晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年06月11日 國泰君安證券股份有限公司研究所 康凱 電話：0755-23976023 郵箱：kangkai@gtjas.com登記編號：S0880511010009 目錄 今日重點推薦2 日報/週報/雙週報/月報：《改革性政策密集出臺，預熱三中全會》2024-06-10.2 A股策略週報：《股市新階段：炒殼退去，品質重歸》2024-06-102 行業更新：電子元器件《系統級AI終端來臨，供應鏈深度受益》2024-05-263 市場策略週報：《提高杠杆策略的積極性》2024-06-103 今日報告精粹3 公司研究（海外）：中國船舶租賃（3877）《業績增長或超預期，潛在高股息標的》2024-06-103 公司研究（海外）：美團-W（3690）《新業務超預期減虧，到家、到店有望打通協同》2024-06-083 公司研究（海外）：安徽皖通高速公路（0995）《公司經營穩健，高分紅持續》2024-06-084 公司研究（海外）：江蘇寧滬高速公路（0177）《業績穩健增長，股利穩中有升》2024-06-084 公司研究（海外）：深圳國際（0152）《業績有望持續高增長，高分紅將保障高股息》2024-06-084 公司更新報告：開潤股份（300577）《收購嘉樂15.9%股份，期待並表後中長期利潤貢獻》2024-06-074 公司更新報告：燕京啤酒（000729）《變革驅動提效，量增快於行業》2024-06-074 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 日報/週報/雙週報/月報：《改革性政策密集出臺，預熱三中全會》2024-06-10 汪浩（分析師）0755-23976659、黃汝南（分析師）010-83939779、韓朝輝（分析師）021-380384335月27日，國務院《2024－2025年節能降碳行動方案》提出，2024年單位國內生產總值 能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右。 6日6日，國務院辦公廳印發《深化醫藥衛生體制改革2024年重點工作任務》。 6月5日，由國際清算銀行（香港）創新中心、泰國銀行（泰國央行）、阿聯酋中央銀行、中國人民銀行數字貨幣研究所和香港金融管理局聯合建設的多邊央行數字貨幣橋（mBridge，以下簡稱“貨幣橋”）項目宣佈進入最小可行化產品（MVP）階段。 5月31日，住房城鄉建設部等聯合發佈《全國住房公積金2023年年度報告》，2023年 住房公積金繳存額34697.69億元，比上年增長8.65%，截至2023年末，住房公積金累計繳存 總額291623.52億元，繳存餘額100589.80億元，分別比上年末增長13.50%、8.80%。 A股策略週報：《股市新階段：炒殼退去，品質重歸》 2024-06-10 方奕（分析師）021-38031658、郭胤含（研究助理）021-38031691、馬浩然（分析師） 021-38031560、蘇徽（分析師）021-38676434 股市持續調整，敢於逆向佈局。節前國內股市持續調整，在嚴監管與退市風險預期下兩市成交意願走低，中小市值股票再次出現重挫，中證2000周跌幅超7%，微盤股指數跌超10%。我們認為，監管態度與政策取向對投資結構是重要的，它在很大程度影響了不同資產/風格結構/行業板塊間共識凝聚的能力以及交易不確定性的分佈。但對整體市場而言，交易衝擊不會是一個持續的狀態，我們始終認為經濟社會不確定性降低是2024年股市投資的關鍵動力，尤 其是對於調整了3-4年之久的中國藍籌股而言，交易結構出清與悲觀預期出清。即使是與日本 相較，日經225指數在1989年見頂至2003年見底十年間最大調整幅度達80%。但經過4年調整，恒生科技指數最大調整75%，滬深300指數最大調整接近50%，優質公司深度調整隱含市場貼現了長期不確定因素。同時積極變化正在出現，中央財政進入擴張週期，著手干預地產風險，新一輪體制改革呼之欲出，我們認為市場調整提供逆向佈局時機，不確定性的降低會推動股市“進二退一”式的震盪上升。 資本市場邁向高品質：炒小炒殼退熱，品質策略重回視野。2024年以來中小市值股票出現三輪調整：1）2023.01-2024.02：樂觀者減少，微觀交易結構惡化，小盤股補跌並引發雪球、兩融、量化風險；2）2023.03-2023.04：一季報業績風險調整；3）以及本輪退市新規和“嚴監嚴管”政策思路下，“殼”資源價值削減，保“殼”隱性成本抬升。退市新規從嚴強制退市標準，重大違法退市門檻更低，規範類退市情形拓寬。同時上市公司違法違規的監管和追責同步加碼，可以看到自退市新規以來上市公司實施ST達63家，創歷史新高，其中超過20%是由於資訊披露違法和財務造假，這在過去數量較少。在過去強調融資功能的市場准入退出機制下，績差小盤股有較為穩定的殼價值預期，市場交易側重小盤股業績想像和主題炒作空間，忽略了退市可能帶來的資本價值坍塌，這一點如今開始修正。並不是中小市值股票缺乏機會，而是投資策略需考慮經營品質與公司治理，股市也在邁向新階段。 行業比較：經濟社會不確定性降低，風險偏好總體不高，現階段投資重點在藍籌股，除傳統大盤價值外，加大對科技藍籌的配置。推薦：1）有產品、有訂單、有業績且估值合理， 受益於改革預期升溫的科技藍籌：港股互聯網，及A股半導體/國防軍工/機械/通信/創新藥；2）受益擴內需政策加碼，尾部風險降低的大盤價值：金融地產/啤酒飲料/農業；3）外部局勢複雜，看好貴金屬，及AH紅利（電力/交運/煤炭）。 主題推薦：1、電力改革。新型電力系統相匹配的電力體制機制逐步完善，新能源配套電網建設有望加速，看好電力運營、輸配電設備、電力數位基礎設施。2、車路協同。車路雲一體化全國試點落地且專案規模超預期，智慧交通基建提速，看好交通資訊化產業鏈。3、低空經濟。適航取證加速疊加產業標準密集落地，產業進入規模化發展階段，看好取證進度和訂單領先的整機製造產業鏈、通航運營和服務公司。4、人工智慧+。算力突破與AI應用拓展螺旋式迭代，AI技術推動傳統行業轉型升級，看好製造/交通等行業級應用和國產算力。 風險提示：海外高利率持續時間超預期、全球地緣政治的不確定性。 行業更新：電子元器件《系統級AI終端來臨，供應鏈深度受益》2024-05-26 舒迪（分析師）021-38676666、文紫妍（分析師）021-38038321 投資建議。AI端側已達臨界點，高通和蘋果有望進一步引領AI終端時代，供應鏈將深度收益。推薦標的立訊精密（002475）、鵬鼎控股（002938）；受益標的世華科技（688093）。 市場策略週報：《提高杠杆策略的積極性》2024-06-10 胡建文（分析師）010-83939804大行淨融出開始回升，DR007持續四日跌破1.8%，同時銀行間質押式回購餘額亦開始回 升，“資金供給增加—回購利率下行—資金需求上升”的正向迴圈初現苗頭。同時半年末銀行間 資金擾動程度或大幅低於往年，杠杆策略可更加積極。短端券種上，受制於供給擾動，當前存單收益率性價比突出，建議拉長存單久期至1Y。交易所市場亦是重點加杠杆場所。 今日報告精粹 公司研究（海外）：中國船舶租賃（3877）《業績增長或超預期，潛在高股息標的》2024-06-10 本次評級：增持上次評級：增持現價：1.61元 總市值：9898百萬 S0880524030004 維持增持。公司是國內唯一船廠系租賃公司，具有懂船基因，堅定“逆週期造船，順週期運營”。近年航運業景氣上行，預計公司短租業務將充分受益，盈利可持續性將超預期。同時，公司資本開支將繼續放緩，分紅率有望逐步提升，公司低PE將成就潛在高股息標的。維持2024-26年淨利預測22/24/26億港元。公司PE估值不到5倍，若分紅率提升至50%，股息率將提升至11%。維持目標價2.06港元。 公司研究（海外）：美團-W（3690）《新業務超預期減虧，到家、到店有望打通協同》2024-06-08 本次評級：增持上次評級：增持現價：110.40元 總市值：688350百萬 盈利預測及投資建議：我們調整美團FY2024E/FY2025E/FY2026E營業收入分別為3,277/3,841/4,371億元（人民幣，下同，前值為3,261/3,835/4,413億元)，FY2024E/FY2025E/FY2026E經調整淨利潤分別為373/507/664億元（前值為296/460/618億元)。給予美團（3690.HK）目標價141.2HKD，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：安徽皖通高速公路（0995）《公司經營穩健，高分紅持續》2024-06-08 本次評級：增持上次評級：增持現價：9.51元 總市值：15773百萬 維持增持評級。皖通高速投資運營安徽省內部分路產，區位優勢明顯。公司2023年ROE回升至十年高位，2024Q1高基數下業績同比持平。維持2024-25年EPS預測1.11、1.21元人民幣，新增2026年EPS預測1.27元人民幣。預計高分紅將持續，假設維持60%，估算2024年股息率7.7%。維持目標價10.81港幣。 公司研究（海外）：江蘇寧滬高速公路（0177）《業績穩健增長，股利穩中有升》2024-06-08 本次評級：增持上次評級：增持現價：8.44元 總市值：42519百萬 維持增持評級。公司是江蘇省唯一上市路橋公司，經營區域位於長三角，路產區位優越交通繁忙。2023年車流量恢復增長且業績創歷史新高，2024Q1高基數下業績穩健增長。維持公司2024-25年EPS預測0.98/1.07元人民幣，新增2026年EPS預測1.15元人民幣。估算2024年股息率6.1%。維持公司目標價10.27港幣。 公司研究（海外）：深圳國際（0152）《業績有望持續高增長，高分紅將保障高股息》2024-06-08 本次評級：增持上次評級：增持現價：6.55元 總市值：15675百萬 維持增持評級。公司打造以現代物流、收費公路、港口、大環保為主的四輪驅動產業生態。公司產業生態正迴圈將逐步展現盈利潛力，前海專案與華南物流園項目將逐年釋放收益。維持2024-25年歸母淨利潤預測為31/33億港元，新增2026年歸母淨利潤預測為38億港元。假設分紅率維持50%，估算2024年股息率將升至為9.5%。維持目標價9.08港元。 公司更新報告：開潤股份（300577）《收購嘉樂15.9%股份，期待並表後中長期利潤貢獻》2024-06-07 本次評級：增持上次評級：增持目標價：24.24元 上次目標價：24.24元 現價：21.55元總市值：5168百萬 投資建議：考慮到預計公司Q2將延續優異表現（由於嘉樂股份收購事宜尚未落地，暫不考慮本次收購影響），我們上調2024-2026年EPS預測至1.24/1.61/2.00元（調整前分別為1.01/1.31/1.64元）。考慮到公司業績彈性較優，給予公司2024年高於行業平均的20倍PE，維持目標價24.24元，維持“增持”評級。 公司更新報告：燕京啤酒（000729）《變革驅動提效，量增快於行業》2024-06-07 本次評級：增持上次評級：增持目標價：12.30元 上次目標價：12.30元 現價：9.71元總市值：27368百萬 我們預計2024年1-5月U8銷量實現超30%的增長、且5月有所加速，帶動公司整體銷量加速增長，明顯優於行業整體增速。投資建議：維持“增持”評級。維持2024-2026年EPS預測為0.33、0.43、0.53元，維持目標價12.3元。 表1行業配置評級建議表（2024/6） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資