晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年06月20日 國泰君安證券股份有限公司研究所 訾猛 電話：021-38676442 郵箱：zimeng@gtjas.com 登記編號：S0880513120002 目錄 今日重點推薦2 事件點評：《再議財政與貨幣的協調配合》2024-03-312 產業觀察：《【機器人產業週報】馬斯克：堅信Optimus的潛在市場價值高達20萬億美元以上》2024-06-172 行業更新：家居《回調接近尾聲，基本面強勢公司值得重視》2024-06-192 今日報告精粹3 公司事件點評：龍淨環保（600388）《佈局礦山整體系統解決方案第一步》2024-06-193 公司更新報告：神馬股份（600810）《擬轉讓聚碳公司股權，聚焦尼龍主業》2024-06-193 公司首次覆蓋：外高橋（600648）《穩租金高分紅下的價值重估》2024-06-183 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 事件點評：《再議財政與貨幣的協調配合》2024-03-31 黃汝南（分析師）010-83939779、汪浩（分析師）0755-23976659、韓朝輝（分析師） 021-38038433 近期市場對央行增加國債購買的討論增多，我們認為這不意味著“中國版QE或 MMT”，更多需要從財政與貨幣配合的角度來理解。 財政端的中央信用擴張和貨幣端的總量淡化，意味著財政與貨幣需要加強配合，實現經濟轉型過程中的長期目標：一方面，央行再貸款、財政貼息是財政貨幣配合的典型做法。另一方面，當國債存量占比大幅上升之後，國債有必要成為央行調節流動性、進而支援實體經濟發展的重要工具之一。 預計二季度超長期特別國債有望發行，我們預計央行會積極配合，但仍以常規工具為主。但這種支持依然以年度國債發行計畫為限制，不能理解為“量化寬鬆”甚至“赤字貨幣化”的開端。 產業觀察：《【機器人產業週報】馬斯克：堅信Optimus 的潛在市場價值高達20萬億美元以上》2024-06-17 肖群稀（分析師）0755-23976830、鮑雁辛（分析師）0755-23976830馬斯克：堅信未來Optimus機器人的潛在市場價值高達25萬億美元。2024年特斯拉 股東大會召開，馬斯克就公司的未來、技術創新、產品規劃以及個人角色等議題與股東 進行了深入交流。股東大會宣佈了Optimus機器人的進展：目前已經有兩個Optimus機器人在Fremont工廠自主運作，將電池從生產線上取下並放入運輸集裝箱。談及Optimus的定價與市場潛力：馬斯克指出Optimus將為公司帶來巨大的利潤。特斯拉有能力每年生產大約1億個Optimus機器人，如果特斯拉擁有10%的市場份額，並且每個機器人售價為20,000美元，特斯拉在大規模生產時每年可以賺取1萬億美元的利潤。馬斯克還在最後總結部分提到，他堅信未來Optimus機器人的潛在市場價值高達20萬億美元以上。 行業更新：家居《回調接近尾聲，基本面強勢公司值得重視》2024-06-19 劉佳昆（分析師）021-38038184、毛宇翔（研究助理）0755-23976668強管道、強運營及綁定頭部客戶的標的仍有望持續兌現業績增長。保溫杯、智慧沙 發品類標的，得益客戶、管道及運營能力稟賦，短期跨境銷售、線下海運出貨資料仍強 勁，在整體經營壓力猶存的背景下有望兌現超額的業績增長，推薦【匠心家居】【嘉益股份】。 今日報告精粹 公司事件點評：龍淨環保（600388）《佈局礦山整體系統解決方案第一步》2024-06-19 本次評級：增持上次評級：增持目標價：18.10元 上次目標價：18.10元 現價：11.85元總市值：12811百萬 公司公告，擬向控股股東紫金礦業及其子公司銷售“純電動礦卡”、“純電車充換電站（含建設及運營）”等綠色新能源礦山裝備。 投資建議。公司目前顯著被低估，伴隨轉型邏輯逐步兌現，業績有望超預期。我們維持對公司2024-2026年的預測淨利潤分別為14.14、17.05、21.07億元，對應EPS為1.31、1.58、 1.95元，維持目標價18.10元，維持“增持”評級。 公司更新報告：神馬股份（600810）《擬轉讓聚碳公司股權，聚焦尼龍主業》2024-06-19 本次評級：增持上次評級：增持目標價：9.84元 上次目標價：9.84元 現價：6.52元總市值：6808百萬 維持“增持”評級。公司擬轉讓聚碳公司股權，同時擬終止募投年產24萬噸雙酚A（二期）項目。考慮到後續轉讓進度及經營情況，維持公司24-26年EPS為0.39/0.57/0.70元。參考可比公司，考慮到公司為尼龍66行業龍頭，且行業上游存在一定壁壘，給予公司24年 25.23倍PE，維持24年目標價為9.84元。 公司首次覆蓋：外高橋（600648）《穩租金高分紅下的價值重估》2024-06-18 本次評級：增持目標價：11.83元 現價：9.21元總市值：10457百萬 首次覆蓋，給予增持評級。公司是上海自貿區的開發和運營主體，基於區位優勢，依託以外高橋保稅區、外高橋港綜合保稅區為代表的園區，主營園區物業運營、貿易和專業服務以及城市更新業務。綜合考慮公司業務發展趨勢以及行業現狀，預計2024~2026年公司EPS為0.88元、0.90元、0.97元，增速為7.9%、2.5%、7.2%，目標價11.83元，增持。 表1行業配置評級建議表（2024/6） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.06.10） 股市新階段：炒殼退去，品質重歸 股市持續調整，敢於逆向佈局。節前國內股市持續調整，在嚴監管與退市風險預期下兩市成交意願走低，中小市值股票再次出現重挫，中證2000周跌幅超7%，微盤股指數跌超10%。我們認為，監管態度與政策取向對投資結構是重要的，它在很大程度影響了不同資產/風格結構/行業板塊間共識凝聚的能力以及交易不確定性的分佈。但對整體市場而言，交易衝擊不會是一個持續的狀態，我們始終認為經濟社會不確定性降低是2024年股市投資的關鍵動力，尤其是對於調整了 3-4年之久的中國藍籌股而言，交易結構出清與悲觀預期出清。即使是與日本相較，日經225指數在1989年見頂至2003年見底十年間最大調整幅度達80%。但經過4年調整，恒生科技指數最大調整75%，滬深300指數最大調整接近50%，優質公司深度調整隱含市場貼現了長期不確定因素。同時積極變化正在出現，中央財政進入擴張週期，著手幹預地產風險，新一輪體制改革呼之欲出，我們認為市場調整提供逆向佈局時機，不確定性的降低會推動股市“進二退一”式的震盪上升。 資本市場邁向高品質：炒小炒殼退熱，品質策略重回視野。2024年以來中小市值股票出現三輪調整：1）2023.01-2024.02：樂觀者減少，微觀交易結構惡化，小盤股補跌並引發雪球、兩融、量化風險；2）2023.03-2023.04：一季報業績風險調整；3）以及本輪退市新規和“嚴監嚴管”政策思路下，“殼”資源價值削減，保“殼”隱性成本抬升。退市新規從嚴強制退市標準，重大違法退市門檻更低，規範類退市情形拓寬。同時上市公司違法違規的監管和追責同步加碼，可以看到自退市新規以來上市公司實施ST達63家，創歷史新高，其中超過20%是由於資訊披露違法和財務造假，這在過去數量較少。在過去強調融資功能的市場准入退出機制下，績差小盤股有較為穩定的殼價值預期，市場交易側重小盤股業績想像和主題炒作空間，忽略了退市可能帶來的資本價值坍塌，這一點如今開始修正。並不是中小市值股票缺乏機會，而是投資策略需考慮經營品質與公司治理，股市也在邁向新階段。 行業比較：經濟社會不確定性降低，風險偏好總體不高，現階段投資重點在藍籌股，除傳統大盤價值外，加大對科技藍籌的配置。推薦：1）有產品、有訂單、有業績且估值合理，受益於改革預期升溫的科技藍籌：港股互聯網，及A股半導體/國防軍工/機械/通信/創新藥；2）受益擴內需政策加碼，尾部風險降低的大盤價值：金融地產/啤酒飲料/農業；3）外部局勢複雜，看好貴金屬，及AH紅利（電力/交運/煤炭）。 主題推薦：1、電力改革。新型電力系統相匹配的電力體制機制逐步完善，新能源配套電網建設有望加速，看好電力運營、輸配電設備、電力數位基礎設施。2、車路協同。車路雲一體化全國試點落地且專案規模超預期，智慧交通基建提速，看好交通資訊化產業鏈。3、低空經濟。適航取證加速疊加產業標準密集落地，產業進入規模化發展階段，看好取證進度和訂單領先的整機製造產業鏈、通航運營和服務公司。4、人工智慧+。算力突破與AI應用拓展螺旋式迭代，AI技術推動傳統行業轉型升級，看好製造/交通等行業級應用和國產算力。 風險提示：海外高利率持續時間超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向