粕类油脂周报

2024-01-22 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：阿根廷干旱影响，美豆止跌反弹 一 油脂：利多因素主导，棕油带领油脂整体反弹二 01 豆粕：阿根廷干旱影响，美豆止跌反弹 01豆粕：阿根廷干旱影响，美豆止跌反弹 ◆现货端：周度国内各区域豆粕价格继续下调，沿海区域油厂主流价格在3430-3510元/吨，较前一周下跌140-190元/吨。巴西收割进度加快，周度大豆升贴水报价继续下跌，南美整体丰产预期下，大豆成本重心下移，整体进口成本回落。国内油厂、贸易商继续亏损，挺价意愿度较强，但终端需求下滑及采购意愿度不强继续拖累现货价格下跌，盘面及基差下跌影响下现货价格继续下行。 ◆供应端：美豆1月报告单产上调，结转库存上移，大豆成本下移；巴西产量小幅下调，收割进度加快，卖压下大豆价格继续下跌；阿根廷自1月18日至2月初面临干旱少雨情况，奠定旱情前期条件，市场担忧度加剧。整体国际端大豆受美豆产量上调及巴西收割加快供应增加打压大豆价格，但阿根廷天气给予市场部分不安静声音，若阿根廷整体2月上旬继续面临干旱影响，供应增幅可能不及市场预期。国内方面，全国大豆商业库存处于历年中等偏高位置，叠加1月油厂开机率维持高位，豆粕供应充裕，1月下旬大豆到港逐步减少，豆粕供应边际收紧，随着南美豆上市，4月后国内大豆到港再度增加。 ◆需求端：全国生猪存栏高位回落，叠加11-1月仔猪成活率下降影响，5-6月期生猪产能持续去化，生猪饲料需求边际递减；近期肉禽补栏积极性增加，养殖利润转好及鸡苗供应减少下补栏情绪好转；蛋鸡、反刍存栏高位，以及给予饲料需求支撑。整体饲料需求面临季节性下降趋势。配方上，随着豆粕价格下跌，豆粕性价比转好。整体国内饲料需求呈现季节性下降趋势，豆粕需求呈现下降趋势，随着5-6月水产上量以及生猪养殖利润转好，需求或呈现上涨趋势。整体需求呈现先下降后上涨趋势。 ◆周度小结：周度豆粕受供应改善影响价格创新低，后半周受阿根廷天气炒作，空头资金离场影响下价格触底反弹。短期国内大豆库存压力以及偏弱的饲料需求或继续拖累豆粕价格，但阶段性阿根廷天气或在下跌行情中带来阶段性利多支撑。中期看，巴西上市压力逐步放大，大豆价格预计进一步下跌，国内大豆到港增加，叠加需求增幅不及压榨增幅或继续打压豆粕价格。全年来看随着供应改善豆粕重心下移 ◆操作建议：豆粕1-3反套继续持有、油粕比做多、豆粕05、07合约可待冲高后继续布局空单，05关注3150压力位表现。 ◆风险提示：阿根廷天气状况、豆粕玉米比价、巴西产量及收割进度情况、养殖利润。 02周度行情回顾 期货价格：连盘豆粕主力M05合约收盘于3037元/吨，环比上周下跌41/吨，跌幅收窄。本周盘面有短期筑底表现，受阿根廷天气影响以及资金离场支撑豆粕盘面跌幅收窄，但受制于供应改善以及油脂压制，反弹空间或有限。 现货价格：周度国内各区域豆粕价格继续下调，沿海区域油厂主流价格在3430-3510元/吨，较前一周下跌140-190元/吨。巴西收割进度加快，周度大豆升贴水报价继续下跌，南美整体丰产预期下，大豆成本重心下移，整体进口成本回落。国内油厂、贸易商继续亏损，挺价意愿度较强，但终端需求下滑及采购意愿度不强继续拖累现货价格下跌，盘面及基差下跌下现货价格继续下行。 基差价格：各区域期现价差均值较前一周继续下调，沿海主要市场期现价差本周均价为423-477元/吨。（对M2405合约）本周期现价差走势偏弱运行。库存压力及进口压榨利润改善继续打压基差价格。 02基本面数据回顾 03重点数据跟踪 USDA 1月供需报告： 美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲，分析师预期41.22亿蒲，12月预估41.29亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至2.8亿蒲，分析师预期2.42亿蒲，12月预估2.45亿蒲。公布单产50.6蒲/亩，市场预期49.8蒲/英亩，12月预估49.9蒲/英亩，美豆2023/24年度大豆收获面积为8240万英亩，分析师预估8280万英亩，12月预估8279.1万英亩。美豆单产、结转等数据均利空。巴西新豆产量为1.57亿吨，分析师 预期1.567亿吨，12月为1.61亿吨。利多不及预期。阿根廷新豆产量5000万吨，分析师 预期4870万吨，12月为4800万吨。数据利空。2023/24年度全球大豆期末库存：1.146亿吨，分析师预期1.122亿吨，12月1.1421亿吨本次公布的美豆季度库存为30亿蒲，分析师预估季度库存29.75亿蒲。 04重点数据跟踪 ➢USDA本月预估，2023/24年度的期末库存将创最近四个年度以来最高762万吨，同时库存消费比也达到最近四年最高6.7%。 ➢本次美豆单产上调高于市场预期，全国单产由12月49.9蒲/英亩上调至50.6蒲/英亩。 资料来源：USDA ANEC长江期货饲料养殖中心 05重点数据跟踪 ➢如按USDA本次报告的预估，今年南美四美大豆的总供给将达到22955万吨，创下历史纪录，高出去年的总供给20617万吨2338万吨，也高出此前历史纪录2021年的总供给21187万吨1768万吨。 ➢南美今年将创下历史纪录的总供给带动了2023/24年度全球大豆产量超过需求1532万吨，供过于求的格局因此奠定。 06重点数据跟踪 ➢巴西大豆种植完毕，目前收割逐步开始，截至上周，马托格罗索收割近13%，高于去年同期5.9%；截至1月12日巴西全国已完成2.38%的大豆收割，去年同期刚达到0.85%，2022年同期1.68%，最近五年均值1.1%。 07重点数据跟踪 ➢阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至1月107日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为97.1%，较上周进度增加4.3%。 ➢优良率方面，截至上周，阿根廷大豆优良率55%，高于上周51%。 08重点数据跟踪 ➢巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，1月14日至1月20日期间，巴西大豆出口量为93.93万吨，上周为45.46万吨；豆粕出口量为53.81万吨，上周为62.35万吨。 ➢截至1月4日当周，美国23/24年度累计出口大豆2377.73万吨，较去年同期减少588.48万吨，减幅为19.84%；USDA在1月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4776万吨，目前完成进度为49.78%。 07重点数据跟踪 ➢截至2024年1月15日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.41美元，一周前是2.23美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.29美元/蒲。 ➢NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%，在2023年12月份加工大豆586万短吨（1.95328亿蒲），比11月份的1.89038亿蒲增长3.3%，比去年同期的1.77505亿蒲增长10%。报告出台前，分析师们预计12月份压榨量为579.4万短吨（1.9312亿蒲），预测区间为1.890亿至1.9738万蒲，中位数为1.932亿蒲。 南美大豆降水改善06 ➢降水方面，未来两周巴西有降水，整体降水改善。阿根廷自1月18日开始面临高温少雨情况，未来两周全国大豆主产区基本无降水，关注后期天气走势情况。 重点数据跟踪09 ➢美豆减产及需求高位刺激下，升贴水维持偏强运行趋势；巴西受部分大豆开始上市，丰产预期下升贴水逐步转弱。整体预计后期升贴水走势偏弱，进口大豆压榨利润转好。 10重点数据跟踪 ➢受大豆升贴水报价下滑以及人民币升值影响，进口大豆压榨利润改善，压榨利润改善打压基差价格，从成本端看，后期基差预计逐步偏弱。 ➢整体买船进度来看，市场担忧随着巴西大豆上市升贴水价格进一步走跌，整体买船节奏放缓。 11重点数据跟踪 •整体受压榨利润及买船进度偏慢影响，5-10月大豆到港呈现下降趋势，12月大豆到港增加，1-4月大豆到港继续下降，预计基差持续偏弱走势，随着大豆到港减少，预计基差逐步筑底。 12重点数据跟踪 13重点数据跟踪 14一周重点资讯 ◆AgRural：截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割已完成种植面积的2.3%。该机构预计，巴西2023/24年度大豆产量料为1.501亿吨，上次预估为1.591亿吨。 ◆USDA出口检验报告：截至2024年1月11日当周，美国大豆出口检验量为1,040,628吨，此前市场预估为650,000-1,450,000吨，符合预期，前一周修正后为1,040,628吨，初值为674,749吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为694,472吨，占出口检验总量的66.7%。截至2023年1月12日当周，美国大豆出口检验量为2,191,669吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为25,576.844吨，上一年度同期为32,431,040吨。 ◆NOPA月报：美国12月大豆压榨量刷新历史新高，2023年以有史以来最高的三个月度压榨量辉煌收官。NOPA报告显示，美国会员单位12月共压榨大豆1.95328亿蒲式耳，11月为1.89038亿蒲式耳，较2022年12月的1.77505亿蒲式耳增加10%，高于NOPA 12月压榨量超过10位分析师1.9312亿蒲式耳的平均预估；截至12月31日，NOPA成员持有的豆油库存连续第二个月增加，至13.6亿磅，高于所有预估，也是9月以来最大的月末库存水平。NOPA成员的豆油供应较11月末的12.14亿磅增加12.1%，但较去年12月末的17.91亿磅库存下降24.0%。 02 油脂：利多因素主导，棕油带领油脂整体反弹 01油脂：利多因素主导，棕油带领油脂整体反弹 ◆棕榈油：MPOB1月报告影响利多，且高频数据显示马棕油1-20日出口量环比小幅下滑，但产量因为产地洪水干扰生产而出现了大幅下降，因此预计该国1月预计将继续去库。印度为减缓该国通胀程度延长棕油的低进口税至2025年，可能刺激进口。中国春节前备货也有望提振2024年1月的进口量。因此在以上因素影响下马棕油继续偏强震荡，关注4000压力。国内1月棕油到港量预计在22万吨左右，环比继续下降，且市场在春节前继续备货，因此库存预计将延续小幅下滑的走势。不过当前国内棕油库存仍处于历史中高位置，再加上2月棕油到港量预计环比增加，市场也在增加3-5月买船，因此未来去库的进程依旧漫长。 ◆豆油：市场对USDA两份报告影响偏空、巴西大豆收割较快、阿根廷大豆生长状况良好等利空因素有了一定消化；再加上美豆周度出口量环比增加并在一个月以来首次报出出口大单，部分咨询机构大幅下调巴西产量至1.5亿吨以下、阿根廷主产区出现干旱等利多因素影响，美豆期价有望在1200附近止跌反弹。不过未来一周巴西中西部预计将重获充沛降水，可能限制美豆反弹高度。国内方面，虽然油厂开机受限；但下游备货表现一般，因此豆油库存仍维持90万吨以上，而且国内大豆库存处于历史同期最高，豆油隐性库存庞大。但在1月大豆到港高峰过后的2-3月到港量会连续下降，再加上下游企业备货加速，远期豆油去库预计将加速。 ◆菜油：虽然上周前期市场炒作中加关系恶化导致加菜籽进口可能受限，带动国内菜油强势反弹，但在目前没有后续新消息的情况下该事件影响已经减弱。因此关注点回归至加菜籽大量上市以及国内菜籽和菜油供应充裕的基本面上。预计国内菜油走势在三大油脂中表现最弱。 ◆周度小结：总体来看，虽然产地去库导致棕榈油走势最强，带动油脂整体上涨；但是豆油及菜油供需收紧幅度有限，因此豆棕油上涨高度受限。其中棕油因为产地及国内继续去库存，供需压力减弱明显而表现最强。而豆油及菜油因USDA双报告偏空、巴西降水改善、南美丰产预期不变、国内库存仍处于历史高位等利空因素压制，表现相对偏弱。 ◆操作建议：单边建议棕油05多单可继续持有。豆油及菜油05维持逢高空思路，豆油关注7700，菜油关注8100