晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.01.23 國泰君安證券股份有限公司研究所 康凱 電話：0755-23976023 郵箱：kangkai@gtjas.com資格證書：S0880511010009 目錄 今日重點推薦2 A股策略專題：《沙烏地阿拉伯：石油大國轉型，新興投資熱土》2024-01-202 公司更新報告：無錫振華（605319）《全年利潤超預期，原材料改善與客戶增長》2024-01-202 行業更新：建築工程業《12月狹義基建投資增6.8%連續兩個月加速》2024-01-182 行業日報/週報/雙週報/月報：通信設備及服務《海外企業密集給出AI產業積極展望》2024-01-213 行業更新：家用電器業《從產品走向品牌，智慧家電出海正當時》2023-12-253 行業更新：海運《衝突或增油輪繞行，運價彈性驗證供需》2024-01-213 今日報告精粹3 公司更新報告：上聲電子（688533）《業績預告符合預期，Q4收入業績持續增長》2024-01-223 公司更新報告：周大生（002867）《黃金髮力修復提速，格局優化拓店可期》2024-01-224 公司更新報告：科銳國際（300662）《激勵方案獲批，儲備訂單加速增長》2024-01-224 公司研究（海外）：中國通號（3969）《訂單助力業績成長，高股息提供安全邊際》2024-01-224 表1.行業配置評級建議表（2024/1）5 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.01.21）5 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 A股策略專題：《沙烏地阿拉伯：石油大國轉型，新興投資熱 土》2024-01-20 方奕（分析師）021-38031658、張逸飛（研究助理）021-38038662、田開軒（研究 助理）021-38038673 中國企業在沙投資機會：機械設備/國防軍工/資訊技術/汽車。1）機械設備：以大型集團招標形式推進，主要集中在油服設備/電力設備/工程機械；2）國防軍工：沙特預計2030年實現50%以上的國防支出本地化，考慮到美沙“石油換安全”關係基礎動搖，中國企業參與度有望提升；3）資訊技術：沙特網路基礎設施強大，積極推進產業數位化建設；4）汽車：沙特汽車出行是剛需，人口年輕、允許女性開車、電動化提供增量，長安、吉利等中國品牌近年來加速滲透。 公司更新報告：無錫振華（605319）《全年利潤超預期，原材料改善與客戶增長》2024-01-20 吳曉飛（分析師）0755-23976003、周逸洲（研究助理）010-83939811 本次評級：增持目標價：31.34元現價：20.87元 總市值：5228百萬 維持目標價31.34元，維持增持評級。公司發佈2023年業績預告，利潤超預期，上調公司2023/2024/2025年的EPS至1.09（+0.07）/1.42/1.82元。考慮到公司下游客戶的高成長性，給予公司2024年22倍PE，高於可比公司平均，維持目標價31.34元。 行業更新：建築工程業《12月狹義基建投資增6.8%連續兩個月加速》2024-01-18 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（研究助理）010-83939793、陳劍鑫（研 究助理）021-38038262 底部區域高股息/低估值資產更具吸引力，推薦相關央國企及地方性企業。(1)12月水泥產量1.58億噸同比下降0.9%，增速環比11月下降2.5個百分點；鋼材產量1.09 億噸同比增1.5%，增速環比11月下降2.7個百分點；建築及裝潢材料零售額170 億同比下降7.5%，降幅環比11月收窄2.9個百分點。(2)板塊調整後估值處於歷史底部，綜合考慮公司特質和細分行業趨勢，建築央國企推薦中國中鐵/中國鐵建/中國交建/中國建築/中材國際/中鋼國際等，地方性企業推薦隧道股份/四川路橋/設計總院/華設集團等。 行業日報/週報/雙週報/月報：通信設備及服務《海外企業密集 給出AI產業積極展望》2024-01-21 王彥龍（分析師）010-83939775、黎明聰（分析師）0755-23976500 投資建議：我們認為應該從以下方向尋找投資機會：1）算力集群對光模組需求大幅提升，重點推薦核心標的：天孚通信、新易盛；2）需求爆發下上游物料緊缺，關注上游光晶片國產滲透機會，推薦標的仕佳光子、光迅科技；3）400G骨幹網開始集采，未來大帶寬技術將向省網、城域、接入持續滲透，推薦標的中興通訊，受益標的：烽火通信；4）星際光網需要光通信模組及雷射器、調製器等核心器件，以及星上通信再生載荷，推薦標的：光迅科技、仕佳光子、信科移動。 行業更新：家用電器業《從產品走向品牌，智慧家電出海正當時》2023-12-25 蔡雯娟（分析師）021-38031654、李漢穎（研究助理）010-83939833、樊夏俐（分 析師）021-38676666 投資建議：領先產品力+高毛利+低滲透的爆品模式奠定了成長品類在海外擴張的基石，跨境電商的多元化發展提供了催化劑，成長品類出海大有可為。推薦產品力領先且海外占比較高的石頭科技（23PE：17.9×）、運營能力較強且加大海外佈局的德爾瑪（28.4×）、海外管道多元的科沃斯（27.1×）、加速海外多元化管道佈局的極米科技（13.4×），受益標的螢石網路、安克創新（零售組覆蓋）。 行業更新：海運《衝突或增油輪繞行，運價彈性驗證供需》 2024-01-21 岳鑫（分析師）0755-23976758 油運未來數年景氣上行，提供安全邊際。靜態測算，集運歐線全部繞行將年化消耗近一成運力。考慮2024年將逐步交付11%新船，若紅海局勢影響持續，上半年供需影響顯著，下半年開始集運景氣將回歸由出口及新船消化決定。而油運產能利用率已處閾值附近，且未來數年供需將繼續向好，景氣上升與持續或將超預期。油運業景氣上行趨勢將提供安全邊際，維持招商南油、中遠海能、招商輪船增持評級。 今日報告精粹 公司更新報告：上聲電子（688533）《業績預告符合預期，Q4 收入業績持續增長》2024-01-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：47.40元 上次目標價：59.26元 現價：32.36元總市值：5178百萬 維持增持評級，目標價下調至47.4元。考慮盈利能力改善，調整公司2023-2025年EPS預測為1.00(+0.06)/1.58(+0.04)/2.14(+0.11)元，考慮下游競爭加劇，目標價下調至47.4元（原為59.26元），對應2024年30倍PE。 公司更新報告：周大生（002867）《黃金髮力修復提速，格局優化拓店可期》2024-01-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：22.50元 上次目標價：21.19元 現價：16.26元總市值：17820百萬 維持“增持”評級。考慮到公司拓店提速釋放，上調公司2023-2025年EPS分別為1.25/1.50/1.72元（前值1.24/1.45/1.65元）。參考可比公司估值，考慮到公司黃金髮力、省代賦能，拓店有望持續提速釋放，支撐規模增長，給予2024年15xPE，上調目標價至22.50元（原值21.19元），維持“增持”評級。 公司更新報告：科銳國際（300662）《激勵方案獲批，儲備訂單加速增長》2024-01-22 本次評級：增持上次評級：增持目標價：35.96元 上次目標價：35.96元 現價：22.59元總市值：4446百萬 股權激勵方案獲董事會批准，增持。考慮公司激勵計畫的收入業績增長目標，維持2023/24/25年EPS至1.02/1.33/1.59元，給予2024年高於行業平均27xPE估值，維持目標價35.96元。 公司研究（海外）：中國通號（3969）《訂單助力業績成長，高股息提供安全邊際》2024-01-22 本次評級：增持現價：2.55元 總市值：27004百萬 投資建議：我們給予公司“增持”評級，給予目標價3.70港元。公司2024年業績或 將加速，高股息率或將幫助投資者抵禦市場風險。我們預計中國通號2023-2025年 股東淨利潤為37.43億元/42.00億元/47.14億元人民幣。我們預計公司2023至2025 年的每股盈利預測為0.345元、0.388元和0.436元人民幣。目標價對應2023-2025 年PE分別為10.0倍/8.9倍/7.9倍，對應2023年PB為0.8倍。。 表1.行業配置評級建議表（2024/1） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.01.21） 震盪磨底仍有時 A股市場巨震之後，預計指數以震盪磨底為主。本周市場大幅調整，中小市值板塊跌幅居前，僅銀行等紅利資產相對跑贏。我們“春季躁動動力不足，警惕小盤股補跌；投資方向在低風險特徵股票”等觀點再度得到印證。市場的巨震和成交的放大，此前樂觀者的預期逐步出清，市場各項特徵正在接近過去十年歷史重要底部的水準，我們認為下一階段指數進入震盪磨底：1）當前主要指數ROE預期相較歷次市場底部更低，PE估值水準接近但略高一些；2）當前公募基金倉位與持倉集中度顯著高於歷次市場底部，微觀結構改善需要時間；3）當前居民儲蓄率顯著高於歷次重要底部，入市意願待提振。巨震之後，A股底部特徵正在接近，但目前的掣肘在於缺乏預期上修動力，微觀交易結構待優化，指數預計以震盪磨底為主。 十年後回眸，2014H1對2024H1啟示：樂觀者出清，小盤股補跌，市場將見底。這一階段大盤股占優，低風險特徵的股票占優。歷史複盤，但不刻舟求劍，重視2013-2014H1行情的運行機理對2023-2024H1走勢的啟示。2013年地產調控趨嚴、金融去杠杆，低風險偏好投資者賣出藍籌股，持續調整；但同時，移動互聯網產業趨勢爆發、市場化改革預期抬升，樂觀者推升創業板成長股 （但彼時創業板也是個小盤成長指數，13Q4平均市值僅82億）。隨著籌碼逐步向樂觀者集中，總需求預期持續疲軟、實際利率不斷攀升，2014年初樂觀者拋售致使創業板指補跌。2023年由於疫後復蘇和AI、華為等產業亮點，高風險偏好的樂觀者推升了小盤題材股；而在過去一個月樂觀者修正預期，以中證1000、國證2000為代表的小盤股補跌。值得一提的是，2014年H1滬深300等權重指數在經歷長時間下跌後估值處於歷史底部，但由於缺乏盈利增長預期的上修與增量資金，大盤股經歷了長時間的磨底和橫盤震盪。對應當下，小盤股補跌，大盤股具有相對收益。 行業比較：當前的投資重點在低估值+高股息或低估值+穩定現金流，小盤題材機會不在主板，而在北交所。短期藍籌股機會仍在低風險特徵的高股息/穩定現金流板塊，小盤股機會不在A股主板，在改革預期更強、交易優勢更好的北交所。重點推薦：1）低估值+高股息：資源品（石化、煤炭等）/運營商/高速公路/國有行/白電。2）低估值+穩定現金流/高資產重估價值：公用事業（燃氣/電力）/環保（水務/固廢）/交運（港口）/大眾品/零售百貨。3）大盤成長股價築底、韌性顯現，超跌反彈優選低估值、產業週期拐點明確的電子/醫藥/軍工。 投資主題：空間計算/產能出海/低空經濟/車網互動。1）空間計算：蘋果VisionPro開賣即售罄，看好頭顯產業鏈和COC等輕量化材料。2）產能出海：海外需求穩定+國內產品競爭優勢，看好產能出海的油服裝備/五金工具/跨境電商。3）低空經濟：政策引領疊加商業飛行落地，產業進入規模化商用階段。看好低空飛行器製造，核心零部件/飛行服務公司。4）車網互動：新能源車作為移動式儲能資源的實施計畫發佈，