固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ 亚洲IG以双向流动收紧了5 - 15bps。中国化工，CCAMCL和NANYAN的出价很高，而低贝塔IGs的出价很重。JP AT1和RAKUTNS反弹c0.5 - 0.75 pt。SOE perp和LGFV保持稳定。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 亚洲非JP美元债券发行：7M24总发行量同比增长28.9%，至113.1亿美元。见下面的评论。 UPLLIN:1QFY25利润率下降，净债务增加。对UPLLIN 5.25 Perp保持中立。见下面的评论。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 交易台评论交易台市场观点 昨天，UST收益率在7月就业报告弱于预期后，隔夜收紧16 - 28个基点。亚洲IG空间有一个弱的会议。新的NWDEVL 8.625 '28又下降了1.4 pt。NWDEVL Perps / 27 - 30秒在上个星期五下降0.8 - 1.7分之后又下降了0.8 - 3.3分。另一方面，HYSAN / NANFUN /CPREIT 27 - 30s高出0.5 - 1.1分。在中国IG中，TENCNT / HAOHUA 28s / 30s扩大了11 - 21个基点。在金融方面，AGRBK / GTJA / CSFCO Float 27s扩大了1 - 2个基点。在中国AMC中，HRINTH / GRWALL 26 - 30s低0.1 - 0.5 pt（宽8 - 40bps）。CCAMCL/ ORIEAS 29 - 30秒的宽度为21 - 24个基点。在AT1中，最近的问题如WOORIB 6.375Perp / SANTAN 8 Perp降低了1.0 pt。MUFG 8.2 Perp降低了1.3分。BACR 9.625 Perp/ HSBC 8 Perp / BNP 8 Perp下降0.6 - 0.9 pt。中国房产走低。FUTLAN / FTLNHD /SHUION 24 - 26s下降了1.1 - 2.8 pts。DALWANs / LNGFOR下跌1.2 - 1.4点。ROADKG下降了0.8 - 1.6 pt。工业股，EHICAR 26 / 27收盘下跌0.6 - 1.1点。请参阅我们24年8月5日的评论。FOSUNI 25 - 27s收低0.4 - 0.9 pt。WESCHI '26下跌1.6 pt。在澳门博彩业，WYNMAC / SANLTD / STCITY 28 - 30下跌0.6 - 1.8点。在印度，UPLLIN 28 / 30 / Perp在上周五下跌1.8 - 2.3分之后又下跌了2.4 - 3.3分。请参阅下面的评论。VEDLN 26 / 27 / 28降低1.4 - 2.6分。ADSEZs / ADTINs / ADANEMs和GRNKENs / RPVINs较低0.6 - 2.1分。SAELLT '31下跌1.3磅。在印度尼西亚，MEDCIJ下降了0.8 - 1.5点。请参阅我们对24年8月5日1H24业绩的评论。 在LGFV中，前端LGFV有销售流，但出价仍然支持。CPDEV 25 / 26 / Perp降低了0.3 - 0.5 pt。另一方面，CDHIIN '26 / GXCMIN' 25 / CCUDIH '24提高了0.1 - 0.3 pt。在 SOE罪犯，CHPWCN 3.45罪犯/ CHCOMU 3.65罪犯/华为3.375罪犯 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 CMBI固定收益 在高beta名称中，HUANEN '31 / HNINTL' 30降低了0.2 - 0.5 pt。SUNSHG '26上升了0.2 pt。 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（- 3.00%），道指（- 2.60%）和纳斯达克（- 3.43%）周一回落。美国7月24日Markit服务PMI为55.0，低于56.0的预期。UST收益率昨日走势喜忧参半，2 / 5 / 10 / 30收益率达到3.89% / 3.62% / 3.78% / 4.06%。 服务台分析师评论分析员市场观点 亚洲非JP美元债券发行：7M24总发行量同比增长28.9%，至1131亿美元 7月24日，亚洲除JP美元债券的发行同比增长106.2%，从7月23日的62亿美元增至128亿美元。中国（59亿美元），韩国（31亿美元）和香港（20亿美元）是最大的发行人。IG债券在7月24日贡献了总发行量的82.0%。金融部门仍然是最大的发行人，发行金额为68亿美元，占当月总发行总额的52.7％。2016年7月，亚洲不含JP美元债券的总发行量同比增长28.9%，至113.1亿美元。韩国（343亿美元），中国（3100亿美元）和香港（83亿美元）是发行总额最多的国家/地区。金融机构在7M24年发行了723亿美元债券，占总发行量的63.9%。 在7M24，中国发行人发行的美元债券总额为3100亿美元，从7M23的179亿美元同比增长73.7%。LGFV美元债券发行增加150.7%，从7M23的33亿美元增加到83亿美元，LGFV点心债券发行增加43.1%，到7M24的139亿美元。在7月24日，媒体报道中国政府扩展的有效性从2024年底到27年6月27日，先前对LGFV偿还债务的支持措施。新文件显示，中国政府承诺支持LGFV，来自高负债率地区的LGFV是主要受益者。2024年剩余时间内将有156亿美元的LGFV债券到期，我们预计鉴于较低的融资成本，点心LGFV债券发行将保持活跃。 在25年1季度，UPL的收入仅同比增长1%，达到90.7亿卢比。16％的销售量增长被14％的价格下降所抵消。由于定价压力，其EBITDA下降了28%，EBITDA利润率在1QFY25收窄至12.6%。平均债务成本从24季度的5.5% - 6%上升至7.5%。在去库存过程中，UPL的盈利能力减弱，营运资金周期在本季度延长。 由于经营现金流疲软，UPL的净债务在6月24日增加至3180亿卢比，现金和现金等价物进一步下降至41.5亿卢比。根据我们的估计，其净债务/息税折旧及摊销前利润从3月24日的4.2倍增加到6月24日的6.9倍。在作物保护需求逐步恢复和成本优化的推动下，UPL引导收入同比增长4 - 8%，EBITDA同比增长50%。UPL还计划在FY25中通过运营产生的现金流将总债务减少300 - 4亿美元。 与此同时，UPL表示正在评估不同的融资方案，包括将其一些平台货币化。根据媒体在4月24日的报道，UPL计划分拆其拥有86.7％的种子业务Advata，在25财年以40亿美元的估值上市，UPL打算出售Advata 10％- 12％的股份去杠杆化。根据40亿美元的目标估值和10% - 12%的股权销售额，Advata的IPO如果成功，可能会给UPL的流动性增加400 - 4.8亿美元。在25财年1季度，Advata报告EBITDA下降30%，至254亿卢比，EBITDA利润率从24财年1季度的34.3%下降至25.8%。我们认为，分拆可以帮助UPL去杠杆化，减轻再融资压力。 我们对UPLLINs持中立态度，鉴于UPL的流动性减弱和利率环境下降，我们的基本情况是UPLLIN 5.25 Perp将不会在首次赎回日期被调用。UPLLIN 5.25 Perp的优惠券将在2月25日的首次通话日期重置为5yUST + 3.865%，从5.25%开始，没有优惠券增加。事实上，UPL认为perp是其资本结构中更便宜的“债务”之一。也就是说，我们看到UPLLIN 5.25 Perp在UPL的美元发行中提供了最平衡的风险收益特征，尤其是在自2月24日发布疲弱的2QFY24结果以来，Perp移动了10 - 12点之后。鉴于现金价格低，UPLLIN 5.25 Perp的高现金收益率，特别是在票息重置后，将支持其表现。潜在的上行空间将是配股和/或分拆收益的提前赎回。虽然UPL没有分拆的时间表，但它预计在第四季度中期完成正确的发行。 离岸亚洲新发行(已定价) (M / S / F) 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债67只，发行金额为620亿元。截至月至今，发行信用债198只，发行金额2080亿元，同比增长3.2%[ASRIIJ]穆迪将Alam Sutera的CFR升级至B3，前景稳定[EVERRE]中国恒大寻求从包括创始人许嘉燕，丁玉梅在内的七名被告中追回60亿美元的股息，薪酬[FUTLAN]媒体报道，Seazen集团告诉一些投资者，它已预留资金按时赎回其2.5亿美元FUTLAN 6 08 / 12 / 24[LNGFOR]龙湖单位计划于24年8月12日支付20亿元人民币21Longhu05债券[SUNAC]融创单位对中融国际信托34亿元人民币资金的上诉被法院驳回[ZZTRAN]惠誉升级漳州交通BBB -展望稳定 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本