晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年08月09日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 日報/週報/雙週報/月報：《貨幣政策的多重目標約束階段性緩解》2024-08-07.2 A股策略專題：《新質生產力之“新興產業擴訂單”》2024-08-082 海外策略研究：《哈裏斯VS.特朗普：產業影響回顧與展望》2024-08-072 公司研究（海外）：百濟神州（6160）《收入利潤雙超預期，扭虧節點臨近》2024-08-082 公司研究（海外）：百勝中國（9987）《開店靈活下沉，費用管控超預期》2024-08-073 今日報告精粹3 公司更新報告：安琪酵母（600298）《環比實現改善，業績略超預期》2024-08-083 公司研究（海外）：統一企業中國（0220）《業績符合預期，利潤率顯著改善》2024-08-083 公司更新報告：TCL智家（002668）《出口強勁增長，盈利能力超預期》2024-08-083 公司更新報告：春風動力（603129）《激勵彰顯經營信心，新車持續兌現》2024-08-084 公司更新報告：貝斯特（300580）《業績符合預期，看好公司絲杠業務放量》2024-08-084 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 日報/週報/雙週報/月報：《貨幣政策的多重目標約束階段性緩解》2024-08-07 韓朝輝（分析師）021-38038433、張劍宇（研究助理）021-38674711、汪浩（分析師） 0755-23976659 我們觀察到央行在6月進行了流動性超額投放。7月利率市場化改革加速。貨幣政策的多重目標約束階段性緩解。 人民幣匯率趨穩，貨幣政策或將更多重心放在“緩縮表”和“保息差”：一方面，7月存款利率下調20bp，疊加此前手工補息治理對降低銀行負債端成本的作用，淨息差或已回升到1.8%附近，我們認為四季度存款利率有望進一步下調，並為繼續調降LPR打開空間；另一方面，資產荒背景下，貨幣政策對於保持收益率曲線正常向上形態的訴求較為強烈，短期開啟購債可能性較低，MLF仍將作為商業銀行的重要負債來源，而當前MLF操作利率明顯高於1年期同業存單，導致銀行使用意願較低，後續仍有調降的必要性。 A股策略專題：《新質生產力之“新興產業擴訂單”》 2024-08-08 方奕（分析師）021-38031658、黃維馳（分析師）021-38032684、馬浩然（分析師） 021-38031560 新興產業是培育和發展新質生產力的重要載體，在當前環境下緊迫性抬升。新興產業新征程：聚焦八大投資線索。1）新一代資訊技術：覆蓋通信網路、物聯網、三網融合、新型平板顯示、高性能積體電路和以雲計算為代表的高端軟體，是新基建、穩增長的關鍵環節。2）人工智慧：算力晶片、光模組、伺服器及IDC廠商等率先受益並獲得訂單、盈利的兌現，商業化應用的落地亦在加快。3）生物製造：以生物技術為核心手段，破解石化原料瓶頸，拉動經濟增長新引擎。4）新能源：能源安全與雙碳目標齊頭並進，氫能和核能是邊際亮點。5）新材料：政策支持疊加產業高景氣為新材料行業提供投資安全墊，聚焦能源/軍工/半導體材料。6）高端裝備：把握國產化提升趨勢，看好高端數控機床和核心零部件國產化率提升，關注精密減速器國產化。7）商業航太：發射運載能力缺口大，提升運力、降低成本是商業航太發展方向。8）低空經濟：政策規劃和產業標準加速完善，低空經濟產業進入商業化應用階段，飛行器整機製造商與飛行服務公司有望受益。 海外策略研究：《哈裏斯VS.特朗普：產業影響回顧與展望》2024-08-07 陳熙淼（分析師）021-38031655、王一凡（研究助理）021-38031722美國最新民調哈裏斯反超特朗普，市場定價仍集中在特朗普交易，但關注後續哈裏 斯交易熱度提升。對比來看，哈裏斯更加注重綠色公平，特朗普政策主張美國優先。回 顧特朗普上一任期內產業與貿易政策對我國相關行業增長與股價影響，預計後續產業影響集中在新能源汽車、傳統能源、人工智慧/半導體等領域，黃金或較為受益。 公司研究（海外）：百濟神州（6160）《收入利潤雙超 本次評級：增持現價：109.20元 總市值：150297百萬 本次評級：增持現價：265.20元 總市值：102186百萬 預期，扭虧節點臨近》2024-08-08 丁丹（分析師）0755-23976735、甘壇煥（分析師）021-38675855、薑鑄軒（研究助理） 021-38674878 業績超預期，維持“增持”評級。公司2024Q2實現產品收入9.21億美元，同比 +66.3%，維持高速增長趨勢；2024Q2淨虧損1.20億美元（23Q2同期虧損3.81億美元），虧損額度持續收窄。考慮到公司核心產品在歐美放量加速，上調2025-2027年營業收入預測為36.45/44.40/50.44億美元（原預測31.11/39.43/41.71億美元），維持“增持”評級。 公司研究（海外）：百勝中國（9987）《開店靈活下沉，費用管控超預期》2024-08-07 劉越男（分析師）021-38677706、宋小寒（研究助理）010-83939087投資建議：Q2業績超預期，考慮公司同店承壓，下調公司2024-2026年歸母淨利潤 分別為8.49/9.15/9.76億美元；考慮公司2024-2026年將以股息和回購的形式向股東回饋 30億美元，預計2024-2026年EPS分別為2.16（-0.08）/2.45（-0.04）/2.71（-0.01）美元，同比+8%/+14%/+10%，對應PE分別為15x/14x/13x.維持增持評級。 今日報告精粹 公司更新報告：安琪酵母（600298）《環比實現改善，業績略超預期》2024-08-08 本次評級：增持上次評級：增持目標價：38.88元 上次目標價：38.88元 現價：30.48元總市值：26477百萬 業績略超預期。24Q2單季營收36.92億元、同比+11.30%，歸母淨利3.72億元、同比 +17.26%，扣非淨利3.01億元、同比+7.32%，政府補助同比增加使得扣非前利潤增速較快。公司24Q2收入和利潤增速環比均實現較明顯改善。投資建議：維持“增持”評級。維持公司2024-26年EPS預測為1.58、1.79、2.13元，維持目標價38.88元。 公司研究（海外）：統一企業中國（0220）《業績符合預期，利潤率顯著改善》2024-08-08 本次評級：增持上次評級：增持現價：6.25元 總市值：26996百萬 公司24H1實現營業額154.49億元、同比+6%，息稅前利潤18.94億元、同比+5.6%，歸母淨利9.66億元、同比+10.2%。投資建議：業績符合預期，1H24扣非後淨利潤接近翻倍，我們維持公司2024/25/26年EPS0.42/0.46/0.49元。目前股價對應2024年PE14X，給予“增持”評級。 公司更新報告：TCL智家（002668）《出口強勁增長，盈利能力超預期》2024-08-08 本次評級：增持上次評級：增持目標價：12.15元 投資建議：上調盈利預測。公司24H1實現收入89.62億元，同比+25%，歸母淨利潤 5.59億元，同比+33%，業績超預期，因此上調對於公司2024-2026年盈利預測：預計公司 24-26年歸母9.14/10.07/10.99億元，同比+16%/+10%/+9%（原8.76、9.89、10.84億元）。 上次目標價：12.15元 現價：9.20元總市值：9974百萬 維持“增持”評級。 公司更新報告：春風動力（603129）《激勵彰顯經營信心，新車持續兌現》2024-08-08 本次評級：增持上次評級：增持目標價：189.13元 上次目標價：189.13元 現價：139.56元總市值：21134百萬 股票期權激勵考核目標對應2024-2026年營收分別不低於年複合增長率19.5%，彰顯經營信心。維持目標價189.13元，維持增持評級。維持公司2024-2026年EPS預測為8.29/10.41/12.65元，維持目標價189.13元，對應2024年23倍PE，維持增持評級。 公司更新報告：貝斯特（300580）《業績符合預期，看好公司絲杠業務放量》2024-08-08 本次評級：增持上次評級：增持目標價：21.70元 上次目標價：23.66元 現價：13.94元總市值：6958百萬 投資建議：考慮到行業競爭加劇以及經濟環境提振仍需時間，下調2024-2026年公司EPS至0.62/0.79/1.01（-0.32/-0.47/-0.59）元。根據可比公司2024年PE為41.15x，考慮到公司新能源汽車零部件業務放量情況，且公司作為國內滾動部件先行企業，絲杠產品加速鋪向市場，具備一定先發優勢，同時我們參考可比公司的業務相關性，給予公司2024年 35倍PE，下調公司目標價至21.7元，維持增持評級。 表1行業配置評級建議表（2024/8） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.07.28） 股市震盪等候時機，主題交易或有好轉 預期不足指數調整，等候時機逆向佈局，主題交易或有好轉。上周股市調整，日均成交額走低。7月中上旬股市反彈後，在7月21日週報我們討論了股市走勢面臨的約束。儘管影響股市的因素錯綜複雜，我們認為當前股市運行的挑戰主要在兩點：1）預期問題缺乏有力進展，如地緣、經濟、政策等。2）A股微觀交易遇阻，成交與換手意願不足。股市走勢偏弱時預期問題與交易問題往往相互交織，需及時阻斷。也要關注到，有利因素也在逐步累積，中央財政擴張與特別國債用途拓展至設備更新/以舊換新等內需側，思路合乎邏輯，疊加8月中報季風險釋放以及金九銀十事件催化變多，接下來交易性的主題投資表現或有望好於6-7月的平淡。但股市大級別的底部與行情出現，需要市場預期與微觀交易的層面出現鼓舞人心的進展，或看到更便宜的估值以構成逆向佈局的條件。股市震盪階段，等候扣動扳機的時刻出現。 股市估值結構分化，降息交易短期考量交易阻力，中期回歸邏輯優勢。美國股市近期“大盤切小盤、成長切價值”，表明在海外降息交易的主要脈絡並非基於貼現率下降進而提估值，更多的是考量經濟動力放緩以及風格交易阻力。對中國交易而言也有相似之處，儘管匯率壓力變小與利率空間增加，但宏觀風險的不確定性同樣制約A股的估值空間。在重要力量的反復干預後，滬深300為代表的權重股估值分位數接近40%，與下修的A股盈利增長預期之間差異正在拉大，估值反而顯得“更貴了”，這也是當前A股投資所面臨的重要約束。加之，過去一周降息交易也並未帶動外資流入，因此從短尺度而言，降息交易最小阻力的方向在前期超跌的板塊尤其是低估成長股；待A股的估值結構更為平衡，風格有望轉回前期大盤價值+科技藍籌的強勢風格。 投資建議與行業比較：A股低估或超跌板塊短期占優；待估值修正後強勢風格仍在大盤價值+科技藍籌。港股風險出清將更充分，底部彈性也更大。在預期缺乏進展與微觀交易遇阻的約束下，市場風險偏好不足。同時A股也面臨結構約束，權重股估值不便宜，中小市值缺流動性；板塊有邏輯的偏貴，便宜的缺邏輯。我們認為：1）前期超跌且政策發力的板塊短期靈活參與反彈：家電/汽車/機械/電新/醫藥。待基於性價比的估值調整後，具有邏輯優勢的強勢風格將重回主線；2）產業景