晨报摘要
國泰君安晨報摘要 2024年07月08日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 A股策略週報：《底部震盪，轉機漸近》2024-07-072 行業事件快評：醫藥《政策利好加碼，創新藥迎來全鏈條支持》2024-07-072 公司更新報告：中遠海能（600026）《業績符合預期，超級牛市可期》2024-07-073 今日報告精粹3 公司更新報告：盾安環境（002011）《業績符合預期，期待後續結構優化》2024-07-053 公司更新報告：小熊電器（002959）《收購羅曼智慧，加快佈局個護賽道》2024-07-053 公司事件點評：拉卡拉（300773）《ESG成效顯著，公司增長可期》2024-07-053 公司更新報告：華測檢測（300012）《業績符合預期，看好公司長期發展》2024-07-054 公司更新報告：行動教育（605098）《業績預告符合預期，新簽訂單回款可期》2024-07-054 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 A股策略週報：《底部震盪，轉機漸近》2024-07-07 方奕（分析師）021-38031658、黃維馳（分析師）021-38032684、郭佼佼（分析師） 021-38031042 股市底部震盪，轉機漸行漸近。上證指數接連七周調整，兩市日均成交額回落至6000 億元低點，市場參與者心態低迷。從股市估值的定價角度看，當前滬深726只個股市淨率不足1倍，破淨率達14.2%，接近年初創下的水準。另外，如果從市值與公司持有現金的角度看，按市場具有藍籌股特徵的中證800指數成分，市值小於現金的公司達69家，這一情形只低於2022年10月位置，但高於其餘的市場底部水準。市值小於現金的公司數量攀升，這本身隱含的是多數投資者只看到了宏觀風險暴露，但忽視了未來可能出現的積極變化。當前股市對宏觀風險與經濟問題的討論與過去1-2年相近，三中全會來臨之際，總書記表示“正在謀劃和實施進一步全面深化改革的重大措施”，我們認為市場調整的底部正在接近，轉機漸行漸近。 內外部壓力來到臨界點，內需政策的條件有望進一步打開。從國內看，地產持續調整，地方債務壓降，傳統依靠土地財政的發展模式較難為繼，並且生產端結構性產能過剩出現，消費信心仍顯不足。在過去以新能源為代表的製造業及出口的快速增長下，實現了一定的需求對沖；但是自2024年以來歐美對中國貿易制裁增加，尤其是6月以來，印度、印尼、泰國、土耳其等國家和地區也紛紛增加對華貿易壁壘。一方面，以上表明中國對外貿易環境的有利局面可能會收緊。另一方面，從歷史經驗來看，海外對華增加貿易壁壘的時期，往往對應的是歐美總需求在未來1-2年會出現下滑。我們認為，內外部的壓力都到了一個臨界點，需求增長的天平有望從過去依賴出口逐步轉向對內需的關注，內需政策的條件或正在打開。我們認為市場對宏觀前景挑戰的計價非常充分的當下，未來內部不確定性應該有望下降，這是我們在市場調整後對股市積極判斷的來源。 繼“新國九條”之後，“科創八條”有望成為資本市場改革的重要抓手。從制度安排上來看，並購重組股份對價分期支付等創新制度有望儘快落地，非同一控制下吸收合併、跨境並購政策亦將逐步優化。回顧2010年來資本市場針對並購重組的政策，經歷了“萌芽-寬鬆-收緊-優化寬鬆”的發展歷程。2014-2015年的並購浪潮主要集中在TMT和醫藥等成長行業，通過外延式擴張實現了估值水準的抬升，但在一定程度上催生了商譽減值的風險泡沫。面向新的監管體系，並購重組更多地聚焦於硬核科技，通過內生性成長帶動公司價值的外溢。對於科創而言，通過並購重組有望實現消化過剩產能、降低過度競爭、提升協同效應。從2024年科技投資角度看，訂單與並購重組預期都有望向科技龍頭集中，這也有望成為新的投資方向。 行業比較：國內經濟社會不確定性降低，國際政治地緣局勢複雜，投資者風險承受意願偏低，現階段投資重點依然在有產品、有訂單、有業績、且估值合理的藍籌股。推薦：1）科技藍籌：港股互聯網，以及A股電子/軍工/通信等龍頭公司；2）大盤價值：優中選優，兼顧經營預期穩健、商業模式優質且估值相對合理的：金融/電力/運營商/港股高股息，關注地產龍頭。 風險提示：海外高利率持續時間超預期、全球地緣政治的不確定性。 行業事件快評：醫藥《政策利好加碼，創新藥迎來全鏈 條支持》2024-07-07 丁丹（分析師）0755-23976735、甘壇煥（分析師）021-38675855、薑鑄軒（研究助理） 021-38674878 事件：7月5日召開的國務院常務會議審議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》。創新藥企業估值處於低位區間，看好頭部創新藥企。截止2024年7月5日，年初以 來申萬一級醫藥生物指數下跌20.6%，科創板上市的29家創新藥公司平均下跌23.7%，整體估值水準處於低位區間。創新與商業化並重，重點關注產品差異化優勢顯著、創新屬性較高的細分龍頭。推薦組合：①Biotech：信達生物、百濟神州、和黃醫藥、康方生物、諾誠健華、智翔金泰、榮昌生物、康諾亞、澤璟制藥、三生國健等；②制藥公司：恒瑞醫藥、中國生物制藥、石藥集團、華東醫藥、京新藥業等。受益標的：翰森制藥、迪哲醫藥、邁威生物。 本次評級：增持目標價：23.54元現價：15.60元 總市值：74424百萬 公司更新報告：中遠海能（600026）《業績符合預期，超級牛市可期》2024-07-07 岳鑫（分析師）0755-23976758、尹嘉騏（分析師）021-38038322維持增持評級。油運業產能利用率已處閾值，未來數年供需將繼續向好，景氣上升 與持續將超預期。公司油運業務盈利彈性充足，油運超級牛市將提供業績估值雙重空 間。建議放低短期波動關注中樞趨勢，逆向投資將提升投資體驗感。維持2024-26年淨利預測72/86/94億元。維持目標價23.54元，維持增持。 今日報告精粹 公司更新報告：盾安環境（002011）《業績符合預期，期待後續結構優化》2024-07-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：20.37元 上次目標價：20.37元 現價：10.35元總市值：11027百萬 維持盈利預測，維持“增持”評級。由於24H1及24Q2公司業績符合預期，我們維持公司24-26年的盈利預測。預計公司24-26年歸母淨利潤為9.36/11.20/13.01億元，對應EPS分別為0.88元、1.05元、1.22元，同比+27%/20%/16%。 公司更新報告：小熊電器（002959）《收購羅曼智慧，加快佈局個護賽道》2024-07-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：61.00元 上次目標價：76.48元 現價：46.15元總市值：7239百萬 投資建議：此次收購羅曼智慧完成並表後預計增厚公司未來業績，但是考慮到廚小電行業短期銷售端仍處於緩慢弱復蘇的過程中，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026年EPS為3.07/3.31/3.62元（原值3.25/3.70/4.08元，下調幅度-6%/-11%/-11%）,同比 +8%/+8%/+9%，參考同行業公司，且基於謹慎性角度考慮，給予公司2024年20xPE，下調目標價至61元，“增持”評級。 公司事件點評：拉卡拉（300773）《ESG成效顯著，公 司增長可期》2024-07-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：27.62元 上次目標價：27.62元 現價：12.45元總市值：9960百萬 拉卡拉將ESG理念融入公司的運營管理，助力企業可持續發展。公司作為支付行業龍頭，有望受益於行業競爭格局改善帶來的業績提升，維持2024-2026年EPS為1.16/1.49/1.82元，維持“增持”評級，維持目標價27.62元，對應24年25xP/E。 公司更新報告：華測檢測（300012）《業績符合預期，看好公司長期發展》2024-07-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：14.14元 上次目標價：14.14元 現價：11.28元總市值：18982百萬 公司2024年半年度業績符合預期，維持增持評級。公司為國內綜合性檢測龍頭，傳統檢測業務穩步發展，醫學服務板塊短期承壓，長期發展持續向好。維持2024-26年EPS為0.62/0.71/0.80元，維持目標價14.14元，增持評級。 公司更新報告：行動教育（605098）《業績預告符合預期，新簽訂單回款可期》2024-07-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：49.60元 上次目標價：63.22元 現價：37.05元總市值：4375百萬 業績符合預期，維持“增持”評級。公司排課新簽回暖，維持2024-2026年歸母淨利潤為2.93/3.65/4.42億元，維持2024-2026年EPS為2.48/3.09/3.74元；考慮到短期新簽訂單回款節奏有一定擾動，參考可比公司估值，給予2024年20倍PE，下調目標價至49.60元 （原值為63.22元）。 表1行業配置評級建議表（2024/7） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.07.07） 底部震盪，轉機漸近 股市底部震盪，轉機漸行漸近。上證指數接連七周調整，兩市日均成交額回落至6000億元低點，市場參與者心態低迷。從股市估值的定價角度看，當前滬深726只個股市淨率不足1倍，破淨率達14.2%，接近年初創下的水準。另外，如果從市值與公司持有現金的角度看，按市場具有藍籌股特徵的中證800指數成分，市值小於現金的公司達69家，這一情形只低於2022年10月位置，但高於其餘的市場底部水準。市值小於現金的公司數量攀升，這本身隱含的是多數投資者只看到了宏觀風險暴露，但忽視了未來可能出現的積極變化。當前股市對宏觀風險與經濟問題的討論與過去1-2年相近，三中全會來臨之際，總書記表示“正在謀劃和實施進一步全面深化改革的重大措施”，我們認為市場調整的底部正在接近，轉機漸行漸近。 內外部壓力來到臨界點，內需政策的條件有望進一步打開。從國內看，地產持續調整，地方債務壓降，傳統依靠土地財政的發展模式較難為繼，並且生產端結構性產能過剩出現，消費信心仍顯不足。在過去以新能源為代表的製造業及出口的快速增長下，實現了一定的需求對沖；但是自2024年以來歐美對中國貿易制裁增加，尤其是6月以來，印度、印尼、泰國、土耳其等國家和地區也紛紛增加對華貿易壁壘。一方面，以上表明中國對外貿易環境的有利局面可能會收緊。另一方面，從歷史經驗來看，海外對華增加貿易壁壘的時期，往往對應的是歐美總需求在未來1-2年會出現下滑。我們認為，內外部的壓力都到了一個臨界點，需求增長的天平有望從過去依賴出口逐步轉向對內需的關注，內需政策的條件或正在打開。我們認為市場對宏觀前景挑戰的計價非常充分的當下，未來內部不確定性應該有望下降，這是我們在市場調整後對股市積極判斷的來源。 繼“新國九條”之後，“科創八條”有望成為資本市場改革的重要抓手。從制度安排上來看，並購重組股份對價分期支付等創新制度有望儘快落地，非同一控制下吸收合併、跨境並購政策亦將逐步優化。回顧2010年來資本市場針對並購重組的政策，經歷了“萌芽-寬鬆-收緊-優化寬鬆”的發展歷程。2014-2015年的並購浪潮主要集中在TMT和醫藥等成長行業，通過外延式擴張實現了估值水準的抬升，但在一定程度上催生了商譽減值的風險泡沫。面向新
