晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年06月07日 國泰君安證券股份有限公司研究所 丁丹 電話：0755-23976735 郵箱：dingdan@gtjas.com登記編號：S0880514030001 目錄 今日重點推薦2 專題研究：《提前還貸：趨勢、成因與轉機》2024-06-062 行業事件快評：電子元器件《英偉達新產品路線發佈，加速推進AI應用落地》2024-06-042 行業日報/週報/雙週報/月報：基礎化工《本周順酐價格大漲，節能減碳將優化行業格局》2024-06-022 公司事件點評：高能環境（603588）《轉讓玉禾田6%股權，回籠資金聚焦主業》2024-06-052 行業更新：海運《產能利用率已處閾值，淡季運價中樞上行》2024-06-063 公司研究（海外）：康諾亞-B（2162）《CMG901潛力凸顯，IL-4R長期療效優異》2024-06-043 今日報告精粹3 公司更新報告：比亞迪（002594）《5月銷量創新高，DMi技術持續迭代》2024-06-063 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 本次評級：增持目標價：9.85元現價：6.96元 總市值：10698百萬 專題研究：《提前還貸：趨勢、成因與轉機》2024-06-06 韓朝輝（分析師）021-38038433、張劍宇（研究助理）021-38674711、汪浩（分析師） 0755-23976659 居民提前還貸行為在近期明顯增多。我們參考全國銀行間同業拆解中心曾發佈的RMBS條件早償率指數的編制方法，計算了居民早償率指標CPR。2024年2月以來，居民早償率指數加速上行，4月達到37%的歷史高位（刨除2023年10月的技術性調整），已達到歷史前高水準（2009年6月），反映居民提前還貸行為明顯增多。高收益資產荒驅動的居民早償行為是真正的去杠杆。2023年10月以來，存款利率調降、長期國債指導、大額存單停售、手工補息治理等事件加劇了居民高收益資產荒，進而驅動了又一輪早償潮。扭轉資產荒預期的根本措施在於促使價格平穩回升，進而提升通脹預期。 行業事件快評：電子元器件《英偉達新產品路線發佈，加速推進AI應用落地》2024-06-04 舒迪（分析師）021-38676666、陳豪傑（研究助理）021-38038663、文紫妍（分析師）021-38038321英偉達公佈全新產品路線圖，展示全系列Blackwell產品，並預告26年的Rubin新一 代平臺，產品加速迭代，持續從供給側驅動AI+應用爆發式增長。 英偉達加速產品迭代，從供給側推進AI+落地。持續推薦AI標的：海光資訊、寒武紀、龍迅股份、工業富聯、通富微電；AI端側標的：立訊精密、鵬鼎控股。 行業日報/週報/雙週報/月報：基礎化工《本周順酐價格大漲，節能減碳將優化行業格局》2024-06-02 鐘浩（分析師）021-38038445、錢偉倫（分析師）021-38038878、陳傳雙（研究助理）021-38676675房貸政策邊際放鬆，疊加美聯儲降息預期升溫，節能減碳方案優化供給格局，推薦處於 估值底部的龍頭白馬，同時關注在先進製造方面與強鏈、補鏈相關的新材料標的。 投資建議：推薦萬華化學、華魯恒升、揚農化工、巨化股份、龍佰集團、遠興能源、潤豐股份、藍曉科技、萬潤股份、瑞豐新材、國瓷材料、淩瑋科技、聯瑞新材、賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份、神馬股份，相關受益公司包括東嶽集團、永和股份、三美股份、金石資源。 公司事件點評：高能環境（603588）《轉讓玉禾田6%股權，回籠資金聚焦主業》2024-06-05 徐強（分析師）010-83939805、邵瀟（分析師）0755-23976520、於歆（分析師）021-38038345公司公告，全資子公司西藏高能擬以協定轉讓方式將持有的玉禾田5.9961%的股權（共 計2,390萬股）轉讓給自然人楊明煥先生，每股轉讓價格為10.696元/股。 維持“增持”評級。我們維持公司2024-2026年的預測淨利潤分別為9.08、9.97、10.84 億元，對應EPS分別為0.59、0.65、0.71元，維持目標價9.85元，維持“增持”評級。 行業更新：海運《產能利用率已處閾值，淡季運價中樞上行》2024-06-06 岳鑫（分析師）0755-23976758、尹嘉騏（分析師）021-38038322投資策略：油運超級牛市提供業績估值雙重空間，維持增持評級。油運市場產能利用率 已處閾值，預計未來數年供需將繼續向好，景氣上升與持續將超預期，當戰略性重視。國君 交運2024年初再次建議把握逆向時機，增持油運。2024上半年淡季不淡，提示Q2高基數效應。業界對2024下半年運價預期樂觀，景氣上行與業績高增可期。建議放低短期波動關注中樞趨勢。油運仍具超級牛市期權，將提供業績與估值雙重空間。維持招商南油、中遠海能、招商輪船增持評級。 本次評級：增持現價：34.00元 總市值：9511百萬 今日報告精粹 公司研究（海外）：康諾亞-B（2162）《CMG901潛力凸顯，IL-4R長期療效優異》2024-06-04 丁丹（分析師）0755-23976735、甘壇煥（分析師）021-38675855、唐玉青（研究助理） 021-38031031 維持“增持”評級。公司近日於2024ASCO上披露CMG901的I期資料，並公告CM310的III期52周隨訪資料，資料優異。維持2024-2026年收入預測為1.56/5.26/14.41億元，維持“增持”評級。 公司更新報告：比亞迪（002594）《5月銷量創新高，DMi技術持續迭代》2024-06-06 本次評級：增持上次評級：增持目標價：274.62元 上次目標價：274.62元 現價：238.50元總市值：693860百萬 5月銷量超市場預期。24年5月，公司實現新能源車銷量33.18萬輛，環增5.9%，同增 38.1%。其中，純電乘用車14.6萬輛，同增22.4%；混動18.4萬輛，同增54.1%；海外乘用車37499輛，同增267.5%。維持增持評級。維持公司24-26年EPS為11.95元、15.32元、 18.94元。行業出清過程中龍頭確定性更強，維持目標價為274.62元。 表1行業配置評級建議表（2024/6） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.06.02） 進二退一，逆向佈局 大勢研判：進二退一，逆向佈局。近兩周股市沖高回落，除了對近期緊張的地緣局勢擔憂外，投資者對高頻經濟資料所反映的需求不振與對政策效果存有疑慮，市場預期還不穩定以及共識重新凝聚偏慢。過去多年的時間中國資產定價既受到外部地緣的影響，也受到國內“需求收縮、供給衝擊，預期轉弱”的衝擊，股市估值不斷下移。儘管外部局勢依然複雜多變，但重要的變化在於2024年內需政策態度轉向積極主動、改革預期升溫，國內經濟社會的不確定性有望下降，這將是推動股市震盪上升的關鍵動力。不同于23年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續落空的局面，在經過多年調整與24年初股市波動後，股市呈現低預期、低期待、低倉位元特徵。一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間。展望後市，我們認為市場調整反而提供了逆向佈局的時機，不確定性的降低會推動股市“進二退一”式的震盪上升。 不確定性下降是推動2024年股市上升關鍵動力。股市長達三年的調整與出清反應了中長期風險因素預期的累積，我們認為預期不再下修、不確定性下降是推動股市修復的關鍵動力：1）股市波動不確定性降低。兩會強調“增強資本市場內在穩定性”，決策層指出“促進資本市場平穩健康發展，是經濟發展和治理能力的重要體現”，隱含股市波動底線明確；2）政策不確定性降低。提振內需政策態度變得更主動，政策思路合乎邏輯。中央財政轉向擴張“連續幾年發行超長期特別國債”並探索央行在二級市場買賣國債，地產“消化存量”政策目標直指癥結，設備更新/以舊換新成為逆週期穩增長的新抓手；3）經濟不確定性降低。特別國債發行與財政支出節奏加快，實物工作量的形成加速，價格通脹有望溫和恢復，指引名義GDP有望見到拐點。 投資選擇：先大盤藍籌股後小盤成長股；科技股投資先製造後應用。過去三年的市場調整與樂觀預期落空，多數市場參與者仍有在巨大不確定性下的行為與思維慣性，市場對不確定性的接納是漸進的。現階段重點在“有產品、有訂單、有業績且估值合理”的股票，隨著市場對風險評價進一步降低行情有望擴散。推薦：1）擴內需層層加碼且對症下藥，尾部風險降低，看好部分內需板塊反彈，推薦：金融地產/啤酒飲料/農業，以及電力/交運/煤炭/石化。2）改革預期有望升溫，科技股投資先製造後應用，推薦：半導體/國防軍工/創新藥/電腦信創。3）驅動同源，看好股息優勢的港股紅利與增長優勢的科技龍頭。 主題推薦：1、電力改革。電力體制改革持續深化，源網荷儲一體化新型電力系統構建進入加速轉型期。看好發電公司、輸配電設備等核心技術裝備、電力數位基礎設施和智慧電網。2、國產裝備。大基金三期成立，看好先進半導體設備/算力基礎設施等潛在投資領域。3、低空經濟。各地密集發佈低空經濟產業規劃，政策扶持下相關產業鏈規模有望進入快速成長階段，看好整機製造商、核心系統與零部件配套與飛行服務公司。4、更新換新。大規模設備更新和以舊換新行動是當前重要的需求抓手，看好能效標準升級和高端化/國產化主線。 風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本