长江期货粕类油脂周报

0102油脂：原油及美国生柴利多，走势偏强震荡豆粕：下游累库透支需求，限制上方空间 目录 01豆粕：下游累库透支需求，限制上方空间 豆粕：下游累库透支需求，限制上方空间01◆期现端：截止6月20日，华东现货报价2900元/吨，周度上涨60元/吨；M2509合约收盘至3067元/吨，周度上涨26元/吨；基差报价09-170元/吨，周度上涨30元/吨。周度美豆强势带动国内盘面继续偏强运行，下游饲料企业增加物理库存继续支撑豆粕需求，油厂大豆、豆粕累库不及预期叠加需求旺盛支撑，基差小幅反弹，盘面基差双重走强下价格偏强运行，但下游饲料企业物理库存后期增幅有限，需求逐步恢复刚需，预计大豆、豆粕继续回归累库预期，价格走强幅度受限。◆供应端：5月美豆UDSA供需报告下调美豆2025/26年度结转库存2.95亿蒲，低结转库存下美豆下方支撑较强。美豆新作播种结束，天气改善预期下美豆价格偏弱运行。巴西供应增量，销售逐步进入尾声，同时出口需求旺盛刺激价格上行。国内大豆到港月度继续维持在1000万吨以上，9月之前累库预期不变，10-1船期买船偏慢，但近期油厂开始采买巴西及阿根廷豆粕，关注进口豆粕影响。◆需求端：2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，5月饲料需求量同比增幅在5%以上。大豆、豆粕库存方面，截止6月13日，全国油厂大豆库存小幅下降至599.6万吨，较上周减少10.69万吨，减幅1.75%，同比去年增加47.41万吨，增幅8.59%；豆粕库存继续回升至41万吨，较上周增加2.75万吨，增幅7.19%，同比去年减少58.49万吨，减幅58.79%。虽然当前油厂大豆压榨量居于高位，但下游采购和提货积极性都比较好，需求持续向好，豆粕库存回升速度较为缓慢。当周豆粕表观消费量为175.69万吨，较上周增加6.82万吨，增幅4.04%.同比去年增加35.79万吨，增幅25.58%。◆成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。按照汇率7.2、升贴水140美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内5-7月豆粕成本为2850元/吨，8-9月按照180美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2970元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在0元/吨至30元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。◆行情小结：美豆新作低结转库存低位以及原油价格强势带动下美豆偏强运行。国内豆粕需求支撑价格偏强运行，但下游物理库存增幅有限，市场需求逐步回归刚需，大豆、豆粕累库逐步加剧，同时进口豆粕缓解10-1月供应短缺担忧，短期盘面及基差上涨乏力，关注后期下游需求及进口豆粕利润及进口量情况。◆策略建议：豆粕多单冲高减仓、未持仓者短期谨慎追高，逢低轻仓布局多单。◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02◆周度行情回顾：截止6月20日，华东现货报价2900元/吨，周度上涨60元/吨；M2509合约收盘至3067元/吨，周度上涨26元/吨；基差报价09-170元/吨，周度上涨30元/吨。周度美豆强势带动国内盘面继续偏强运行，下游饲料企业增加物理库存继续支撑豆粕需求，油厂大豆、豆粕累库不及预期叠加需求旺盛支撑，基差小幅反弹，盘面基差双重走强下价格偏强运行，但下游饲料企业物理库存增幅有限，需求逐步恢复刚需，预计大豆、豆粕继续回归累库预计，价格走强幅度受限。2022-06-152022-07-222022-08-302022-10-122022-11-182022-12-272023-02-082023-03-172023-04-252023-06-052023-07-132023-08-212023-09-272023-11-092023-12-182024-01-252024-03-082024-04-172024-05-272024-07-042024-08-122024-09-192024-10-312024-12-092025-01-162025-02-282025-04-092025-05-20豆粕现货价格走势天津日照连云港 -1000-5000500100015002000250009基差：南通M2009M2109M2209M2309M2409M2509280033003800430048005300豆粕09合约历年走势M2009M2109M2209M2309M2409M2509 重点数据追踪0405101520251月3日1月17日1月31日2月14日2月28日3月10日3月21日3月29日4月7日4月18日4月26日5月5日5月16日5月24日6月2日6月13日6月21日7月5日7月19日山东区域豆粕库存2023年2024年0501001502001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月18日5月3日5月19日5月31日6月13日6月23日7月12日7月28日全国豆粕库存2023年2024年 重点数据追踪03-500.00.0500.01000.01500.0中国大豆买船进度合计还需采购买船进度02004006008001月3日1月19日2月7日2月23日3月14日3月29日4月18日5月3日5月19日5月31日6月13日6月23日7月12日7月28日全国大豆库存2023年2024年2025年 重点数据追踪041775-1718534061676-1835463-558300003200034000360003800040000420004400014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22历年全球大豆产量与消费差（万吨）产量消费差额产量300003200034000360003800040000420004400014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆产量 重点数据追踪040.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020132014201520162017201820192020美豆供需平衡表大豆:期初库存:美国大豆:产量:美国大豆:国内消费总计:美国大豆:出口:美国库销比3500000.004000000.004500000.005000000.005500000.006000000.006500000.001月2月3月4月5月6月7月单位：吨美国农业部月度大豆压榨量201720182019202020212022 重点数据追踪040.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日马托格罗索大豆收割进度20/21年度21/22年度22/23年度0204060801001月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月4日3月14日3月22日3月30日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日6月2日巴西大豆收割进度2022年2023年2024年 重点数据追踪040.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0020132014201520162017201820192020阿根廷供需平衡表大豆:期初库存:阿根廷大豆:产量:阿根廷大豆:国内消费总计:阿根廷大豆:出口:阿根廷库消比 重点数据追踪04美豆种植成本：24/25年度美豆种植成本为1174美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1024美分/蒲附近。走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强，下跌空间有限。02004006008001000120014001600180020002016-02-192017-02-192018-02-19 2019-02-192020-02-192021-02-192022-02-19 2023-02-19 2024-02-19美豆种植成本同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日成本线下150同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日美分/蒲式耳同花顺iFinD期货收盘价(活跃):CBOT大豆日大豆种植成本 美豆种植成本201820192020202120222023Operating costsSeed62.3960.9360.9963.2171.0974.81Fertilizer !29.1731.7928.5133.3463.9250.31Chemcak37.3036.8134.6635.7255.0353.24Custom services12.4512.74126813.1014.8615.61Fucl,lube,and ekctricity15.7814.8212.6216.9224.6521.13Repairs28.1328.6929.18314335.0336.25Purchased irrigation water0.010.00.00.010.020.02Interest on operating capital1.931.920.350.063.236.38Total,ope rating costs187.16187.71 17,900 193.79 267.83 257.75 241.96A.llocated overheadHired hbor4.724.845.065.375.876.14Opportunity cost of unpaidLbor16.2617.1417.8218.7720.3621.33Capital recovery of machinery and equ107.55 105.57 106.88 125.39 130.97 139.91 141.48Opportunity cost of lnd150.33151.8151.4654.97166.00 174.15 174.15Taxes and msurance11.9612.2412.9113.5114.9415.55General farm overhead17.8818.3318.6919.9722.3123.14Total,allocated overhead308.70309.93 312.82 337.98 360.45 380.22 383.33Total,costslisted495.86497.64 491.82 531.77 628.28 637.97 625.29Yield (bushels per planted acre)5350545553per bushels costs93599591196712081203资料来源：USDA长江期货饲料养殖中心2025-02-19 重点数据追踪04Safra2019/202020/212021/222022/23Ano201920202021MêsConsolidadoConsolidadoConsolidadoConsolidadoConsolidadoSetembroOutubro*A. CUSTEIO (1+2...+6)2,418.362,512.183,048.71B. MANUTENÇÃO77.84103.79103.79C. IMPOSTOS E TAXAS167.71142.57166.36D. FINANCEIRAS323.11211.33275.33E. PÓS-PRODUÇÃO148.50152.52152.52F. OUTROS CUSTOS126.60103.49128.02G. ARRENDAMENTO78.60114.82186.07COE (A + B + ... + F + G)3,340.723,340.694,060.80H. DEPRECIAÇÕES232.09277.75277