01 豆粕：中美会谈预期下，价格区间运行
- 期现端：华东现货报价2980元/吨，M2601合约3079元/吨，基差01-110元/吨。豆粕价格区间运行，底部成本支撑，上涨受制于供应充裕和中美贸易预期。
- 供应端：USDA9月供需报告显示美豆种植面积增加，单产下调，结转库存上调，供需边际转松。巴西大豆种植加速，国内供应充裕，大豆到港量维持在1000万吨以上，压榨量950万吨以上。
- 需求端：国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，饲料需求量同比增幅7%以上。豆粕添加比例同比提高，四季度豆粕需求同比增幅5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上。大豆豆粕库存加速累库，但整体仍处于累库周期。
- 成本端：美豆底部价格预计在980美分/蒲附近，但库销比低位，价格预计围绕1030美分附近波动。巴西升贴水报价走弱，国内豆粕成本底部价格抬升至3060元/吨。
- 行情小结：美豆价格预计围绕1030美分/蒲偏强运行，国内9-10月到港充裕，价格上方承压，成本支撑下价格难大幅下跌，预计围绕区间【3030，3130】运行。
- 策略建议：M2601区间操作为主，逢区间下沿布局多单，逢高逐步减仓；现货企业滚动增持头寸。
- 风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
02 油脂：弱现实强预期，延续高位震荡
- 期现端：棕榈油主力01合约9296元/吨，广州24度棕榈油9320元/吨；豆油主力01合约8322元/吨，张家港四级豆油8580元/吨；菜油主力01合约9857元/吨，防城港三级菜油10110元/吨。油脂整体下跌，主要因为马来出口数据较差以及美国生柴利空消息压制。
- 棕榈油：MPOB8月报告显示马棕油产量增长而出口环比下降，期末库存增长至220万吨。9月马棕油出口数据转差，产量环比下滑，预计短期马棕油上有压力下有支撑，高位震荡走势。国内棕油库存高位，但11月后棕油买船数量相对偏少，加上油脂旺季提振消费，关注棕油能否进入去库阶段。
- 豆油：USDA8月报告上调美豆播种面积、产量和期末库存，但下调美豆新作单产。美国生柴政策利空消息，但美豆油获得底部支撑。预计美豆短期温和反弹，国内大豆供应充足，豆油库存累积，短期压制豆油价格，但11月后大豆供应量预计将逐步收紧，有望带动豆油加速去库。
- 菜油：中国对加菜籽反倾销初审落地，打击国内进口热情。国内菜系存在供应缺口，但加拿大可能放松对中国汽车的关税限制，有助于中加关系改善和加菜籽重新出口中国。国内也在寻找替代来源，菜油库存处于历史高位，短期供应压力庞大，限制国内菜油价格进一步上涨的空间。
- 周度小结：短期国内油脂受到一定利空因素的拖累，但产地棕油库存压力整体不大，马来9月产量环比下滑可能进一步拖慢该月累库速度；美豆新作单产存在进一步下调的可能，川普可能访问中国带来情绪提振。国内受到中美中加贸易关系的扰动，11月后大豆菜籽到港缺口仍存，而且菜油现货成交情况良好。因此油脂下方支撑仍存，限制下跌空间，整体走势高位震荡。
- 策略建议：短期豆棕菜油01合约下方支撑8200、9200、9700，建议回调多思路。套利端，关注菜油11-01合约价差正套。
- 风险提示：宏观政策、国际原油、产地棕油高频数据、北美天气及作物收割进度、生物柴油、国内油脂油料到港、国内菜籽菜油进口政策。
