保险行业事件快评：2024年6月上市险企产品策略点评-传统险仍为主流，结算利率下调缓解利差损

股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 2024.06.30 传统险仍为主流，结算利率下调缓解利差损 ——2024年6月上市险企产品策略点评 刘欣琦(分析师)谢雨晟(分析师)李嘉木(分析师) 021-38676647021-38674943021-38038619 liuxinqi@gtjas.comXieyusheng@gtjas.comlijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880521120003S0880524030003 本报告导读： 6月传统险为代表的保本储蓄类产品仍是客户核心需求，上市险企多元化产品策略推动负债成本改善，预计监管引导产品定价利率调降利好改善利差损，维持“增持”。 投资要点： 部分代理人炒停定价利率为3.0%的增额终身寿推升客户需求。6月 12日，据上证报报道，部分保险公司为符合公司风险管控要求，将于 6月30日正式停售3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险。在此影响下，部分代理人炒停定价利率为3.0%的增额终身寿，推升客户需求。 6月上市险企仍以3.0%传统险为主，多元化产品策略利好推动负债成本压降。1）基于客户低风险偏好下保本储蓄需求持续旺盛，上市险企继续把握预定利率下调前的窗口期，通过各个销售渠道大力推动年 金险、增额终身寿等传统险产品销售，例如中国平安推出银保渠道专属年金险产品的御享鑫瑞2.0、御享年年2.0满足银行客户寻求银行存款、银行理财的替代型保本理财产品。2）上市险企通过多元化产品策略改善刚性负债成本，例如持续完善健康保障类产品及服务布局增加死差益，产品方面，中国平安推出守护百分百（2024）返还型两全保险为客户提供满期生存金及身故保障，中国太保将于7月1日推出稳赢金生，全方位覆盖重疾、养老、身故等风险保障需求，新华保险推出多倍领航少儿重疾险，提供覆盖190种疾病的保障产品。服务方面 中国平安升级家庭医生服务品牌“平安家医”，发布11312一站式主动健康管理服务体系，通过医险协同的创新模式提升客户黏性；3）继续尝试具有浮动收益特点的分红险产品，例如新华保险推出“宏运来“宏盈金生”年金型分红产品以及“宏福来”两全型分红产品。 监管引导健全保险产品定价机制叠加险企主动调降结算利率，预计多方合力优化负债成本。6月19日的陆家嘴论坛上，金融监管总局局长李云泽提出，将进一步健全保险产品定价机制，指导保险机构调整产 品结构。我们认为监管明确表态将持续引导行业控制负债成本，维持行业的利差贡献。此外，基于近两年投资收益承压，上市险企普遍下调分红险及万能险结算利率，预计存量业务及新业务负债成本均将迎来拐点。 投资建议：投资端承压背景下当前行业基于资负匹配要求聚焦降低负 债成本，预计传统险预定利率、万能险和分红险结算利率均将有所下 降，利好改善利差损风险，维持行业“增持”。建议增持负债成本迎来改善预期的中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险。 风险提示：监管不确定性；长端利率下行；渠道费用率恶化。 保险 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 保险《预计寿险NBV超预期，财险保费边际回暖》 2024.06.16 保险《资负并进，业绩可期》 2024.06.14 保险《长债利率预期回暖，利好保险资产端改善》 2024.05.31 保险《加大健康险推动力度，预计Q2NBV 好于预期》 2024.05.26 保险《寿险增长放缓，财险保费承压》 2024.05.26 表 1：上市险企24年6月主推产品 需求类型 所属公司产品名称产品类型 投保年龄 缴费方式 保险期限 保障责任 鑫耀龙腾两全保险 28天-72岁 趸交/3年/5年 8年/10年 生存金、身故金、满期金 鑫禧龙腾年金险 60岁-75岁 趸交/3年/5年 8年/10年 年金、满期金、身故金 中国人寿鑫耀鸿图年金险 28天-72岁 趸交/3年/5年/8年/10 年 15年 特别生存金、年金、满期金、身故金 鑫越传家增额终身寿 28天-70岁 趸/6/10/20年交 终身 身故保险金 鑫福传家增额终身寿 28天-70岁 3/5/10/15年交 终身 身故保险金 御享财富3.0年金险 28天-75岁 3年/5年 8年 生存金、满期生存金、身故金 金越尊享23增额终身寿 28天-75岁 趸交/3年/5年/10年/15 年/20年 终身 身故金 御享金越增额终身寿 28天-75岁 3年/5年/6年 终身 身故金 御享金越分红分红险 中国平安 御享传家2.0 分红险 （分红型） 28天-75岁28天-70岁 3年/5年/6年 趸/3/5/10年交 终身终身 身故金身故金 御享鑫瑞2.0年金险 28天-70岁 趸交/3/5/10年 至105岁 养老年金、满期金、身故金 御享年年2.0年金险 28天-75岁 趸交/3/5/10年 终身 身故金 聚财宝（颐享版）养老年金保万能险 28天-80岁 趸交 终身 养老年金、身故金 险（万能型） 财富管理 长相伴（传世 增额终身寿 版） 5天-75岁 趸/3/5/6/10/20年交 终身 身故/全残金 传世庆典终身 万能险 寿险 5天-75岁 趸交/追加 终身 身故/全残金 鑫福年年（分中国太保分红险红型） 5天-55岁 10/15/20年交 终身 祝福金、养老年金、身故金 鑫悦人生（分 分红险 红型） 30天-60岁 趸/3/5/10年交 至105岁 生存金、养老金、身故金 鑫禧人生（分 分红险 红型） 30天-60岁 趸/3/5/10年交 至105岁 生存金、养老金、身故金 荣耀鑫享（庆 增额终身寿 典版） 30天-70岁 3/5/10年交 终身 身故/全残金 惠鑫享年金险 30天-72岁 趸/3/5年交 终身 身故金、关爱金、生存金、满期 金 新华保险金悦优选年金险 30天-69岁 趸/3/5/10/15/20年交 至106岁 养老年金、身故金 宏福来分红险 30天-65岁 3/5年交 10年 满期金、身故金 宏运来分红险 30天-70岁 趸交 6年 满期金、身故金、特定交通工具意外保险金 宏盈金生分红险 30天-70岁 趸/3/5/10年交 终身 关爱金、生存金、身故金 国强一号增额终身寿 28天-75岁 趸/3/5/10/20年交 终身 身故/全残金 国富一号年金险 男：28天-78岁 趸/3/5年交 8年 生存金、满期金、身故金 中国太平 女：28天-80岁 鸿赢金生（分 分红险 红型） 男：28天-66岁女：28天-70岁 趸/3/5/10/20年交 终身 身故金 臻欣一生 增额终身寿 28天-75周岁 3/5/10年交 终身 身故金、重大自然灾害意外身故 保险金 传世盈佳终身寿险(分红型) 分红险 7天-70岁 趸/3/6/10/15/20年交 终身 身故/全残金 友邦保险 稳赢人生（投资连结型）充裕人生（荣耀版） 投连险年金险 7天-70岁7天-60岁 5年交6/10年交 终身 20/25年 身故金 身故金、公共交通工具意外全残金、年金、满期金 鸿丰宝 分红险 7天-64岁 3/5年交 终身 身故/全残金 鸿盈宝 分红险 7天-64岁 3年交 终身 身故金 重疾金、身故金、重大疾病豁免 康宁相伴 重疾险 28天-60岁 趸交/3/10/18年交 终身 保险费（可选）：轻疾金、特疾 金、少儿特疾金 18岁前投 附加康宁相伴 保：至60 中国人寿 两全保险(A 两全险 28天-60岁 趸交/3/10/18年交 岁； 身故金、满期金 款) 18岁后投保：88岁 附加康宁豁免保险费疾病保 险 重疾豁免险 男：28天-52岁女：28天-60岁 趸交/3/10/18/19年交 终身 特定疾病豁免保险费、少儿疾病豁免保险费 守护百分百 两全险 18-54岁 10/15/19/29年交 至 60/65/70/75 满期金，身故/全残金 （2024） /80周岁 如意全能保险 两全险 0-49岁 10/15/20/30年交 保至60/65/70/75 满期金、身故金、重疾保障、中 /80岁 症金、轻症保障 健康保障中国平安 少儿如意全能 两全险 28天-17岁 10/15/20/30年交 保至50/60/65/70 满期金、身故金、重疾保障、中 保险 /75/80岁 症金、轻症保障 盛世福2023 重疾险 18-55岁 10/15/19/20/29/30年交 终身 重疾保障、中症金、轻症保障、 特定失能疾病保险金、身故金 少儿盛世福2023 重疾险 28天-17岁 5/10/15/19/20年交 终身 重疾保障、中症金、轻症保障、特定失能疾病保险金、陪护金、 身故金 稳赢金生 重疾险 28天-53岁 趸交/5/10/15/20年交 至 74/79/84/89 重疾金、特疾金、养老年金、身 岁 故/全残金 爱无忧2024 重疾险 28天-60岁 趸交/5/10/15/20年交、月交 终身 癌症重症赔付、癌症轻症赔付、满期金、身故金 中国太保 金生无忧2023（成人版） 重疾险 18-65岁 趸/5/10/15/20年交 终身 重疾金、特疾金、关爱金、身故/ 全残金 金生无忧2023（少儿版） 重疾险 28天-17岁 趸/5/10/15/20年交 终身 重疾金、特疾金、少儿特疾金、关爱金、身故/全残金 附加爱心保终身重大疾病保 重疾险 18-65岁 20年 终身 重疾金 险 附加多次重大疾病保险 重疾险 18-65岁 趸/5/10/15/20年交 终身 重疾金 附加被保险人豁免2023特定 重疾险 18-65岁 19年 终身 特疾金 疾病保险 10/15/20 岁优保 两全险 18-65岁 趸/3/5/10年交 年，至55/60/65周 满期金，身故/全残金，特定意外身故/全残金 岁 健康惠享重大疾病保险 重疾险 男：30天-61岁女：30天-66岁 9/19/29年 终身 重疾金、特疾金、身故金 新华保险 多倍领航重大疾病保险 重疾险 18-55岁 9/19/29年 终身 重疾金、特疾金、轻症金、身故/ 全残金 多倍领航少儿重大疾病保险 （赢家版） 重疾险 0-17岁 5/10/15/20/30年 终身 重疾保障、中症金、轻症保障、身故金 中国太平 福禄倍禧 重疾险 28天-65岁 趸交/5/10/15/20/30年 终身 重疾保障、中症金、轻症保障、 特定失能疾病保险金、身故金 中国人寿 鑫耀年年 年金险 男：55-75岁女：50-75岁 趸交/3年 终身 养老年金、祝寿金、身故保险金 养老传承中国平安 御享财富养老3.0 年金险 男：57-80岁女：52-80岁 趸交/3/5年 10/15年 养老保险金、满期生存保险金、身故保险金 友邦保险 自在福 养老年金险 男：55-80岁女：50-80岁 趸/3/6年交 终身 身故金、养老年金、满期金 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.83 90.01 97.97 中国平安 0.53 0.54 0.50 0.46 0.42 增持 新华保险 81.92 80.29 86.03 92.48 99.25 新华保险 0.37 0.37 0.35 0.32 0.30 增持 中国太保 54.01 55.04 59.33 64.19 69.64 中国太保 0.52 0.51 0.47 0.43 0.40 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.52 52.91 57.70 中国人寿 0.71 0.70 0.64 0.59 0.54 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.11 3.51 3.99 中国人保H 0.89 0.87 0.79 0.70 0.61 增持 中国太平H 55.11 56.51 60.04 65.31