晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年10月11日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 公司研究（海外）：阿斯麥（ASML.O）《算力造鏟人，先進制程時代開啟新一輪增長》2024-10-102 行業事件快評：建築工程業《峰迴路轉，優選PB小於1股息率大於2.25%滬深300成分股》2024-09-252 公司首次覆蓋：華帝股份（002035）《品類拓展貢獻增量，管道整合助份額提升》2024-10-092 主動(被動)配置專題報告：《新加坡GIC：長期主義與投資體系演進》2024-10-092 專題研究：《大類資產配置月報（2024年10月）》2024-10-092 今日報告精粹3 公司更新報告：東鵬飲料（605499）《業績超預期，管道新品雙輪驅動》2024-10-103 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 公司研究（海外）：阿斯麥（ASML.O）《算力造鏟人，先進制程時代開啟新一輪增長》2024-10-10 秦和平（分析師）0755-23976666 本次評級：增持盈利預測與投資建議：我們預計公司FY2024/FY2025/FY2026實現收入272/349/381億歐元，實現GAAP淨利潤73/108/121億歐元。基於FY2025ForwardPE36x，給予ASML美股 （ASML.US）FY2025目標價1100美元，首次覆蓋，給予增持評級。 行業事件快評：建築工程業《峰迴路轉，優選PB小於1 股息率大於2.25%滬深300成分股》2024-09-25 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793政策加碼超預期，建築配置低/估值低/預期低三重底部確立，增持產業趨勢向好、三季報 超預期的高股息低PB央國企龍頭：中國能建、中國化學、中國電建、中國中鐵、隧道股份、 上海建工、江河集團。股息率高於2.25%其他高股息公司：中鋼國際、中材國際、鴻路鋼構、設計總院、華設集團。 本次評級：增持目標價：9.50元現價：7.41元 總市值：6281百萬 公司首次覆蓋：華帝股份（002035）《品類拓展貢獻增量，管道整合助份額提升》2024-10-09 蔡雯娟（分析師）021-38031654、樊夏俐（分析師）021-38676666、曲世強（研究助理）021-38031025首次覆蓋，給予“增持”評級。預計2024-2026年EPS為0.56/0.60/0.66元，同比 +6%/+8%/+9%，結合絕對估值法和相對估值法，考慮到地產政策對實際銷量的拉動具有不確 定性，基於謹慎性原則，給予公司目標價9.5元，“增持”評級。 主動(被動)配置專題報告：《新加坡GIC：長期主義與投資體系演進》2024-10-09 王鶴（分析師）010-83939832新加坡政府投資公司（GovernmentofSingaporeInvestmentCorporation，簡稱GIC）作為 全球歷史最悠久的主權財富基金之一，目前資產規模超過7000億美元，是亞洲乃至全球大型 主權機構投資者的典範。GIC過去20年的名義和實際投資回報率分別為5.8%和3.9%，實現了外匯儲備國際購買力保值增值的目標。面對當前投資環境的挑戰，GIC從投資組合、組織架構、投資團隊三個層面積極行動，實現長期穩健的投資回報。 專題研究：《大類資產配置月報（2024年10月）》2024-10-09 孫雨（分析師）0755-23976934、張斌（分析師）021-38031044 2024年10月配置建議：（1）A股：可乘勢而上，配置上關注更加彈性的投資方向。 （2）美股：經濟軟著陸預期與大選的不確定性疊加，美股短期偏中性震盪，可持倉觀望。（3）日股：短期加息預期降溫，但政壇變革疊加經濟景氣不確定性，短期內仍存一定波動風險，整 體偏中性弱震盪格局。（4）印股：印度經濟具有獨特韌性和增長潛力，或將在美聯儲降息週期中吸引全球資金流入，關注投資價值。（5）黃金：伴隨美聯儲降息預期轉弱、美債利率反彈，黃金資產短期或偏震盪運行，但中長期看，黃金資產仍是美聯儲降息週期中相對占優的資產。 今日報告精粹 公司更新報告：東鵬飲料（605499）《業績超預期，管道新品雙輪驅動》2024-10-10 本次評級：增持上次評級：增持目標價：249.50元 上次目標價：206.78元 現價：217.00元總市值：112843百萬 維持“增持”評級。考慮到公司新品擴張及管道擴張效果超預期，上調2024-2026年EPS至6.31/8.20/10.48元，同比+60.8/30.1/27.8%（前值分別為5.44/7.01/8.86元），參考農夫山泉、燕京啤酒及安井食品給與公司2025年1.01XPEG，上調目標價至249.5元（前值為206.78元），維持“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/10） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.10.07） 股指有望繼續推升 大勢研判：股指有望繼續推升，超額收益看好成長。節前中國股市延續史詩級的上漲，國慶假期內港股恒生指數再度上揚10%，中國股市一躍成為2024年來全球表現最好的市場。我們在9.24《反彈在低估值藍籌股》與9.29《預期上修開空間》報告中判斷：股票價格是投資者對未來的預期，寬鬆的金融政策與積極的政治局會議，隱含決策者對當前經濟形勢的客觀分析，與對經濟政策與資本市場態度迫切的轉變，是本輪股市空間上修的核心。這意味著，眼下偏弱的經濟資料與增長預期在短期內很難實質影響股市，反而將進一步強化政策預期。行情啟動前，股市連年的調整和賣空，交易結構出清徹底。本輪股市行情的推動力來自於無風險利率下降推動增量資金入市，與投資者對風險前景預期的改觀提振風險偏好，我們認為，樂觀預期仍將繼續推高股市，上證有望向上沖關2021-2022年運行區域。節奏先拉升後震盪，決斷在年末。權重股正快速填平估值窪地，超額收益看好成長。 行情驅動：無風險利率下降是本輪行情的關鍵動力，本輪行情要重視ETF新工具對股指和結構的影響。國債收益率並非中國股市的無風險利率，當金融政策調整滯後於需求下滑，投資者持有股票的機會成本上升。此前金融政策態度的轉變，“實施有力度的降息”的表態有望推動實際利率與投資者心中無風險利率的下降，推動增量資金入市。尤其在極致的資產荒下，股市的啟動和賺錢效應正成為眼下場外資金為數不多的資產入口，形成廣泛流動性供給與多頭力量的持續表達。從資料上看，過去兩周以來，債券（不含轉債）和貨幣ETF分別縮減了5.39%和18.28%，而股票型ETF出現成倍式的淨流入擴張。與過往行情不同之處，寬基ETF作為近年股市新出現的投資工具其對指數拉升具有“立竿見影”的作用。ETF成交占兩市總成交的比例已經從2021年不足2%上升至7%，與兩融成交占比已旗鼓相當。我們預期ETF與兩融占比有望進一步上升。近兩周以來，股票型ETF成交占比前五的掛鈎指數分別為滬深300、中證1000、科創50、創業板指、中證500。 行情節奏與行業比較：先拉升後輪動，先價值後成長，決斷在年末。行情高漲也需要“冷思考”，在大國博弈與國內轉型要求下，經濟政策投向、財政紀律與金融監管或與歷史經驗大為不同，而更聚集“長效機制”。因此我們判斷股市行情先拉升後輪動，先藍籌後成長，行情決斷在年末，看實際政策落地能否再次推動預期上修。9月24日我們推薦了低估值藍籌作為第一階段的交易重點，當前我們建議將主戰場放在受益於無風險利率下降與風險偏好提振的板塊上：1）成交持續放大+並購重組預期，推薦：非銀；2）風險偏好提振，關注估值彈性：電腦/傳媒/國防軍工；3）2025E預期穩定，估值調整較多的成長股，推薦：電子/汽車/通信/電力設備（電池）/醫藥，與成長型消費。 主題推薦：1、金融科技。交易信心回暖，B端軟硬體升級和C端付費意願有望提升，看好證券IT/金融信創。2、可選消費。增量政策發力擴內需穩就業，看好超跌醫療服務/社服。3、地產服務。政策強調地產止跌回穩，看好消費家居/仲介服務。4、國資並購。看好國有資本戰略新興領域資產重組和能源資源/公共服務領域專業化整合。 風險提示：政策不達預期、地緣政治衝突、需求超預期下滑等。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為比 較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價