固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ New NANYAN '34今早收紧8bps，高beta BNKEA，DAHSIN T2收紧2 - 3bps。我们对NANYAN 6 08 / 06 / 34持中立态度，更喜欢BNKEA6.75 06 / 27 / 34。 请 参 阅 下 面 的 评 论 。HRINTHs上 涨0.25 pt，而ORIEAS的CCAMCL表现疲软。具有较高收益率的前端LGFV，SOE PERP出价良好。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 ZHOSHK:CB和'26？ZHOSHK今天早上没有变化。请参阅下面的评论。 中国政策-值得注意的重点转移，但没有细节。CMBI预计中国的货币政策将保持宽松，在今年剩余时间内将LPR，再融资利率和存款利率进一步下调10 - 20个基点。请参阅下面CMBI经济研究的评论。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 交易台评论交易台市场观点 昨天，南岩在CT5 + 210的价格为10NC5 T2 7亿美元。请参阅下面的评论。中国AMC的购买量较好。HRINTH / GRWALL 26 - 29s收紧2 - 4bps。CSFCO / GTJA / NACF / NABFloat 27s保持不变，收紧至2个基点。DAHSIN / BNKEA T2s也收紧了1 - 2个基点。在AT1中，新的SANTAN 8 Perp比亚洲收盘价的RO高出0.7 pt。旧的SANTAN 9.625Perp上升了0.4磅。INTNED 3.875 Perp / ACAFP 6.5 Perp上升0.1 - 0.3 pt。在中国IGs中，HAOHUA / TENCNT 30s收紧1个基点。TENCNTs / JD的长端收盘保持不变，扩大至4bps（不变，降低0.1 pt）。ZHOSHK '28扩大1个基点。请参阅下面的评论。在KR，DAESEC 5.5 '27扩大了2个基点。POHANGs / KOROILS收紧1 - 2个基点。在香港，NWDEVL的高息票升息股上涨了0.9 - 1.5点，这是有额外经营贷款的消息后。请参阅我们在24年7月30日的评论。同时，NWDEVL FFL罪犯和27 - 31人高出0.5 - 0.8 pt。FAEACO / REGH Perp高出0.3 - 0.5 pt。中国的财产喜忧参半。CHIOLI 29 - 43s高出0.3- 0.5 pt。另一方面，DALWAN 25 / 26下跌0.9 pt，此前有媒体报道称DALWAN尚未从PAG牵头的财团获得600亿元人民币的资本。ROADKG降低了0.3 - 0.6 pt。在房地产之外，EHICAR 26 / 27又下跌了0.6 - 0.7 pt，收盘下跌1.7 - 2.3 pts。在澳门博彩业，STCITY '29 / WYNMAC' 28下跌0.2 - 0.3 pt。在印度，VEDLN '26上涨2.0 pt，VEDLN27 / 28上涨0.3 - 0.4 pt。Vedata Ltd宣布分拆计划已获得其75％有担保投资者的同意。在印度尼西亚，新的PTSMGP '31。从标准杆RO收高0.1 pt。MDLNIJ '25上涨0.8 pt. 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 在LGFV中，YNHIWA价格为2亿美元的2年期债券，收益率为6.4％。NIHACA定价了1亿美元的3年期债券，收益率为5.6％。CPDEV 25 / 26 / Perp上涨0.1 - 0.2 pt。LIANYU '25 / KMRLGP' 24 / WFURCD '24上涨0.2 - 0.3 pt。CDCOMM' 27下跌0.45 CHPT Perp低0.1 pt。在高beta名称中，HUANEN 29 / 31高0.2 pt。GRPCIN '26 / ZHONAN' 25上升0.1 pt。 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普(- 0.50%)、道指(+ 0.50%)和纳斯达克(- 1.28%)周二表现疲弱,中国7月24日制造业/非制造业PMI为49.4 / 50.2,符合预期;美咨商会7月24日消费者信心指数为100.3,高于预期的99.7。美国UST收益率昨日回落, 2 / 5 / 10 / 30收益率达到4.35%/ 4.03% / 4.15% / 4.40。 服务台分析师评论分析员市场观点 南岩：南岩6 08 / 06 / 34中性，更喜欢BNKEA 6.75 06 / 27 / 34 南洋商业银行（NANYAN）将10NC5 T2定价为CT5 + 210个基点/ 6%。南岩6 08 / 06 / 34可在29年8月6日按面值赎回，但须经金管局批准。它是具有损耗吸收能力的T2仪器。Procedres.如果发生非可行性事件，则注销。同时，南岩7.35 Perp（首次通话日期7月28日）AT1的交易价格比南岩6 08 / 06 / 34高出14bps，反映出结构上的从属地位。我们认为，所得款项将在24年11月20日的看涨期权日用于赎回南燕3.8年11月20日29日7亿美元。我们对新南岩6 08 / 06 / 34持中立态度。在香港T2市场，我们更喜欢BNKEA 6.75 06 / 27 / 34，因为它的风险收益更好。在102.0，BNKEA 6.75 06 / 27 / 34的YTC为6.3%，Z -spread为248bps，比南安6 08 / 06 / 34高出20bps。两者都是在2029年具有调用日期的T2仪器。 我们认为，BNKEA的信用状况要好于南岩。就贷款账簿和总资产而言，BNKEA的规模大于NANYAN。在FY23，尽管盈利能力较低，但BNKEA对监管最低要求的资本缓冲较高。另一方面，BNKEA对中国大陆的贷款敞口低于南洋。在FY23，BNKEA在中国大陆的贷款敞口占其总贷款的30%，而南岩则占37%。NANYAN和BNKEA的资产质量在23财年恶化。NANYAN和BNKEA的减值贷款比率分别从22财年的1.2%和2.4%恶化至23财年的2.3%和2.7%。诚然，南岩的弱点部分缓解了中国信达AMC的支持，信达AMC拥有南岩100%的股份。事实上，BNKEA被穆迪评级为A3，展望为负面，而NANYAN在1月24日下调1档评级后，从A3评级为Baa1，展望为负面。 中盛：CB和26年提前赎回更多？ 中盛宣布完全接受ZHOSHK 3 01 / 13 / 26的招标金额292.16.6百万美元 96.6.我们估计，在投标要约结算后，ZHOSHK 5.98 01 / 30 / 28发行的6亿美元剩余收益为3.07亿美元（投标价格为96.6和少量应计利息）。我们预计中盛将在未来3 - 4年内利用内部资源为其资本支出提供资金，并了解到它正处于提前阶段，为4月25日到期的离岸银团贷款再融资，再提供3.5亿美元的3年期银团贷款，信用利差较低（尽管更高的SOFR将导致更高的全部融资成本）。因此，剩余的3.07亿美元收益为中盛提供了进一步提前赎回5月24日到期的CB和ZHOSHK 3 01 / 13 / 26的战备资金。我们喜欢中盛的信用故事。此次ZHOSHK 5.98 01 / 30 / 28发行规模超预期，并同时进行要约收购，加上银团贷款“展期”和NAFMII批准发行在岸债券50亿元，将大大缓解其未来2年的再融资压力。请参阅我们24年6月13日的详细分析和24年7月24日的每日评论。我们维持在ZHOSHK 3 01 / 13 / 26，ZHOSHK 0 05 / 21 / 25（CB）和ZHOSHK 5.98 01 / 30 / 28买入。CB和ZHOSHK 3 01 / 13 / 26进一步赎回的可能性将继续支持其表现。 中国政策-值得注意的焦点转移，但没有细节 中国共产党政治局周二举行会议，确定了24年下半年的经济优先事项。会议表明，政策重点向消费疲软转移，但没有详细说明如何恢复消费者收入和对未来的信心。上周宣布的降息和设备更新的财政补贴计划显示了焦点转移。但是，由于大多数投资者认为对家庭的财政支持不足，市场情绪最近仍然疲软。政治局表示，将准备一些新的财政措施，但没有详细说明该计划。我们认为，如果特朗普赢得美国总统大选并大幅提高对中国的关税，可能会推出新的财政刺激措施。我们预计中国的货币政策将在今年剩余时间内进一步下调LPR，再融资利率和存款利率10 - 20个基点。随着美联储从9月开始降息，人民币在未来四个季度可能面临的下行压力较小。中国将继续注入巨大的信贷和财政资源，以支持高科技产业的发展。同时，可以加强行业协会的自律和市场纪律，减少恶性内卷和竞争。 更注重消费。政治局指出，将经济政策的重点转向民生和促进支出。政策制定者似乎已经认识到消费者需求疲软是经济的关键问题。中国人民银行最近的一系列降息以及对企业和家庭的设备和耐用品更新提供3000亿元人民币的财政补贴，都与此相呼应。政治局对政策重心进行了很好的转变，但仍缺乏如何重振消费的具体计划。消费疲软的主要原因是家庭收入低迷和信心低下。在。 2016年上半年，个人所得税同比下降5.7%，消费者信心仍然较低，储蓄率较高。在最近的降息和财政补贴计划之后，股市继续下跌，因为大多数投资者认为这些政策不足以解决消费者收入和信心的疲软。为了提振市场情绪，中国需要一个令人信服的计划来改善就业条件、家庭收入和消费者信心。 准备一些新的财政措施。领导人表示，将提前准备一批新的财政措施，但没有详细说明计划。美国总统大选的结果可能是未来中国政策动态的重要因素。如果特朗普获胜并大幅提高对中国的关税，中国可能会推出额外的财政刺激措施来抵消关税影响。领导人还承诺在财政支持下做出更大努力，促进设备和耐用消费品的更新。目前计划的财政补贴总额为3000亿元人民币，用于工业设备，环境基础设施，运输车辆，物流设备，教育设备，医疗保健设备，发电或电网设备，农业机械和家用电器。不同部门的政策效果可能有所不同。像汽车这样的一些行业可能会看到有限的提振作用，因为过去两年的政策刺激可能已经耗尽了未来两年的一些需求。 加大对实体部门的融资支持。政治局要求加大对实体经济的金融服务支持力度，降低融资成本。我们估计中国的货币政策可能会保持宽松，在今年剩余时间内进一步下调LPR，再融资利率和存款利率10 - 20个基点。最高领导人表示，要保持人民币汇率在合理均衡水平附近基本稳定。由于如果美联储在9月开始降息，美元可能会温和走弱，因此人民币在未来四个季度可能面临的下行压力较小。我们维持对2024年底美元兑人民币汇率的预测为7.2，2025年底为7.15。 加快技术开发，减少恶性竞争。政治局强调通过关键技术的突破来促进技术自立和自我完善。最高领导人要求加强行业协会的自律机制，以避免“内卷式的恶性竞争”，并通过增强市场纪律来促进过时产能的退出。这可能是最高领导人首次对某些行业的内卷和产能过剩问题做出政策回应。然而，由于相关行业的民营企业比例很高，政策制定者可能不会像2015 - 2017年那样使用行政政策来推动产能减少。 单击此处获取完整报告 (M / S / F) 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日有76只信用债发行，发行金额为470亿元。截至目前，发行信用债1, 923只，发行总额为1, 8710亿元，同比增长20.2%[ADEIN]媒体报道称，阿达尼企业打算在几周内发行高达60亿卢比（约合7170万美元）的公共债券[ADTIN]媒体报道称，Adani Energy Solutions可能会在24年8月10日之前通过合格的机