金 趸/3/5/6/10/20年交终身身故/全残金、保单红利 鑫福相伴（分红型） 终身寿险30天-70岁趸交/3/5/10年终身身故保险金 新华保险 友邦保险 荣耀鑫享（庆典版） 裕如意（智赢版） 传世盈佳终身寿险(分红型) 增额终身寿30天-70岁3/5/10年交终身身故/全残金 年金险30天-65岁3/5/10年交20/25年满期金、身故金 分红险7天-70岁趸/3/6/10/15/20年交终身身故/全残金、保单红利 重疾金、中症保险金、轻症保险 中国人寿 康宁相伴重疾险28天-60岁3/10/18年交终身 附加康宁相伴 金、少儿重疾金 两全保险 两全险28天-60岁3/10/18年交终身满期金、身故金 至被保人 健康保障 中国平安 如意全能25两全险18-54岁10/15/20/30年交 附加如意全能 （2025）提前 重疾险18-54岁10/15/20/30年交 给付重大疾病 保险 60/65/70/75 /80周岁 至被保人60/65/70/75 /80周岁 满期金、身故金 重疾金、中症保险金、轻症保险金 友邦保险优享长伴护理险7天-70岁鑫享福（分红 5/6/10/20年交、交至 54/59/交至64岁 终身护理保险金、疾病身故保险金 养老传承 中国人寿 型） 鑫福年年（尊享版） 鑫福年年（尊 分红险28天-75岁趸/3/10年交终身养老年金、身故金、保单红利 养老年金险5天-75岁趸/3/5/6/10/15/20年交保至106岁祝寿金、养老金、身故/全残金 祝寿金、养老金、身故/全残金、 中国太保 享版）（分红 型） 分红险5天-75岁趸/3/5/6/10/15/20年交保至106岁 男：60-80岁 保单红利 鑫享康年养老年金险 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 表2:上市保险公司估值 女：55-80岁 3/5年交10/15年养老年金、满期金、身故/全残金 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.92 89.95 97.81 中国平安 0.73 0.75 0.69 0.63 0.58 增持 新华保险 81.92 80.29 87.50 95.21 103.44 新华保险 0.57 0.58 0.53 0.49 0.45 增持 中国太保 54.01 55.04 59.90 65.09 70.96 中国太保 0.72 0.71 0.65 0.60 0.55 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.54 52.90 57.64 中国人寿 1.01 0.99 0.91 0.83 0.76 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.15 3.58 4.06 中国人保H 1.21 1.19 1.06 0.94 0.82 增持 中国太平H 55.11 56.51 61.79 67.71 74.24 中国太平H 0.23 0.22 0.20 0.18 0.17 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.96 10.95 12.01 阳光保险H 0.35 0.34 0.31 0.28 0.26 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.53 1.51 1.41 1.28 1.16 增持 保诚H 15.34 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.62 0.58 0.53 0.48 0.45 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 5.74 6.44 7.09 中国平安 12.46 12.14 9.95 8.86 8.06 增持 新华保险 6.89 2.79 4.84 5.65 6.21 新华保险 6.74 16.62 9.59 8.21 7.48 增持 中国太保 3.89 2.83 3.74 4.61 5.79 中国太保 10.06 13.80 10.47 8.48 6.76 增持 中国人寿 1.14 0.75 1.98 2.40 2.80 中国人寿 38.77 58.91 22.18 18.30 15.70 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.67 0.74 0.85 中国人保H 5.83 6.50 5.03 4.51 3.93 增持 中国太平H 1.20 1.72 2.14 2.51 3.10 中国太平H 10.46 7.26 5.83 4.98 4.04 增持 阳光保险H 0.39 0.32 0.41 0.48 0.56 阳光保险H 24.39 29.40 23.49 19.93 17.10 增持 友邦保险H 0.02 0.33 0.42 0.47 0.54 友邦保险H 374.43 27.02 21.36 18.97 16.47 增持 中国财险H 1.31 1.10 1.15 1.27 1.42 中国财险H 7.94 9.41 9.04 8.21 7.33 增持 保诚H -0.37 0.62 0.87 1.12 1.19 保诚H -26.02 15.42 10.97 8.54 8.02 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 46.97 49.37 51.33 53.68 56.32 中国平安 1.22 1.16 1.11 1.06 1.01 增持 新华保险 31.40 33.68 36.39 39.46 42.11 新华保险 1.48 1.38 1.28 1.18 1.10 增持 中国太保 20.42 25.94 27.85 31.06 35.10 中国太保 1.91 1.51 1.40 1.26 1.11 增持 中国人寿 15.43 16.28 18.62 20.30 22.26 中国人寿 2.85 2.70 2.36 2.17 1.98 增持 中国人保H 5.04 5.48 6.06 6.68 7.39 中国人保H 0.66 0.61 0.55 0.50 0.45 增持 中国太平H 23.35 26.43 23.26 24.77 26.63 中国太平H 0.54 0.47 0.54 0.50 0.47 增持 阳光保险H 5.05 5.26 5.54 5.87 6.26 阳光保险H 1.89 1.81 1.72 1.62 1.52 增持 友邦保险H 3.23 3.61 3.71 3.77 3.84 友邦保险H 2.77 2.49 2.42 2.38 2.34 增持 中国财险H 9.83 10.40 10.95 11.63 12.40 中国财险H 1.06 1.00 0.95 0.89 0.84 增持 保诚H 6.08 6.47 7.30 7.71 8.09 保诚H 1.57 1.47 1.31 1.24 1.18 增持 数据来源：万得，公司年报，国泰君安证券研究。注：股价为2024年9月30日数据，单位为人民币元，中国太平单位为港元，友邦保险单位为美元，保诚为美元 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求