保险业“开门红”跟踪（一）：开门红产品供需旺盛，制度层面降低负债端利差损风险

保险业“开门红”跟踪报告

行业概览

• 行业背景：近期对5家大型头部上市险企的调研表明，保险业“开门红”现象显著，特别是在产品端展现出旺盛的需求。此现象背后是市场对预定利率下调的预期和实际执行所带来的影响。

市场表现

• 保费增长：上市寿险公司2023年全年原保费收入表现超出预期，各公司累计增速分别为中国人寿4.3%、平安寿险6.2%、太保寿险4.9%、新华保险1.7%、人保寿险8.6%。其中，太保寿险的银保业务在2022年的快速增长为其2023年的表现提供了额外动力。

产品结构调整

• 缴费结构优化：增额终身寿险的热销带动了缴费结构的持续优化。例如，太保寿险代理人新单中期缴占比高达90.2%，人保寿险长险新单中期缴占比则同比提升了9.8pp。
• 储蓄险影响：尽管如此，储蓄险占比的提升在一定程度上抵消了缴费结构优化的效果。但预计综合影响下，NBV Margin保持相对稳定。

利差损风险缓解

• 制度层面调整：万能险结算利率的下调，结合先前预定利率的下调，从制度上缓解了利差损风险。这有利于产品的长期发展。
• 市场环境：在长端利率持续下行的背景下，万能险的吸引力依然存在，尤其是在储蓄市场中与其他产品竞争时。

产品策略与市场展望

• 产品类型：初期聚焦于预定利率为3.0%的短期年金和增额终身寿险等产品，以应对监管限制。随后，长期年金与重疾保障成为主要发力点。
• 市场趋势：部分险企的重疾业务在新单中占比呈现向上趋势，反映出市场对重疾保障的需求仍在增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：保险产品在储蓄市场中的吸引力较强，加上保费增长和利差损风险的缓解，有助于险企估值的修复。当前行业估值处于历史低位，建议关注大型上市险企，特别是那些拥有明显护城河的企业。
• 风险提示：包括新单销售不及预期、居民保障意识提升不足、长端利率持续下行、权益市场大幅波动以及股权投资计提减值的风险。